액시스 캐피털, 기록적 실적 달성하며 규율 유지

액시스 캐피탈 홀딩스(AXS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

액시스 캐피탈 실적 발표, 전략적 신중함 속 기록적인 한 해 강조

액시스 캐피탈의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 긍정적인 모습을 보였으며, 경영진은 기록적인 수익성, 견고한 자본력, 장기 전략 과제의 명확한 진전이라는 서사에 집중했다. 경영진은 장부가치의 두 자릿수 증가, 18%의 영업 자기자본이익률, 10년 이상 만에 최고 수준의 손해율을 강조하면서도, 사이버 보안, 경쟁이 심화되는 재보험 시장, 성장과 투자에 따른 단기 비용 및 손해율 압박 등 주의가 필요한 영역을 인정했다. 전반적으로 경영진은 자신감 있는 어조로, 회사가 인수 심사와 자본 배분에서 규율을 유지하면서 2026년을 맞이할 준비가 잘 되어 있다고 주장했다.

기록적인 재무 및 주주 지표

액시스는 핵심 재무 지표에서 눈에 띄는 한 해를 보고하며 인수 심사와 자본 관리의 강점을 부각했다. 희석 주당 장부가치는 전년 대비 18% 증가한 77.20달러를 기록했으며, 이는 이익 잉여금과 자사주 매입의 영향을 모두 반영한 것이다. 연간 보통주 귀속 순이익은 9억 7,800만 달러(희석 주당 12.35달러)에 달했으며, 4분기에만 2억 8,200만 달러(주당 3.67달러)를 창출했다. 회사는 연간 약 18%의 영업 자기자본이익률을 달성했는데, 이는 특수 보험 및 재보험 업계에서 우수한 성과를 내는 기업 중 하나로 자리매김하며, 회사가 인수 심사 및 투자 전략을 주주를 위해 효과적으로 수익화하고 있음을 시사한다.

보험료 성장, 신기록 달성

매출 모멘텀도 또 다른 명확한 강점이었다. 액시스는 2025년 회사 기록인 96억 달러의 총 원수보험료를 기록했으며, 이는 전년 대비 7% 증가한 수치다. 성장은 4분기에 가속화되어 총 원수보험료가 12% 증가한 22억 달러를 기록했고, 순 원수보험료는 13% 증가하여 회사가 인수한 위험을 더 많이 보유했음을 나타낸다. 경영진은 이러한 확장을 규율 있는 것으로 규정하며, 가격과 조건이 여전히 매력적인 종목과 부문으로 성장이 기울어져 있어 회사가 수익성을 희생하면서 물량을 쫓지 않고 있음을 강조했다.

보험 부문이 초과 성과 주도

보험 부문은 그룹 실적의 엔진이었다. 보험 총 원수보험료는 전년 대비 9% 증가한 기록적인 72억 달러를 기록했으며, 프랜차이즈가 특히 중하위 시장에서 입지를 넓히면서 기록적인 24억 달러의 신규 사업 보험료가 이를 뒷받침했다. 보험 인수 수익은 40% 급증한 5억 9,700만 달러를 기록했고, 보험 손해율은 3%포인트 개선되어 인상적인 86%를 기록하며 강력한 마진을 나타냈다. 경영진은 목표 성장, 개선된 위험 선택, 운영 이니셔티브의 혜택을 이러한 초과 성과의 주요 동인으로 지목했다.

통합 수익성 및 손해율, 수년 만에 최고 수준 달성

그룹 차원에서 수익성 지표는 규율 있는 인수 심사와 안정적인 기초 손실 추세를 반영했다. 연간 통합 손해율은 89.8%로 개선되어 2010년 이후 최고 실적을 기록했으며, 4분기 손해율은 90.4%를 기록했다. 대재해 제외 사고연도 손해율은 안정적으로 유지되었으며, 보험 대재해 제외 사고연도 손해율은 약 52.4%로 기초 보험금 경험이 잘 통제되고 있음을 시사한다. 이러한 수치는 개선이 단순히 양호한 대재해 활동에만 기인한 것이 아니라 포트폴리오 품질과 가격 책정의 구조적 개선에도 기인함을 강조한다.

재보험... 성장보다 수익 우선

더 경쟁적인 시장 환경에도 불구하고 AXIS Re는 확고하게 수익성을 유지했다. 재보험 부문은 1억 2,800만 달러의 인수 수익을 창출했고 2025년 92.6%의 손해율을 기록하며 수익 중심의 명확한 초점을 부각했다. 재보험 총 원수보험료는 25억 달러로 낮은 한 자릿수 증가에 그쳤지만, 경영진은 규모보다 보험료 적정성이 우선순위라고 강조했다. 이 부문은 이제 8분기 연속 긍정적인 수익 기여를 달성하며 더 규율 있고 특수화에 초점을 맞춘 재보험사로의 재편을 강화하고 있다.

자본력 및 주주 환원

액시스는 강력한 수익력을 활용하여 성장 자금을 조달하면서도 상당한 자본을 환원했다. 2025년 회사는 1억 3,900만 달러의 배당금을 지급하고 8억 8,800만 달러의 자사주 매입을 실행하여 주당 장부가치의 상당한 증가를 견인했다. 추가로 1억 1,200만 달러의 자사주 매입 승인이 남아 있다. 경영진은 자본 배분 우선순위가 유기적 성장과 전략적 이니셔티브 지원에서 시작된다고 재차 강조했으며, 자사주 매입은 고정된 매입 속도에 대한 엄격한 약속이 아니라 밸류에이션과 시장 상황에 대응하는 기회주의적 방식으로 자리매김했다.

운영, 기술 및 AI 투자로 효율성 제고

중심 전략 주제는 회사의 운영 플랫폼을 현대화하는 것을 목표로 하는 액시스의 "How We Work" 프로그램의 가속화였다. 경영진은 약 1억 달러를 투입하기로 약속했으며, 2025년 지출을 늘려 신규 제품 라인을 확대하고, 프론트엔드에 AI 기반 도구를 통합하며, 인수 심사 및 운영 효율성을 향상시킬 계획이다. 이러한 투자는 단기 비용에 부담을 줄 것으로 예상되지만 2026년에 규모가 확대되면서 성과를 낼 것으로 보이며, 경영진은 명시적으로 더 낮은 일반관리비 비율과 더 효율적인 성장을 목표로 하고 있다. 회사는 AI를 투기적 베팅이 아니라 더 나은 위험 선택과 더 빠른 의사결정을 가능하게 하는 실용적 도구로 규정했다.

신규 사업 이니셔티브 및 수수료 수익원 확대

액시스는 또한 수익을 다각화하는 새로운 수수료 형태의 수익원을 강조했다. AXIS Capacity Solutions(ACS) 플랫폼은 초기 단계임에도 불구하고 분기에 약 2,000만 달러의 총 원수보험료를 창출하며 초기 견인력을 보였다. 이와 함께 보험연계증권 및 인수 수수료 수익은 연간 총 5,400만 달러를 기록했으며, 4분기에만 1,400만 달러를 기록했다. 경영진은 이러한 자본 경량 수수료 기반 활동을 핵심 인수 심사 사업을 보완하는 것으로 보고 있으며, 보험 사이클을 통해 수익을 뒷받침할 수 있는 더 안정적인 수익원을 제공한다고 본다.

투자 수익 및 약간 높아진 위험 프로필

자산 측면에서 투자 수익은 연간 7억 6,700만 달러에 달해 1% 증가했으며, 이는 더 높은 수익률 환경과 포트폴리오의 신중한 재편을 반영한다. 액시스는 BBB 등급 미만 채권에 대한 배분을 포트폴리오의 19%로 소폭 늘려 명시된 15~20% 목표 범위의 상단 근처에 도달했다. 이러한 변화는 더 높은 수익을 추구하기 위해 약간 더 많은 신용 위험을 감수하려는 의지를 나타내며, 이는 수익을 향상시킬 수 있지만 경기 침체 시 잠재적 신용 스트레스에 대한 민감도도 높인다. 경영진은 이러한 움직임을 통제되고 위험 선호도와 일치하는 것으로 규정했다.

제3자 검증으로 강화된 준비금 포지션

준비금 적립은 여전히 강조점으로 남아 있으며, 회사는 계상된 준비금의 적정성에 대한 확신을 부각했다. 액시스는 분기에 3,000만 달러의 준비금 환입을 기록했는데, 보험에서 2,300만 달러, 재보험에서 700만 달러가 나왔으며, 이는 전년도 손실 추정치가 보수적이었음을 시사한다. 연말 독립적인 제3자 보험계리 검토는 준비금 포지션의 강점에 대한 경영진의 확신을 더욱 강화했다. 이러한 준비금 환입과 외부 검증의 조합은 최근 수익성이 공격적인 준비금 삭감으로 인위적으로 부풀려지지 않았다는 주장을 뒷받침한다.

위협 증가 속 사이버 보안에 신중한 입장

포트폴리오의 많은 부분이 성장하고 있는 반면, 사이버 보안은 주목할 만한 예외다. 경영진은 사이버 시장을 점점 더 어려워지고 있다고 설명했으며, 랜섬웨어와 AI 기반 위협이 증가하고 일반 대리점의 경쟁 심화로 가격과 조건에 압박이 가해지고 있다고 밝혔다. 액시스는 이 부문에서 의도적으로 신중하고 선택적인 입장을 유지하고 있으며 사이버가 단기적으로 중요한 성장 동인이 될 것으로 기대하지 않는다. 이러한 자제는 주목도가 높은 성장 영역에서도 인수 심사 규율과 위험 인식에 대한 회사의 광범위한 메시지를 강조한다.

재보험 물량 위험 및 시장 경쟁

실적 발표는 또한 시장 경쟁이 심화되면서 재보험의 물량 위험을 강조했다. AXIS Re는 주요 1월 1일 갱신 기간 동안 더 경쟁적인 환경을 경험했으며, 경영진은 가격이 적정성 기준을 충족하지 못할 경우 2026년 재보험 총 원수보험료가 잠재적으로 두 자릿수 감소할 수 있다고 시사했다. 회사는 마진을 유지하기 위해 매출 성장을 희생할 준비가 되어 있으며, "물량보다 수익" 입장을 강화하고 있다. 따라서 투자자들은 재보험 성장이 꾸준한 확장보다는 가격 조건에 따라 더 변동성이 크고 주도될 것으로 예상해야 한다.

기초 손해율 및 요율 대 추세 압박

경영진은 요율 인상과 보험금 추세가 포트폴리오의 믹스 변화를 완전히 상쇄하지 못하면서 기초 또는 일반 손해율에 일부 압박이 있음을 인정했다. 그들은 2026년까지 보험 일반 손해율이 약 1%포인트 증가할 수 있다고 제안했다. 이는 미미하지만 가격 상승 효과가 완화되고 있으며 마진을 유지하기 위해 신중한 위험 선택이 중요할 것임을 나타낸다. 회사의 약 90% 수준의 안정적인 손해율 가이던스는 이러한 압박이 규율과 지속적인 운영 개선을 통해 관리될 수 있다고 가정한다.

높아진 일반관리비 및 보상 주도 변동성

운영 비용은 또 다른 면밀한 검토 영역이었으며, 통합 일반관리비 비율은 분기에 13.9%(전년 동기 13.7% 대비)를 기록했고 연간으로는 12.4%(2024년 12.6%보다 약간 개선)를 기록했다. 회사는 상승을 주로 강력한 실적에 연계된 더 높은 변동 보상과 가속화된 투자 프로그램과 관련된 인력 추가에 기인한다고 밝혔다. 경영진은 2026년 약 11%의 인수 심사 일반관리비 비율을 목표로 하고 있지만, 효율성 이득이 완전히 실현되기 전에 투자가 확대되면서 단기 일반관리비가 변동성을 보일 수 있다고 경고했다.

높아진 신용 위험 및 일회성 재보험 성장 동인

BBB 등급 미만 채권에 대한 배분 증가 외에도 경영진은 분기별 재보험 성장에서 집중도 및 비반복 위험을 지적했다. 최근 분기의 재보험 확장은 계절적으로 작은 분기에 영국 자동차 부문의 단일 대형 쿼터 셰어 거래로부터 혜택을 받았다. 이 거래는 2027년 초에 갱신되며 2026년 4분기에는 재발하지 않아 보고된 성장에 일부 불규칙성을 초래한다. 따라서 투자자들은 일회성 요소를 포함하고 있으므로 재보험의 최근 분기별 성장률을 추정하는 데 신중해야 한다.

가이던스 및 전망... 안정적인 마진, 선택적 성장

2026년을 내다보며 액시스는 보험 프랜차이즈의 지속적인 성장과 재보험에서 필요한 경우 규율 있는 축소를 가이던스로 제시했다. 보험 총 원수보험료는 보험료 적정성을 유지하면서 중상위 한 자릿수 성장할 것으로 예상되며, 이는 지속적인 수요와 목표 시장에서 회사의 확대되는 입지를 반영한다. 반면 AXIS Re의 총 보험료는 회사가 더 경쟁적인 환경에서 가격과 조건을 고수하면서 잠재적으로 두 자릿수 감소할 수 있다. 경영진은 통합 손해율이 약 90% 수준을 유지할 것으로 예상하며, 이는 보험료의 약 4~5%에 해당하는 정상화된 대재해 손실을 가정한 것이다. 회사는 약 11%의 인수 심사 일반관리비 비율(2025년 약 12.4%에서 하락)과 약 19~20%의 유효 세율을 목표로 하고 있다. 투자 위험은 명시된 15~20% 범위 내에서 여전히 포트폴리오의 19%로 BBB 등급 미만 노출을 높여 소폭 증가했다. 자본은 계속해서 유기적 성장에 우선 배분될 것이며, 자사주 매입은 약 1억 1,200만 달러의 남은 승인 하에 기회주의적으로 실행될 것이다.

요약하면, 액시스 캐피탈의 실적 발표는 미래에 공격적으로 투자하면서 인수 심사 규율을 확고히 유지하며 기록적인 실적을 달성하는 회사를 보여주었다. 강력한 매출 및 수익 실적, 개선된 손해율, 견고한 준비금 검증은 모두 건설적인 전망을 뒷받침하며, 경영진은 사이버 보안, 재보험 경쟁, 단기 비용 및 손해율 역풍의 과제에 대해 솔직하게 남아 있다. 투자자들에게 메시지는 신중함으로 완화된 자신감이었다. 액시스는 일부 성장을 품질과 교환할 준비가 되어 있으며, 운영 업그레이드와 전략적 이니셔티브가 사이클의 다음 단계를 통해 매력적인 수익을 유지할 것이라고 확신하고 있다.