에어 프로덕츠 실적 발표, 성장과 신중함 사이 균형 모색

에어 프로덕츠 앤 케미컬스(APD)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

에어 프로덕츠 앤 케미컬스, 견조한 성장 신호 보내지만 프로젝트 및 헬륨 리스크 경고

에어 프로덕츠 앤 케미컬스는 조정 영업이익의 두 자릿수 성장, 가이던스를 상회한 10% 주당순이익 증가, 마진 확대를 강조하며 긍정적인 실적 발표를 진행했다. 경영진은 강력한 현금 창출과 지속적인 주주 환원을 강조하는 동시에 자본 배분에 대해서는 보다 신중한 입장을 취했다. 그러나 긍정적인 분위기 이면에는 헬륨 관련 약세, 장비 판매의 원가 초과, 유럽의 비용 인플레이션, 대규모 청정에너지 및 암모니아 프로젝트의 실행 및 규제 리스크 등 의미 있는 역풍이 반복적으로 언급됐다. 성장은 유지되고 있지만 회사는 대규모 프로젝트 파이프라인의 리스크를 줄이기 위해 노력하고 있다는 메시지였다.

수익성 개선 및 주당순이익 성장

에어 프로덕츠는 실적 발표에서 수익성 개선을 강조했다. 조정 영업이익은 전년 대비 12% 증가했고, 조정 주당순이익은 3.16달러로 전년 대비 10% 증가하며 가이던스 상단을 상회했다. 영업이익률은 24.4%로 약 140bp 개선되며 가격 책정, 제품 믹스, 비용 관리가 개선됐음을 보여줬다. 자본수익률은 11%에 달해 전체 물량이 정체되고 거시경제가 부진한 가운데서도 핵심 산업용 가스 사업이 견고한 수익을 창출하고 있음을 입증했다.

가이던스 재확인 및 강력한 2분기 전망

경영진은 2026 회계연도 조정 주당순이익 가이던스를 12.85~13.15달러로 재확인했으며, 중간값은 약 7~9%의 이익 성장을 시사한다. 2분기 주당순이익은 2.95~3.10달러로 제시돼 설날 관련 계절성과 계획된 정비 증가에도 불구하고 전년 대비 10~15%의 강력한 성장을 시사했다. 이미 예상을 상회한 분기 실적 이후 가이던스를 재확인한 것은 물량 및 비용 압박이 지속되고 있음을 인정하면서도 기저 수익력에 대한 자신감을 나타냈다.

자본 규율 및 자본지출 약정 축소

실적 발표의 주요 주제는 자본 규율이었다. 에어 프로덕츠는 2026 회계연도 자본지출을 약 10억 달러 줄일 계획이며, 전체 자본지출 가이던스는 약 40억 달러 수준을 유지하면서 최대 프로젝트의 리스크 제거에 집중하고 있다. 경영진은 향후 그린수소 및 저탄소 암모니아 약정은 최종 투자 결정 전에 비용, 파트너, 규제 프레임워크에 대한 더 큰 확실성을 요구할 것이라고 강조했다. 이러한 축소는 회사가 대규모 지출 기간과 변동성 높은 거시경제 환경을 헤쳐나가는 동안 수익률과 재무제표 유연성을 보호하기 위해 설계됐다.

주주 환원 및 현금 창출

프로젝트 파이프라인의 자본 집약성에도 불구하고 에어 프로덕츠는 투자자에 대한 직접 환원을 계속 우선시했다. 회사는 분기 중 주주에게 약 4억 달러를 환원했으며 44년 연속 배당 증가를 기록하며 또 다른 배당 인상을 발표했다. 경영진은 기본 산업용 가스 사업의 강력한 현금흐름이 투자와 주주 배분 모두를 뒷받침하는 핵심 요소라고 강조하며, 회사를 장기 성장 이니셔티브가 추가된 안정적인 배당주로 포지셔닝했다.

지역별 부문 회복력

운영 측면에서 지역별 포트폴리오는 회복력을 보였다. 미주 지역 매출은 약 4% 증가했고, 아시아는 약 2%의 매출 성장과 7%의 더 강력한 영업이익 증가를 기록했다. 유럽도 전년도 공장 정비로 물량이 감소했던 기저효과에 힘입어 매출과 영업이익이 증가했다. 연결 기준 전체 물량은 정체됐지만, 이러한 지역별 추세는 일부 시장이 거시경제 부진과 높은 비용에 직면하고 있음에도 안정적인 수요 상황과 일부 영업 레버리지를 시사했다.

전략적 프로젝트 및 파트너십 리스크 제거

에어 프로덕츠는 특히 저배출 암모니아를 중심으로 전략적 청정에너지 프로젝트의 진전을 보고했다. 회사는 미국과 사우디아라비아의 잠재적 프로젝트를 위해 야라 인터내셔널과의 협상을 진전시켰고, 루이지애나 프로젝트의 가장 큰 실행 리스크 중 하나를 직접 겨냥해 이산화탄소 운송 및 저장 파트너를 확보하기 위한 제안요청서를 발행했다. 이러한 조치는 전면 건설에 착수하기 전에 프로젝트 범위를 공유하고, 인수를 확보하며, 비용 및 규제 조율에 대한 가시성을 개선함으로써 자본 약정의 리스크를 제거하기 위해 설계됐다.

고성장 최종 시장에서 파이프라인 확대

실적 발표에서는 정유, 전자, 항공우주 등 고성장 회복력 있는 최종 시장에 대한 노출 증가를 강조했다. 에어 프로덕츠는 액체수소 공급을 위해 여러 NASA 계약을 체결했으며 현재 미국 우주 시장 점유율의 약 40~50%를 보유하고 있는 것으로 추정한다. 경영진은 우주 관련 매출이 연간 약 6~7% 성장할 것으로 예상하며, 이는 전통적인 산업 사이클에 덜 민감한 구조적 성장 동력을 제공한다. 이 파이프라인은 현재 거시경제 환경을 넘어 회사의 장기 성장 스토리를 뒷받침한다.

레버리지 관리 및 향후 비연결 효과

재무제표 측면에서 순부채/EBITDA는 2.2배로 경영진은 이를 편안한 수준으로 설명했다. 향후 레버리지 지표의 핵심 요소는 현재 건설 단계에서 연결되고 있는 네옴 그린수소 합작투자다. 에어 프로덕츠는 2027년 중반경 운영 개시 후 네옴을 비연결할 계획을 재확인했다. 이 비연결은 보고된 레버리지를 줄이고 기저 경제성은 변하지 않더라도 회사의 신용 지표 외관을 개선할 것으로 예상된다.

헬륨 역풍이 실적 저해

헬륨은 회사의 눈에 띄는 골칫거리로 남아 있다. 실적은 주당순이익에 약 0.10달러를 기여한 전년도 일회성 헬륨 판매로 인해 어려운 비교 기저에 직면했으며, 경영진은 현재 헬륨이 연간 약 4%의 주당순이익 역풍을 나타낼 것으로 예상한다. 글로벌 헬륨 가격은 분기 중 약 1%의 마이너스로 언급됐으며 아시아가 가장 큰 영향을 받았다. 이러한 역학은 해당 부문의 물량과 가격 모두에 부담을 주며 포트폴리오의 다른 부문 강세를 부분적으로 상쇄하고 있다.

정체된 물량 및 부진한 거시경제 환경

수익성은 개선됐지만 물량 성장은 제한적이었다. 현장 물량 개선이 헬륨 약세와 부진한 거시경제 상황으로 상쇄되면서 전체 물량은 본질적으로 정체됐다. 경영진은 부진한 거시경제 환경이 전체 회계연도 물량 성장을 제약할 것으로 예상하며, 이는 이익 진전이 광범위한 수요 가속화보다는 가격 책정, 제품 믹스, 생산성, 프로젝트 확대에 더 의존해야 함을 시사한다.

장비 원가 초과가 실적 압박

회사는 또한 원가 초과로 분기 중 약 3,000만~3,200만 달러의 실적 감소를 겪은 장비 판매 사업의 저해 요인에 직면했다. 이는 전년 동기의 유사한 역풍과 비슷한 수준으로 일회성 실수가 아닌 지속적인 문제를 나타낸다. 경영진은 이를 단기 실적 역풍이자 대규모 복잡한 프로젝트에 대한 보다 규율 있는 자본 및 비용 통제 추진의 일환으로 설명했다.

인플레이션 및 감가상각으로 유럽 마진 압박

유럽 매출과 영업이익이 증가했음에도 불구하고 이 지역은 마진 압박을 받았다. 감가상각비 증가와 특히 임금 인상을 포함한 고정비 인플레이션으로 인해 분기 대비 마진이 약 150bp 감소했다고 애널리스트들이 실적 발표에서 지적했다. 경영진은 이러한 압박을 인정하며 작년 정비 이후 물량이 정상화되고 있음에도 유럽의 구조적으로 높은 비용 기반이 여전히 과제로 남아 있음을 강조했다.

루이지애나 암모니아 프로젝트 관련 실행 리스크

가장 주목받는 프로젝트 중 하나는 대로우의 루이지애나 저배출 암모니아 시설이다. 경영진은 이 프로젝트가 여전히 조건부이며 회사가 높은 신뢰도의 자본 비용 추정치, 견고한 상업용 암모니아 파트너, CCS 파트너를 확보할 때까지 최종 투자 결정으로 진행되지 않을 것이라고 강조했다. 진화하는 국경 간 메커니즘 및 관세의 잠재적 영향을 포함한 규제 불확실성과 자본 비용 실행 리스크가 프로젝트의 궁극적인 경제성을 지연시키거나 변경할 수 있어 투자자들의 주요 관심사가 되고 있다.

중국 가스화 자산 매각 불확실성

에어 프로덕츠는 일부 중국 가스화 자산을 "매각 예정" 분류로 이동시켜 분기 중 약 1%의 이익을 제공했다. 그러나 협상이 여전히 진행 중이며 경영진은 잠재적 수익금의 시기와 금액 모두 불확실하다고 경고했다. 성공적인 매각은 현금을 강화하고 자본 규율을 더욱 뒷받침할 수 있지만, 투자자들은 확정적인 결과나 일정을 기대하지 말라는 주의를 받았다.

단기 대규모 자본지출 기간 및 자금조달 집중

경영진은 회사가 주요 청정에너지 프로젝트, 특히 캐나다와 네덜란드에서 확대되면서 2026 회계연도 후반과 2027년 초에 대규모 자본 지출 기간에 진입하고 있다고 강조했다. 자본지출은 2027년 초까지 높은 수준을 유지한 후 감소할 것으로 예상된다. 이러한 집중된 지출은 엄격한 실행과 자금조달 규율을 요구하며, 이것이 회사가 새로운 약정에 보다 신중한 접근 방식을 취하고 파트너십 및 리스크 제거 조치를 강조하는 이유 중 하나다.

프로젝트 연결로 인한 일시적 레버리지 왜곡

건설 중 네옴 그린수소 프로젝트의 연결은 기저 경제성이 합작투자로 구조화되어 있음에도 불구하고 보고된 레버리지 지표를 일시적으로 부풀리고 있다. 경영진은 네옴이 운영을 시작하고 2027년 중반경 예상되는 비연결이 이루어지면 연결 레버리지가 낮아 보일 것이라고 재확인했다. 그때까지 투자자들은 이러한 회계 처리를 염두에 두고 헤드라인 레버리지 비율을 해석해야 한다.

가이던스 및 향후 전망

향후 전망을 보면, 에어 프로덕츠는 전체 연도 조정 주당순이익 가이던스 범위를 12.85~13.15달러로 재확인하며 중간값 기준 약 7~9%의 성장을 시사했고, 2분기 가이던스를 2.95~3.10달러로 설정해 계절적 및 정비 역풍에도 불구하고 두 자릿수 전년 대비 증가를 가리켰다. 경영진은 헬륨으로 인한 약 4%의 전체 연도 주당순이익 저해를 예상하며 2026 회계연도 자본지출을 약 40억 달러로 유지하되 이전 예상 대비 10억 달러 감축을 목표로 하고 있으며, 지출이 완화되기 전인 2027년 초까지 대규모 투자 단계를 거칠 예정이다. 2.2배의 순부채/EBITDA와 44년 연속 인상을 포함한 지속적인 배당 증가는 프로젝트 리스크와 거시경제 불확실성에 대해 신중한 태도를 유지하면서 성장 투자와 주주 환원의 균형을 맞추는 회사의 모습을 보여준다.

결론적으로 에어 프로덕츠의 실적 발표는 혼재된 수요 환경과 의미 있는 프로젝트 리스크를 헤쳐나가면서 수익성과 자본 환원에서 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 주당순이익과 마진은 올바른 방향으로 움직이고 있으며, 현금흐름은 배당과 성장 모두를 지원하고 있고, 항공우주 및 저탄소 에너지와 같은 고성장 틈새시장이 모멘텀을 얻고 있다. 그러나 헬륨 약세, 유럽 비용 압박, 장비 초과, 특히 루이지애나 및 기타 청정에너지 건설의 대규모 프로젝트 불확실성은 중요한 관찰 포인트다. 투자자들에게 이 스토리는 규율 있는 성장의 이야기다. 강력한 프로젝트 파이프라인과 견고한 핵심 운영으로 인한 상승 여력이 있지만, 경영진이 적극적으로 리스크를 제거하기 위해 노력하고 있는 실행 및 규제 리스크로 완화되고 있다.