인테사 산파올로의 기록적인 한 해와 과감한 배당 계획

인테사 산파올로(ISNPY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

인테사 산파올로, 사상 최대 이익 경신하며 주주환원 확대

인테사 산파올로의 최근 실적 발표는 뚜렷한 낙관론을 보였다. 경영진은 2025년 사상 최대 이익, 강화된 자본 기반, 거의 제로에 가까운 부실채권을 자축하며 야심찬 4개년 계획을 공개했다. 경영진은 금리 하락, 세제 변화, 대규모 주주 배당이라는 역풍을 인정했지만, 보수적 가정, 강력한 자본 창출력, 기술과 성장에 대한 대규모 투자를 기반으로 한 전략 내에서 관리 가능한 수준이라고 설명했다.

사상 최대 순이익과 수익성

이 은행은 2025년 사상 최대 순이익인 93억 유로를 기록했으며, 이는 전년 대비 약 8% 증가한 수치다. 이는 금리가 불리하게 움직였음에도 불구하고 프랜차이즈의 강점을 보여준다. 경영진은 유리보 금리가 의미 있게 하락했음에도 불구하고 모든 사업 부문에서 견조한 수익에 힘입어 업계 최고 수준의 비용 대비 수익 비율과 탄탄한 영업 마진을 강조했다. 이러한 수익 성장과 효율성의 결합은 금리 상승기뿐만 아니라 경기 사이클 전반에 걸쳐 높은 수익을 제공할 수 있다는 은행의 핵심 주장이다.

강력한 자본 포지션

자본은 투자 논리의 핵심 축으로 남아 있다. 보통주자본비율(CET1)은 연말 13.9%로 상승했으며, 경영진은 7월 예정된 자사주 매입 이후에도 약 13.2% 수준을 유지할 것이라고 밝혔다. 대규모 배당 이후에도 은행은 강력한 내부 자본 창출력에 힘입어 계획 기간 동안 CET1 비율이 목표치인 12.5%를 편안하게 상회할 것으로 예상한다. 이 완충 자본은 규제 및 거시경제 충격을 흡수하면서 성장에 자금을 지원하기에 충분한 것으로 제시됐다.

거의 제로에 가까운 부실채권과 낮은 신용비용

인테사 산파올로는 부실채권을 약 8억 유로로 줄이며 "제로 부실채권 은행" 서사를 추진하고 있다. 조정 신용비용은 약 26bp로, 높은 자산 건전성과 4분기에 추가 적립한 충당금을 모두 반영한다. 경영진은 향후 신규 부실채권 유입이 제한적일 것으로 예상하며, 은행을 유럽에서 가장 깨끗한 대차대조표 중 하나로 자리매김하고 있다. 이러한 저위험 프로필은 그룹이 높은 배당과 두 자릿수 자기자본이익률을 유지할 수 있는 능력을 뒷받침한다.

사상 최대 수수료 및 보험 수익

이자 수익 외에도 2025년에는 사상 최대 수수료 및 보험 수익을 기록했으며, 4분기는 수수료 수익 기준 역대 최고 분기를 기록했다. 경영진은 순이자이익에 대한 금리 관련 압박을 상쇄하는 데 도움이 된 비이자 수익의 회복력을 강조했다. 자산관리, 자산운용, 보험에서 나온 강력한 수수료 역학은 보다 다각화되고 금리 민감도가 낮은 수익 구조를 구축하려는 은행 전략의 핵심이다.

주주환원 및 유동성 조치

이 은행은 2025년 주주들에게 88억 유로를 배분하며 풍성한 한 해를 보냈다. 이는 이전 계획이 시사했던 것보다 약 50% 많은 금액이다. 현금 배당금을 전년 대비 10% 인상하고 7월 예정인 23억 유로 규모의 자사주 매입을 발표했다. 앞으로 새로운 정책은 더욱 공격적이다. 2026년에는 현금 배당 75%와 자사주 매입 20%를 합쳐 총 95%를 배분할 계획이다. 경영진은 강력한 자본과 유동성이 성장과 기술에 계속 투자하면서도 이러한 관대함을 허용한다고 주장한다.

야심차지만 보수적인 4개년 사업 계획 목표

새로운 4개년 계획은 2029년까지 순이익 115억 유로 이상, 지속 가능한 자기자본이익률 20% 이상, 비용 대비 수익 비율 약 37%를 목표로 한다. 경영진은 이러한 목표가 수익 성장, 시장 성과, 가격 책정에 대한 보수적 가정과 은행의 낮은 신용비용 지속을 전제로 구축됐다고 강조했다. 투자자들에게 전하는 메시지는 이 계획이 덜 우호적인 조건에서도 달성 가능하도록 설계됐으며, 환경이 더 우호적으로 판명되면 상승 여력이 있다는 것이다.

실질적 성장 및 사업 확장 목표

운영 측면에서 이 계획은 상당한 성장과 사업 확장을 중심으로 구축됐다. 인테사 산파올로는 약 250만 명의 고객을 추가하고 기간 동안 3,700억 유로 이상의 중장기 대출을 확대할 계획이다. 자산운용 자산 1,000억 유로를 포함해 고객 금융 자산 2,000억 유로 증가를 목표로 하며, 이는 자산관리 부문에 약 3,700명의 추가 인력 채용으로 뒷받침된다. 디지털 부문 아이지뱅크는 약 100만 명의 신규 고객을 기여할 것으로 예상되며, 확장 가능한 기술 기반 소매 및 투자 서비스로의 그룹 진출을 강화한다.

핵심 동력으로서의 기술과 효율성

기술은 계획의 중추로 자리잡고 있다. 아이지테크 이니셔티브를 통해 인테사 산파올로는 2029년까지 모든 애플리케이션의 100%를 클라우드로 이전할 계획이며, 이미 기술에 100억 유로 이상을 투자했다. 은행은 16억 유로의 비용 절감을 목표로 하며, 성장 이니셔티브에 자금을 지원하면서도 절대 비용을 순 2억 유로 감축할 수 있게 한다. 절감액은 내재화, 프로세스 자동화, 간소화된 운영에서 나올 것으로 예상되며, 내재화만으로도 2억 유로의 이득을 목표로 한다.

헤징 전략 및 순이자이익 지원

유리보 금리 하락으로 인한 역풍에도 불구하고 경영진은 2026년 순이자이익(NII)이 2025년 대비 증가할 것으로 예상한다. 은행은 하락하는 기준 금리를 상쇄하기 위해 헤징, 대차대조표 성장, 대출/예금 역학에 의존하고 있다. 헤징 시설은 2026년에 약 4억 5,000만~5억 유로, 그 이후 연간 약 3억 유로를 기여할 것으로 안내됐다. 은행의 민감도는 금리가 50bp 움직일 때마다 순이자이익이 약 3억 유로이며, 이는 투자자들에게 향후 금리 변화에 대한 명확한 가시성을 제공한다.

사회적 및 지속가능성 약속

재무 목표와 함께 인테사 산파올로는 사회적 및 지속가능성 약속을 강조했다. 이 계획에는 사회적 영향 이니셔티브를 위해 추가로 배정된 10억 유로와 신규 중장기 대출의 30%를 지속가능 금융에 투입하겠다는 약속이 포함된다. 그룹은 실물 경제에 약 5,000억 유로를 기여할 것으로 예상하며, 주요 대출 기관이자 ESG 지향 금융의 선두주자로 자리매김하고 있다.

금리 역풍과 유리보 하락

경영진은 유리보 금리의 급격한 하락이 2025년 순이자이익에 실질적으로 압박을 가했다는 점을 솔직히 인정했다. 2026년 순이자이익 성장 가이던스는 유리보 금리가 추가로 20bp 하락한 후 금리가 횡보한다고 가정한다. 이는 어느 정도 신중함을 반영하지만, 금리가 더 오래 낮게 유지되거나 추가로 하락할 경우 순이자이익이 노출될 수 있다. 헤징과 수수료 수익에 대한 은행의 의존은 이러한 위험을 완화하기 위해 설계됐지만, 금리 추세는 수익의 핵심 변수로 남아 있다.

이탈리아 예산법의 자본 및 세금 영향

이탈리아 예산법은 보통주자본비율에 약 5억 7,000만 유로의 타격을 가했으며, 이로 인해 인테사 산파올로는 4분기 대출 실행을 늦추고 대차대조표 조정을 가속화했다. 경영진은 또한 은행 및 보험 부문 조치와 관련된 비용 증가와 함께 약 32%의 실효 세율을 포함해 전반적인 세금 및 부담금 부담 증가를 반영했다. 이러한 역풍은 수익성과 자본에 부담을 주지만, 은행은 자본 기반과 수익 창출력이 이를 흡수할 만큼 충분히 강하다고 주장한다.

4분기 리스크 축소 및 일회성 비용

4분기는 상당한 리스크 축소와 선제적 지출로 특징지어졌다. 은행은 추가 충당금을 적립하고 교육 및 광고와 같은 분야에 대한 투자를 가속화했으며, 이러한 조치는 보고된 신용비용을 높였지만 조정 수치는 26bp에 머물렀다. 이러한 조치가 단기 비교를 약화시켰지만, 경영진은 이것이 대차대조표를 강화하고 향후 성장을 위해 은행을 더 잘 포지셔닝한다고 주장하며, 분기 실적에 일회성 타격을 감수했다.

높은 배당 비율과 자본 유연성

2026년 수익의 95%를 배분하겠다는 약속은 자본 유연성에 대한 의문을 제기한다. 이렇게 높은 배당은 예상치 못한 충격을 흡수하거나 기회주의적 인수를 추진할 여지를 줄인다. 경영진은 강력한 보통주자본비율 수준, 탄탄한 내부 자본 창출력, 보수적 계획이 이 정책을 지속 가능하게 만든다고 반박한다. 투자자들에게 이 절충안은 명확하다. 약간 얇아진 자본 완충 장치와 교환하여 예외적인 단기 수익률을 얻는 것이다.

국제 확장의 실행 리스크

그룹의 국제 자산관리 진출인 아이지웰스 유럽은 새로운 벤처에 대한 경영진의 신중한 접근 방식을 보여준다. 이 계획에는 이 프로젝트에 대한 2억 유로의 비용이 포함되지만 수익 기여는 제로로 가정하며, 사실상 내재된 상승 여력이 없는 옵션으로 취급한다. 이는 과도한 약속의 위험을 제한하지만, 실행 위험도 강조한다. 수익의 시기와 규모는 불확실하며, 투자자들은 몇 년 동안 혜택을 보지 못할 수 있다.

보수적 가정... 완충 장치인가 사각지대인가

통화 전반에 걸쳐 경영진은 수수료, 순이자이익, 시장 상황, 가격 책정에 대한 계획 가정이 의도적으로 보수적이라고 강조했다. 이러한 신중함은 하방 위험에 대한 완충 장치가 되고 상승 서프라이즈를 허용할 수 있지만, 은행의 진정한 수익 잠재력에 대한 단기 가시성도 흐리게 한다. 투자자들은 이를 안전 마진으로 볼 것인지, 아니면 현재 보이는 것보다 더 많은 변동성이나 상승 여력을 가릴 수 있는 보수적 입장으로 볼 것인지 결정해야 할 것이다.

선제적 비용 부담과 인플레이션 불확실성

이 계획에는 상당한 선제적 비용과 인력 재편이 포함된다. 인테사 산파올로는 12,000명 이상의 퇴직을 예상하며, 이는 6,000명 이상의 청년 채용으로 상쇄되어 약 5억 7,000만 유로의 런레이트 인건비 절감을 제공한다. 동시에 인플레이션은 약 2%로 가정되지만, 경영진은 실제 비용 추세가 실행과 광범위한 임금 역학에 크게 좌우될 것이라고 인정했다. 인플레이션이 더 뜨겁게 진행되면 목표한 순 2억 유로 비용 절감을 달성하기 위해 비용 규율이 더욱 중요해질 것이다.

제로 부실채권 전략과 위험 선호도

은행의 제로 부실채권 추진은 수익 변동성과 충당금 필요성을 줄이지만 위험 선호도를 제약할 수도 있다. 저위험 대출에 대한 강한 선호는 대출 수익률을 제한하고 고마진 부문의 기회를 제한할 수 있다. 경영진은 이러한 절충안에 만족하는 것으로 보이며, 수익률 추구보다 안정성과 예측 가능성을 우선시하는 입장으로, 이는 은행 부문에서 저위험 노출을 원하는 투자자들에게 어필할 수 있다.

가이던스 및 전망... 높은 배당과 함께하는 높은 수익

앞으로 경영진은 2026년 약 100억 유로의 순이익과 2029년까지 115억 유로 이상, 지속 가능한 자기자본이익률 20% 이상, 비용 대비 수익 비율 37%를 안내한다. 보통주자본비율은 2025년 7월 23억 유로 자사주 매입을 포함해 배당금과 자사주 매입을 통해 계획 기간 동안 주주들에게 약 500억 유로를 환원할 계획임에도 불구하고 12.5% 이상을 안전하게 유지할 것으로 예상된다. 수백만 명의 고객 추가, 3,700억 유로 이상의 대출 확대, 고객 금융 자산 2,000억 유로 증가, 2029년까지 모든 애플리케이션에 클라우드 기반 아이지테크 배포라는 산업 목표는 헤징 수익 및 사회적·지속가능 대출에 대한 강화된 초점과 함께 이러한 재무 목표를 뒷받침하기 위한 것이다.

요약하면, 인테사 산파올로의 실적 발표는 사상 최대 현재 실적과 향후 몇 년간 대담하고 주주 친화적인 전략을 결합했다. 은행은 깨끗한 대차대조표, 강력한 자본, 대규모 기술 투자, 수수료 주도 성장이 금리 역풍, 높은 세금, 초고배당 비율의 제약을 상쇄할 수 있다고 확신한다. 투자자들에게 이 이야기는 오늘날의 높은 수익과 위험을 엄격하게 통제하면서 이익을 유지하고 점진적으로 성장시키는 것을 목표로 하는 계획으로 뒷받침된다.