산드빅 AB 실적 발표... 견조한 핵심 실적에도 환율 악재 부담

샌드빅 AB(SDVKY)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

샌드빅 AB, 강력한 환율 역풍 속에서도 견고한 영업 모멘텀 시현

샌드빕 AB의 최근 실적 발표는 견고한 영업 실적을 달성했지만 강력한 외부 역풍과 싸우고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 주문과 매출 모두에서 두 자릿수 유기적 성장, 탄력적인 마진, 탁월한 현금 창출을 강조했으며, 이는 강력한 광업 수요와 성장하는 디지털 솔루션에 힘입은 것이다. 그러나 예상치 못한 상당한 환율 역풍, 변동성 큰 텅스텐 가격, 특히 암석 가공 및 자동차 부문의 최종 시장 연약세가 보고된 실적을 크게 희석시키고 단기 가시성을 흐렸다. 전반적으로 경영진은 기본 사업 강점에 대해서는 자신감을 보였지만 향후 분기 동안 환율과 원자재의 영향에 대해서는 신중한 입장을 취했다.

강력한 유기적 주문 및 매출 성장

유기적 성장이 가장 두드러진 긍정적 요인이었다. 4분기 유기적 주문 접수는 15% 급증했고 유기적 매출은 12% 증가하여 핵심 사업 전반에 걸친 견고한 수요를 반영했다. 그러나 환율 효과를 포함하면 총 주문 접수 성장률은 4%로, 총 매출은 1%로 떨어졌다. 이러한 격차는 환율이 실제 영업 모멘텀을 얼마나 가렸는지를 보여준다. 샌드빅은 분명히 더 많이 판매하고 있고 가격과 믹스도 좋지만, 강한 환율 역풍 때문에 IFRS 기준 헤드라인 수치는 더 차분한 이야기를 들려준다.

견고한 수익성과 마진

외부 압력에도 불구하고 수익성은 견고하게 유지됐다. 조정 EBITA는 분기 중 약 64억 크로나에 달해 건전한 19.6% 마진에 해당했다. 12개월 누적 기준으로 조정 EBITA 마진은 19.2%에서 19.3%로 소폭 상승하여 양호한 비용 통제와 가격 규율을 시사했다. 해당 기간 조정 이익은 41억 크로나에서 42억 크로나로 소폭 증가했다. 일부 부문의 혼조 수요와 강한 환율 역풍에도 불구하고 마진을 20% 근처에서 유지할 수 있었던 것은 수익 품질에 초점을 맞춘 투자자들에게 주요 안심 요인이었다.

매우 강력한 현금 창출

현금 흐름이 주요 하이라이트였다. 4분기 영업 잉여현금흐름은 67억 크로나에 달해 분기 기준 110%, 연간 기준 95%의 인상적인 현금 전환율을 기록했다. 이러한 높은 수준의 현금 효율성은 대차대조표 강화를 뒷받침하고 자본 배분에 유연성을 제공하며 환율과 원자재의 변동성에 대한 완충 장치를 제공한다. 경영진은 운전자본 규율에 대한 지속적인 집중이 가치 창출 스토리의 핵심 부분임을 강조했다.

광업 부문 초과 실적

광업 사업이 다시 한번 그룹 실적을 주도했다. 총 광업 주문 접수는 5% 증가했지만 유기적으로는 17% 급증했으며, 장비 주문은 39% 증가했다(대형 주문 제외 시 12%). 이는 강력한 수익성으로 이어졌다. 광업 부문 조정 EBITA는 38억 크로나에 달했고 마진은 21.5%, 영업 레버리지는 32%를 기록했다. 이 수치들은 광업 부문이 빠르게 성장할 뿐만 아니라 효율적으로 확장되고 있음을 보여주며, 구조적으로 매력적인 이 최종 시장에서 샌드빅의 입지를 강화하고 있다.

지역별 광범위한 성장

성장은 지역 전반에 걸쳐 광범위하게 나타났으며, 이는 샌드빅의 모멘텀이 특정 시장에 국한되지 않음을 시사한다. 유럽은 13%, 북미는 9%, 아시아는 14%, 호주는 인상적인 43%, 남미는 13%, 아프리카 및 중동은 5% 성장했다. 이 중 중국은 절삭 공구에서 두 자릿수 성장으로 두드러졌다. 이러한 지역적 다각화는 지역별 약세를 완충하는 데 도움이 되며 선진 시장과 신흥 시장 모두에서 수요를 포착하는 샌드빅의 능력을 보여준다.

전략적 및 디지털 모멘텀

디지털 및 기술 이니셔티브가 계속 탄력을 받았다. 디지털 광업 기술과 인텔리전트 제조 각각 두 자릿수 주문 성장을 달성하여 자동화 및 데이터 기반 솔루션에 대한 고객의 강한 수요를 반영했다. 회사는 광업 부문에서 두 건의 대형 자동화 주문을 확보했으며, 메트롤로직은 코파일럿 AI 통합과 새로운 가공 모듈을 출시하여 산업 워크플로우에서 AI의 심화된 사용을 시사했다. 암석 가공 부문은 자동화된 조 크러셔 플랫폼을 도입했으며, 이는 내부 혁신상을 수상했다. 이러한 발전은 샌드빅이 가치 사슬을 상향 이동하고 고객의 디지털 생태계에 자리잡으려는 노력을 강조한다.

영업 레버리지 및 비용 절감

샌드빅은 영업 레버리지와 지속적인 구조조정 노력으로 큰 혜택을 받았다. 그룹 매출 기반 EBITA 레버리지는 약 31%로, 증분 매출이 효과적으로 이익으로 전환되고 있음을 보여준다. 구조조정 절감액은 분기 실적에 1억 3,100만 크로나를 기여했으며, 특히 가공 및 인텔리전트 제조 부문에서 약 1억 300만 크로나의 부문별 절감액이 마진을 뒷받침했다. 인수는 약간 긍정적이었으며 마진에 약 20bp를 추가했다. 전반적으로 비용 기반은 잘 관리되고 있는 것으로 보이며 유기적 성장의 영향을 증폭시키고 있다.

대차대조표 및 자본 배분 진전

대차대조표는 계속 강화됐다. 순금융부채는 270억 크로나로 감소했으며, 리스 및 연금을 포함한 순부채는 340억 크로나로 순부채/EBITDA 비율은 약 0.9에 해당한다. 이러한 보수적인 레버리지 프로필은 샌드빅에게 활발한 M&A 파이프라인을 추진하고 유기적 투자에 자금을 조달할 여지를 제공한다. 경영진은 2026 회계연도 자본 지출을 40억~45억 크로나로 가이드하여 재무 규율을 유지하면서 성장과 현대화에 대한 지속적인 투자를 시사했다.

상당한 환율 역풍

환율 변동이 보고된 실적에 주요 부담 요인 중 하나였다. 환율 효과는 4분기에만 거의 12억 크로나를 기록하여 마진을 약 130bp 희석시켰다. 환율은 분기 중 주문을 12%, 매출을 11% 감소시켰다. 경영진은 1월 23일 기준 환율을 바탕으로 2026년 1분기에 매출과 EBITDA 모두에 약 14억 크로나의 더 큰 부정적 환율 영향이 예상된다고 경고했다. 투자자들에게 이는 기본 성장과 수익 품질은 여전히 강하지만 보고된 수치는 단기적으로 환율로 인해 계속 압박을 받을 가능성이 있음을 의미한다.

환율로 가려진 총 성장

유기적 성장과 보고된 성장 간의 불일치가 두드러졌다. 유기적 주문이 15%, 유기적 매출이 12% 증가한 반면, 부정적인 환율 영향이 그 진전의 상당 부분을 평탄화시켜 총 주문 성장률은 4%, 총 매출 성장률은 1%에 그쳤다. 이러한 가림 효과는 견고한 물량과 가격 믹스에도 불구하고 헤드라인 수치를 완만하게 보이게 만든다. 애널리스트와 투자자들은 회사를 평가하거나 모멘텀을 평가할 때 영업 실적과 보고된 실적을 구분해야 할 것이다.

암석 가공 주문 약세 대 어려운 비교 기준

암석 가공이 상대적으로 약한 부문이었다. 총 주문 접수는 전년 대비 9% 감소했으며, 유기적 주문은 거의 보합이었고 대형 주문을 제외하면 2% 성장에 그쳤다. 수익성은 양호하게 유지되어 조정 EBITA가 4억 크로나 미만이었고 마진은 14.5%로 작년보다 약간 하락했다. 환율만으로도 거의 1억 크로나의 부정적 영향이 있었으며, 이는 약 170bp의 마진 희석에 해당한다. 경영진은 이 부문이 특히 광업 관련 주문에서 매우 어려운 비교 기준을 순환하고 있으며, 이것이 약세의 외관을 증폭시키고 있다고 강조했다.

절삭 공구의 혼조 수요 및 자동차 약세

절삭 공구 사업은 혼조된 최종 시장 역학을 보였다. 항공우주 및 방위와 같은 부문에서는 수요가 견고했지만 자동차는 부담 요인이었다. 전체 자동차는 낮은 한 자릿수 증가에 그쳤으며, 중국 자동차는 높은 한 자릿수 감소했다. 절삭 공구의 성장은 또한 더 쉬운 비교 기준과 할증료 효과의 혜택을 받았다. 메시지는 공구 수요가 특정 첨단 부문에서는 건전하지만 특히 중국의 자동차와 같은 더 순환적인 영역에서는 제약을 받고 있다는 것이었다.

텅스텐 가격 변동성 및 공급 리스크

공구의 주요 투입재인 텅스텐이 새로운 리스크 요인으로 부상하고 있다. 급격한 가격 상승이 중국에서 선구매를 촉발했고 공구 마진과 가격 책정에 대한 불확실성을 증가시켰다. 경영진은 텅스텐이 역사적으로 매우 변동성이 컸으며, 주요 생산국의 정책 변화나 시장에 나오는 새로운 공급 등 공급의 잠재적 변화가 현재 가격 역학을 빠르게 역전시킬 수 있다고 청중들에게 상기시켰다. 이는 공구 사업의 마진 관리 및 가격 전략에 또 다른 복잡성을 추가한다.

1분기 계절성 및 단기 역풍

계절적 패턴이 다음 분기의 외부 압력을 가중시킬 것이다. 1분기는 일반적으로 샌드빅의 낮은 청구 기간이며, 올해는 계속되는 심각한 환율 역풍과 겹칠 것이며, 환율이 매출과 EBITDA를 약 14억 크로나 타격할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 조합이 기본 수요 추세가 일반적으로 지지적으로 남아 있음에도 불구하고 단기적으로 매출과 실적 모두에 압력을 가할 가능성이 있다고 시사했다.

가이던스 및 비교 기준 불확실성

회사는 또한 환율과 원자재로 인한 가이던스의 불확실성을 강조했다. 이전에 발표된 가이던스 중 일부는 예상보다 나쁜 환율 결과의 영향을 받았으며, 4분기 환율 타격 12억 크로나는 이전 표시인 10억 크로나를 초과했다. 또한 텅스텐 가격 책정 및 관세의 영향이 2분기부터 전년 대비 비교에 반영되기 시작하여 성장 및 마진 추세의 해석을 복잡하게 만들 것이다. 암석 가공 광업 주문에 대한 어려운 비교 기준 및 중국의 항공우주와 유럽의 인프라에서 고르지 못한 회복과 같은 부문별 과제가 단기 실적 예측의 복잡성을 더한다.

전망 가이던스 및 경영진 전망

앞으로 경영진은 2026년 1분기에 환율 역풍이 여전히 상당할 것으로 예상하며, 4분기의 12억 크로나 타격에 더해 매출과 EBITDA 모두에 약 14억 크로나의 부정적 환율 영향이 예상된다. 그들은 연간 자본 지출 계획을 40억~45억 크로나로 재확인했으며 순이자 비용이 6억 크로나를 향해 하락 추세를 보일 것으로 보고 있으며, 정상화된 세율은 약 24.4%로 변함없다. 대차대조표는 순부채/EBITDA가 약 0.9로 강하게 유지되어 M&A에 유연성을 제공한다. 영업적으로 광업 마진 범위 20~22%가 재확인됐으며, 정상 영업 레버리지는 약 30%이고 가공 부문의 장기 낙하율 목표는 40% 근처다. 경영진은 또한 4분기의 67억 크로나 영업 잉여현금흐름과 110% 현금 전환율을 기반으로 긴밀한 운전자본 관리와 강력한 현금 창출에 대한 의지를 재확인했다.

샌드빅의 실적 발표는 궁극적으로 양호한 영업 건전성을 가진 회사를 묘사했으며, 특히 광업 및 디지털 솔루션에서 강력한 유기적 성장, 견고한 마진, 탁월한 현금 흐름을 제공하고 있다. 주요 과제인 환율, 텅스텐 변동성, 최종 시장 연약세의 일부 영역은 대부분 외부적이고 단기적이지만, 보고된 실적과 가시성에 부담을 줄 만큼 의미가 있다. 투자자들에게 이 스토리는 거시 및 환율 노이즈로 완화된 견고한 기본 펀더멘털의 이야기이며, 경영진은 현재 환경을 헤쳐나가기 위해 영업 효율성, 대차대조표 강점, 전략적 혁신에 의존하고 있다.