도메틱 그룹 실적 발표... 마진 상승, 성장은 취약

도메틱 그룹 AB (SE:DOM)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

도메틱 실적 발표, 마진 개선과 신중한 전망 사이에서 균형 잡기

도메틱 그룹의 최근 실적 발표는 어려운 시장 환경 속에서 운영을 강화하고 수익성을 방어하는 기업의 모습을 보여줬지만, 여전히 매출 감소, 환율 역풍, 부진한 4분기 실적으로 인한 마이너스 주당순이익과 씨름하고 있다. 경영진은 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지했다. 총마진, 구조조정 절감, 재고 감축, 현금 창출에서 명확한 진전을 강조했지만, 매출 성장은 완만할 것이며 레버리지 목표 달성도 급격하기보다는 점진적일 것이라는 전망을 제시했다.

총마진 개선 및 비용 통제

매출 감소에도 불구하고 도메틱은 총마진을 전년도 26.8%에서 28.7%로 끌어올렸으며, 이는 구조조정, 가격 인상, 효율성 개선 노력의 영향을 보여준다. 회사는 수요 약세와 불리한 환율에도 불구하고 기저 수익성이 개선되고 있으며, 목표 지향적 비용 절감 조치가 압박의 일부를 상쇄하고 있다고 강조했다. 이러한 마진 회복력은 여러 시장의 하강 사이클을 헤쳐나가는 경영진 전략의 핵심이다.

구조조정 프로그램, 계획보다 빠르게 진행

진행 중인 구조조정 프로그램은 예상보다 빠르게 진행되고 있으며, 2026년 말까지 7억 5천만 크로나 목표 대비 이미 3억 5천만 크로나의 연간 절감액을 확보했다. 지금까지 약 300명의 직원이 영향을 받았고, 1개 제조 시설과 5개 물류센터가 폐쇄됐으며, 프로그램과 관련된 현금 유출은 약 2억 7천만 크로나(최근 1년간 2억 크로나 이상)에 달한다. 경영진은 이러한 조치들이 성장이 회복될 때 미래 마진 확대를 위한 기반이 될 것이라고 설명했다.

견고한 연간 수익성 및 현금 창출

연간 기준으로 도메틱은 약 210억 크로나의 순매출과 22억 크로나 이상의 EBITA를 기록했으며, 이는 10.6%의 EBITA 마진에 해당하며 전년도 10.8%와 비교해 소폭 하락했다. 잉여현금흐름은 14억 크로나를 초과했으며, 이는 주요 부문의 정체되거나 감소하는 수요를 고려할 때 강력한 실적이다. 경영진은 이러한 성과를 근거로 단기 실적이 압박을 받고 있더라도 비즈니스 모델은 견고하다고 주장했다.

수요 부진 속 부문별 마진 개선

여러 부문에서 고무적인 마진 추세를 보였다. 육상 차량 부문 EBITA는 2천 3백만 크로나에서 6천 6백만 크로나로 증가했으며, 마진은 3.6%로 개선됐다. 글로벌 벤처스도 강화돼 EBITA가 2천 4백만 크로나에서 2천 8백만 크로나로 증가했고 마진은 7.1%를 기록했다. 해양 부문은 매출 감소에도 불구하고 약 2억 크로나의 EBITA를 유지하며 마진을 방어했다. 이러한 개선은 물량이 여전히 부진한 가운데서도 비용 절감 조치와 제품 믹스 관리의 효과를 보여준다.

모바일 쿨링, 성장세로 복귀

가장 어려움을 겪었던 부문 중 하나인 모바일 쿨링이 4분기에 유기적 성장세로 복귀했으며, 이는 북미 지역의 강력한 회복에 힘입은 것이다. 경영진은 이를 재고가 정리되고 신뢰가 안정되면 수요가 반등할 수 있다는 초기 신호로 강조했다. 관세 인상과 인건비 상승에 대응하기 위해 도메틱은 1월 1일부터 가격 인상을 단행했으며, 어려운 한 해를 보낸 후 이 부문의 마진을 회복하는 것을 목표로 하고 있다.

운전자본 및 재고 축소

도메틱은 재고를 공격적으로 줄여 운전자본에서 현금을 계속 확보했다. 재고는 전년도 65억 크로나에서 48억 크로나로 감소했고, 재고 일수는 138일에서 119일로 줄었다. 최근 12개월 운전자본은 현재 순매출의 25%(분기 기준 23%)로, 회사의 20% 목표를 향해 나아가고 있다. 경영진은 향후 추가적인 효율성 개선이 있을 것이며, 이는 매출 성장이 완만하더라도 현금흐름을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

부채 관리 및 만기 구조

부채 측면에서 도메틱은 4분기에 2억 2천 9백만 달러 대출을 상환했고, 2억 3천 3백만 달러 기간 대출을 2029년까지 연장해 평균 부채 만기를 2.7년으로 유지했다. 회사는 보유 현금을 사용해 2026년 만기 유로본드를 상환할 명확한 계획을 제시했으며, 이는 시간이 지남에 따라 금융비용을 낮추고 변동성 높은 금리 환경에서 재융자 리스크를 줄일 것이다.

지속가능성 및 혁신 지표 상승

순수 재무 지표를 넘어 도메틱은 지속가능성과 혁신 부문에서의 진전을 강조했다. 여성 관리자는 현재 리더십의 31%로 사상 최고치를 기록했고, 운영의 37%가 재생에너지로 운영되며 내부 목표를 초과 달성했다. 혁신 지수는 21%에서 23%로 상승해 신제품 매출 비중이 높아졌음을 나타내며, 작업장 부상은 기록적 최저 수준에 근접했다. 경영진은 이러한 성과를 브랜드를 차별화하고 가격 결정력을 뒷받침할 수 있는 장기적 가치 동인으로 설명했다.

견고한 연간 조정 실적

연간 조정 주당순이익은 2.52크로나를 기록했으며, 보고 주당순이익은 1.34크로나였다. 이는 과거 정점 대비 하락했지만, 물량 압박, 구조조정 비용, 환율 부담에도 불구하고 기저 수익성이 여전히 플러스임을 보여준다. 조정 주당순이익과 보고 주당순이익 간 차이는 진행 중인 구조조정과 일회성 비용을 반영하며, 경영진은 이것이 미래 절감 효과를 가져올 것이라고 주장한다.

현금 회수 이니셔티브 진행 중

도메틱은 또한 매출채권 중심의 현금 회수 프로그램을 시작하고 있으며, 2026년 말까지 3억~4억 크로나를 확보하는 것을 목표로 하고 있다. 재고 감축과 결합해 이러한 이니셔티브는 2026년에도 지속적인 잉여현금흐름 창출을 뒷받침할 것으로 예상되지만, 2025년보다는 다소 낮은 수준일 것이다. 전략은 강력한 단기 매출 성장에 의존하지 않고 부채 감축과 선별적 투자를 위한 재무제표 유연성을 확보하는 것이다.

지속적인 마이너스 유기적 성장

분기의 주요 약점은 지속적인 마이너스 유기적 성장이었다. 4분기 유기적 매출은 3% 감소했고, 연간 유기적 성장률은 8% 하락했다. 육상 차량(4분기 -4%), 해양(-3%), 글로벌 벤처스(-3%)를 포함한 여러 부문이 여전히 감소세를 보였으며, 특히 미주 지역에서 육상 차량이 일부 지역에서 두 자릿수 하락을 기록했다(미주 육상 차량 -10%, 아시아태평양 육상 차량 -10%). 회사는 이러한 수요 침체를 견디기 위해 비용 절감 조치와 제품 믹스 관리에 의존하고 있다.

분기 수익성 및 주당순이익 압박

단기 수익성은 4분기에 악화됐다. EBITA 마진은 전년도 7.3%에서 6.0%로 하락했고, 보고 주당순이익은 -0.67크로나, 조정 주당순이익은 분기 기준 -0.39크로나의 손실을 기록했다. 경영진은 부진한 분기를 낮은 물량, 상당한 환율 역풍, 모바일 쿨링 마진 압박, 높은 구조조정 비용 탓으로 돌렸으며, 구조조정과 가격 인상 조치의 완전한 효과가 나타나기 전까지 변동성이 지속될 수 있다고 경고했다.

상당한 환율 역풍

외환 효과는 주요 부담 요인이었으며, 4분기 EBITA 마진을 약 2.1%포인트 감소시켰고 연간 기준으로는 약 0.4%포인트 하락시켰다. 경영진은 환율 민감도를 수치화했다. 미국 달러가 5~7% 움직이면 연간 EBITA가 약 4천 7백만 크로나 변동할 수 있다. 또한 1분기에 달러와 유로의 잠재적 변동을 경고하며, 환율이 실적 변동성의 주요 리스크 요인임을 재확인했다.

성장에도 불구한 모바일 쿨링 마진 부담

모바일 쿨링이 성장세로 복귀했지만 마진은 큰 타격을 받았다. 이 부문은 작년에 기록된 6천 3백만 크로나의 일회성 관세 환급 혜택을 잃었고, 관세, 높은 인건비, 비효율성으로 인해 약 3천만 크로나의 추가 비용에 직면했으며, 이는 부분적으로 약 250명의 신규 직원 채용과 관련이 있다. 이러한 조합은 4분기 마진에 상당한 부담을 주었으며, 경영진은 1월 가격 인상과 운영 개선으로 이를 상쇄하는 것을 목표로 하고 있다.

4분기 잉여현금흐름 감소 및 구조조정 현금 유출

4분기 잉여현금흐름은 불과 2천만 크로나로 전년 대비 급격히 감소했다. 감소는 약 2억 5천만 크로나의 불리한 환율 효과, 계절적 재고 증가, 청구 지연, 구조조정을 위한 1억 3백만 크로나의 상당한 현금 유출에 기인했다. 경영진은 이를 일시적 후퇴로 묘사하며, 이러한 단기 요인들이 정상화되면 기저 현금 창출 능력은 그대로 유지될 것이라고 주장했다.

레버리지 상승

순레버리지는 전년도 3.1배에서 3.3배 EBITDA로 상승해 도메틱의 목표인 약 2.5배를 더욱 상회했다. 증가는 강력한 현금흐름과 일부 부채 상환에도 불구하고 주로 약화된 EBITA에서 비롯됐다. 경영진은 레버리지를 낮추겠다는 의지를 재확인했지만, 목표로의 복귀는 점진적일 것이며 운영 개선과 시장 안정화 모두에 달려 있다고 인정했다.

시장 및 수요 불확실성

경영진은 수요 배경을 불확실하다고 설명했으며, 소매업체와 딜러 재고가 공격적이기보다는 신중하게 재구축되고 있다고 밝혔다. OEM 채널은 현재 매출의 39%를 차지하며, 2018년 62%에서 감소했고, 이는 애프터마켓과 유통으로의 믹스 변화를 반영한다. 그러나 주저하는 딜러들은 개선된 주문 접수가 아직 매출로 완전히 전환되지 않고 있음을 의미하며, 단기 가시성 문제를 가중시키고 있다.

법적 및 거시경제 리스크 부담

회사는 이글루 관련 법원 소송이 재판으로 진행되는 것과 관세 정책의 잠재적 변화, 그리고 더 광범위한 지정학적 불확실성을 포함한 진행 중인 법적 및 거시경제 리스크를 지적했다. 법적 문제에 대한 충당금이 마련돼 있지만 일정과 결과는 여전히 불확실하며, 불리한 규제나 관세 전개는 수요와 비용 모두에 압박을 가할 수 있다.

단기 금융비용 증가

순이자비용은 일시적으로 높은 부채 수준과 여전히 어려운 금리 환경을 반영해 단기적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 실효세율도 공제 불가능한 이자와 진행 중인 세무 감사와 관련된 4분기 충당금으로 인해 상승하고 있다. 경영진은 향후 채권 상환 후 금융비용이 완화될 것으로 예상하지만, 투자자들은 단기적으로 금융비용으로 인한 일부 부담을 예상해야 한다고 언급했다.

신중한 가이던스 및 현금흐름 전망

향후 전망과 관련해 도메틱은 2026년 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수의 매출 성장을 가이던스로 제시했으며, 이는 경영진이 수요의 급격한 반등을 예상하지 않음을 나타낸다. 2026년 잉여현금흐름은 2025년 14억 크로나 이상 수준보다 약간 낮을 것으로 예상되며, 이는 운전자본 효율성이 매출의 20% 목표를 향해 개선되고 매출채권 프로그램이 2026년 말까지 3억~4억 크로나를 확보하더라도 그러하다. 구조조정 프로그램은 2026년까지 7억 5천만 크로나의 런레이트 절감을 목표로 하고 있으며(이미 3억 5천만 크로나 확보, 총 현금 유출은 약 4억 크로나로 예상), 경영진은 레버리지가 3.3배에서 2.0~2.5배 범위로 의미 있게 하락할 것으로 예상한다. 가격 인상은 4분기에 나타난 3천만 크로나의 모바일 쿨링 관세 및 인건비 역풍을 상쇄하기 위한 것이지만, 환율 변동성은 EBITA에 대한 주요 변수로 남아 있다.

요약하면, 도메틱의 실적 발표는 비용 통제, 구조조정, 현금 관리를 확고히 실행하는 기업의 모습을 보여줬지만, 매출과 분기 실적이 단기적으로 압박을 받을 것임을 인정했다. 투자자들은 규율 있는 자구책 메시지를 들었다. 더 나은 마진, 더 긴축된 운전자본, 더 명확한 부채 계획이 여전히 부진한 수요 환경과 상당한 환율 및 비용 리스크에 맞서고 있다. 더 강한 성장과 낮은 레버리지로 가는 길은 가능해 보이지만 점진적이며, 도메틱은 운영상의 진전을 보이는 스토리이지만 실적 모멘텀으로 완전히 전환되기 위해서는 여전히 더 우호적인 거시경제 배경이 필요하다.