서던 코퍼 실적 발표...이익 급증에도 생산량은 감소

서던 코퍼(SCCO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

서던 코퍼, 생산 차질 속에서도 사상 최대 이익 기록

서던 코퍼의 최근 실적 발표는 재무 성과에 대한 강한 낙관론과 운영상의 신중한 우려가 균형을 이루었다. 경영진은 금속 가격 호조와 부산물 생산 급증에 힘입어 사상 최대 매출, EBITDA, 순이익을 달성했다고 거듭 강조했다. 이는 마진과 현금 창출을 크게 개선시켰다. 동시에 경영진은 비용 상승, 구리 생산의 소폭 감소와 2026년 전망 하향, 페루와 멕시코의 프로젝트별 문제점을 인정했다. 전반적으로 투자자들에게 전달된 메시지는 단기 운영 과제와 자본 지출 부담이 여전히 존재하지만, 사업의 수익 창출력은 그 어느 때보다 강력하다는 것이었다.

가격과 부산물이 견인한 사상 최대 매출

2025년 순매출은 전년 대비 17% 증가한 134억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 경영진은 이러한 급증이 주로 아연, 은, 몰리브덴 같은 부산물의 물량 증가와 금속 전반의 가격 상승에 기인한다고 밝혔다. 회사는 구리 생산이 소폭 감소했음에도 이러한 매출 확대가 이루어졌다는 점을 강조하며, 매출 구성에서 포트폴리오 다각화의 중요성을 부각했다.

업계 최고 수준 마진으로 EBITDA 급증

2025년 조정 EBITDA도 전년 대비 22% 증가한 78억 달러로 신기록을 세웠으며, 연간 조정 EBITDA 마진은 2024년 56%에서 58%로 개선됐다. 4분기는 특히 강세를 보여 조정 EBITDA가 전년 동기 대비 53% 증가한 23억 달러를 기록했고, 마진은 54%에서 60%로 확대됐다. 이러한 수치는 서던 코퍼를 글로벌 광산 부문에서 가장 수익성 높은 기업 중 하나로 자리매김하게 했으며, 가격 레버리지, 부산물 크레딧, 통합 수준의 엄격한 비용 통제가 강력하게 결합된 결과를 반영한다.

수익성 심화로 순이익 신기록 달성

순이익은 매출보다 더 빠르게 증가해 2025년 43억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 2024년 대비 28% 증가한 수치다. 4분기 순이익은 10억 3,800만 달러로 2024년 4분기 대비 65% 급증했다. 연간 순이익률은 이전 30%에서 32%로 개선됐으며, 이는 영업 레버리지와 부산물 기여가 직접 최종 수익으로 이어지고 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 수익성이 향후 투자와 주주 환원의 핵심 지원 요소라고 강조했다.

견고한 영업 현금흐름이 투자 역량 뒷받침

2025년 영업활동 현금흐름은 순이익 급증에 따라 전년 대비 8% 증가한 48억 달러를 기록했다. 매출채권 증가로 인한 일부 운전자본 압박에도 불구하고, 회사는 확대되는 자본 지출 계획과 관대한 배당 정책을 지원할 상당한 잉여 현금을 창출했다. 경영진은 강력한 현금 창출이 원자재 변동성에 대한 완충 장치를 제공하고 장기 성장 파이프라인을 뒷받침한다고 강조했다.

부산물 호재가 매출 증대와 비용 절감 견인

회사의 부산물 포트폴리오는 2025년 실적에서 핵심적인 역할을 했다. 채굴 아연 생산량은 주로 부에나비스타 광산의 생산 증가로 36% 급증해 5만 2,500톤이 추가됐다. 은 생산량은 15% 증가한 2,400만 온스를 기록했고, 몰리브덴 생산량은 7% 증가한 3만 1,200톤을 기록했다. 4분기에만 부산물 크레딧이 9억 2,000만 달러에 달해 구리 파운드당 1.77달러에 해당했으며, 이는 전 분기 대비 3% 증가한 수치다. 이러한 크레딧은 구리 파운드당 현금 비용을 실질적으로 상쇄하고 마진을 크게 지원했다.

금속 가격 환경이 강력한 순풍 제공

서던 코퍼는 주요 금속에 대한 현저히 강화된 가격 환경의 혜택을 받았다. 구리 가격은 특히 호조를 보여 2025년 4분기 LME 구리는 전년 동기 대비 21%, COMEX는 22% 상승했다. 몰리브덴 가격은 같은 기간 5% 상승했고, 은 가격은 약 74% 상승해 분기 평균 온스당 54.48달러를 기록했으며, 아연 가격은 약 4.3% 상승했다. 경영진은 이러한 유리한 가격 환경이 부산물 물량 증가의 영향을 증폭시켜 매출과 마진 확대를 모두 확대했다고 강조했다.

장기 프로젝트 파이프라인 구체화로 자본 지출 증가

2025년 자본 지출은 회사가 프로젝트 포트폴리오 작업을 가속화하면서 전년 대비 29% 증가한 13억 달러에 달했다. 서던 코퍼는 투자자들에게 향후 10년간 205억 달러를 초과하는 장기 자본 프로그램을 상기시켰다. 주요 초점은 페루의 티아 마리아 구리 프로젝트로, 현재 약 8억 달러가 투입되어 24% 완료됐다. 회사는 2026년 티아 마리아에 약 5억 800만 달러의 현금 지출을 예상하며, 2027년 하반기 첫 생산을 목표로 하고 2028년까지 연간 12만 톤으로 증산할 계획이다. 경영진은 이러한 자본 지출이 2020년대 후반 구리 생산량 증대에 필수적이라고 강조했다.

주주 환원과 ESG 자격 증명 주목

성장 지출과 함께 서던 코퍼는 주주들에게 상당한 현금을 계속 환원하고 있다. 이사회는 주당 1.00달러의 분기 현금 배당과 함께 기존 주식 1주당 0.0085주의 주식 배당을 승인했다. 회사는 또한 환경·사회·지배구조 자격 증명을 강조하며, 부에나비스타, 토케팔라, 쿠아호네 등 3개 주요 광산이 더 코퍼 마크 인증을 받았다고 밝혔다. 또한 라 카리다드 SX-EW 시설은 안전 인증을 받았다. 페루에서 진행 중인 지역사회 투자와 공공사업 프로그램은 회사의 사회적 허가 전략의 일환으로 강조됐다.

구리 생산 감소 및 단기 전망 약화

재무 기록에도 불구하고 구리 생산량은 소폭 감소했다. 2025년 연간 구리 생산량은 1.8% 감소한 95만 6,270톤을 기록했으며, 회사 계획인 96만 5,000톤보다 약 1% 낮았다. 향후 2026년 가이던스는 91만 1,400톤으로 2025년 대비 4.7% 감소할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 감소가 주로 페루 광산의 낮은 광석 품위에 기인한다고 밝혔다. 극적이지는 않지만, 이러한 단기 생산 약세는 회사의 강력한 수익성과 대조를 이루며 확장 프로젝트 실행에 더 많은 비중을 둔다.

운영 비용 상승과 일회성 비용이 마진 압박

특히 연말 분기에 운영 비용이 상승했다. 2025년 4분기 총 운영 비용 및 경비는 2024년 동기 대비 2억 8,200만 달러, 즉 19% 증가했다. 주요 요인으로는 근로자 성과급 증가, 구매 구리 증가, 재고 소비 증가, 계약업체 비용 증가가 포함됐다. 회사는 또한 멕시코에서 주로 부에나비스타 광산과 관련된 6,000만 달러의 일회성 자산 폐기 의무 조정을 기록했다. 높은 금속 가격과 부산물 크레딧이 2025년 이러한 압박을 충분히 상쇄했지만, 투자자들은 비용 인플레이션이 어떻게 전개되는지 면밀히 주시할 것이다.

파운드당 현금 비용 상승하지만 경쟁력 유지

단위 기준으로 부산물 크레딧 차감 전 구리 파운드당 영업 현금 비용은 2025년 4분기 2.29달러로 전 분기 2.23달러 대비 약 3% 상승했다. 부산물 크레딧을 반영한 4분기 순 현금 비용은 파운드당 0.52달러로 3분기보다 0.10달러 높았다. 연간 기준으로 크레딧 차감 전 현금 비용은 파운드당 2.17달러로 2024년 2.13달러에서 상승했다. 이러한 상승 추세에도 불구하고 크레딧 차감 후 현금 비용은 업계 기준으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 변동성 높은 원자재 시장에서 핵심 강점이다.

보안 문제로 로스 찬카스 개발 지연

페루의 로스 찬카스 프로젝트는 프로젝트 지역 내 불법 채굴자들의 존재로 인해 지연되고 있다. 경영진은 현장 통제권을 회복하기 위해 당국과 협력하고 있지만 진전이 제약을 받고 있다고 밝혔다. 로스 찬카스는 단기 물량 동인은 아니지만 회사의 장기 성장 파이프라인의 일부이며, 이러한 차질은 주요 관할권에서 광산 개발에 영향을 미칠 수 있는 정치적·사회적 위험을 부각시킨다.

부에나비스타의 운영 트레이드오프가 구리와 몰리브덴에 영향

멕시코 부에나비스타 광산에서 회사는 의도적으로 선광 우선순위를 아연과 고은 함량 광석으로 전환했으며, 이는 부산물 호재를 뒷받침했지만 구리 처리량을 감소시켰다. 이 전략은 몰리브덴에도 영향을 미쳐, 회사는 채굴이 저품위 지역으로 이동함에 따라 2026년 몰리브덴 생산량 감소를 예상하고 있다. 경영진은 이를 포트폴리오 경제성을 극대화하기 위한 의식적인 트레이드오프로 설명했지만, 이는 단기 구리 생산 감소와 부산물 변동성에도 기여한다.

운전자본 역학이 현금 전환 완화

영업 현금흐름이 의미 있게 증가했지만, 운전자본 변동이 그 혜택을 부분적으로 상쇄했다. 특히 매출채권 증가로 인한 순 영업 자산 증가가 현금 전환에 일부 압박을 가했다. 경영진은 이를 높은 매출과 가격 수준의 자연스러운 결과로 설명했지만, 수익이 즉각적으로 잉여 현금으로 전환되는 것을 완화한다고 인정했다. 투자자들은 물량과 가격이 안정화됨에 따라 이러한 매출채권이 정상화되는지 모니터링할 것으로 보인다.

가이던스... 비용 보합, 2026년 생산 감소, 장기 성장 전망

향후 전망으로 서던 코퍼는 2026년 구리 생산량을 2025년 대비 4.7% 감소한 91만 1,400톤으로 예상하며, 2027년 물량은 90만 톤을 약간 상회할 것으로 전망했다. 이후 다년간 증산이 예상되며, 티아 마리아 및 기타 프로젝트가 가동되면서 2028년 약 97만 톤, 2029년부터 2031년 사이 약 106만 톤으로 생산량이 증가할 것으로 예상된다. 티아 마리아의 총 예산은 18억 달러로 유지되며, 건설은 2027년 상반기까지 완료될 예정이고, 2027년 하반기 약 3만 톤의 초기 생산을 시작해 2028년부터 연간 12만 톤의 완전 가동률을 달성할 계획이다. 부산물의 경우 경영진은 2026년 몰리브덴 생산량을 약 2만 6,000톤으로 가이던스했으며, 이는 2025년 3만 1,200톤에서 감소한 수치다. 은 생산량은 2,400만 온스 수준으로 보합 내지 소폭 감소할 것으로 예상되며, 2025년 36% 급증 이후 아연의 지속적인 지원이 예상된다. 비용 측면에서 회사는 2026년 파운드당 영업 현금 비용이 파운드당 기준으로 비교적 보합을 유지할 것으로 예상하면서도, 멕시코와 페루의 통화 절상 영향을 언급했다. 경영진은 또한 2026년 구리 시장 적자가 약 32만 톤, 글로벌 재고가 수요 기준 약 14일 수준이라는 전망을 제시했으며, 이러한 배경이 가격을 뒷받침할 것으로 믿는다고 밝혔다.

결론적으로 서던 코퍼의 실적 발표는 강력한 금속 가격과 탁월한 부산물 실적에 힘입어 사상 최대 매출, 마진, 이익을 기록하며 재무적 정점에 있는 광산 기업의 모습을 그렸다. 동시에 구리 물량의 소폭 감소, 운영 비용 상승, 프로젝트 수준의 과제들이 이야기에 일부 복잡성을 더한다. 투자자들에게 핵심 시사점은 현재 회복력 있고 현금 창출력이 뛰어난 사업과 향후 10년간 명확하게 정의된 성장 경로이며, 이는 티아 마리아 같은 주요 프로젝트를 제때 완수하고 그 과정에서 운영 및 지정학적 위험을 관리하는 데 달려 있다.