라자드 실적 발표... 자문 부문 사상 최대, 자산운용 전환점 맞아

라자드(LAZ)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

라자드 실적 발표, 단기 역풍에도 강력한 모멘텀 시사

라자드의 최근 실적 발표는 회복에서 성장으로 전환하는 기업의 모습을 보여줬다. 재무자문 부문 매출이 사상 최고치를 기록했고, 자산운용 부문은 명확한 전환점을 맞았으며, 뱅커 생산성도 개선되고 있다. 경영진은 4분기 자산운용 부문의 대규모 자금 유출, 보상 및 투자 지출 증가, 환율 및 시장 민감도 등 의미 있는 단기 압박 요인을 인정했다. 그러나 전략적 진전, 엄격한 비용 통제, 향후 수주 파이프라인이 탄탄해 2026년 이후 더 강력한 실적을 위한 기반을 마련하고 있다고 강조했다.

전사 매출 성장, 꾸준한 최상위 라인 확대 시현

라자드는 2025 회계연도 전사 매출이 30억 달러로 전년 대비 5% 증가했다고 보고했다. 이는 자문 및 자산운용 사업의 꾸준한 회복을 보여준다. 4분기 매출은 특히 강력해 8억9200만 달러로 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 2025년을 마감하면서 모멘텀이 강화되고 있음을 시사한다. 투자자 입장에서 이러한 연간 성장과 분기별 실적 가속화의 조합은 라자드가 더 건전한 거래 환경과 핵심 사업 전반의 수수료 창출 개선으로 혜택을 받고 있다는 설명을 뒷받침한다.

사상 최고 재무자문 실적, 핵심 사업 강점 입증

재무자문 부문은 2025년 18억 달러의 사상 최고 매출을 달성하며 라자드의 주요 성장 엔진으로서의 역할을 확고히 했다. 4분기 재무자문 매출은 5억4200만 달러로 전년 대비 7% 증가했다. 회사는 유럽·중동·아프리카 지역과 사모자본 자문 그룹에서 사상 최고 실적을 기록했으며, 구조조정 및 부채관리 활동도 견조했다고 강조했다. 이러한 지역 및 상품 유형 전반의 다각화는 라자드의 자문 플랫폼이 단일 시장이나 거래 유형에 의존하지 않음을 보여주며, M&A 거래량이 변동하더라도 수익 지속성에 긍정적인 신호다.

전무이사 생산성 상승, 2030년 목표 제시

전무이사당 평균 매출은 2025년 890만 달러로 2023년 대비 250만 달러 증가했다. 라자드는 2030년까지 전무이사당 1250만 달러라는 장기 목표를 설정했으며, 이는 수요 환경과 기존 플랫폼 활용 능력에 대한 경영진의 자신감을 보여준다. 주주 입장에서 생산성 상승은 매우 중요하다. 이는 라자드가 단순히 채용을 통해 성장하는 것이 아니라 각 선임 뱅커로부터 더 많은 매출을 창출하고 있음을 시사하며, 비용 증가가 억제된다면 시간이 지남에 따라 마진 확대의 핵심 요인이 될 것이다.

자산운용, 운용자산 및 매출 성장으로 전환점 도달

라자드의 자산운용 사업은 2025년 매출 12억 달러와 강력한 4분기 실적으로 명확한 전환점의 조짐을 보였다. 4분기 평균 운용자산은 2610억 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했으며, 시장 상승과 강력한 총 유입에 힘입었다. 4분기 자산운용 매출은 전년 동기 대비 18%, 전분기 대비 15% 증가한 3억3900만 달러를 기록했으며, 이는 운용자산 증가에 따른 운용수수료 증가를 반영한다. 이러한 모멘텀은 일회성 사건을 제외하면 자산운용 사업이 성장으로 복귀하고 있으며, 자문 사업을 보완하는 두 번째 수익 기둥으로 점점 더 자리잡을 수 있음을 시사한다.

사상 최고 총 유입과 ETF 출시로 상품 다각화 심화

회사는 2025년 사상 최고 총 유입을 달성해 500억 달러 목표를 초과했으며, 이는 라자드 전략에 대한 강력한 고객 수요를 보여준다. 주요 기여 요인은 7개의 액티브 미국 ETF 출시였으며, 연말 ETF 운용자산은 8억 달러를 넘어섰다. 이러한 ETF 출시는 라자드의 유통 역량을 확대하고 보다 유연한 수단으로 액티브 전략으로 전환하는 투자자들에게 어필한다. 주주 입장에서 ETF 및 기타 신상품 구축은 수익원을 다각화하고 고객 기반을 확대하며, 단일 채널이나 수주에 대한 의존도를 줄이는 데 도움이 될 수 있다.

수주 잔고, 2026년 순 유입 전망 뒷받침

라자드는 연말 수주 잔고가 130억 달러로 1년 전보다 높은 수준이라고 밝혔다. 경영진은 이 파이프라인을 2026년 자산운용 부문에서 순 유입 플러스를 예상하는 주요 이유로 지목했다. 단일 대형 재위탁 관계 종료를 제외하면 2025년 연간 순 유입은 84억 달러로 기저 고객 수요가 견고함을 보여준다. 투자자 입장에서 이러한 미집행 수주 잔고는 가시성 완충 역할을 하며, 이러한 수주가 집행되고 수수료 기여를 시작하면 보고된 유입이 개선될 것임을 시사한다.

자본 환원, 주주에 대한 약속 입증

2025년 라자드는 배당, 자사주 매입, 세금 관련 주식 결제를 통해 주주에게 3억9300만 달러를 환원했다. 여기에는 1억8700만 달러의 배당금과 9100만 달러의 자사주 매입, 그리고 주식 보상과 관련된 직원 세금 의무로 사용된 1억1500만 달러가 포함됐다. 이사회는 주당 0.50달러의 분기 배당을 선언해 회사의 오랜 배당 정책을 강화했다. 배당 수익을 중시하는 투자자에게 지속적인 배당과 기회주의적 자사주 매입은 성장을 위한 투자를 하면서도 회사의 현금 창출 능력에 대한 자신감을 보여준다.

비용 규율과 보상 비율, 초기 레버리지 시현

2025년 총 보상 비용은 20억 달러였으며, 인재에 대한 투자가 증가했음에도 보상 비율은 전년도 65.9%에서 65.5%로 소폭 개선됐다. 비보상 비용은 총 6억1300만 달러로 약 20%의 비보상 비율을 나타냈다. 경영진은 매출이 증가함에 따라 비용 통제가 여전히 우선순위이며, 시간이 지남에 따라 영업 레버리지를 창출하는 것을 목표로 한다고 강조했다. 이러한 균형 잡힌 접근법, 즉 인력에 투자하면서 보상 비율을 낮추는 것은 매출 환경이 계속 우호적이라면 마진 확대의 핵심 동력이 될 것이다.

리더십 변화와 AI 및 '맥락적 알파' 중심 전략적 포지셔닝

라자드는 차기 전략 단계를 형성하는 여러 리더십 변화를 발표했다. 크리스 호그벤이 자산운용 CEO로, 로잘리 버먼이 COO로, 에릭 반 나우스트랜드가 CIO 역할을 맡았으며, 트레이시 파가 CFO로 임명됐다. 경영진은 이러한 변화를 'Lazard 2030' 전략과 연결지었으며, AI 활용과 자문 및 자산운용 모두에서 차별화 요소로 '맥락적 알파'를 강조했다. 투자자 입장에서 이는 고객 성과를 향상시키기 위해 데이터 및 기술 기반 인사이트에 기대면서 장기 성장 계획을 실행할 리더십을 새롭게 구성하는 회사를 시사한다.

4분기 대규모 자산운용 유출, 기저 강점 가려

분기에 흠이 없지는 않았다. 라자드는 4분기 197억 달러의 순 유출을 보고했으며, 이는 주로 미국의 주요 재위탁 관계 종료로 인한 것이었다. 그 결과 연말 운용자산은 9월 말 대비 4% 감소한 것으로 보고됐으며, 이는 전반적으로 긍정적인 시장 상황에도 불구하고 나타난 결과다. 경영진은 이 사건을 광범위한 고객 이탈이 아닌 단일 수주의 개별적이고 비반복적인 손실로 규정했다. 투자자 입장에서 메시지는 분기 보고 유입이 약했지만, 사상 최고 총 유입과 미집행 파이프라인에서 보이는 기저 고객 관심은 여전히 견고하다는 것이다.

시장 및 환율에 노출된 운용자산, 일부 보고 모호성

라자드의 운용자산은 계속해서 시장 움직임과 환율 변동에 민감하다. 4분기에 시장 상승이 운용자산에 약 100억 달러를 추가했지만, 외환 변동은 약 8억 달러를 감소시켰으며, 이는 순 유입이 미미하더라도 외부 요인이 보고된 자산 수준을 어떻게 변동시킬 수 있는지 보여준다. 컨퍼런스 콜에는 다른 운용자산 수치와 일치하지 않는 것으로 보이는 '12월 31일 기준' 운용자산에 대한 언급도 포함돼 보고 세부사항에 일부 모호성이 있음을 암시했다. 이것이 연간 평균 운용자산 증가의 광범위한 추세를 바꾸지는 않지만, 투자자들은 회사의 실제 자산 기반을 더 잘 추적하기 위해 앞으로 더 명확한 공시를 원할 것이다.

채용 가속화, 일시적으로 생산성에 부담

라자드는 전무이사 채용을 가속화했으며, 2025년 순 증가는 2024년의 11명 순 증가 대비 두 배 이상이었다. 경영진은 이러한 추진이 신규 전무이사들이 역량을 강화하고 파이프라인을 구축하며 플랫폼에 통합되면서 생산성에 일시적인 하방 압력을 가한다고 인정했다. 회사는 이를 2030년 생산성 및 매출 목표를 지원하기 위한 필요한 단기 트레이드오프로 본다. 주주 입장에서 핵심 질문은 이러한 신규 채용자들이 비용을 상쇄하고 경영진이 목표로 하는 영업 레버리지를 제공할 만큼 충분히 빠르게 완전한 생산성에 도달할 수 있는지 여부다.

보상 및 투자 지출 증가, 단기 비용 압박 추가

4분기 보상 비용은 5억8500만 달러였으며, 라자드가 미래 성장을 위해 인재에 대규모 투자를 하면서 연간 총액은 20억 달러에 달했다. 보상 비율이 소폭 개선됐지만, 지출의 절대 수준은 여전히 높으며 매출이 따라잡을 때까지 단기 수익성에 부담이 될 것이다. 경영진은 이를 자문가, 자산운용 역량, 기술에 대한 선제적 투자로 규정했다. 투자자 입장에서 이는 2025년이 10년 후반에 더 높고 지속 가능한 수익을 추구하기 위해 단기 마진 압박을 수용하는 전환기임을 강화한다.

거시경제 및 정치적 불확실성, 여전히 부담 요인

회사는 지정학적 긴장과 선거 연도 역학의 영향을 포함한 미국 정치적 불확실성을 거래 활동과 고객 행동에 대한 지속적인 위험으로 지목했다. 경영진은 현재 이러한 요인들이 전망을 실질적으로 탈선시킬 것으로 예상하지 않지만, M&A 및 자본시장 활동이 불규칙하고 심리 변화에 민감할 수 있다고 인정했다. 주주 입장에서 이는 강력한 내부 실행에도 불구하고 라자드의 실적이 거래의 시기와 규모에 영향을 미칠 수 있는 광범위한 거시 및 정치 사이클에 노출돼 있음을 상기시킨다.

분기별 세율 변동성, 노이즈 추가

라자드의 조정 유효세율은 4분기에 29.5%로 급등했으며, 이는 훨씬 낮은 연간 조정 세율 22.7%와 비교된다. 경영진은 이를 구조적 변화가 아닌 분기별 세금 변동성의 예로 지목했다. 투자자 입장에서 이는 분기별 수익이 기저 사업 추세가 시사하는 것보다 더 변동성이 클 수 있지만, 연간 세금 부담은 더 정상화되고 관리 가능한 수준에 머물러 있음을 의미한다.

가이던스, 2026년 자문 가속화 및 자산 유입 플러스 전망

경영진은 강력한 2025년 기반에 기대어 2026년 재무자문 활동 가속화와 자산운용 부문의 순 유입 플러스 복귀를 가이던스로 제시했다. 회사는 사상 최고인 18억 달러의 재무자문 매출과 12억 달러의 자산운용 매출을 강조했으며, 4분기 자산운용 수수료는 급격히 증가했고 평균 운용자산은 전년 동기 대비 12% 증가했다. 라자드는 130억 달러의 미집행 수주, 사상 최고 총 유입, 확대되는 ETF 라인업, 개선된 전무이사 생산성이 이러한 전망을 뒷받침할 것으로 기대한다. 비용 측면에서 회사는 2026년 비보상 비용이 중상위 한 자릿수 달러 증가할 것으로 예상하지만, 매출이 증가함에 따라 여전히 영업 레버리지를 목표로 한다. 2030년까지 전무이사당 1250만 달러 매출이라는 장기 목표와 배당 유지를 포함한 지속적인 자본 환원은 오늘의 투자가 중기적으로 더 높은 수익과 주주 수익으로 전환될 것이라는 경영진의 자신감을 보여준다.

라자드의 실적 발표는 2025년을 전략적 진전과 투자의 해로 규정했으며, 사상 최고 자문 실적, 개선되는 자산운용 스토리, 더 강력한 리더십 진용이 일회성 유출과 높은 비용의 부담을 상쇄했다. 거시 및 정치적 위험과 단기 비용 압박이 남아 있지만, 회사의 성장하는 파이프라인, 생산성 향상, 상품 다각화는 다음 사이클을 위해 더 나은 위치에 있는 사업을 가리킨다. 투자자 입장에서 핵심 요점은 라자드가 향후 몇 년간 더 빠른 매출 성장과 더 강력한 주주 수익을 위해 단기 마진 안정성을 일부 거래하고 있다는 것이다.