내셔널 퓨얼 가스 실적 발표...성장세와 변동성 부각

내셔널 퓨얼 가스(NFG)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

내셔널 퓨얼 가스, 강력한 성장과 변동성 및 인수 비용 사이에서 균형 잡힌 실적 발표

내셔널 퓨얼 가스는 최근 실적 발표에서 전반적으로 자신감 있는 어조를 유지하며 강력한 운영 실행, 상당한 EBITDA 성장, 개선된 자본 효율성을 강조했다. 동시에 극심한 천연가스 가격 변동성과 오하이오 인수 관련 단기 비용이라는 역풍도 솔직히 언급했다. 경영진은 이번 분기를 통합 전략과 장기 성장 계획을 검증하는 시기로 규정했으며, 헤징, 확보된 자본 조달, 파이프라인 진전이 규제 압력과 일시적인 현금흐름 및 희석 영향을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다고 설명했다.

1분기 실적, 연간 목표 달성의 견고한 기반 마련

내셔널 퓨얼 가스는 1분기 조정 주당순이익 2.06달러를 기록했으며, 이는 내부 예상치와 정확히 일치하고 2026 회계연도 전체 계획을 뒷받침하는 수준이라고 밝혔다. 경영진은 이번 분기를 폭발적인 성과라기보다는 2026 회계연도 목표 달성에 대한 확신을 강화하는 안정적인 출발로 평가했으며, 모든 부문에서 규율 있는 실행과 가이던스 대비 큰 이변이 없었다고 강조했다.

업스트림 및 집하 부문, 29% EBITDA 성장 견인

통합 업스트림 및 집하 부문은 조정 EBITDA가 전년 동기 대비 29% 증가하는 뛰어난 성과를 거뒀다. 이러한 성장은 주로 생산량 증가와 전년 동기 대비 견조한 천연가스 가격에 기인했다. 경영진은 이를 통합 모델이 의도대로 작동하고 있다는 증거로 제시하며, 집하 인프라와 업스트림 효율성을 활용해 높은 생산량과 가격 지지를 초과 현금흐름 증가로 전환하고 있다고 설명했다.

두 자릿수 생산 성장 및 물량 목표 재확인

1분기 순생산량은 109Bcf에 달해 전년 동기 대비 12% 증가했다. 회사는 2026 회계연도 생산 가이던스 440~455Bcf를 재확인하며 시추 프로그램과 현장 성과에 대한 확신을 나타냈다. 이러한 물량 궤적은 수익 성장 전망과 시장 접근성 확대에 따라 자체 확정 운송 용량을 점차 활용하려는 회사의 전략을 뒷받침한다.

2023년 이후 자본 효율성 약 30% 개선

경영진은 2023년 이후 약 30% 개선된 자본 효율성 지속을 강조했다. 회사는 자본 지출을 억제하면서 동시에 생산량을 늘리고 있으며, 2026 회계연도 자본 가이던스 5억 6,000만~6억 1,000만 달러를 재확인했다. 예산을 늘리지 않으면서 생산량을 확대하는 이러한 조합은 회사의 가치 제안의 핵심이며, 내셔널 퓨얼 가스가 예산 부담 없이 현금 창출을 확대할 수 있는 위치에 있음을 보여준다.

헤징 전략, 하방 리스크 완충하면서 상승 여력 보존

급격한 천연가스 가격 변동 속에서 내셔널 퓨얼 가스는 현금흐름 안정화에서 헤지 포트폴리오의 역할을 강조했다. 잔여 생산량의 약 70%가 헤지되어 있으며, 여기에는 가중평균 하한선 3.60달러, 상한선 4.75달러의 칼라 옵션 약 80Bcf가 포함된다. 주식 투자자들에게 중요한 점은 회사가 여전히 잔여 물량의 절반 이상에서 상승 여력을 보유하고 있어 가격이 높게 유지될 경우 혜택을 받을 수 있으면서도 가격 하락 시 하방 리스크를 제한할 수 있다는 것이다.

주당순이익 가이던스 재확인 및 성장 전망 유지

회사는 2026 회계연도 조정 주당순이익 가이던스 범위 7.60~8.10달러, 중간값 7.85달러를 재확인했으며, 이는 전년 대비 약 14% 성장을 나타낸다고 밝혔다. 경영진은 강력한 1분기 실적이 이러한 궤적을 뒷받침하며, 생산 성장, 자본 규율, 리스크 관리의 조합이 일부 규제 및 인수 관련 마찰에도 불구하고 10%대 중반 수익 확대로 가는 지속 가능한 경로를 제공한다고 강조했다.

파이프라인 확장 프로젝트, 일정대로 진행

중류 부문에서 내셔널 퓨얼 가스는 주요 파이프라인 프로젝트의 실질적인 진전을 보고했다. 티오가 패스웨이 프로젝트는 연방 규제 당국으로부터 착수 승인을 받아 나무 제거 작업을 시작할 예정이며, 쉬핑포트 래터럴은 필요한 모든 허가를 확보하고 2026년 말 가동 목표를 유지하고 있다. 경영진은 또한 자사 시스템 전반에 걸친 추가 확장에 대한 화주들의 관심이 증가하고 있다고 언급하며, 애팔래치아 인프라 기반의 장기 가치를 재확인했다.

요금 및 규제 변화 속 안정적인 유틸리티 운영

유틸리티 부문에서 내셔널 퓨얼 가스의 펜실베이니아 가스 유틸리티는 약 2,000만 달러의 요금 인상을 신청했으며, 승인될 경우 고객 요금이 약 11% 인상될 것이다. 경영진은 이번 인상에도 불구하고 요금이 지난 요금 조정 이후 인플레이션보다 낮은 수준을 유지할 것이라고 주장했지만, 잠재적인 부담 가능성과 규제 당국의 면밀한 검토 가능성을 인정했다. 뉴욕에서는 유틸리티가 3년 요금 합의의 2년차에 있어 단기적인 가시성과 안정성을 제공하고 있다.

오하이오 인수를 위한 자본 조달 완료

회사는 12월 보통주 3억 5,000만 달러 사모를 완료하여 센터포인트의 오하이오 지역 배급 회사 인수 계획 자금 조달에 중요한 진전을 이뤘다. 이 거래는 인수 자금 조달 계획의 자본 부분을 충족시키며, 경영진은 전체 인수가 2026년 4분기에 마감될 예정이라고 밝혔다. 자본 조달이 단기적으로 일부 희석을 초래하지만, 거래의 자금 조달 경로에서 상당한 리스크를 제거한다.

대차대조표 전략, 인수 후 레버리지 감축 목표

내셔널 퓨얼 가스는 2026 회계연도 말까지 순부채 대비 EBITDA 비율이 약 1.75배에 도달할 것으로 예상하며, 오하이오 인수 및 재융자 필요를 충당하기 위해 약 15억 달러의 장기 부채를 발행할 계획이다. 거래 마감 후 레버리지가 일시적으로 상승할 것으로 예상되지만, 경영진은 마감 후 첫 해 내에 목표 순부채 대비 EBITDA 비율 범위 2.5~3.0배의 하단에 도달할 수 있다는 확신을 표명하며 대차대조표 건전성과 투자등급 지표에 대한 의지를 나타냈다.

책임 있는 가스 공급에서 상업적 및 지속가능성 성과

회사는 또한 주목할 만한 상업적 및 환경적 이정표를 자랑했다. 유럽 유틸리티에 MiQ 인증 메탄 감축 인증서를 하루 25만 MMBtu씩 공급하는 10년 계약을 체결한 것이다. 이 거래는 내셔널 퓨얼 가스의 책임 있는 가스 공급 추진을 강조하며, 특히 국제 구매자들과의 거래에서 ESG 성과가 점차 상업적 기회와 연결되는 시장에서 제품을 차별화한다.

미래 성장 지원을 위한 확정 운송 용량

내셔널 퓨얼 가스는 향후 몇 년간 총 확정 운송 용량이 하루 1.0Bcf에서 1.5Bcf로 증가할 것으로 예상한다. 주간 파이프라인 프로젝트와 용량 해제로 추진되는 이러한 확장은 회사의 계획된 생산 성장을 지원하고 시장 선택권을 강화하는 데 중요하다. 더 많은 반출 용량을 확보함으로써 회사는 일부 지역 베이시스 리스크를 완화하고 애팔래치아 물량을 프리미엄 수요 지역에 더 잘 연결하는 것을 목표로 한다.

극심한 가스 가격 변동성이 주요 변수로 남아

경영진은 천연가스 시장의 극심한 단기 변동성에 대해 상당한 시간을 할애했다. 2월 NYMEX 계약은 최근 Mcf당 약 7.50달러에 결제되어 불과 2주 만에 약 140% 급등했지만, 회사는 지속적인 불확실성으로 인해 회계연도 나머지 기간에 대해 보다 보수적인 3.75달러 가격 가정을 사용하고 있다. 경영진은 상당한 헤징 보호 장치가 마련되어 있음에도 불구하고 가스 가격이 전망에서 가장 큰 변수로 남아 있다고 분명히 밝혔다.

단기 인수 비용 및 희석이 수익에 압박

오하이오 인수가 장기적으로 전략적이고 재무적으로 매력적일 것으로 예상되지만, 내셔널 퓨얼 가스는 선행 거래 비용, 법률 및 통합 지출, 조기 영구 자금 조달이 단기 실적에 부담을 줄 것임을 인정했다. 이러한 항목들은 마감 전에 조기 희석과 추가 이자 비용을 초래하고 있으며, 회사는 이를 비교 가능성에 영향을 미치는 항목으로 제시하여 투자자들이 기본 성과와 거래 관련 노이즈를 더 잘 구분할 수 있도록 할 계획이다.

오하이오 규제 명령, 단기 현금흐름 소폭 감소

오하이오 규제 당국의 최종 명령에는 미래 유틸리티 사업의 경제성에 대한 소규모지만 실질적인 조정이 포함되었다. 허용 자기자본이익률이 6bp 감소한 9.79%로 조정되어 예상 수익이 연간 약 50만 달러 감소했으며, 현대화 이연 상각 기간이 15년에서 25년으로 연장되었다. 이러한 변화가 단기 현금흐름을 소폭 감소시키지만, 경영진은 전체 인수 경제성 내에서 전반적인 영향이 관리 가능한 수준이라고 평가했다.

단기 생산 일정 차질 및 자본 지출 시기 조정

투자자들은 최근 극한 기상 상황 동안 유정 완결 시기와 현장 활동 연기로 인해 2분기 물량이 1분기보다 약간 낮을 가능성이 있다는 경고를 받았다. 또한 특정 계획 활동과 공동 개발 패드로 인해 약 1,000만 달러의 자본 지출이 2026 회계연도로 이월될 수 있다. 경영진은 이를 구조적 변화가 아닌 시기 문제로 규정했으며, 연간 및 다년간 생산 가이던스는 변경되지 않았다.

인프라 및 저장 제약이 가격 변동 증폭

내셔널 퓨얼 가스는 제한된 신규 저장 용량과 지역 내 제약된 파이프라인 반출 능력이 가격 변동성을 증폭시키고 있다고 강조했다. 북동부 지역에서 신규 저장 시설을 건설하는 것은 비용이 많이 들고 허가 관점에서도 어려우므로, 회사는 그린필드 저장 프로젝트보다 저장 최적화와 기존 인프라 활용을 우선시하고 있다. 이러한 제약은 현금흐름을 원활하게 하고 베이시스 리스크를 관리하기 위한 파이프라인 확장 및 확정 운송 전략의 중요성을 강조한다.

자금 조달 비용 및 자본 할인이 기존 주주에 부담

12월 사모는 당시 시장 가격 대비 약 2~3% 할인된 가격으로 이루어져 발행 비용을 반영하고 기존 주주들에게 소폭의 희석을 초래했다. 여기에 더해 계획된 15억 달러의 장기 부채는 일시적으로 레버리지를 높일 것이다. 성장과 오하이오 인수 자금 조달을 위해 필요한 조치로 규정되었지만, 이러한 자금 조달 움직임은 투자자들이 회사의 장기 수익 및 현금흐름 상승 여력과 비교 평가할 단기 부담을 추가한다.

고객 요금 압박 및 규제 당국의 면밀한 검토

펜실베이니아에서 제안된 11% 요금 인상은 지난 요금 인상 이후 누적 인플레이션보다 여전히 낮은 수준이지만, 부담 가능성 우려와 규제 당국의 면밀한 검토를 야기할 수 있다. 경영진은 이러한 역학을 인정하며 고객 영향에 민감하게 대응하면서 서비스 신뢰성과 인프라 투자 유지에 중점을 두고 있다고 강조했다. 회사가 유틸리티 사업 영역을 확대함에 따라 건설적인 규제 관계를 유지하는 데 이러한 균형 잡기가 중요할 것이다.

전망 및 가이던스... 변동성에도 성장 유지

경영진은 2026 회계연도 조정 주당순이익 가이던스 7.60~8.10달러, 중간값 7.85달러, 전년 대비 약 14% 증가 전망을 재확인했으며, 이는 생산량 440~455Bcf와 자본 지출 5억 6,000만~6억 1,000만 달러로 뒷받침된다. 회사는 연중 나머지 기간에 대해 보수적인 3.75달러/Mcf 가스 가격을 가정하고 있으며, 칼라 옵션과 스왑을 통해 잔여 물량의 약 70%를 보호하면서 생산량의 절반 이상에서 상승 여력을 보존하는 헤징 포트폴리오에 의존하고 있다. 대차대조표 측면에서 내셔널 퓨얼 가스는 2026 회계연도 말 순부채 대비 EBITDA 비율 1.75배 근처에서 마감한 후, 완료된 3억 5,000만 달러 자본 조달과 약 15억 달러의 장기 부채로 자금을 조달할 오하이오 인수 마감 후 1년 내에 목표 레버리지 범위 2.5~3.0배의 하단으로 이동할 것으로 예상한다. 오하이오의 9.79% 허용 자기자본이익률과 연장된 상각 기간을 포함한 규제 항목들은 전반적인 성장 및 현금흐름 궤적에 소폭의 부담만 줄 것으로 예상된다.

요약하면, 내셔널 퓨얼 가스의 실적 발표는 운영적으로 잘 실행하고, 인프라 플랫폼을 강화하며, 변혁적인 유틸리티 인수를 지원하기 위한 자금 조달을 확보하는 회사의 모습을 그렸다. 이는 뚜렷한 원자재 변동성과 단기 규제 및 자금 조달 역풍을 헤쳐나가는 가운데 이루어졌다. 투자자들에게 핵심은 회사가 생산 성장, 자본 효율성 개선, 중류 부문 구축을 재확인된 10%대 중반 주당순이익 성장으로 전환할 수 있는지, 그리고 그 과정에서 인수 관련 희석과 규제 역학을 관리할 수 있는지에 달려 있다.