헥사곤 AB 실적 발표... 성장, 마진, 역풍 분석

헥사곤 AB(HXGBY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

헥사곤 AB, 환율과 중국 역풍 속에서도 견조한 기초 실적 달성

헥사곤 AB의 최근 실적 발표는 단기적 압박이 가시화되었음에도 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 유기적 성장 회복, 사상 최고 매출총이익률, 탁월한 현금 창출을 강조했으며, 이는 자율주행 솔루션 부문의 뛰어난 실적과 핵심 사업의 건전한 수주에 힘입은 것이다. 반면 투자자들은 상당한 환율 역풍, 보고 영업이익 감소, 중국 및 일부 최종 시장의 부진, R&D 회계 역학과 옥타브 관련 투자로 인한 단기 마진 압박을 고려해야 한다. 전반적으로 경영진은 자신감 있고 실행 중심적인 태도를 보였으며, 비용 절감, 가격 책정, 제품 출시 등 구조적 레버가 향후 분기에 일시적 부담을 충분히 상쇄할 것이라고 강조했다.

유기적 성장 회복과 매출 구성

헥사곤은 2025년 4분기에 유기적 성장으로 복귀하며 3%의 유기적 확장을 기록했고, 보고 매출은 14억 유로를 달성했다. 환율 변동이 이러한 개선을 가렸고, 보고 매출을 1% 감소시켰다. 반복 매출은 3% 증가하며 헥사곤의 소프트웨어 및 서비스 기반의 회복력과 지속성을 입증했고, 신규 출시 제품은 성장에 약 2%포인트 기여했다. 경영진은 이를 혁신 파이프라인, 특히 소프트웨어 및 데이터 기반 솔루션이 매출로 전환되기 시작한 초기 증거로 평가했으며, 신제품이 향후 1년간 본격화되면서 더욱 실질적으로 기여할 것으로 예상했다.

사상 최고 매출총이익률이 수익 품질 뒷받침

헥사곤은 분기 중 67.5%의 사상 최고 매출총이익률을 달성했으며, 이는 사업 구성이 고부가가치 소프트웨어, 자동화, 데이터 솔루션으로 계속 이동하고 있다는 핵심 신호다. 마진 개선은 유리한 제품 믹스와 확고한 가격 규율에 힘입은 것으로, 매출 성장이 완만한 가운데서도 달성되었다. 연간 기준으로 매출총이익률은 전년과 대체로 일치하며, 4분기 수준이 일회성이 아니라 구조적으로 매력적인 수익성 프로필의 연속임을 보여준다. 이러한 높은 매출총이익률 기반은 헥사곤이 전략적 이니셔티브에 투자하면서도 일시적 비용이나 환율 압박을 흡수할 여력을 제공한다.

탁월한 현금 전환과 운전자본 해소

현금 창출이 주요 하이라이트로 부각되었다. 세전 및 이자 차감 전 영업현금흐름은 분기 중 5억 900만 유로에 달해 인상적인 121%의 현금 전환율을 기록했다. 이러한 실적은 1억 2,100만 유로의 순운전자본 해소와 자본화된 R&D 감소에 힘입은 것으로, 회사의 현금 효율성 강화를 반영한다. 경영진은 연간 기준 운전자본이 매출의 3.2%로 낮은 수준을 유지하고 있어 강력한 유동성 프로필을 뒷받침한다고 언급했다. 이처럼 높은 분기별 전환율이 매 분기 반복될 것으로 예상되지는 않지만, 이익을 현금으로 전환하는 헥사곤의 능력을 입증하며, 이는 재무제표 회복력과 자본 배분 유연성에 주목하는 주주들에게 중요한 요소다.

자율주행 솔루션, 뛰어난 성장과 마진 달성

자율주행 솔루션이 스타 부문으로 부상하며 1억 9,640만 유로의 매출과 전년 대비 23%의 유기적 성장을 기록했다. EBIT는 6,770만 유로에 달해 34.5%의 견고한 EBIT 마진을 나타냈다. 이 부문은 항공우주 및 방위, 광업 분야의 강력한 수요에 힘입었으며, 자동화 및 디지털화 트렌드가 구조적 성장을 견인하고 있다. 이 사업은 자율성과 센서 융합에 관한 헥사곤의 장기 내러티브의 핵심이며, 높은 성장과 높은 마진의 조합은 그룹에 대한 전략적 가치를 입증한다. 이러한 실적은 또한 자율성 분야의 최근 투자와 M&A를 검증한다.

미주 지역, 주요 최종 시장에서 성장 주도

지역별로 미주가 11%의 유기적 성장으로 그룹 평균을 크게 앞질렀다. 성장은 여러 사업 영역의 기여로 광범위했으며, 특히 건설, 항공우주 및 방위, 광업 분야에서 강력한 모멘텀을 보였다. 이러한 실적은 유럽의 더 완만한 상황 및 중국의 부진과 대조되며, 헥사곤 포트폴리오의 지리적 다각화를 부각시킨다. 미주의 성장은 인프라 지출, 국방 예산, 자원 관련 투자의 순풍을 강조하며, 이 모든 것이 헥사곤의 측정, 자동화, 소프트웨어 솔루션에 대한 수요를 뒷받침하는 것으로 보인다.

전략적 M&A와 포트폴리오 재편

헥사곤은 목표 인수 및 매각을 통해 포트폴리오 최적화를 지속했다. 회사는 자율주행 솔루션 강화를 위해 이너셜 센스 인수를 발표했으며, 이는 자율성 플랫폼에 중요한 내비게이션 및 포지셔닝 역량을 강화하는 조치다. 또한 아이콘프로 인수는 제조 인텔리전스 내 계측 서비스 및 데이터 분석 역량을 강화한다. 매각 측면에서 헥사곤은 설계 및 엔지니어링 사업의 케이던스 매각을 진행 중이며, 1분기 중 마감이 예상된다. 이러한 조치는 명확한 전략을 반영한다. 고성장, 고마진 소프트웨어 및 자율성 영역에 대한 노출을 심화하는 동시에 비핵심 자산을 매각하는 것이다.

옥타브의 SaaS 엔진, 모멘텀 구축

헥사곤의 디지털 리얼리티 및 산업 IoT 플랫폼인 옥타브는 또 다른 분기의 두 자릿수 SaaS 성장과 사상 최고 신규 수주를 달성했다. 전체적으로 옥타브는 2%의 유기적 성장을 기록했으며, 반복 매출이 전체의 약 70%를 차지했다. 이 사업은 또한 주요 산업 분석가들로부터 리더십 인정을 받으며 외부 검증을 받았고, 경쟁적 포지셔닝을 강화했다. 경영진은 옥타브의 증가하는 SaaS 기반을 미래 반복 매출 및 마진 확대의 핵심 동력이자 계획된 분사의 중심 기둥으로 강조했다. 투자가 단기적으로 마진을 압박하고 있지만, 기초 SaaS 모멘텀은 회사의 장기 가치 스토리의 중요한 요소다.

구조조정 프로그램, 1억 1,000만 유로 절감 목표

헥사곤은 2026년 말까지 연간 런레이트 기준 1억 1,000만 유로의 절감을 목표로 하는 광범위한 구조조정 프로그램을 실행 중이며, 이는 핵심 사업의 7,400만 유로와 옥타브의 3,600만 유로로 나뉜다. 4분기에만 회사는 1,100만 유로의 절감을 실현했으며, 연간 런레이트 기준으로 이미 6,500만 유로가 확보되었다. 이러한 노력은 운영 간소화, 비용 기반 최적화, 옥타브의 독립 상장 기업으로서의 준비를 포함한다. 경영진은 이 프로그램이 2026년에 접어들면서 환율, R&D 상각, 기타 일시적 역풍으로 인한 압박을 점차 상쇄하여 강력한 이익 레버를 제공할 것으로 예상한다.

제조 인텔리전스, 강력한 수주로 뒷받침

제조 인텔리전스 부문은 4억 9,100만 유로로 완만한 1%의 유기적 매출 성장을 보고했지만, 더 중요하게는 수주가 7% 증가했다. 이러한 수주 모멘텀은 부문이 2026년으로 진입하면서 견고한 잔고를 보유하게 하며, 일부 산업 최종 시장의 혼조된 거시 환경에도 불구하고 더 명확한 매출 가시성을 시사한다. 제조 인텔리전스는 하드웨어, 소프트웨어, 분석을 결합하여 스마트 제조를 가능하게 하는 헥사곤의 전략의 핵심이다. EMEA와 중국의 약한 자동차 수요 속에서도 수주를 늘릴 수 있는 회사의 능력은 다른 업종 및 지역에서 솔루션의 지속적인 채택을 나타낸다.

기업 활동 및 리더십 변화

기업 측면에서 헥사곤 이사회는 주당 0.14유로의 배당을 제안할 계획이며, 이는 회사의 현금 창출과 재무제표에 대한 자신감을 나타낸다. 회사는 또한 엔리케 패트릭슨을 헥사곤 핵심 부문의 신임 CFO로 임명했으며, 이는 그룹이 옥타브 분리를 준비하는 과정에서 핵심 역할이다. 경영진은 옥타브 분사가 2026년 상반기에 예정대로 진행되고 있다고 재확인했으며, 이는 옥타브의 거버넌스, 재무 보고, 시장 프로필 구축에서 지속적인 진전을 반영한다. 이러한 조치는 자본 배분 규율, 주주 환원, 핵심 및 고성장 플랫폼에 대한 더 명확한 전략적 초점에 집중하는 경영진을 부각시킨다.

환율 역풍이 보고 실적에 부담

상당한 환율 역풍이 4분기 실적에 주요 부담으로 작용했다. 환율은 보고 매출을 약 6% 감소시켰고 EBIT 마진을 약 150bp 압축했다. 이러한 움직임은 보고 영업이익 감소에 기여했으며 기초 유기적 성장과 강력한 매출총이익률 실적을 가렸다. 경영진은 현재 환율 수준에서 환율이 2026년 1분기에도 주목할 만한 역풍으로 남을 것이라고 경고했다. 투자자들에게 이는 구조적 영업 실적과 시간이 지나면 반전될 수 있는 환산 효과를 구분하는 것의 중요성을 강조한다.

견조한 운영에도 불구하고 보고 이익 압박

견조한 기초 트렌드에도 불구하고 헥사곤의 보고 영업이익은 2025년 4분기에 7% 감소한 4억 2,000만 유로를 기록했고, 조정 주당순이익은 약 5% 감소한 0.118유로를 기록했다. 2,700만 유로의 매입가격배분(PPA) 상각을 포함한 EBIT1은 27.5%의 희석 마진을 나타냈다. 여러 요인이 기여했다. 환율, R&D 자본화와 상각 간 격차 축소, 관세, 옥타브 및 제품 개발에 대한 의도적 투자. 경영진은 이러한 압박이 대체로 일시적이거나 전략적 성격이며, 강력한 매출총이익률, 비용 절감, 신제품 램프업이 이러한 역풍이 정상화되면 마진 개선을 견인할 것이라고 주장했다.

중국 부진과 지오시스템즈 재고 조정

중국은 약점으로 남았으며, 분기 중 전체 매출이 5% 감소했다. 헥사곤 내 핵심 하드웨어 중심 사업인 지오시스템즈는 3억 6,300만 유로의 매출을 보고하며 유기적으로 1% 감소했다. 이 부문은 경영진의 채널 재고 조정 결정으로 타격을 받았으며, 4분기에 1,000만 유로의 영향을 받았고 그중 800만 유로가 중국에 집중되었다. 회사는 재고 조정이 2026년 1분기에 추가로 800만~1,000만 유로의 부담으로 계속되지만 그 이후 대체로 완료될 것으로 예상한다. 경영진은 이 조치를 채널 재고를 기초 수요와 일치시키고 연중 후반 성장을 위한 더 건전한 기반을 설정하기 위한 필요한 정리로 규정했다.

옥타브 마진, 투자와 환율로 타격

옥타브의 매출 믹스와 SaaS 성장은 긍정적이지만, 수익성은 압박을 받았다. EBIT 마진은 1년 전 35%에서 32%로 하락했으며, 이는 여러 요인에 의한 것이다. 전년도의 더 높은 영구 매출 믹스, 불리한 환율, 제품 개발, 시장 진출 이니셔티브, 독립 상장 기업 지위 준비를 위한 투자 증가. 경영진은 이러한 마진 압박을 의도적이고 일시적인 것으로 제시했으며, 분사 후 옥타브의 장기 성장 궤도를 뒷받침하는 데 필요한 규모, 기능성, 브랜드 인지도를 구축하기 위한 것이라고 설명했다.

R&D 자본화 역학이 단기 마진 부담 야기

헥사곤은 R&D 자본화와 상각 간 격차 축소로 인한 단기 역풍에 직면해 있다. 최근 몇 년간 출시된 제품이 상각 단계로 진입하면서 신제품이 완전한 상업적 규모에 도달하기 전에 비용이 증가한다. 경영진은 주요 제품이 일반적으로 램프업에 12~15개월이 필요하다고 밝혔으며, 이는 매출 기여가 상각 시작보다 지연됨을 의미한다. 이러한 회계 중심의 타이밍 불일치는 단기적으로 마진에 부담을 주지만, 신제품 포트폴리오가 성숙하고 매출 및 이익에 더 의미 있게 기여하기 시작하면 완화될 것이다.

부문별 약세가 성장 둔화

헥사곤의 글로벌 영역에서 최종 시장 상황은 혼조되었다. 자동차는 주요 EMEA 시장에서 약세를 유지했고 중국에서는 지속적인 과잉 생산 문제 속에서 마이너스로 전환되어 관련 측정 및 자동화 솔루션에 대한 수요를 압박했다. 농업 부문도 코로나19 이후 환경에서 전 세계적으로 완만한 상태를 유지하며 포트폴리오의 특정 부분에 부담을 주었다. 반면 전자는 중국에서 강세를 보였지만 다른 지역에서는 더 약했다. 이러한 고르지 못한 배경은 헥사곤의 부문 및 지역 전반에 걸친 다각화된 노출의 중요성을 강조하며, 이는 항공우주, 방위, 광업, 건설 분야의 더 강력한 트렌드로 약점의 일부를 상쇄하는 데 도움이 되었다.

일회성 세금 및 관세 영향

세금 및 무역 문제가 4분기 실적에 또 다른 잡음을 추가했다. 보고된 분기 세율은 법인 재편과 관련된 일회성 효과로 인해 26.8%로 상승했지만, 조정된 기초 세율은 약 18%였다. 또한 관세는 분기 중 약 500만 유로의 역풍을 야기했다. 구조적 성격은 아니지만, 이러한 항목들은 보고 순이익을 감소시켰고 헥사곤이 운영되는 복잡한 규제 및 지정학적 환경을 부각시킨다. 경영진은 이러한 요인들이 관리 가능하며 장기 이익 프로필을 실질적으로 변경할 것으로 예상되지 않는다고 제안했다.

2026년 초 계절적 및 단기 역풍

경영진은 투자자들이 2026년 1분기를 바라보면서 전형적인 계절적 요인과 단기 역풍을 지적했다. 1분기는 1월 1일부터 시작되는 연간 성과 기반 급여 인상의 영향과 지속적인 환율 압박, 지오시스템즈 채널 재고 조정의 잔여 효과를 받을 것이다. 구조조정 혜택은 연중 구축되지만 2026년 말까지 완전히 실현되지 않을 것이다. 결과적으로 2026년 초는 전환 단계를 반영할 가능성이 높으며, 비용 조치, 제품 램프업, 포트폴리오 최적화의 완전한 혜택은 중기적으로 더 명확하게 나타날 것이다.

전망 가이던스 및 전략적 전망

앞으로 경영진은 2026년 1분기가 정상적인 계절성, 4분기의 150bp EBIT 마진 영향과 유사한 지속적인 실질적 환율 역풍, 지오시스템즈 채널 재고 조정으로 인한 잔여 800만~1,000만 유로의 부담을 특징으로 할 것이라고 가이던스를 제시했다. 이러한 단기 압박에도 불구하고 회사는 2026년 말까지 연간 1억 1,000만 유로의 구조조정 절감 목표를 재확인했으며, 이미 6,500만 유로의 런레이트 절감이 달성되었다고 강조했다. 헥사곤은 4분기 성장에 약 2%, 연간 기준으로 약 3~4%를 추가한 신제품과 현재 수준에 가까운 구조적으로 강력한 매출총이익률이 R&D 자본화/상각 격차가 축소되면서 마진을 뒷받침할 것으로 예상한다. 자본 배분에 대해 경영진은 계획된 배당으로 자신감을 나타냈고, 지속적으로 강력한 유동성과 운전자본 규율을 강조하며, 4분기의 예외적으로 강력한 121% 수치 이후에도 연간 현금 전환율을 80~90% 범위로 목표하고 있다. 옥타브 분리는 2026년 상반기에 예정대로 진행되고 있으며, 포트폴리오 명확성을 통한 가치 창출을 위한 전략적 추진을 강화한다.

요약하면, 헥사곤의 2025년 4분기 실적 발표는 견고한 구조적 강점과 실질적인 단기 과제의 균형을 맞추는 회사를 묘사했다. 유기적 성장, 사상 최고 매출총이익률, 강력한 현금 창출, 자율주행 솔루션 및 미주 지역의 뛰어난 실적이 견고한 기반을 형성하는 반면, 전략적 M&A, 구조조정, 계획된 옥타브 분사는 그룹의 초점과 수익성을 강화하는 것을 목표로 한다. 동시에 투자자들은 환율 역풍, 중국 및 자동차 부문의 약한 상황, R&D 상각 및 옥타브 투자로 인한 일시적 마진 부담을 고려해야 한다. 경영진의 메시지는 이러한 것들이 관리 가능하고 일시적인 문제이며, 중기적으로 이익 및 현금흐름 성장을 뒷받침하기 위한 여러 레버가 마련되어 있다는 것이었다.