뱅크 오브 마린... 단기 고통 감수하고 장기 성장 노린다

뱅크 오브 마린(BMRC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

뱅크 오브 마린의 최근 실적 발표는 강력한 기초 모멘텀을 보유하고 있지만 장부상으로는 어려운 분기를 겪은 은행의 모습을 보여줬다. 경영진은 견고한 대출 성장, 개선되는 신용 품질, 증가하는 순이자수익, 낮은 비용의 예금 증가를 강조했다. 그러나 이러한 긍정적 요소들은 전략적 대차대조표 재편과 관련된 690억 달러 규모의 일회성 유가증권 손실로 가려졌으며, 이는 GAAP 기준 순손실을 초래하고 자본비율에 압박을 가했다. 분위기는 조심스럽게 낙관적이었다. 운영 실적은 강화되고 있지만, 투자자들은 은행이 실현할 것으로 예상하는 수익력을 보기 위해 단기적인 회계상 타격을 넘어서 봐야 할 것이다.

분기 대출 실행 급증

뱅크 오브 마린은 10년 만에 가장 강력한 대출 분기 중 하나를 기록했으며, 4분기 총 대출 실행액은 1억4100만 달러였고 이 중 1억600만 달러가 실행됐다. 이 물량의 90% 이상이 기업 고객으로부터 나왔으며, 이는 소비자나 모기지 중심 성장보다 기업 대출에 대한 은행의 집중을 보여준다. 경영진은 이를 고금리 환경에도 불구하고 우량 기업 차입자들의 수요가 건전하게 유지되고 있다는 증거로 제시하며, 2026년 대출 성장에 대한 건설적인 배경을 마련했다.

연간 대출 성장 79% 급증

연간 기준으로 뱅크 오브 마린은 3억7400만 달러의 신규 대출을 실행했으며, 이 중 2억7400만 달러가 실행돼 전년 대비 79%의 놀라운 증가를 기록했다. 이러한 확장은 더 강한 고객 수요와 최근 전략적 채용 및 시장 이니셔티브의 영향을 모두 반영한다. 상환과 포트폴리오 이탈이 전체 포트폴리오 성장을 둔화시켰지만, 신규 실행의 급증은 경영진에게 은행이 앞으로 견고한 대출 확장을 유지할 수 있다는 확신을 준다.

자산 건전성 지표 올바른 방향으로 이동

신용 지표가 분기 중 눈에 띄게 개선됐다. 분류 대출은 전분기 대비 35% 감소해 총 대출의 2.4%에서 1.5%로 하락했으며, 무수익 대출은 14% 감소해 총 대출의 1.5%에서 1.3%로 줄었다. 연체 잔액은 2023년 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 이러한 추세는 은행이 대출 장부를 늘리는 동안에도 신용 위험이 안정화되거나 개선되고 있음을 시사하며, 급격한 경기 침체가 없는 한 향후 적당한 수준의 충당금만 필요할 것이라는 경영진의 견해를 뒷받침한다.

낮은 자금 조달 비용으로 예금 성장

업계 전반의 예금 경쟁에도 불구하고 뱅크 오브 마린은 4분기에 총 예금을 늘리면서 전체 예금 비용을 10bp 절감했다. 이 분기에는 약 1000개의 신규 계좌가 개설됐고 새로운 기업 관계 유치에서 지속적인 성공을 거뒀다. 경영진은 예금 유치가 단순히 금리에 관한 것이 아니라 관계 금융과 타겟 시장에 관한 것이기도 하다고 강조하며, 일부 고객들이 계속해서 금리를 비교하는 상황에서도 은행이 마진을 방어하는 데 도움이 된다고 밝혔다.

수익 증대를 위한 전략적 대차대조표 재편

실적 발표의 주요 주제는 만기보유 유가증권 포트폴리오를 매도가능증권으로 전환하고 레거시 HTM 보유 자산의 약 74%를 매각하는 대차대조표 재편의 완료였다. 이는 상당한 실현 손실을 초래했지만, 경영진은 이 조치가 향후 수익을 향상시켜 12개월 동안 약 0.40달러의 주당순이익 증가와 약 25bp의 순이자마진 상승을 가져올 것으로 예상한다고 주장했다. 이 재편은 사실상 오늘의 일회성 타격을 앞으로의 더 높은 반복적 수익성과 교환하는 것이다.

순이자수익과 마진 상승세

은행의 핵심 수익 엔진은 명확한 모멘텀을 보였다. 순이자수익은 분기 중 3120만 달러로 증가했으며, 조정된 월간 순이자마진은 10월 약 3.12%에서 12월 약 3.42%로 확대돼 약 30bp 상승했다. 경영진은 이러한 개선을 유가증권 구조조정과 예금 비용의 목표 감축에 기인한다고 밝혔다. 투자자들에게 이러한 마진 확대는 여전히 어려운 금리 환경에서 개선된 수익력으로 직접 이어지기 때문에 매우 중요하다.

다각화된 대출과 증가하는 파이프라인

4분기 대출 실행은 상업 부문, 지역, 부동산 유형에 걸쳐 더욱 다각화됐다. 잠재 대출 파이프라인은 1년 전보다 약 30% 높으며, 특히 그레이터 새크라멘토와 같은 성장 시장에서 강세를 보이고 있다. 경영진은 최근 전략적 채용이 새로운 관계를 개척하고 기존 관계를 심화하는 데 도움이 됐다고 평가하며, 현재의 실행 모멘텀이 일회성 급증이 아닌 지속 가능할 수 있음을 시사했다.

견고한 충당금과 제한적인 충당금 적립 필요

뱅크 오브 마린의 대손충당금은 총 대출의 1.42%로 견고하게 유지돼 잠재적 신용 스트레스에 대한 의미 있는 완충 장치를 제공한다. 4분기 대손충당금 전입은 개선된 신용 지표와 이미 강력한 충당금 수준을 모두 반영해 미미했다. 이러한 균형은 거시 경제 상황이 급격히 악화되지 않는다면 은행이 수익을 크게 훼손하지 않고 개별 신용 문제를 흡수할 수 있는 여력이 있음을 시사한다.

비GAAP 수익성, 기초 체력 보여줘

유가증권 재편 손실을 제외하면 비GAAP 실적이 크게 개선됐다. 비GAAP 순이익은 940만 달러, 주당 0.59달러였으며, 세전 충당금 전 이익은 전분기 대비 31%, 전년 동기 대비 51% 증가했다. 이러한 수치는 보고된 GAAP 실적과 은행의 기초 운영 간의 격차를 강조하며, 사업이 헤드라인 순손실이 암시하는 것보다 더 강력한 기반 위에 있다는 경영진의 주장을 뒷받침한다.

자본 관리와 주주 환원

유가증권 매각의 자본 영향을 상쇄하기 위해 뱅크 오브 마린은 보통주 발행 대신 후순위채를 발행해 주주 희석 없이 자본을 보충할 수 있었다. 자본비율이 현재 역사적 기준보다 낮지만, 경영진은 현재 수준이 적절하다고 설명했다. 이사회는 또한 주당 0.25달러의 현금 배당을 선언해 83분기 연속 배당을 기록하며, 지속적인 수익 능력에 대한 확신과 투자자들에게 자본을 환원하겠다는 의지를 나타냈다.

일회성 손실로 GAAP 순손실 발생

전략적 재편의 이면은 690억 달러 규모의 상당한 유가증권 매각 손실이었으며, 이는 분기 중 GAAP 기준 3950만 달러의 순손실, 주당 2.49달러의 손실을 초래했다. 이 손실은 보고된 수치에서 은행의 운영 진전을 가렸고 자본비율을 끌어내렸다. 경영진은 이 타격이 의도적이고 비반복적이며 장기적으로 더 높은 수익을 실현하기 위한 것이라고 반복적으로 강조했지만, 수익과 자본에 대한 단기적 외관은 불가피하게 부정적이다.

자본비율 압박 받지만 안정적

실현된 유가증권 손실은 자본비율을 은행의 역사적 안정 구간 아래로 밀어냈지만, 규제 및 경영 기준 내에서는 유지되고 있다. 후순위채를 사용해 격차의 일부를 메움으로써 은행은 보통주를 보존하고 향후 성장과 배당 지급을 위한 유연성을 유지했다. 경영진은 자본 수준이 정상보다 낮지만 현재 대차대조표와 목표 성장을 지원하기에 충분하다고 인정했다.

상환으로 대출 성장 둔화

강력한 실행에도 불구하고 분기 중 순 대출 성장은 약 5000만 달러의 상환으로 둔화됐으며, 주로 비소유자 점유 상업용 부동산과 주거용 부동산에서 발생했다. 이러한 역학은 대출 잔액의 분기별 변동성에 기여했으며 기초 실행 강도를 가릴 수 있다. 경영진은 이러한 이탈이 정상적인 포트폴리오 관리의 일부로 남을 것으로 예상하지만, 지속적인 실행 수준이 시간이 지남에 따라 순 성장을 견인할 것으로 믿는다.

와인 부문 역풍 표면화

은행은 와인 부문의 업종별 신용 압박을 지적하며, 판매 및 방문 감소로 와인 관련 신용을 특별관리대상으로 하향 조정했다고 밝혔다. 경영진은 전체 익스포저가 제한적이라고 설명했지만, 이 조치는 특별관리대상 잔액에 부정적으로 기여했다. 투자자들은 이를 일반적으로 개선되는 신용 품질에도 불구하고 특정 지역 틈새 시장에서 부문별 위험이 여전히 존재한다는 점을 상기시키는 것으로 봐야 한다.

단기적으로 비용 및 계절적 역풍

비이자비용은 4분기에 약 10만 달러 소폭 증가했지만, 경영진은 정상적인 계절적 요인으로 인해 1분기에 비용이 더 높아질 가능성이 있다고 경고했다. 여기에는 급여 및 복리후생 적립 재설정, 급여세, 인센티브 보상, 자선 기부가 포함된다. 또한 은행은 선별적 전략적 투자를 계획하고 있어 수익이 강화되는 상황에서도 목표 2025년 운영 비율을 초과해 비용을 밀어올려 효율성 비율에 단기적 압박을 가할 수 있다.

예금 변동성과 금리 민감도 지속

예금 잔액은 부동산 거래, 공공 및 수탁 자금, 금리 변화에 민감한 고객과 관련된 대규모 고객 계좌로 인해 계속해서 일부 변동성을 보이고 있다. 경영진은 이러한 불규칙성이 지속될 것으로 예상하며, 특히 상반기에 금리 민감 고객들로부터 일부 유출이 있을 것으로 예상한다. 그러나 그들은 관계 기반 성장과 낮은 전체 예금 비용이 시간이 지남에 따라 이러한 역풍을 상쇄할 것으로 믿는다.

운영 이익에도 불구하고 실현 손실이 주당순이익 압박

유가증권 구조조정이 향후 12개월 동안 주당순이익에 약 0.40달러를 추가할 것으로 예상되지만, 즉각적인 결과는 보고된 주당순이익에 급격한 부정적 영향을 미쳐 4분기 GAAP 기준 주당 2.49달러의 손실을 기록했다. 현재 보고된 실적과 미래 예상 증가분 간의 이러한 괴리는 투자 내러티브의 핵심이다. 뱅크 오브 마린은 사실상 더 수익성 있는 대차대조표를 위해 고통을 선제적으로 감수하고 있다.

가이던스, 마진 확대와 견고한 성장 시사

앞으로 경영진은 4분기 대차대조표 조치가 향후 1년 동안 약 0.40달러의 주당순이익 증가와 약 25bp의 순이자마진 상승을 가져올 것으로 예상하며, 분기 중 30bp의 순이자마진 개선과 3120만 달러의 순이자수익에서 이미 초기 증거가 나타나고 있다. 그들은 시장이 잠재적인 연준의 완화를 반영함에 따라 4분기 예금 비용 10bp 감소와 12월 이자부 예금 비용 약 2.08%, 총 예금 비용 1.17%를 기반으로 지속적이고 목표화된 예금 비용 감축을 계획하고 있다. 대출 및 예금 가이던스는 전년 대비 약 30% 높은 파이프라인과 강력한 기업 실행에 힘입어 2026년 견고한 대출 성장을 요구하며, 계절적 상반기 예금 유출과 개선되는 자산 건전성 및 1.42% 충당금 비율을 고려한 적당한 지속적인 신용 충당금을 수용한다. 경영진은 또한 단기 비용 계절성과 2025년 운영 비율을 초과할 수 있는 선별적 투자를 지적했지만, 자본을 유지하고 배당을 통해 자본을 계속 환원하며 전분기 대비 31%, 전년 동기 대비 51% 증가한 세전 충당금 전 이익 증가에 의존할 계획이다.

결론적으로 뱅크 오브 마린의 실적 발표는 일회성 유가증권 손실과 일시적으로 약화된 자본 지표를 개선된 장기 수익력과 교환하는 프랜차이즈의 이야기를 제시했다. 대출, 예금, 마진, 신용 품질의 핵심 추세는 올바른 방향으로 움직이고 있으며, 비록 분기 GAAP 실적이 약해 보이더라도 그렇다. 투자자들에게 핵심 질문은 약속된 주당순이익 증가와 마진 상승이 계획대로 실현되는지 여부다. 만약 그렇다면 이번 분기의 헤드라인 손실은 결국 더 강하고 지속 가능한 수익성을 위해 은행을 재편하는 데 필요한 비용으로 간주될 수 있을 것이다.