코베오 솔루션스 실적 발표...지속 가능한 AI 모멘텀 확인

코베오 솔루션스(TSE:CVO)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

코베오 솔루션스, 단기 변동성에도 강력한 모멘텀 시사

코베오 솔루션스의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 기록적인 계약 체결, 견고한 고객 확장, 강력한 제품 수익성을 강조하며 상업적 모멘텀이 커지고 있음을 부각했다. 투자자들은 조정 EBITDA의 소폭 감소, 레거시 큐빗 매출 종료, 4분기 순차 전망 약화 등 일부 단기 역풍을 상기받았지만, 핵심 플랫폼의 지속 가능한 성장, 개선되는 현금 창출, 지속적인 실행을 뒷받침하는 건전한 재무 상태에 초점을 맞춘 서사가 전개됐다.

기록적인 계약 체결과 심화되는 고객 관계

코베오는 역사상 가장 강력한 신규 계약 실적을 달성하며 구독 및 순 계약 모두에서 기록을 경신했다. 가장 주목할 만한 성과는 포춘 500대 산업 고객과 체결한 7자릿수 규모의 거래로, 이는 회사 역사상 최대 규모의 신규 고객 확보였다. 이는 대기업들의 관심이 높아지고 있음을 보여준다. 동시에 확장 엔진도 명확히 작동하고 있다. 코베오는 80개 이상의 기존 구독을 확대했으며, 딜로이트, 유나이티드 항공, 티켓마스터, 카디널 헬스, 톰슨 로이터, USAA, 뱅가드, 워크데이 등 우량 기업들로부터 주목할 만한 상향 판매를 기록했다. 이러한 주요 신규 고객 확보와 광범위한 확장의 조합은 회사의 AI 기반 검색 및 관련성 플랫폼이 고객들의 디지털 전략에 점점 더 깊이 통합되고 있음을 시사한다.

예상을 앞서는 매출 성장

최상위 실적은 가이던스를 상회하며 계약 체결 서사의 강점을 뒷받침했다. SaaS 구독 매출은 3,660만 달러에 달해 전년 동기 대비 13% 증가했으며 경영진의 이전 전망을 상회했다. 총매출은 전년 동기 대비 12% 증가한 3,800만 달러를 기록했고, 사업의 핵심인 코베오 코어 플랫폼 구독 매출은 15% 증가한 3,580만 달러를 기록했다. 총매출 대비 코어 플랫폼 매출의 더 빠른 성장은 레거시 제품에서 코베오의 장기 성장 스토리 중심에 있는 고부가가치 전략 제품으로의 점진적 전환을 부각한다.

고마진 SaaS 경제성이 모델 뒷받침

매출총이익률 수준의 수익성 지표는 코베오의 핵심 강점으로 남아 있으며, 소프트웨어 플랫폼의 매력적인 경제성을 보여준다. 전체 매출총이익률은 78%였고, 제품 매출총이익률은 81%로 더욱 강력했으며, 이는 고품질 SaaS 기업과 일반적으로 연관된 80% 기준을 편안하게 상회했다. 이러한 수치는 회사가 핵심 플랫폼을 계속 확장하고 증분 매출을 창출함에 따라, 혁신과 시장 진출 확대에 투자하더라도 시간이 지나면서 상당한 운영 레버리지를 활용할 수 있음을 시사한다.

대형 계정이 견인하는 탄력적인 순 확장

플랫폼에 대한 고객 지출은 특히 코베오의 최대 고객들 사이에서 계속 증가하고 있다. 코베오 코어 순확장률(NER)은 분기 중 105%로, 기존 고객들이 평균적으로 1년 전보다 5% 더 많이 지출했음을 의미한다. 경영진은 일회성 계약 재협상 한 건이 이 수치를 낮췄다고 언급했으며, 이를 제외하면 NER은 108%였을 것이라고 밝혔다. 회사의 상위 20개 고객은 더욱 주목할 만하다. 지난 3년간 이들은 약 150%의 순 확장을 기록했으며 현재 연간 반복 매출이 평균 100만 달러 이상이다. 이러한 고가치 확장 관계의 집중은 안정적인 성장 기반을 제공하며 다년간의 랜드 앤 확장 궤적의 잠재력을 부각한다.

재무 건전성과 자사주 매입

코베오의 재무 상태는 견고하게 유지되고 있어, 회사가 성장을 위해 투자하는 동안 투자자들에게 안전 마진을 제공한다. 2025년 12월 31일 기준, 회사는 1억 80만 달러의 현금을 보유하고 있으며 부채는 없다. 이러한 강력한 유동성 프로필은 지속적인 제품 개발 및 영업 이니셔티브를 지원할 뿐만 아니라 주주 친화적 조치도 가능하게 한다. 분기 중 코베오는 정상 과정 발행자 입찰에 따라 약 110만 주를 매입하는 데 약 470만 달러를 투입했다. 자사주 매입은 사업의 장기 가치에 대한 경영진의 확신을 나타내며 주당 지표에 추가적인 지원을 제공한다.

현금 창출의 전환점

현금 흐름 추세는 올바른 방향으로 움직이고 있다. 영업 현금 흐름은 분기 중 50만 달러 흑자로 전환됐으며, 이는 전년 동기 20만 달러 유출과 대조된다. 규모는 미미하지만 방향이 중요하다. 개선되는 현금 전환은 기본 단위 경제성이 실질적인 현금 창출로 전환되기 시작하고 있음을 시사한다. 이러한 진전은 회사가 여전히 성장에 투자하고 있고 기간 중 일회성 비용을 흡수했다는 점을 고려할 때 특히 주목할 만하며, 운영 규율이 강화되고 있음을 나타낸다.

혁신과 파트너십이 제품 모멘텀 촉진

제품 측면에서 코베오는 생성형 AI 및 기업 검색 기회의 중심에 자신을 공격적으로 포지셔닝하고 있다. 회사는 RAG-as-a-Service(검색 증강 생성), MCP 서버, ChatGPT 엔터프라이즈용으로 특별히 설계된 코베오 애플리케이션, AWS 에이전틱 서비스용 RAG-as-a-Service를 출시했다. 이러한 출시는 코베오의 역량을 더 광범위한 AI 생태계 및 워크플로우 내부에 통합하고, 고객들이 대규모로 생성형 AI 솔루션을 실험하고 배포함에 따라 관련성을 높이는 것을 목표로 한다. 기술을 넘어 전략적 유대도 심화되고 있다. 딜로이트와의 파트너십 및 캐나다 정부와의 양해각서는 컨설팅 주도 거래 및 공공 부문으로 회사의 도달 범위를 확대한다. 커머스 분야에서 코베오는 카디널 헬스와의 두 번째로 큰 AI 커머스 확장을 강조하며 데이터 집약적이고 거래 중심적인 환경에서의 견인력을 강화했다.

일회성 퇴직금 비용으로 인한 EBITDA 압박

강력한 매출총이익률에도 불구하고 조정 EBITDA는 일회성 항목과 지속적인 투자를 반영해 전년 동기 대비 후퇴했다. 조정 EBITDA는 20만 달러의 소폭 손실로, 1년 전 60만 달러 이익과 대조된다. 경영진은 인력 최적화와 관련된 140만 달러의 일회성 퇴직금 비용을 조정 EBITDA와 영업 현금 흐름 모두에 영향을 미친 핵심 요인으로 지적했다. 이러한 구조조정 비용은 단기적으로 잡음을 추가하지만, 회사는 이를 초점을 날카롭게 하고 장기 효율성을 개선하기 위한 광범위한 노력의 일부로 규정하며, 이는 향후 기간의 수익성 지표를 지원할 수 있다.

큐빗 중단이 매출 역풍 초래

회사는 이제 레거시 큐빗 제품을 완전히 지나쳤으며, 이러한 전략적 정리는 단기적으로 일부 고통을 수반한다. 큐빗 플랫폼이 완전히 중단됨에 따라 해당 제품으로부터의 추가 매출은 3분기 이후 예상되지 않는다. 결과적으로 4분기로의 비교가 영향을 받을 것이며, SaaS 매출은 이제 전적으로 코베오 코어에 의해 견인된다. 이는 단기적으로 매출 기여자를 제거하지만, 사업 믹스를 단순화하고 보고된 수치를 회사의 전략적 성장 엔진과 더 밀접하게 정렬시켜, 장기적으로 가시성과 밸류에이션을 개선할 가능성이 있다.

계약 재협상이 NER 민감도 부각

단일 대형 계약 재협상이 보고된 순 확장에 과도한 영향을 미쳤으며, 이는 대형 고객 기반이 집중된 회사에 대해 NER이 얼마나 민감할 수 있는지를 보여준다. 이 일회성 조정은 코베오 코어 NER을 105%로 끌어내렸다. 이것이 없었다면 경영진은 NER이 108%였을 것이라고 밝혔다. 투자자들에게 이 사건은 NER이 SaaS 사업의 건전성을 나타내는 핵심 지표이지만 개별 거래로 인한 잡음에 영향을 받을 수 있음을 상기시킨다. 경영진의 기본 메시지는 특히 최상위 계정들 사이에서 더 광범위한 고객 기반의 수요가 견고하게 유지되고 있다는 것이다.

달력 및 믹스 효과가 4분기 순차 전망에 부담

코베오의 4분기 가이던스는 완만한 순차 매출 감소를 시사하며, 경영진은 이를 수요 약화보다는 주로 기술적 요인 때문이라고 설명했다. 분기는 3분기보다 달력일이 2일 적으며, 회사는 이것이 순차 매출에서 약 80만 달러를 감소시킬 것으로 추정한다. 큐빗 기여의 부재는 명백한 하락을 더욱 증폭시킨다. 이러한 요소들을 조정하면 경영진은 핵심 사업의 기본 궤적이 그대로 유지된다고 주장한다. 그럼에도 불구하고 순차 매출 감소라는 헤드라인은 분기별 모멘텀에 초점을 맞춘 투자자들에게 신중한 해석을 요구할 수 있다.

ARR 메시징이 일부 투자자 의문 제기

실적 발표 중 잠재적 혼란의 한 지점은 연간 반복 매출(ARR) 성장에 대한 일관되지 않은 논평이었다. SaaS 구독 매출이 전년 동기 대비 13% 증가했다고 명확히 보고된 반면, 경영진은 다른 곳에서 ARR 성장이 18% SaaS 성장 수치와 대략 일치한다고 언급해 지표를 조정하려는 청취자들에게 불일치를 초래했다. 이것이 타이밍이나 정의상의 차이를 반영할 수 있지만, SaaS 모델에서 반복 매출 추세에 대한 명확하고 일관된 커뮤니케이션의 중요성을 강조한다. 투자자들은 향후 분기에 더 정확하고 조정된 ARR 공시를 기대할 수 있다.

가이던스 및 전망은 꾸준한 성장과 현금 흑자 강조

앞으로 코베오의 가이던스는 측정된 성장과 개선되는 재무 회복력의 그림을 그린다. 2026 회계연도 4분기에 회사는 SaaS 구독 매출이 3,560만 달러에서 3,610만 달러 사이, 총매출이 3,710만 달러에서 3,760만 달러 사이를 예상하며, 이는 달력 및 큐빗 요인으로 인해 보고 기준으로 3분기보다 약간 낮다. 더 중요한 것은 경영진이 연간 전망을 재확인했고 이제 회계연도를 이전에 가이던스한 범위의 상단에서 마감할 것으로 예상한다는 점이다. SaaS 구독 매출은 1억 4,220만 달러에서 1억 4,270만 달러, 총매출은 1억 4,800만 달러에서 1억 4,850만 달러다. 조정 EBITDA는 회계연도에 대략 손익분기점이 될 것으로 예상되며, 2026 회계연도에 긍정적인 영업 현금 흐름을 기록할 것이다. 이 가이던스는 단기 잡음에도 불구하고 회사가 지속적인 성장과 점점 더 자체 자금으로 운영되는 것을 결합하는 경로를 보고 있음을 시사한다.

요약하면, 코베오의 실적 발표는 상업적 견인력을 얻고, 대기업과의 관계를 심화하며, 레거시 제품 축소 및 일회성 비용 항목을 헤쳐나가는 동안에도 수익성이 높은 핵심 플랫폼 경제성의 혜택을 받고 있는 사업을 제시했다. 기록적인 계약 체결, 최상위 고객들의 견고한 확장, 강력한 재무 상태가 긍정적인 스토리를 뒷받침하는 반면, 투자자들은 순차 매출 패턴과 ARR 공시를 면밀히 지켜볼 것이다. 현재로서는 회사의 재확인된 가이던스와 개선되는 현금 창출이 AI 기반 기업 검색 및 관련성의 장기 잠재력에 초점을 맞춘 주주들에게 건설적인 전망을 뒷받침한다.