허니웰의 2026년 실적 전망... 전환기 속 성장 기대

허니웰 인터내셔널(HON)이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

허니웰 인터내셔널, 2026년 전망에서 일부 약세에도 낙관적 어조 유지

허니웰 인터내셔널의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 전반적으로 긍정적인 분위기였다. 경영진은 강력한 수주 모멘텀, 사상 최대 잔고, 견조한 실적과 현금 창출, 그리고 2026년까지의 명확한 로드맵을 강조했다. 경영진은 특정 사업 부문, 특히 석유화학 촉매와 단기 사이클 산업 자동화 부문, 특히 유럽과 중국에서의 압박을 인정했지만, 전반적인 메시지는 항공우주와 빌딩 자동화 부문의 강력한 수요가 규율 있는 자본 배분 및 포트폴리오 단순화와 결합되어 향후 2년간 꾸준한 성장과 마진 확대를 뒷받침할 것이라는 점이었다.

급증하는 수주와 사상 최대 잔고가 미래 성장 뒷받침

건설적인 전망에 대한 회사의 가장 강력한 증거는 수주 잔고에서 나왔다. 4분기 수주는 유기적으로 23% 증가하여 총 잔고가 370억 달러를 넘어섰으며, 전년 대비 15% 증가하여 신기록을 세웠다. 경영진은 이를 2026년 성장의 핵심 기둥으로 제시하며, 잔고의 상당 부분이 향후 12~18개월 동안 매출로 전환될 것으로 예상되는 장기 사이클 프로젝트로 구성되어 있다고 강조했다. 이러한 장기 사이클 작업 집중은 타이밍 리스크를 수반하지만, 허니웰은 수요의 폭과 지속성이 전환 주도 매출 및 마진 확대를 위한 견고한 기반을 제공한다고 주장했다.

매출 성장, 강력한 4분기로 가이던스 상회

매출 실적은 강력한 모습으로 한 해를 마감했다. 4분기 매출은 유기적으로 11% 증가했으며, 2024년 체결된 봄바디어 계약을 제외하면 6% 증가하여 주요 프랜차이즈 전반에 걸친 광범위한 강세를 반영했다. 2025년 전체 연도 기준으로 유기적 매출은 7% 증가했으며(봄바디어 제외 시 6%), 회사의 초기 가이던스 범위 상단을 2%포인트 상회했다. 허니웰은 이러한 상회가 일회성 항목에만 기인한 것이 아니라 항공우주와 빌딩 자동화 부문의 지속적인 수요에 의한 것이며, 공정 자동화 및 산업 자동화와 같은 다른 영역은 더 혼조세를 보였다고 강조했다.

실적과 잉여현금흐름, 기대치 상회

허니웰은 매출 성장을 주목할 만한 순이익 증가와 현금 창출로 전환했다. 4분기 조정 주당순이익은 2.90달러로 전년 대비 17% 증가했으며, 봄바디어 효과를 제외하면 3% 소폭 감소했다. 연간 조정 주당순이익은 9.78달러로 12% 증가했으며(봄바디어 제외 시 7%), 현금 실적은 특히 강력했다. 4분기 잉여현금흐름은 48% 증가한 25억 달러(봄바디어 제외 시 13% 증가)를 기록했으며, 연간으로는 20% 증가한 51억 달러(봄바디어 제외 시 7%)를 기록했다. 경영진은 이러한 현금 실적이 항공우주 사업 분리를 앞두고 투자 자금 조달, 부채 상환, 주주 환원을 지원할 수 있는 유연성을 제공한다고 강조했다.

항공우주와 빌딩 자동화가 부문별 실적 주도

항공우주와 빌딩 자동화는 주요 수익 엔진으로 남아 있었다. 항공우주 유기적 매출은 봄바디어를 제외하고 4분기에 약 11% 증가했으며, 이 부문은 26.5%의 조정 마진을 달성하여 전 분기 대비 40bp 상승하며 가격 결정력과 믹스 개선을 입증했다. 빌딩 자동화도 견조한 실적을 기록했으며, 유기적 성장률은 약 8%로 솔루션 부문 9% 성장과 제품 부문 8% 성장으로 나뉘었고, 부문 마진은 약 27%로 전년 대비 약 20bp 상승했다. 이 두 사업은 지속 가능한 장기 사이클 성장이라는 허니웰의 내러티브의 핵심이며, 더 넓은 포트폴리오가 재편되더라도 핵심 가치 동인으로 남을 것으로 예상된다.

마진 확대, 스토리의 핵심 기둥으로 유지

회사 전반의 수익성 추세는 대체로 긍정적이다. 4분기 조정 부문 이익은 23% 증가했으며(봄바디어 제외 시 2%), 가장 강력한 사업 부문의 영업 레버리지를 반영했다. 연간 기준으로 조정 부문 이익은 11% 개선되었다(봄바디어 제외 시 6%). 앞으로 허니웰은 2026년 부문 마진을 22.7~23.1%로 가이던스하여 20~60bp의 확대를 나타냈다. 경영진은 지속적인 가격 규율, 생산성 프로그램, 포트폴리오 조치가 연구개발 및 퀀티넘 투자 증가, 인플레이션 압력, 약세 부문의 믹스 역풍을 상쇄해야 하는 레버로 작용할 것이라고 강조했다.

분리 앞두고 균형 잡힌 자본 배분과 부채 감축

허니웰은 강력한 현금흐름을 활용하여 성장을 위한 투자를 계속하면서 대차대조표를 적극적으로 관리하고 주주에게 자본을 환원했다. 4분기에 회사는 배당금과 자사주 매입을 통해 9억 달러를 환원했으며 23억 달러의 부채를 상환하여 연간 부채 상환액을 38억 달러로 늘렸다. 연간 기준으로 허니웰은 38억 달러의 자사주를 매입했으며(약 1,800만 주), 22억 달러를 인수에 투입했고, 10억 달러를 자본 지출에 배치했다. 2026년에는 경영진이 항공우주 분사를 준비하면서 추가 부채 감축 쪽으로 기울어질 것임을 시사하며, 분리 과정 전반에 걸쳐 재무 유연성을 유지하겠다는 의지를 강조했다.

2026년 성장, 주당순이익, 현금에 대한 건설적 전망

허니웰은 2026년에 대해 긍정적인 재무 전망을 제시하며, 총 매출을 388억~398억 달러로 예상하여 3~6%의 유기적 성장을 시사했다. 조정 주당순이익은 10.35~10.65달러로 예상되며, 전년 대비 6~9% 증가할 것으로 보이며, 부문 마진 확대가 22.7~23.1%로 이를 뒷받침할 것이다. 잉여현금흐름은 53억~56억 달러로 예상되며, 약 14%의 현금 마진과 강력한 전환율(상단 기준 약 83%, 비현금 연금 소득 제외 시 약 90%)을 시사한다. 가격 결정은 성장에 약 3~3.5%를 기여할 것으로 예상되며, 이는 4분기의 약 4%포인트와 일치한다. 1분기에 허니웰은 3~5%의 유기적 매출 성장, 22.4~22.6%의 부문 마진, 2~6%의 주당순이익 성장을 가이던스했으며, 하반기 강세는 잔고 전환과 특히 견조한 항공우주 및 빌딩 자동화 수요에 의해 주도될 것이다.

퀀티넘/컨티뉴엄에 대한 가속화된 투자와 진전

허니웰은 양자 컴퓨팅 벤처인 퀀티넘(컨퍼런스콜에서 컨티뉴엄으로도 언급됨)에서 실질적인 진전을 강조했다. 이 사업은 100억 달러의 프리머니 밸류에이션으로 8억 4,000만 달러를 조달하여 기술과 상용화 경로에 대한 투자자 신뢰를 입증했다. 퀀티넘은 거의 두 배의 큐비트 수와 높은 충실도를 특징으로 하는 헬리오스 시스템을 출시했으며, 엔비디아 생태계와의 통합을 발표하여 기업 및 연구 애플리케이션을 위한 더 확장 가능한 플랫폼으로 자리매김했다. 허니웰은 상용화를 가속화하기 위해 2026년에 퀀티넘 관련 지출을 전년 대비 약 1억 달러 증가시킬 계획이며, 이것이 부문 마진에 약 30bp의 단기 부담이 될 것임을 인정하면서도 장기적인 가치 잠재력이 투자를 정당화한다고 주장했다.

주요 분사와 매각으로 포트폴리오 단순화 추진

경영진은 포트폴리오 단순화 전략을 설명하는 데 상당한 시간을 할애했다. 솔스티스 어드밴스드 머티리얼즈 분사는 2025년 10월에 완료되어 허니웰의 최종 시장 집중을 강화하려는 노력의 주요 이정표가 되었다. 항공우주 사업은 2026년 3분기에 분사될 예정이며, 리더십과 이사회 임명이 이미 발표되어 계획의 진전된 상태를 강조하고 있다. 또한 허니웰은 2026년에 생산성 솔루션 및 서비스와 창고 및 워크플로 솔루션 사업의 매각을 추진할 계획이다. 이러한 조치는 회사를 더 명확하고 고성장 최종 시장을 중심으로 간소화하고 투자자에게 투명성을 개선하기 위해 설계되었으며, 단기적으로 고립 비용과 실행 과제를 야기하더라도 그렇게 할 것이다.

약한 촉매 수요로 인한 에너지 및 지속가능성 역풍

포트폴리오의 모든 부분이 강력하게 수행되고 있는 것은 아니다. 에너지 및 지속가능성 솔루션 부문에서 유기적 매출은 4분기에 7% 감소했으며, 이는 주로 석유화학 촉매 출하량 감소와 프로젝트 연기 때문이었다. 경영진은 예상보다 느린 애프터마켓 주문과 업계 과잉 생산 능력을 이 사업의 물량을 압박하는 주요 문제로 지적했다. 그 결과 고마진 촉매 판매가 감소하면서 허니웰에 불리한 믹스가 형성되어 부문 마진과 단기 성장에 부담을 주고 있다. 회사는 에너지 전환 솔루션에서 장기적인 기회를 계속 보고 있지만, 석유화학 촉매의 현재 사이클은 주목할 만한 약점으로 남아 있다.

2026년 느린 출발에 직면한 공정 자동화

공정 자동화 및 기술 부문은 4분기에 대략 보합 매출을 기록했으며 2026년에 느린 출발을 보일 것으로 예상된다. 사업의 일부는 측정 및 제어 제품의 물량 감소로 어려움을 겪고 있으며, 전망은 장기 사이클 액화천연가스 및 정유 프로젝트의 타이밍에 크게 의존한다. 경영진은 이러한 대형 프로젝트가 2026년 하반기에 더 의미 있게 매출로 전환될 것으로 예상하지만, 최종 투자 결정과 모듈 전환 일정이 타이밍 리스크를 야기한다고 인정했다. 장기 사이클 주문에 대한 이러한 의존성은 공정 자동화 및 기술 부문의 성장 궤적에 대한 상승 잠재력과 변동성을 모두 강화한다.

특히 유럽과 중국에서 단기 사이클 산업 자동화 약세

산업 자동화는 4분기 유기적 매출이 1% 증가에 그치며 경기 순환적 약세 조짐을 보였다. 회사는 현재 이 부문이 2026년에 낮은 한 자릿수 감소에서 대략 보합 수준이 될 것으로 가이던스하고 있다. 경영진은 특히 유럽과 중국의 약세와 전년도 제품 강세 대비 어려운 비교를 구체적으로 지적했다. 이러한 단기 사이클 역학은 단기 성장을 제한하고 부문의 마진 확대에 추가적인 역풍을 제기한다. 허니웰은 자동화 및 디지털화에서 장기적인 기회를 보고 있지만, 단기 환경은 특히 경제적으로 더 민감한 지역에서 고르지 못한 상태로 남아 있다.

연구개발, 믹스, 퀀티넘 투자로 인한 마진 및 비용 역풍

전반적인 마진 개선에도 불구하고 허니웰은 여러 비용 역풍을 인정했다. 4분기 실적은 연구개발 지출 증가와 비용 인플레이션으로 부분적으로 상쇄되었으며, 에너지 및 지속가능성 솔루션 부문의 낮은 촉매 물량으로 인한 불리한 믹스로 악화되었다. 2026년을 전망하면서 회사는 퀀티넘 투자 증가만으로도 약 30bp의 역풍을 예상한다. 경영진은 또한 포트폴리오 구조조정 및 향후 분리와 관련된 지속적인 구조조정 비용을 시사했다. 이러한 요인들이 단기 수익성에 부담을 주지만, 회사는 이를 혁신을 지원하고 더 집중되고 가치가 높은 포트폴리오를 가능하게 하기 위한 의도적인 투자로 포지셔닝하고 있다.

일회성 현금 부담과 높은 영업외 항목

허니웰은 단기 실적에 영향을 미칠 여러 비영업 항목을 지적했다. 1분기에 회사는 소송 합의와 관련하여 1억 7,700만 달러의 일회성 현금 지급을 할 예정이며, 이는 연간 잉여현금흐름 가이던스에서 제외된다. 1분기에는 또한 더 높은 이자 비용과 구조조정 비용이 발생할 것이며, 경영진은 세금 타이밍이 4분기에 0.24달러의 전년 대비 주당순이익 역풍을 야기했다고 언급했다. 이러한 영업외 항목들이 사업의 핵심 수익력을 변경하지는 않지만, 분기별 광학에 영향을 미칠 것이며 단기 현금 및 주당순이익 추세를 모델링하는 투자자에게 중요하다.

실행, 분리, 장기 사이클 타이밍 리스크

경영진은 다가오는 항공우주 분사 및 관련 고립 비용을 둘러싼 실행 리스크에 대해 솔직했다. 항공우주 분리는 여전히 2026년 3분기를 목표로 하고 있으며, 허니웰은 분사 후 12~18개월 내에 고립 비용을 제거할 것으로 예상하지만, 일부는 2026년 실적에 부담을 줄 것이다. 또한 회사의 장기 사이클 액화천연가스 및 정유 주문에 대한 노출 증가는 타이밍 리스크를 야기한다. 매출 및 마진 혜택은 투자 결정과 프로젝트 전환 일정에 의존하며 이는 지연될 수 있다. 사상 최대 잔고는 긍정적이지만, 투자자들은 잔고 전환 속도가 2026년 실적의 주요 변동 요인이 될 것임을 상기받았다.

가이던스와 전망... 꾸준한 성장, 마진 증가, 현금 강세

허니웰의 가이던스는 2026년까지 실적의 꾸준한, 비록 극적이지는 않지만, 상승에 대한 경영진의 자신감을 강조한다. 회사는 3~6%의 유기적 매출 성장, 6~9%의 주당순이익 증가, 20~60bp 높은 부문 마진을 예상하며, 가격 결정은 약 3~3.5%를 기여할 것이다. 잉여현금흐름은 53억~56억 달러로 예상되며, 사상 최대 잔고를 지원하고 생산 능력을 구축하기 위한 약 2억 5,000만 달러의 추가 자본 지출이 뒷받침한다. 1분기 가이던스는 완만한 성장을 예상하며, 3~5%의 유기적 매출, 2~6%의 주당순이익 성장으로, 높은 퀀티넘 투자와 높은 영업외 비용이 단기 실적에 부담을 주고, 잔고가 전환되고 항공우주와 빌딩 자동화가 계속 확장됨에 따라 하반기에 더 강한 모멘텀이 예상된다.

허니웰의 실적 발표 컨퍼런스콜은 전환기에 있지만 견고한 기반 위에 있는 회사의 모습을 그렸다. 강력한 수요와 현금 창출이 건설적인 2026년 전망을 뒷받침하는 반면, 주요 포트폴리오 조치는 더 집중되고 가치가 높은 기업을 창출하는 것을 목표로 한다. 특정 약점인 촉매, 단기 사이클 자동화, 장기 사이클 프로젝트 타이밍과 항공우주 분사 실행 및 고립 비용 관리를 둘러싼 리스크가 남아 있다. 그러나 단기 노이즈를 넘어 볼 의향이 있는 투자자에게는 잔고 강세, 마진 확대, 규율 있는 자본 배분, 퀀티넘과 같은 영역에 대한 전략적 투자의 조합이 허니웰이 향후 몇 년간 지속 가능한 가치 창출을 위해 자리매김하고 있음을 시사한다.