헤스 미드스트림 실적 발표... 잉여현금흐름 전환점 도달

헤스 미드스트림 파트너스 LP(HESM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

헤스 미드스트림 실적 발표, 기상 악화에도 강력한 성장 전망 제시

헤스 미드스트림 파트너스의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 분위기였으며, 경영진은 견고한 2025년 실적, 마진 확대, 잉여현금흐름의 급격한 증가를 강조했다. 혹독한 겨울 날씨가 4분기 물량과 단기 가이던스에 부담을 주었지만, 경영진은 이러한 영향이 일시적이며 탄력적인 최소물량약정(MVC), 강력한 운영 효율성, 자본 지출의 대폭 감소로 상쇄된다고 강조했다. 전반적으로 이번 발표는 회사를 구조적으로 자본 집약도가 낮아지는 단계에 진입한 높은 가시성과 높은 마진의 현금 창출 기업으로 규정했다.

연간 재무 실적, 수익 기반 강화

경영진은 2025년 조정 EBITDA가 약 12억 3,800만 달러에 달해 2024년 대비 약 9% 증가했으며, 연간 순이익은 약 6억 8,500만 달러라고 보고했다. 이러한 견고한 전년 대비 성장은 기간 말 기상 악화에도 불구하고 달성되었으며, 헤스 미드스트림의 수수료 기반 모델의 안정성을 보여준다. 개선된 수익 기반은 증가하는 배당금 지급, 부채 감축 지원, 향후 잉여현금흐름 전망에 대한 회사의 확신을 뒷받침하는 더 강력한 플랫폼을 제공한다.

강력한 잉여현금흐름 전망, 투자자 수익 뒷받침

이번 발표의 핵심은 강력한 잉여현금흐름 궤적이었다. 2026년 헤스 미드스트림은 조정 잉여현금흐름을 8억 5,000만~9억 달러로 전망하며, 이는 중간값 기준 2025년 대비 약 12% 성장을 의미한다. 목표로 한 5% 배당 성장을 충당한 후, 회사는 2026년에 약 2억 1,000만 달러의 초과 조정 잉여현금흐름을 예상한다. 이러한 잉여금은 추가 주주 환원과 재무구조 강화를 위한 여력을 창출하며, 회사를 자본 집약적이기보다는 점점 더 현금 창출적인 기업으로 자리매김한다.

자본 지출 급감, 자본 경량화 단계 신호

헤스 미드스트림은 자본 집약도가 낮은 모델로 확실히 전환하고 있다. 2026년 자본 지출은 약 1억 5,000만 달러로 예상되며, 이는 2025년 대비 약 40% 감소한 수준이다. 그 이후 2027~2028년 정상 자본 지출은 연간 7,500만 달러 미만으로 가이던스되어, 2025년 수준 대비 약 70% 감소를 의미한다. 성장 및 인프라 지출의 이러한 급격한 감소는 예상되는 잉여현금흐름 확대의 핵심 동력이며, 주요 건설 프로젝트의 완료를 반영한다.

높은 MVC 커버리지, 수익 보호 제공

회사는 MVC를 핵심 리스크 완화 요소로 강조했다. 2026년 수익의 약 95%가 최소물량약정으로 보장되며, 2027년에는 90%, 2028년에는 80%로 감소한다. 이러한 높은 수준의 계약 물량은 기상 악화 및 처리량 변동성을 포함한 물량 변동성으로부터 헤스 미드스트림을 상당히 보호한다. 실제 물량이 일시적으로 저조할 때도 현금흐름을 보존하는 데 도움이 되며, 이는 최근 혹독한 겨울 상황에서 특히 관련성이 높았던 역학이다.

운영 마진, 예외적으로 강력한 수준 유지

헤스 미드스트림은 업계 최고 수준의 수익성을 계속 기록하고 있다. 4분기 총 조정 EBITDA 마진은 약 83%로, 회사의 장기 목표인 약 75%를 크게 상회했다. 이러한 마진 초과 달성은 운영 레버리지, 비용 규율, 계약 기반 수수료 사업의 이점을 반영한다. 경영진은 2026년 총 EBITDA 마진 목표를 약 75%로 재확인하며, 물량이 변동하더라도 구조적으로 높은 수익성을 유지할 수 있는 가시성을 시사했다.

다년간 건설 완료, 잉여현금흐름 확보

회사는 다년간의 집유 및 압축 건설을 일정과 예산 내에서 성공적으로 완료했다고 확인했다. 이러한 주요 투자 사이클이 대부분 마무리되면서, 헤스 미드스트림은 이제 대규모 인프라 지출에서 현금 수익 극대화로 전환할 수 있다. 완성된 자산 기반은 현재 및 미래 물량을 지원하면서 유지보수 및 성장 자본이 훨씬 적게 필요하므로, 향후 몇 년간 EBITDA의 잉여현금흐름 전환율을 훨씬 높일 수 있다.

규율 있는 자본 배분... 배당, 자사주 매입, 부채 감축

경영진은 명확한 자본 배분 우선순위를 제시했다. 계획은 2028년까지 주당 연간 5% 배당 성장을 중심으로 하며, 증가하는 잉여현금흐름으로 뒷받침된다. 그 외에 초과 현금은 추가 자사주 매입과 부채 상환에 사용될 것으로 예상된다. 엄격한 장기 레버리지 목표는 없지만, 회사는 절대 부채를 늘리지 않으면서 EBITDA가 성장함에 따라 자연스럽게 약 3배 미만으로 디레버리징될 것으로 예상한다. 이 프레임워크는 단위 보유자를 위한 소득 성장과 재무구조 탄력성 및 기회주의적 자사주 매입의 균형을 맞추도록 설계되었다.

2025년 및 4분기 물량 및 처리량 추세

운영상 헤스 미드스트림의 2025년 연간 평균 물량은 견고했다. 가스 처리는 일평균 약 4억 4,500만 입방피트, 원유 터미널링은 일평균 약 12만 9,000배럴, 물 집유는 일평균 약 13만 1,000배럴이었다. 4분기에는 혹독한 겨울 상황의 영향으로 물량이 약간 낮았으며, 가스 처리는 약 4억 4,400만 입방피트/일, 원유 터미널링은 약 12만 2,000배럴/일, 물 집유는 약 12만 4,000배럴/일이었다. 이러한 지표는 구조적 감소가 아닌 단기 기상 관련 약세를 동반한 안정적인 기본 물량 프로필을 보여준다.

혹독한 겨울 날씨, 일시적으로 물량 압박

12월의 혹독한 겨울 날씨와 1월 및 2월까지 이어진 상황은 이번 발표의 주요 주제였으며, 헤스 미드스트림의 시스템 전반에 걸쳐 생산 및 처리량에 일시적으로 영향을 미쳤다. 회사는 특히 4분기와 2026년 1분기 초에 이전 분기 대비 낮은 물량을 언급했다. 경영진은 2026년 상반기에 낮은 물량을 예상하며, 날씨가 정상화되고 활동이 회복되면서 하반기에 계절적 회복을 기대한다. 중요한 것은 높은 MVC 커버리지가 이러한 운영 변동성의 재무적 영향을 완충할 것으로 예상된다는 점이다.

분기 대비 실적 감소, 기상 요인 주도

기상 관련 혼란은 분기별 실적 비교에서 명확히 나타났다. 4분기 순이익은 3분기의 약 1억 7,600만 달러에서 약 1억 6,800만 달러로 감소했으며, 조정 EBITDA는 약 3억 2,100만 달러에서 약 3억 900만 달러로 감소했다. 경영진은 이러한 감소를 주로 혹독한 겨울 상황과 물량 회복 지연 탓으로 돌리며, 이러한 요인들이 일시적이며 시스템에 대한 기본 수요나 계약 포트폴리오의 건전성을 반영하지 않는다고 강조했다.

수익 감소 및 부문별 영향

4분기 총 수익(통과 항목 제외)은 약 1,900만 달러 감소했다. 부문별 영향은 광범위했다. 집유 수익은 약 1,100만 달러 감소, 처리 수익은 약 600만 달러 감소, 터미널링 수익은 약 200만 달러 감소했다. 이러한 감소는 낮은 처리량과 일치하며, 극심한 날씨가 각 사업 부문에 일시적으로 어떻게 영향을 미칠 수 있는지를 보여준다. 그러나 MVC 기반 수익에 대한 경영진의 강조는 재무적 하방 위험의 상당 부분이 완충된다는 것을 시사한다.

제3자 물량 및 유지보수, 4분기 약세 가중

날씨 외에도 낮은 중단 가능 제3자 물량과 예정된 유지보수도 실적에 부담을 주었다. LM4 시설의 연간 유지보수와 감소된 제3자 활동이 분기 수익 및 물량 감소에 기여했다. 경영진은 제3자 물량이 총 물량의 약 10%를 평균할 것으로 예상되지만 분기마다 본질적으로 변동성이 있어, 핵심 계약 사업이 안정적으로 유지되더라도 보고된 실적에 단기적 노이즈를 유발한다고 언급했다.

단기 가이던스, 계절성으로 인한 압박 반영

2026년 1분기 가이던스는 단기 실적 압박의 지속을 시사한다. 헤스 미드스트림은 순이익을 약 1억 5,000만~1억 6,000만 달러, 조정 EBITDA를 약 2억 9,500만~3억 500만 달러로 전망하며, 둘 다 4분기 수준을 하회한다. 회사는 이러한 약세를 지속되는 기상 리스크와 정상적인 계절성 탓으로 돌리며, 연중 후반 상황이 개선되기 전 2026년 상반기에 저점이 있을 가능성을 시사했다. 투자자들은 이러한 일시적 하락을 넘어 더 강력한 연간 궤적을 바라보도록 안내받고 있다.

리볼버 사용 및 디레버리징 경로

재무구조 측면에서 회사는 연말 회전신용한도 인출 잔액을 약 3억 3,800만 달러로 보고했다. 경영진은 초과 잉여현금흐름의 일부가 부채 상환에 사용될 것이라고 재확인했지만, 시간이 지남에 따라 자연스럽게 약 3배 미만의 레버리지로 이동할 것이라는 기대를 넘어 엄격한 장기 레버리지 상한선을 설정하지는 않았다. 중요한 것은 절대 부채를 늘릴 계획이 없다는 점이며, 이는 증가하는 주주 환원과 함께 재무구조 개선을 선호한다는 신호다.

전망 가이던스, 성장 및 현금 수익 강조

앞으로 헤스 미드스트림은 건설적인 전망을 재확인했다. 2026년 회사는 순이익을 6억 5,000만~7억 달러, 조정 EBITDA를 12억 2,500만~12억 7,500만 달러로 가이던스했으며, 조정 잉여현금흐름은 8억 5,000만~9억 달러로 중간값 기준 2025년 대비 약 12% 성장을 전망했다. 자본 지출은 2026년에 약 1억 5,000만 달러로 예상되며, 2027~2028년에는 연간 7,500만 달러 미만으로 감소하여 2028년까지 연평균 약 10%의 조정 잉여현금흐름 성장을 지원하고 약 10억 달러의 재무 유연성을 제공할 것으로 예상된다. 수익의 약 85%는 인플레이션 에스컬레이터(3% 상한)가 있는 고정 수수료 계약이며, 2026년 수익의 약 95%는 MVC로 뒷받침되고 이후 연도에는 소폭 감소한다. 회사는 2028년까지 클래스 A 배당을 연간 5% 성장시킬 계획을 재확인했으며, 나머지 잉여현금흐름은 EBITDA가 성장하고 레버리지가 낮아지면서 자사주 매입과 부채 감축을 목표로 한다.

요약하면, 헤스 미드스트림의 실적 발표는 높은 마진과 계약 기반의 미드스트림 사업이 실질적으로 더 많은 현금을 창출하는 단계로 전환하는 모습을 그렸다. 혹독한 겨울 날씨가 단기 물량과 실적을 압박하고 있지만, 경영진은 이러한 역풍을 일시적이며 MVC와 강력한 운영 마진으로 잘 완화된다고 규정했다. 자본 지출이 급격히 감소하고 잉여현금흐름이 증가하며 배당, 자사주 매입, 디레버리징에 대한 명확한 플레이북을 갖춘 회사는 단기 기상 관련 노이즈를 넘어 볼 의향이 있는 투자자들에게 점점 더 매력적인 소득 및 총수익 스토리로 자리매김했다.