알래스카 에어 그룹 실적 발표... 난기류 속 희망 제시

알래스카 에어 그룹(ALK)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알래스카 에어 그룹, 전략적 성과와 단기 난관 사이에서 균형 모색

알래스카 에어 그룹의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 어조를 띠었다. 경영진은 견고한 운영 실행, 예상보다 빠른 합병 통합, 강력한 로열티 및 프리미엄 매출 추세, 중기 마진 확대를 견인할 것으로 예상되는 기록적인 항공기 주문을 강조했다. 동시에 2025년이 거시경제 충격, 연료 변동성, IT 장애, 이코노미석 부진으로 큰 타격을 받았으며, 이로 인해 단기 실적이 압박받고 2026년 성과가 외부 여건과 실행에 크게 좌우될 것임을 인정했다.

조정 실적, 수정된 전망치 상회

알래스카 에어 그룹은 4분기 조정 순이익 5천만 달러, 연간 2억9천3백만 달러를 기록했으며, 이는 4분기 주당순이익 0.43달러, 2025년 연간 2.44달러로 회사가 12월에 수정한 가이던스를 모두 상회했다. 경기순환적 항공사로서 절대적 수익성 수준은 여전히 미미하지만, 어려운 거시경제 및 연료 환경 속에서도 낮아진 기대치를 상회했다는 점은 경영진이 비용, 통합, 상업적 이니셔티브 등 통제 가능한 영역에서 일정한 성과를 거두고 있음을 시사한다.

완만한 매출 성장과 안정적인 단위 매출

4분기 총매출은 36억 달러로 전년 동기 대비 2.8% 증가했으며, 이는 2.2%의 공급 증가에 따른 것으로 단위 매출은 0.6% 소폭 상승했다. 연간으로는 142억 달러의 매출을 기록해 1.9%의 공급 증가 대비 3.3% 증가하며 단위 매출이 1.4% 상승했다. 이는 수요가 가격 결정력을 크게 높일 만큼 강력하지는 않았지만, 회사가 좌석당 매출을 유지했음을 보여주며, 부진한 거시경제 환경과 주요 시장의 업계 공급 증가를 고려할 때 주목할 만한 성과다.

프리미엄 캐빈, 이코노미석 대비 지속적 우위

프리미엄 캐빈은 알래스카의 밝은 부분으로 남아 있다. 프리미엄(퍼스트 및 프리미엄 클래스) 매출은 4분기 7.1%, 연간 6.7% 증가했으며, 프리미엄이 4분기 총매출의 36%를 차지했다. 프리미엄 캐빈은 4분기 이코노미석 대비 약 9.5%포인트, 연간 7%포인트 우위를 보였으며, 이는 고수익 고객들이 여전히 업그레이드된 경험에 기꺼이 비용을 지불하고 있음을 보여준다. 프리미엄 좌석으로의 이러한 믹스 전환은 알래스카의 마진 스토리의 핵심이며, 제품 업그레이드와 캐빈 고밀도화가 시간이 지남에 따라 구조적으로 수익을 높일 수 있다는 경영진의 논리를 뒷받침한다.

로열티 및 제휴 카드, 강력한 성장 견인

8월 출시된 통합 아트모스 로열티 프로그램은 이미 강력한 수익 엔진임이 입증되고 있다. 은행 현금 보상은 전년 대비 10% 증가한 21억 달러를 기록했으며, 로열티 매출은 4분기 12% 증가했다. 신규 프리미엄 아트모스 서밋 카드는 단 4개월 만에 7만5천 건의 가입을 기록했는데, 이는 내부 예상의 3배에 달하며, 프리미엄 카드 소지자는 일반 카드 소지자 대비 약 2배를 지출한다. 전체 카드 가입은 전년 대비 17% 증가했으며, 아트모스 비즈니스 카드 계정은 185% 이상 급증했다. 이러한 빠르게 성장하는 고마진 로열티 및 카드 생태계는 항공권 수요의 경기순환적 변동을 부분적으로 완충할 수 있는 보다 안정적인 매출원을 제공한다.

합병 통합 일정 앞당기고 시너지 계획 초과 달성

통합 측면에서 경영진은 중요한 이정표와 실질적인 시너지 실현을 강조했다. 회사는 합병 후 단 13개월 만에 단일 운영 인증을 획득했으며, 이는 복잡한 항공사 통합으로서는 비교적 빠른 일정이다. 시너지, 특히 네트워크 시너지는 계획을 초과 달성했으며, 하와이가 통합 네트워크에서 전년 대비 가장 강력한 성과를 보였다. 이러한 통합 성과는 일부 거시경제 및 비용 압박을 상쇄하는 데 도움이 되고 있으며, 일회성 통합 비용이 소멸됨에 따라 중기 마진 확대에 대한 경영진의 확신을 뒷받침한다.

기록적 항공기 주문, 장기 전략 뒷받침

알래스카는 보잉과 역사상 최대 규모의 항공기 주문을 확보했으며, 모든 옵션이 행사될 경우 261대의 항공기 주문 잔고를 구축하게 된다. 여기에는 787 기종을 17대로 늘리는 확정 계획이 포함되어 있어 장거리 국제선 확장을 지원한다. 도입 예정인 737 MAX 10은 MAX 9 대비 약 5.5% 더 많은 좌석과 퍼스트 클래스 좌석을 약 25% 증가시켜 공급과 프리미엄 믹스를 모두 높일 것으로 예상된다. 대규모 주문은 자본 및 실행 부담을 높이지만, 기종 계획은 향후 몇 년간 단위 경제성을 개선하고 고수익 부문의 성장을 지원하도록 설계되었다.

자본 환원, 현금 창출 및 유동성 포지션

알래스카는 2025년 주주 환원에 적극 나섰으며, 10억 달러 승인액의 절반 이상인 5억7천만 달러의 자사주를 매입해 희석 주식 수를 1억2천9백만 주에서 1억1천7백만 주로 줄였다. 영업현금흐름은 연간 12억 달러에 달했으며, 회사는 약 30억 달러의 견고한 유동성 포지션으로 마감했다. 이러한 자본 배분 접근법은 주주 친화적이지만, 경영진은 지속적인 자사주 매입이 부채 감축 속도를 늦춰 레버리지 지표가 장기 목표 대비 높은 수준을 유지하고 있음을 인정했다.

국제 네트워크 확장으로 매출 기반 확대

항공사는 국제선 확장 의지를 강화하고 있다. 알래스카는 도쿄와 서울 노선을 개설했으며, 봄에 런던, 로마, 레이캬비크 노선을 시작할 계획이다. 이러한 확장을 지원하기 위해 회사는 현재 6개 외화로 판매하고 있으며, 일본어, 한국어, 이탈리아어 현지 언어 웹사이트를 출시했다. 런던 외에도 알래스카는 약 17개의 코드셰어 목적지를 추진하고 있으며, 이를 통해 고객들은 약 55개의 유럽 목적지에 접근할 수 있게 된다. 이러한 네트워크 확장은 매출 다각화, 성장하는 광동체 기종 및 로열티 기반 활용, 고수익 국제 여행에 대한 노출 증대를 목표로 설계되었다.

제품 및 기술 투자로 매출 및 경험 개선 목표

제품 측면에서 알래스카는 218대의 보잉 737 전체에 걸쳐 86%의 좌석 개조를 완료했으며, 이를 통해 130만 개의 추가 프리미엄 좌석을 확보하고 완전히 확대되면 목표 1억 달러의 추가 이익을 지원한다. 기내 연결성도 또 다른 핵심 초점이다. 스타링크 와이파이가 66대 항공기(기종의 약 16%)에 설치되었으며, 2026년 말까지 기종의 50%, 2027년까지 100%에 도달할 계획이다. 이러한 투자는 승객 경험을 차별화하고, 더 높은 프리미엄 및 로열티 매출을 지원하며, 특히 항공사가 장거리 및 국제 시장으로 더 나아감에 따라 경쟁력을 향상시키는 것을 목표로 한다.

통합 및 인플레이션 속 비용 규율 및 자본 배분

통합 및 인플레이션 압박에도 불구하고 알래스카는 일정한 비용 규율을 보였다. 4분기 단위 비용은 전년 대비 1.3%만 상승해 가이던스를 하회했지만, 제한적인 공급 증가 속에서 연간 단위 비용은 약 4.7% 상승했다. 향후 경영진은 2026년 약 15억 달러의 자본 지출을 계획하고 있지만, 통합 시너지 실행을 계속하면서도 긍정적인 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상한다. 높은 자본 지출, 비용 통제, 주주 환원의 균형을 맞추는 것은 회사가 대차대조표를 강화하기 위해 노력함에 따라 매우 중요할 것이다.

IT 장애, 운영 리스크 부각

2025년 두 차례의 주요 IT 장애는 하드웨어 및 구성 오류와 백업 시스템의 작동 실패가 결합되어 발생했으며, 상당한 운영 중단, 고객 불편, 재정적 손실을 초래했다. 경영진은 이러한 사건의 심각성을 인정하고 복원력에 대한 투자와 시스템 강화를 위한 제3자 전문가 활용을 포함하는 공격적인 개선 계획을 제시했다. 이러한 수정 비용은 2026년 계획에 반영되어 있지만, 투자자들은 알래스카가 이러한 주목받는 장애의 재발을 피할 수 있는지 면밀히 지켜볼 것이다.

거시경제 충격 및 일시적 요인이 2025년 마진 타격

경영진은 거시경제 충격이 2025년 매출에서 5억 달러 이상을 깎아냈으며, 이는 연간 조정 세전 마진 2.8%에 기여했다고 추정했는데, 이는 2024년 프로포마 대비 약 1%포인트 낮은 수치다. 이에 더해 회사는 실적에 부담을 준 약 1억 달러의 일회성 항목을 언급했다. 이러한 압박은 대부분 일시적이며 2026년에 "소멸"될 것으로 예상되지만, 항공사가 경제 및 외부 충격에 얼마나 민감한지를 강조하며 회사의 마진 회복이 이전 기대보다 오래 걸리는 이유를 설명한다.

정부 셧다운, 4분기 압박 가중

미국 정부 셧다운은 4분기에 또 다른 압박 요인을 추가했으며, 실적에서 약 3천만 달러, 즉 주당 약 0.15달러를 깎아냈다. 이 혼란은 일시적으로 예약을 억제해 수요가 정상화되기 전 짧은 기간 동안 전년 대비 마이너스 예약 추세를 만들었다. 영향은 일시적이었지만, 정치적 사건이 특히 기업 및 정부 관련 여행에서 항공사 수요에 얼마나 빠르게 파급될 수 있는지를 보여준다.

연료 비용 변동성, 주요 변수로 남아

연료 비용과 서부 해안 정제 마진은 주요 역풍이었으며, 알래스카의 연료 노출 중 약 절반이 서부 해안, 25%가 하와이, 25%가 미국 나머지 지역과 연결되어 있다. 경영진은 연료 가격이 갤런당 0.10달러 움직일 때마다 약 0.75달러의 주당순이익 민감도를 강조했으며, 이는 연료 변동성을 모든 실적 전망에 대한 중대한 리스크로 만든다. 알래스카의 지리적 집중을 고려할 때, 지역 정제 프리미엄의 변동은 지리적으로 더 다각화된 항공사 대비 과도한 영향을 미칠 수 있다.

이코노미석 부진 및 공급 부족

프리미엄 캐빈이 좋은 성과를 보인 반면, 이코노미석은 부진했다. 이코노미석 매출은 4분기 2.4% 감소했지만, 이는 3분기 대비 순차적 개선이었다. 연간 공급은 회사가 통합 과제와 시장 여건을 헤쳐나가면서 원래 계획보다 약 0.75% 낮게 마감되었으며, 이는 연간 단위 비용의 약 4.7% 증가에 기여했다. 부진한 이코노미석 수요와 높은 단위 비용의 이러한 조합은 알래스카가 전체 수익성을 강화하기 위해 프리미엄, 로열티, 국제선 성장에 크게 의존하는 이유를 보여준다.

넓은 2026년 가이던스 범위, 실적 불확실성 부각

회사의 2026년 가이던스 범위인 조정 주당순이익 3.50~6.50달러와 1분기 예상 손실 1.50~0.50달러는 상당한 불확실성을 시사한다. 순부채/EBITDA는 약 3배로 장기 목표인 약 1.5배를 크게 상회하며, 자사주 매입이 디레버리징을 늦추고 있다. 경영진은 넓은 범위를 업계 변동성, 거시경제 리스크, 연료 변동과 명시적으로 연결했으며, 구조적 이니셔티브가 순조롭게 진행되고 있지만 단기적으로는 외부 변수에 매우 민감하다는 메시지를 강화했다.

가이던스... 상승 여력 실현에 긴밀한 실행 필요

2026년 알래스카 에어 그룹은 조정 주당순이익 3.50~6.50달러를 가이던스로 제시했으며, 1분기는 회사가 거시경제 및 연료 압박 속에서 한 해를 시작함에 따라 주당 1.50~0.50달러의 손실을 보일 것으로 예상된다. 공급은 1분기 약 1~2%, 연간 2~3% 성장할 예정이며, 737 6대, 787 1대, E175 4대 인도로 뒷받침된다. 계획된 자본 지출은 15억 달러이지만, 경영진은 여전히 긍정적인 잉여현금흐름을 예상한다. 회사는 이미 완료된 5억7천만 달러에 이어 최소한 상쇄하는 수준의 자사주 매입을 계속할 계획이며, 1분기 약 2억4천만 달러의 부채 상환을 계획하고 있다. 연말 유동성 약 30억 달러, 부채/자본 비율 61% 근처, 순부채/EBITDA 약 3배를 목표로 하며, 장기 목표는 1.5배에 가깝다. 단기 가정에는 계획된 시너지 실현, 과거 2025년 일시적 부담 요인 소멸, 1분기 "확실히 긍정적인" 단위 매출, 2026년 말까지 기종의 약 절반에 스타링크 와이파이 설치가 포함되며, 이러한 목표들은 실행과 외부 여건이 협조할 경우 집합적으로 상승 여력을 제시한다.

요약하면, 알래스카 에어 그룹의 실적 발표는 프리미엄 및 로열티 성장, 국제선 확장, 기종 현대화, 통합 시너지 등 명확한 전략적 레버를 가진 회사를 보여주었지만, 여전히 변동성 높은 연료 비용, 거시경제 충격, IT 신뢰성 문제, 취약한 이코노미석과 씨름하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 실질적인 구조적 진전과 높아진 단기 불확실성 사이의 트레이드오프이며, 2026년은 현재의 투자 및 통합 사이클이 지속 가능하게 더 높은 마진과 더 탄력적인 실적으로 전환될 수 있음을 입증하는 중요한 해가 될 것이다.