배저 미터 실적 발표... 성장, 마진, 2026년 전망

배저 미터(BMI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

배저 미터, 기록적 성장 달성했지만 2026년 일정 변수 경고

배저 미터의 최근 실적 발표는 자신감 있으면서도 신중한 어조를 띠었다. 경영진은 기록적인 매출, 확대되는 마진, 견고한 잉여현금흐름을 강조하며 강력한 다년간 성장 스토리와 최근 인수 통합의 성공을 부각했다. 동시에 단기 역풍에 대해서도 솔직했다. 프로젝트 진행 속도, 관세 및 원자재로 인한 비용 압박, 대규모 첨단 계량 인프라(AMI) 배치를 둘러싼 본질적인 일정 불확실성 등이다. 전반적인 메시지는 명확했다. 분기별 실적이 고르지 않을 수 있더라도 장기 전망은 여전히 견고하다는 것이다.

연간 기록적 매출과 강력한 최상위 성장

배저 미터는 2025년 매출이 9억 달러를 돌파하며 중요한 이정표를 넘었다. 이 수치는 전년 대비 11%의 매출 성장을 나타내며, 지난 5년간 연평균 17%의 놀라운 성장률을 기록했다. 지속적인 확장은 스마트 수도 계량 및 분석 포트폴리오 전반에 걸친 강력한 수요를 보여주며, 회사의 전략적 집중이 타당함을 입증한다. 투자자들에게 이러한 다년간 실적은 성장이 단순히 순환적이지 않고 수도 인프라 및 디지털화의 구조적 추세에 의해 뒷받침되고 있음을 시사한다.

견고한 4분기 매출 실적

4분기 매출은 2억2100만 달러로 전년 대비 8% 증가했다. 스마트커버 인수를 제외하면 기본 성장률은 2%로, 인수 및 소프트웨어가 점점 더 중요한 최상위 기여 요인이 되고 있음을 나타낸다. 유틸리티 수도 제품 라인 매출은 특히 밝은 부분으로 전년 대비 9% 상승했다(기본 기준 2%). 분기가 급격한 유기적 성장을 달성하지는 못했지만, 꾸준한 상승 추세를 이어갔고 수도 유틸리티의 회복력 있는 수요를 반영했다.

마진 확대 및 수익성 개선

2025년 수익성은 의미 있게 개선됐다. 연간 영업이익률은 20.0%로 전년 대비 90bp 확대됐다. 4분기 영업이익률은 19.5%로 전년 대비 40bp 상승했으며, 기본 영업이익률은 20.5%로 140bp 개선되며 더욱 크게 올랐다. 4분기 매출총이익률은 42.1%로 전년 대비 180bp 개선됐다. 이러한 성과는 배저 미터가 인플레이션 투입 압박 속에서도 가격, 믹스, 비용을 효과적으로 관리하고 있음을 나타낸다.

실적 및 현금 창출

실적 성장은 매출 및 마진 증가와 보조를 맞췄다. 4분기 연결 주당순이익은 1.14달러로 1년 전 1.04달러에서 10% 증가했다. 현금 창출은 특히 강력했다. 회사는 분기 기록인 5080만 달러의 잉여현금흐름을 달성했으며, 이는 전년 대비 약 340만 달러 증가한 수치다. 연간 기준으로 잉여현금흐름 전환율은 순이익의 100%를 상회했으며, 이는 규율 있는 운전자본 관리와 강력한 기본 현금 경제성을 나타내는 핵심 품질 지표다.

소프트웨어 확장 및 경상 매출 증가

소프트웨어는 배저 미터 사업의 전략적 기둥으로 계속 성장하고 있다. 스마트커버를 포함한 소프트웨어 매출은 2025년 7400만 달러를 초과했으며 현재 전체 매출의 약 8%를 차지한다. 중요한 점은 소프트웨어가 지난 5년간 연평균 28% 성장했다는 것이다. 이러한 전환은 투자자들에게 중요한데, 소프트웨어 및 분석은 일반적으로 더 높은 마진과 더 큰 경상 매출 비중을 가지며, 이는 현금흐름을 더 예측 가능하게 만들고 장기적으로 밸류에이션을 더 탄력적으로 만들 수 있기 때문이다.

스마트커버 통합, 매출 및 이익 상승 효과 제공

스마트커버 통합은 순조롭게 진행되고 있으며 예상을 앞서고 있는 것으로 보인다. 스마트커버는 2025년 약 4000만 달러의 매출을 달성했으며, 그 중 약 4분의 1이 연간 기준으로 강력한 모멘텀을 가리킨다. 경영진은 더 높은 물량과 비용 관리가 수익성 개선에 기여했다고 밝혔으며, 제조가 배저 미터의 라신 시설로 이전됐다고 언급했다. 회사는 스마트커버가 2026년 실적에 긍정적 기여를 할 것으로 예상한다고 재확인하며, 거래의 전략적 및 재무적 이점을 강화했다.

PRASA AMI 대규모 수주로 다년간 성장 가시성 확보

주요 개발 사항 중 하나는 배저 미터가 푸에르토리코 수도 및 하수도 당국(PRASA)으로부터 약 160만 개의 서비스 연결을 포함하는 계약을 수주한 것이다. 이는 전 세계적으로 가장 큰 AMI 배치 중 하나이며 배저 미터 기술의 중요한 검증을 나타낸다. 회사는 공급 전용 파트너로서 계량기, ORION 셀룰러 AMI 무선 장치, BEACON 서비스형 소프트웨어를 제공하며, 생산은 라신을 중심으로 이루어진다. 프로젝트는 여러 해에 걸쳐 배치될 것으로 예상되며, 2026년 초기 출하가 시작되고 그 해 하반기에 더 의미 있는 매출 기여가 있을 것으로 보인다.

강력한 재무구조 및 규율 있는 자본 배분

배저 미터는 견고한 재무구조로 다음 성장 단계에 진입한다. 회사는 2억2500만 달러를 초과하는 현금을 보유하고 있어 유기적 투자와 인수 모두에 충분한 여력을 제공한다. 4분기에 경영진은 기회적으로 1500만 달러의 자사주를 매입했으며 33년 연속 배당 증가를 기록했다. 자본 배분 전략은 일관되게 유지된다. 사업에 재투자하고, 전략적 인수합병을 추구하며, 재무 유연성을 유지하면서 초과 현금을 주주에게 환원하는 것이다.

프로젝트 진행 속도로 인한 순차적 매출 감소

전년 대비 성장에도 불구하고 회사는 4분기 유틸리티 수도 매출이 2025년 3분기 대비 6% 순차적으로 감소했다. 경영진은 이를 분기 내 영업일 수 감소와 일정 및 고객/프로젝트 믹스 같은 프로젝트 진행 속도 요인 탓으로 돌렸다. 그들은 2026년 상반기에도 유사한 불균형이 예상되며, 활동과 성장이 하반기로 치우칠 것이라고 경고했다. 이는 사업의 프로젝트 중심적 성격을 강조하며, 분기별 변동이 기본 수요 추세를 반영하지 않을 수 있음을 보여준다.

대규모 AMI 배치의 일정 불확실성

PRASA 계약은 중요한 성과이지만, 경영진은 프로젝트에 대한 구체적인 2026년 매출 수치를 제공하지 않을 것이라고 명시했다. 대규모 AMI 배치는 일반적으로 약 5년에 걸쳐 진행되며 분기별 매출 패턴을 변경하는 일정 변화를 경험할 수 있다. 배저 미터는 이러한 역학이 장기 계약 가치가 견고하더라도 일정 불확실성을 초래한다고 강조했다. 투자자들에게 이는 배치 일정과 관련된 단기 분기별 실적 달성이나 미달보다 다년간 성장에 더 집중해야 함을 의미한다.

원자재 및 관세 역풍으로 마진 압박

투입 비용은 여전히 변동 요인이다. 배저 미터는 2025년 관세 영향에 대해 상대적인 가격-비용 균형을 달성했지만, 경영진은 관세 및 무역 조건이 2026년에도 유동적일 것으로 예상한다. 구리 및 바이합금 잉곳 부품의 높은 가격은 매출총이익률에 역풍이 될 것으로 예상된다. 회사는 정상화된 매출총이익률 가이던스 범위를 39%에서 42%로 설정했으며, 4분기에 보고된 강력한 42.1%를 포함한다. 메시지는 명확하다. 최근 마진 강세는 범위 내에서 지속 가능하지만 거시적 비용 압박에 면역되지는 않는다는 것이다.

인수 및 인력 투자로 인한 판관비 증가

4분기 판매 및 관리비용(SEA)은 4990만 달러로 전년 대비 640만 달러 증가했으며, 주로 스마트커버 인수를 반영했다. 스마트커버를 제외하면 기본 SEA는 2.9% 소폭 증가했으며, 주로 인건비 증가 때문이다. 이러한 증가는 인수 통합 비용과 소프트웨어, 분석, 대규모 프로젝트를 지원하기 위한 인재 투자에 대한 회사의 의지를 모두 보여준다. 경영진의 초점은 전략 실행에 필요한 자원을 부족하게 하지 않으면서 비용 규율을 유지하는 것으로 보인다.

2025년 하반기 기본 성장 둔화

2025년 하반기 기본 매출 성장률은 6%로 배저 미터의 장기 높은 한 자릿수 성장 목표를 밑돌았다. 경영진은 집중적이고 마무리 단계인 AMI 턴키 프로젝트가 더 어려운 비교 기준을 만들고 프로젝트가 마무리되면서 일시적 공백을 초래했다고 설명했다. 이러한 둔화가 단기 트레이더들을 우려시킬 수 있지만, 회사는 이를 수요 문제가 아닌 일정 문제로 규정했으며, 특히 대규모 PRASA 수주와 지속적인 소프트웨어 성장을 고려할 때 그렇다.

턴키 프로젝트의 마진 영향

배저 미터는 투자자들에게 턴키 프로젝트(회사가 주계약자로서 설치 및 부수 공급품을 전달하는 경우)가 일반적으로 낮은 마진을 가진다고 상기시켰다. 이러한 전달 요소는 매출이 강해 보이더라도 집중적인 턴키 기간 동안 혼합 마진을 끌어내릴 수 있다. 이 효과는 2025년 마무리 단계인 AMI 턴키 프로젝트에 특히 관련이 있었다. 시간이 지남에 따라 턴키, 공급 전용, 소프트웨어 간의 믹스는 마진 변동성의 중요한 동인으로 남을 것이다.

제조 위치 및 비용 구조 고려사항

PRASA 계약에 대한 미국산 구매 요건을 충족하기 위해 배저 미터는 라신 시설을 통해 생산을 진행하고 있다. 경영진은 이것이 저비용 지역에서의 제조와 비교하여 마진에 일부 영향을 미칠 수 있다고 인정했지만, 이러한 요인들이 계약 협상 시 프로젝트 경제성에 반영됐다고 강조했다. 이는 투자자들에게 회사가 수익성을 희생하면서 헤드라인 성과를 쫓지 않는다는 안심을 제공한다.

가이던스 및 향후 전망

앞으로 배저 미터는 향후 5년간 높은 한 자릿수 유기적 매출 성장이라는 장기 목표를 재확인했다. 경영진은 2026년이 후반부에 집중될 것으로 예상하며, 상반기에는 낮은 성장을, 하반기에는 프로젝트 진행 속도가 개선되고 PRASA 배치가 확대되면서 더 강한 성장을 예상한다. 회사는 정상화된 매출총이익률을 39%에서 42% 범위로 가이던스했으며, 관세와 높은 구리 및 잉곳 비용이 주요 관찰 대상으로 남을 것임을 인정했다. 2025년 4000만 달러의 매출을 창출한 스마트커버는 완전히 통합됐으며 2026년 실적에 긍정적 기여를 할 궤도에 있다. 5년 기간 동안 배저 미터는 강력한 재무구조와 확대되는 소프트웨어 기반에 힘입어 지속적인 영업이익률 확대와 순이익을 초과하는 잉여현금흐름 전환을 예상한다.

요약하면, 배저 미터는 기록적인 매출, 상승하는 마진, 견고한 현금 창출로 또 한 해를 마무리했으며, 더욱 소프트웨어 및 분석 중심 사업으로의 진화를 강화했다. 경영진은 프로젝트 일정, 비용 인플레이션, 대규모 배치의 믹스 영향으로 인한 단기 변동성에 대해 투명했지만, 장기 가치 창출에 대한 명확한 초점을 유지했다. 분기별 잡음을 넘어 볼 의향이 있는 투자자들에게 회사의 구조적 성장 동인, 규율 있는 자본 배분, 증가하는 경상 매출 기반의 조합은 향후 몇 년간 건설적인 그림을 그린다.