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엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스(EPD)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스의 실적 발표는 자신감 넘치는 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 기록적인 EBITDA와 현금 창출을 자축했지만, 원자재 가격 변동에 따른 마진 압박, 낮은 수수료의 LPG 계약, 일시적인 마이너스 재량 잉여현금흐름이 자본 환원과 미래 성장에 대한 긍정적 전망을 다소 복잡하게 만들었다.
2025년 4분기 조정 EBITDA는 27억 달러로 전년 동기 대비 4% 증가했으며, 연간으로는 거의 100억 달러에 달했다. 이는 일부 스프레드가 축소됐음에도 불구하고 엔터프라이즈의 다각화된 NGL 및 미드스트림 사업 기반이 가진 규모의 이점을 보여준다.
4분기 조정 영업현금흐름은 24억 달러로 5% 증가했으며, 2025년 전체로는 기록적인 87억 달러를 달성했다. 신규 자산 가동과 수수료 기반 서비스의 회복력이 배당금 지급과 성장 투자를 위한 재원을 제공했다.
보통 단위 보유자 귀속 순이익은 16억 달러로 희석 단위당 0.75달러를 기록했다. 이는 안정적인 수익성을 반영하지만, 수수료 중심 경쟁사 대비 원자재 노출 부문의 부담도 드러냈다.
엔터프라이즈는 연간 배당을 단위당 0.55달러로 2.8% 인상했으며, 배당금과 자사주 매입을 통해 약 50억 달러를 주주에게 환원했다. 높은 자본 수요에도 불구하고 조정 현금흐름 대비 58%의 배당성향을 유지했다.
파트너십은 4분기에 약 5천만 달러, 2025년 전체로는 3억 달러 규모의 단위를 매입했다. 이는 50억 달러 승인액의 약 29%를 집행한 것으로, 재량 잉여현금흐름이 개선되면 기회주의적 매입 여력이 있음을 시사한다.
경영진은 네체스 리버 에탄 수출 설비, 신규 NGL 파이프라인, 퍼미안 집하 확장, 멘던 웨스트 및 오리온 프로젝트를 강조했다. 또한 엑슨모빌 UJI 및 바이아와의 장기 계약을 통해 에탄 터미널과 퍼미안 처리 용량을 완전히 활용하고 있다.
엔터프라이즈는 2025년에 744척의 선박을 통해 3억 5천만~3억 6천만 배럴을 적재했으며, LPG 수출은 10년 말까지 계약이 체결됐다. 확장이 완료되면 용량이 일일 150만 배럴에 근접해 글로벌 NGL 시장에서의 지배력을 지속할 전망이다.
총 부채는 347억 달러로 가중평균 비용은 4.7%이며 98%가 고정금리다. 약 52억 달러의 유동성과 평균 17년의 부채 만기가 진행 중인 프로젝트를 뒷받침하고 있지만, 순차입배수는 3.3배로 목표치를 소폭 상회한다.
낮은 원유 및 RGP/PGP 스프레드와 장기 LPG 계약의 시장 수준 수수료 재협상이 마케팅 마진과 향후 수수료 수입을 감소시켰다. 이는 특정 사업 부문이 원자재 가격 변동에 민감함을 보여준다.
배당금 지급 후 재량 잉여현금흐름은 2025년에 마이너스 16억 달러를 기록했다. 이는 44억 달러의 대규모 유기적 자본지출 때문이며, 레버리지를 목표 범위인 2.75~3.25배를 소폭 상회하게 만들었다. 다만 경영진은 2026년 신규 EBITDA 발생으로 정상화될 것으로 예상한다.
높은 성장 자본지출과 와하 가격 변동 및 옥탄 민감 사업 등 계절적·원자재 변동성 노출은 단기 리스크로 남아 있다. 그러나 엔터프라이즈는 다각화된 자산과 헤징이 시간이 지나면서 실적 변동을 완화할 것이라고 주장한다.
가이던스에 따르면 2026년 성장 자본지출은 총 25억~29억 달러(순 19억~23억 달러)이며 유지 지출은 5억 8천만 달러다. 내년 EBITDA는 3~5% 소폭 성장하고 2027년에는 약 10% 증가할 전망이다. 재량 잉여현금흐름은 2026년에 약 10억 달러로 예상되며, 이 중 약 55~60%는 자사주 매입에, 나머지는 레버리지 축소와 신중한 투자에 배분될 계획이다.
기록적인 2025년 실적은 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스에 모멘텀을 제공하지만, 투자자들은 일시적인 잉여현금 적자, 스프레드 축소, 높은 레버리지를 완전히 계약된 수출 플랫폼, 대규모 자본 환원, 2027년까지의 명확한 실적 개선 경로와 비교 평가해야 한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.