현대자동차 실적 발표... 사상 최대 매출, 마진은 압박

현대자동차(HYMLF)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

현대자동차, 기록적 매출과 수익성 압박 사이에서 균형 모색

현대자동차의 최근 실적 발표는 신중하면서도 명확히 엇갈린 그림을 보여줬다. 경영진은 4분기 사상 최대 매출, 미국 시장의 역사적 판매 이정표, 강력한 하이브리드 모멘텀, 그리고 주주환원과 전략적 투자에 대한 지속적인 의지를 강조했다. 그러나 이러한 긍정적 요소들은 급격한 수익성 하락, 막대한 관세 비용, 지역별 판매량 부진, 그리고 증가하는 비용 기반으로 인해 가려졌으며, 투자자들은 장기 전략적 상승 여력과 의미 있는 단기 마진 및 현금흐름 리스크 사이에서 저울질하게 됐다.

환율 효과 속 4분기 사상 최대 매출 달성

현대차는 4분기 사상 최대 매출을 기록했으며, 연결 매출은 전년 동기 대비 0.5% 증가한 46조 8000억원을 달성했다. 매출 상승은 약 1조 7000억원의 유리한 환율 효과와 북미 지역 및 친환경차 판매 증가에 따른 풍부한 지역 믹스에 힘입었다. 이 결과는 어려운 환경 속에서도 현대차가 매출을 성장시킬 수 있는 능력을 보여주지만, 순수 판매량보다는 환율과 믹스가 4분기의 핵심 레버였음을 강조한다.

미국 이정표와 하이브리드 차량이 성장 견인

미국 시장이 주요 호재로 부상했다. 현대차는 연간 기준으로 처음으로 미국 도매 판매 100만대를 달성했으며, 4분기 도매 판매는 전년 동기 대비 0.8% 증가한 24만 4133대를 기록했다. 하이브리드가 두드러졌다. 미국에서 하이브리드는 4분기 판매의 22.6%를 차지했으며, 전 세계적으로 하이브리드 판매량은 4분기에 15.3%, 연간으로는 약 28% 증가해 63만 5000대를 기록하며 전체 판매의 15.3%를 차지했다. 이러한 실적은 현대차를 전동화 파워트레인으로의 전환, 특히 완전 전기차 수요가 냉각된 시장에서 주요 수혜자로 자리매김하게 한다.

역풍 속에서도 가이던스 충족한 연간 매출 성장

2025년 현대차는 연결 매출 186조 3000억원을 보고했으며, 이는 전년 대비 6.3% 증가하여 초기 성장 목표를 상회했다. 수많은 역풍에도 불구하고 그룹은 연간 영업이익률을 6.2%로 유지했으며, 이는 수정된 가이던스 범위인 6~7% 내에 정확히 부합한다. 마진이 압박받고 있지만, 매출 및 수익성 가이던스를 달성한 능력은 가격 책정 및 제품 믹스에서 일정 수준의 운영 규율과 회복력을 시사한다.

배당과 자사주 매입으로 강화된 주주환원

회사는 주주 친화적 입장을 강화하며, 연간 최소 주당 배당금 1만원을 약속하고 연말 주당 배당금 2500원을 확정했으며, 이는 배당성향 27.7%에 해당한다. 현대차는 또한 4007억원 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작했으며, 연간 1% 주식 소각 계획과 다년간 프로그램에 걸쳐 최소 35%의 총 주주환원율 목표를 제시했다. 이러한 조치들은 단기 현금흐름이 관세와 투자로 인해 압박받을 것으로 예상되는 상황에서도 회사의 장기 수익력에 대한 자신감을 나타낸다.

금융 부문과 현대캐피탈 아메리카, 견고한 성장 달성

현대차의 금융 부문은 상대적으로 밝은 지점을 제공했다. 부문 매출은 전년 동기 대비 9.2% 증가했으며, 현대캐피탈의 성장에 힘입어 할부 자산이 14.7%, 리스 물량이 10.1% 증가했고, 연체율은 0.82%로 낮게 유지됐다. 현대캐피탈의 세전이익은 13.6% 증가했다. 미국에서 현대캐피탈 아메리카는 친환경 리스 자산이 전년 동기 대비 32.2% 급증하며 4분기 영업이익이 48.4% 증가했다. 캡티브 금융 프랜차이즈는 높은 자금 조달 비용을 헤쳐나가면서도 그룹의 친환경 추진을 명확히 활용하고 있다.

2026년 전략... 완만한 성장, 전동화에 대한 대규모 투자

현대차는 신중한 2026년 로드맵을 제시하며, 도매 판매 415만 8000대를 목표로 했다. 이는 전년 대비 약 2만대 증가에 불과하지만, 높은 평균 판매 가격과 강화된 북미 및 하이브리드 판매량에 힘입어 1~2%의 매출 성장을 목표로 한다. 영업이익률 목표는 6.3~7.3%이며, 이는 일회성 비용 급증이 없다는 가정 하에 설정됐다. 중요한 점은 총 투자가 23.2% 증가한 17조 8000억원으로 설정됐으며, 여기에는 연구개발비 7조 4000억원(+21%)과 설비투자 9조원(+32%)이 포함되어 전동화와 미국 현지화를 가속화한다는 것이다. 이는 단기 잉여현금흐름을 희생하더라도 장기 경쟁력을 향한 의도적인 전환을 나타낸다.

기록적 매출에도 불구하고 수익성 큰 타격

매출 기록 이면에서 수익성은 급격히 악화됐다. 4분기 영업이익은 전년 동기 대비 39.9% 감소한 1조 7000억원을 기록했으며, 자동차 영업이익은 거의 절반인 49.7% 감소했다. 순이익은 52.1% 급락한 1조 2000억원을 기록했다. 매출 증가에도 불구한 급격한 실적 하락은 비용 인플레이션, 관세, 일회성 비용이 사업의 기본 경제성을 어떻게 잠식했는지를 보여준다. 주식 투자자들에게 메시지는 명확하다. 현대차의 성장 국면은 단기적으로 더 얇은 마진으로 자금을 조달하고 있다.

관세가 실적에 큰 부담

관세는 주요 부담 요인이자 중심 화제였다. 현대차는 2025년 관세 부담을 약 4조 1000억원으로 추정했으며, 4분기에만 1조 4600억원의 관세 비용을 흡수했다. 경영진은 비상 조치로 영향의 약 60%를 상쇄했다고 밝혔지만, 잔여 타격은 여전히 크다. 더욱이 관세 효과는 2026년에도 대체로 평탄하게 유지될 것으로 예상되며, 이는 회사가 가격 결정력과 비용 효율성을 시험할 구조적 비용 부담을 관리하고 있음을 의미한다.

부진한 판매량과 지역별 약세가 규모 경제 저해

매출은 성장했지만, 전 세계 판매량은 정체되거나 감소했다. 4분기 전 세계 도매 판매는 전년 동기 대비 3.1% 감소한 103만대를 기록했으며, 연간 도매 판매는 0.1% 감소한 413만대, 소매 판매는 1.6% 감소한 410만대를 기록했다. 유럽은 특히 약세를 보였으며, 4분기 판매가 11.6% 감소한 13만 8152대를 기록했고, 국내 한국 판매는 6.3% 감소한 17만 7496대를 기록했다. 현대차는 연간 판매량 목표를 약 3만 6000대 미달했다. 이러한 판매량 레버리지 부족은 특히 약세 시장에서 비용과 관세 부담이 증가하는 시점에 마진 압박을 악화시킨다.

증가하는 비용, 일회성 비용, 마진 압박

현대차의 비용 기반은 분기 중 급증했다. 매출원가율은 전년 동기 대비 2.8%포인트 상승한 83.3%를 기록했으며, 이는 일련의 일시적이지만 의미 있는 항목들에 의해 주도됐다. 여기에는 공장 가동 중단으로 인한 약 2000억원의 고정비용, 연말 인건비 인상으로 인한 1400억원, 품질 관련 비용 약 1000억원, 그리고 리스 회계 조정과 관련된 약 1300억원이 포함됐다. 경영진은 이들 중 많은 부분을 일회성으로 규정하지만, 누적 영향은 마진을 크게 압박했으며 비용 통제 및 운영 유연성에 대한 의문을 제기했다.

재고 과잉과 잉여현금흐름 불확실성

현대차는 재고와 유동성을 주요 관찰 포인트로 지적했다. 미국 IRA 보조금 만료 이후 전기차 딜러 재고가 쌓이면서 전기차 가격 책정 및 생산 계획에 단기 과제를 제기하고 있다. 2026년 잉여현금흐름은 -1조원에서 +5000억원 사이의 넓고 신중한 범위로 가이던스가 제시됐으며, 동시에 계획된 투자는 17조 8000억원으로 증가하고 있다. 수익성이 예상대로 회복되지 않으면 유동성이 압박받을 수 있으며, 판매량과 마진 회복 모두에 대한 실행이 주주와 채권자 모두에게 중요해진다.

현대캐피탈의 높은 자금 조달 비용과 보수적 충당금 적립

금융 부문 내에서 현대캐피탈 아메리카는 높은 자금 조달 비용을 경험했으며, 차입 증가로 인해 4분기 이자 비용이 전년 동기 대비 14.3% 증가했다. 현대캐피탈은 또한 리스크 관리 조치로 신용 손실 충당금을 늘렸다. 대차대조표 관점에서는 신중하지만, 이러한 조치들은 캡티브 금융 부문의 4분기 영업이익 소폭 감소에 기여했다. 투자자들은 이를 트레이드오프로 볼 것이다. 단기 실적 성장을 희생하면서 잠재적 신용 악화에 대한 더 강한 회복력을 확보한 것이다.

가이던스는 안정적 마진과 공격적 투자 시사

앞으로 현대차의 2026년 가이던스는 공격적인 재투자와 결합된 신중한 성장을 나타낸다. 도매 판매량은 415만 8000대로 소폭 증가할 것으로 예상되며, 매출은 북미와 하이브리드에서 더 견고한 가격 책정과 풍부한 믹스에 힘입어 약 1~2% 성장할 것으로 가이던스가 제시됐다. 회사는 일시적 비용 급증이 없고 관세 역풍의 지속적인 완화를 가정하여 6.3~7.3%의 영업이익률을 목표로 하고 있으며, 관세 역풍은 2025년 대비 대체로 평탄하게 유지될 것으로 예상된다. 투자는 17조 8000억원으로 설정됐으며, 전동화, 연구개발, 현지화 생산에 명확한 초점을 두고 있으며, 잉여현금흐름은 손익분기점 부근을 맴돌 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 자본 집약적 시기를 헤쳐나가면서도 최소 35%의 총 주주환원율 목표와 함께 주주환원에 대한 의지를 재확인했다.

현대차의 최근 실적 발표는 전략적 기로에 선 회사를 강조한다. 기록적인 매출 달성, 하이브리드 확대, 금융 서비스 부문 강화를 이루면서도 관세 충격, 비용 인플레이션, 지역별 약세, 그리고 얇은 잉여현금흐름과 씨름하고 있다. 투자자들에게 이 이야기는 단기 마진 압박과 높아진 리스크로 자금을 조달하는 전동화 및 미국 현지화에 대한 장기 전략적 투자의 이야기다. 비용 통제, 관세 완화, 판매량 안정화, 특히 유럽과 한국에서의 실행이 현대차의 운영 이정표를 지속 가능한 실적 성장과 주주 가치로 전환하는 데 핵심이 될 것이다.