문터스 그룹 실적 발표... 수주잔고 급증에도 마진은 부진

문터스 그룹 AB(SE:MTRS)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

문터스 그룹, 단기 마진 압박에도 견고한 장기 성장 경로 제시

문터스 그룹 AB의 최근 실적 발표는 단기 수익성 둔화와 낙관적인 장기 전망이 교차했다. 경영진은 사상 최대 수주, 급증한 잔고, 강력한 현금 창출, 특히 미국 내 대규모 생산능력 확충을 2026년부터 가속화될 성장의 토대로 강조했다. 분기 마진과 순이익이 관세, 에어테크 부문 가동률 저하, 제품 전환, 인수 관련 일회성 비용으로 타격을 받았지만, 경영진은 이를 구조적 문제가 아닌 일시적 성장통으로 규정했다.

사상 최대 수주와 잔고로 성장 가시성 확보

문터스는 수주가 전 분기 대비 191%(유기적 기준 약 200%) 급증해 92억 크로나를 기록하며 수요가 급증했다고 밝혔다. 이 중 57억 크로나는 사전 공시된 물량이다. 수주 잔고는 53%(환율 조정 기준 약 80%) 증가하며 향후 수년간 매출 가시성을 확보했다. 경영진은 현재 분기 매출과 마진이 변동하더라도 확대된 잔고가 향후 매출 성장에 대한 확신을 뒷받침하는 핵심 요인이라고 강조했다.

AI 수요로 데이터센터 기술 부문 급성장

데이터센터 기술(DCT) 부문은 주로 AI 관련 투자와 광범위한 고객 수요에 힘입어 탁월한 분기 실적을 기록했다. DCT의 수주 대비 매출 비율은 약 7배에 달하며 수주 모멘텀의 강도를 보여줬다. 이들 수주의 약 95%가 미주 지역에서 발생했으며, 이는 하이퍼스케일과 AI 워크로드 확대에 따른 강력한 지역 집중을 반영한다. 경영진은 이 전례 없는 수주 강세가 사업의 단계적 변화를 예고하지만 단기적으로 일부 변동성과 집중 리스크를 초래한다고 강조했다.

향후 매출 가시성 강화

회사는 사상 최대 잔고와 계획된 생산능력 확대에 힘입어 2026년 데이터센터 매출이 최소 30%, 최대 40% 증가할 것으로 전망했다. 이는 향후 수년간 DCT의 매출 기여도가 크게 높아질 것임을 시사한다. 문터스는 현재 분기 수익성이 다소 약화됐음에도 이러한 가시성이 마진 회복과 이익 성장에 대한 확신을 유지하는 핵심 근거라고 제시했다.

생산능력 확대로 더 높은 성장 한계 확보

문터스는 대규모 생산능력 확충을 상세히 설명하며 현재 이전보다 약 50% 더 많은 수주를 처리할 수 있다고 밝혔다. 전용 테스트 연구소를 포함한 버지니아주 신규 시설은 미국 전략의 핵심이며 미국 고객을 위한 현지 생산을 지원할 예정이다. 테스트 연구소는 2분기에 완전 가동될 예정이며, 더 빠른 인증, 물류비용 절감, 관세 영향 완화를 지원할 것이다.

견고한 연간 성장과 두 자릿수 마진

4분기 실적이 약세를 보였음에도 연간 실적은 회복력을 보였다. 순매출은 8% 증가했으며(경영진에 따르면 환율 조정 기준 약 15%), 조정 EBITA 마진은 약 12.7%를 기록했다. 이는 연간 기준으로 문터스가 생산능력, 혁신, 전략적 인수에 대규모 투자를 하면서도 여전히 두 자릿수 수익성을 달성하고 있음을 보여준다.

강력한 현금흐름과 엄격한 운전자본 관리

4분기 영업현금흐름은 엄격한 운전자본 관리에 힘입어 강세를 보였다. 영업 운전자본은 순매출의 약 7.3% 수준으로, 인수 관련 지급과 부채 관리를 위한 현금을 확보했다. 이러한 현금 창출 능력은 문터스가 레버리지와 주주환원에 대한 유연성을 유지하면서 성장 이니셔티브와 구조조정 프로그램에 자금을 지원할 여력을 제공한다.

푸드테크의 디지털 전환과 경상수익 모멘텀

푸드테크는 디지털 및 소프트웨어 중심 모델로의 전환을 완료했으며, 경상수익이 점점 더 중심이 되고 있다. 이 사업부는 약 2%의 매우 낮은 이탈률을 자랑하며, 경영진은 연간 경상수익이 시간이 지남에 따라 전년 대비 20~30% 성장할 것으로 전망한다. 마진은 견고하게 유지되고 있지만 분기별 실적은 변동할 수 있다. 이번 분기에는 소프트웨어 수주가 다소 약세를 보였는데, 이는 부분적으로 계절적 요인이며 컨트롤러 성장으로 상쇄됐다. 그러나 고마진의 안정적인 소프트웨어 수익으로의 구조적 전환은 그대로 유지되고 있다.

마진 회복을 지원할 운영 개선 프로그램

문터스는 특히 에어테크 부문에서 일련의 운영 효율성 이니셔티브를 제시했다. 기존 프로그램은 2026년에 1억 크로나의 비용 절감을 달성할 것으로 예상되며, 2차 조치는 연말까지 추가로 2억 5천만~3억 크로나의 연간 비용 절감을 목표로 한다. 이러한 개선 조치는 단계적으로 시행되고 있으며 이미 기여하기 시작했다. 경영진은 이를 물량이 증가함에 따라 그룹 마진을 회복하고 확대하는 데 중요한 수단으로 제시했다.

혁신과 에너지 효율성이 경쟁 차별화 요소

회사는 혁신 활력 지수가 50%를 넘어 매출의 절반 이상이 신제품 또는 최근 개발된 제품에서 발생한다고 보고했다. 연구개발은 새로운 미디어와 AI 기반 제어를 포함한 에너지 효율적 솔루션에 집중되어 있으며, 개선 영역당 10~20%의 에너지 절감을 달성하고 조합 시 최대 약 40%까지 절감할 수 있다. 문터스는 이러한 지속가능성과 효율성 향상이 총소유비용과 환경 영향에 점점 더 집중하는 데이터센터 및 산업 고객에게 핵심 차별화 요소가 될 것으로 보고 있다.

4분기 매출과 마진 약세는 전환기와 일회성 요인 반영

강력한 수주와 대조적으로 4분기 순매출은 약 8% 감소했으며(환율 조정 기준 보합), 조정 EBITA 마진은 3분기 13.5%에서 10%로 하락했다. 경영진은 이를 일시적 역풍의 조합으로 설명했다. 에어테크 물량 감소, 관세, 제품 전환, 일회성 항목 등이다. 회사는 이러한 요인들이 수요의 근본적 강세를 가리고 있으며, 효율성 조치와 신규 생산능력이 완전히 가동되면 완화될 것으로 전망했다.

관세 역풍으로 데이터센터 마진 일시 하락

관세 비용은 분기 수익성에 주요 부담 요인으로 작용하며 데이터센터 마진을 약 4%포인트 감소시켰다. 문터스는 더 많은 생산을 미국으로 이전함에 따라 이 영향의 대부분이 1분기 이후 사라질 것으로 예상하지만, 신규 시설과 현지 조달이 완전히 확대될 때까지 일부 잔여 영향은 지속될 것이다. 경영진은 관세를 DCT 사업의 장기 마진 잠재력을 변경하지 않는 단기 이슈로 규정했다.

에어테크 가동률 저하로 물량 민감도 노출

에어테크는 낮은 물량과 가동률 저하로 어려움을 겪었으며, 배터리 시장 약세와 유럽·중동·아프리카 지역 수요 둔화가 가동률에 부담을 줬다. 이러한 가동률 저하는 분기 마진 압박에 약 2%포인트 기여했다. 회사는 물량이 정상화되고 효율성 프로그램이 효과를 발휘하면 에어테크 마진이 회복될 것으로 예상하지만, 이번 분기는 이 부문이 물량과 지역 믹스에 얼마나 민감한지를 보여줬다.

일회성 비용과 인수 비용이 실적에 부담

비교 가능성에 영향을 미치는 항목은 분기에 1억 7,400만 크로나에 달했으며, 이 중 9,800만 크로나는 인수 관련 조건부 대가이고 7,700만 크로나는 주로 에어테크와 관련된 구조조정 비용이다. 연간 기준으로 인수 관련 대가는 약 2억 크로나에 근접했다. 이러한 비용은 보고 이익을 감소시키고 순이익 하락에 기여했지만, 경영진은 이를 향후 성장과 효율성을 지원하는 데 필요한 전략적 투자 및 구조조정으로 규정했다.

순이익 압박과 레버리지 상승

순이익은 분기와 연간 모두 감소했으며, 이는 영업이익 감소와 상당한 일회성 비용을 반영한다. 레버리지는 리스 부채와 지속적인 전략적 투자에 힘입어 약 2.9배로 증가했으며, 이는 회사의 장기 목표인 1.5~2.5배를 상회한다. 경영진은 시간이 지남에 따라 레버리지를 목표 범위로 되돌리겠다는 의지를 재확인했지만, 투자자들은 문터스가 성장 및 자본지출 계획을 실행하는 동안 재무건전성을 면밀히 모니터링할 것으로 보인다.

제품 믹스와 전환 비용이 단기 마진 타격

문터스는 칠러 생산 확대, 특정 제품의 DCT 시스템 편입 또는 제외 등 여러 제품 전환 과정에 있다. 이러한 조치는 전환 비용과 불리한 일시적 제품 믹스 효과를 수반하며 분기 마진에 부담을 줬다. 경영진은 이러한 압박이 일시적일 것으로 예상하며, 완료된 제품 전환이 궁극적으로 더 나은 규모, 현지화, 수익성을 지원할 것으로 전망한다.

집중 리스크와 변동성 큰 데이터센터 수주

DCT 파이프라인이 매우 강력하지만, 이 사업은 집중도와 변동성에 노출되어 있다. 현재 수주의 매우 높은 비중이 대규모 AI 및 하이퍼스케일 프로젝트와 연계된 미주 지역에서 발생하고 있어 분기별 수주 패턴이 변동성을 보이고 단기 예측 가능성 리스크를 초래할 수 있다. 문터스는 대규모 잔고가 이러한 변동성의 일부를 완화한다고 강조했지만, 이러한 집중된 프로젝트 중심 수요의 내재적 리스크 프로필을 인정했다.

지속가능성 지표는 개선 여지 보여

지속가능성 측면에서 문터스는 2025년 스코프 1 및 2 배출량이 약 3% 증가하고 스코프 3 배출 집약도가 약 19% 상승했다고 보고했다. 이는 장기 탄소중립 목표와 상반되며 회사가 규모를 확대함에 따라 지속적인 관심이 필요한 영역임을 보여준다. 경영진은 에너지 효율적 기술을 솔루션의 일부로 제시했지만 내부 탄소발자국은 여전히 진행 중인 과제임을 인정했다.

푸드테크의 소프트웨어 수주 단기 약세

푸드테크 내에서 이번 분기는 소프트웨어 수주 약세로 유기적 감소를 기록했으며, 경영진은 이를 부분적으로 계절성 탓으로 돌렸다. 이는 컨트롤러 성장으로 완충되어 부문 실적을 안정화하는 데 도움이 됐다. 회사는 식품 생산 및 축산 관리 분야의 디지털 솔루션에 대한 근본적 수요가 견고하며, 강력한 ARR 성장과 낮은 이탈률을 배경으로 소프트웨어 약세가 일시적이라고 확신하고 있다.

가이던스... 2026년 사상 최대 매출과 마진 반등

향후 전망과 관련해 문터스는 2026년 순매출 증가와 사상 최대 매출을 기록할 것이며, 관세 역풍이 완화되고 에어테크 효율성 프로그램이 효과를 발휘함에 따라 하반기 마진이 강화될 것으로 전망했다. 데이터센터 잔고는 최소 30%, 최대 40%의 매출 증가를 뒷받침하며, DCT 마진은 시간이 지남에 따라 10%대 후반으로 이동할 것으로 목표하고 있다. 버지니아 테스트 연구소와 2분기경 확대될 칠러 생산을 포함한 생산능력 확충은 회사가 대규모 신규 자본지출 없이 약 50% 더 많은 성장을 흡수할 수 있는 여력을 제공하며, 자본지출은 2025년과 대체로 비슷한 수준을 유지할 계획이다. 푸드테크의 ARR은 이탈률 약 2% 이하로 연간 약 20~30% 성장할 것으로 전망되며, 영업 운전자본은 긴축 유지되고 레버리지는 점진적으로 1.5~2.5배 목표로 되돌아갈 것으로 제시됐다. 이사회는 또한 주당 1.6크로나의 배당을 제안하며 현금흐름 전망에 대한 확신을 나타냈다.

요약하면, 문터스의 실적 발표는 전환기에 있는 회사를 보여줬다. 단기 수익성은 관세, 물량 약세, 일회성 비용으로 압박을 받고 있지만, 특히 데이터센터의 근본적 수요는 급증하고 있으며 사상 최대 잔고로 뒷받침되고 있다. 확대된 생산능력, 구조적 비용 절감 프로그램, 푸드테크의 고마진 경상수익 증가로 경영진은 2026년이 성장과 마진 모두에서 도약의 해가 될 것으로 기대하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 이제 실행에 달려 있다. 효율성 향상 달성, DCT의 집중 리스크 관리, 현재 마진 하락이 실제로 일시적임을 입증하는 것이다.