갤럭시 디지털 실적 발표... 당장은 손실, 규모 확대는 나중에

갤럭시 디지털 홀딩스(TSE:GLXY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

갤럭시 디지털, 암호화폐 시장 타격 속에서도 데이터센터와 트레이딩 부문 전략적 성과 달성

갤럭시 디지털의 최근 실적 발표는 복합적이지만 궁극적으로 건설적인 그림을 제시했다. 회사는 일회성 비용과 4분기 암호화폐 시장 및 거래량 급감으로 상당한 GAAP 기준 순손실을 기록했지만, 경영진은 주요 실행 성과를 강조했다. 글로벌 마켓 부문의 기록적 실적, 조정 EBITDA 흑자, 대규모 자본 조달 후 강화된 유동성, 데이터센터 및 자산운용 사업의 대규모 진전이 모두 단기 어려움을 인정하면서도 장기 성장 모멘텀에 크게 기대는 분위기를 뒷받침했다.

헬리오스 데이터센터 용량 대폭 확장

갤럭시는 헬리오스 캠퍼스가 최근 830MW ERCOT 승인을 받아 현재 1.6GW 이상의 승인된 전력 용량을 확보하면서 인프라 규모의 획기적 확대를 강조했다. 이 중 800MW는 이미 코어위브와 장기 임대 계약을 체결해 향후 가동률의 상당 부분에 대한 리스크를 효과적으로 제거했다. 1단계 첫 데이터홀은 1분기 인도 예정이며, 1단계 전체 133MW의 핵심 IT 용량은 2026년 상반기 가동 예정이다. 2단계 부지 작업이 시작됐으며 추가 260MW의 IT 용량을 목표로 하고 있다. 또한 총 약 1.8GW 규모의 두 건의 추가 연계 신청이 진행 중으로, 갤럭시가 헬리오스를 차세대 수요 사이클을 위한 대규모 전략적 컴퓨팅 허브로 자리매김하고 있음을 시사한다.

글로벌 마켓 부문, 기록적 거래량과 수익 달성

글로벌 마켓 사업은 명확한 강점을 보였으며, 4분기 조정 총이익(AGP) 3천만 달러, 연간 4억2천3백만 달러를 기록해 전년 대비 88% 증가했다. 경영진은 어려운 4분기 환경에도 불구하고 2025년 기록적인 거래량을 달성했으며, 디지털 자산 역사상 최대 규모의 비트코인 거래 중 하나를 실행했다고 강조했다. 이러한 강력한 실적은 갤럭시가 기관 유동성 공급자로서 시장 점유율과 영향력을 확대하고 있으며, 전반적인 시장 활동이 위축된 상황에서도 트레이딩 엔진과 파생상품 역량이 회복력을 입증했음을 시사한다.

디지털 자산 부문, 운영 모멘텀 시현

플랫폼 및 온체인 활동을 포괄하는 갤럭시의 디지털 자산 사업도 견고한 성장을 보였다. 이 부문은 2025년 기록적인 조정 총이익 5백만 달러를 기록해 전년 3백만 달러 대비 약 67% 증가했다. 플랫폼 자산은 약 120억 달러에 달했으며, 연간 스테이킹 자산을 7억5천만 달러 늘려 스테이킹 및 수익 중심 솔루션에 대한 고객 채택이 증가하고 있음을 보여줬다. 절대 수익 수준은 여전히 미미하지만, 이러한 궤적은 자기자본 시장 노출에 덜 의존하는 수수료 기반 수익원이 성장하고 있음을 강조한다.

조정 EBITDA 흑자와 안정적 대출 포트폴리오

거시경제 및 시장 역풍에도 불구하고 갤럭시는 2025년 조정 EBITDA 3천4백만 달러를 창출해 암호화폐 하락기에도 핵심 사업이 조정 기준으로 수익성을 유지하고 있음을 보여줬다. 회사의 대출 사업은 평균 대출 잔액 약 18억 달러를 유지하며 안정적으로 운영됐다. 경영진은 담보 수준이 "약 110% 이상"이라고 강조하며 보수적인 리스크 관리 자세를 시사했고, 기초 디지털 자산의 변동성에도 불구하고 신용 성과가 건전하게 유지되고 있음을 나타냈다.

전략적 자본 조달로 유동성 강화

갤럭시는 총자산 113억 달러, 자기자본 30억 달러 이상으로 연도를 마감했으며, 특히 유동성 버퍼를 확대했다. 현금 및 스테이블코인은 26억 달러로 3분기 대비 약 7억 달러 증가했으며, 이는 13억 달러 규모의 교환사채 발행과 3억2천5백만 달러의 지분 투자를 포함한 4분기 자본 조달로 약 16억 달러의 순수익을 확보한 데 힘입은 것이다. 경영진은 이러한 거래를 데이터센터 건설 및 광범위한 기업 수요 자금 조달을 위한 전략적 조치로 규정하는 동시에 지속적인 시장 변동성에 대비해 대차대조표를 강화하는 것이라고 설명했다.

자산운용 성장과 토큰화 이니셔티브

자산운용 부문은 2025년 약 20억 달러의 순유입을 달성해 약 30%의 유기적 성장을 보이며 갤럭시의 투자 상품에 대한 지속적인 투자자 관심을 입증했다. 회사는 인베스코 갤럭시 솔라나 ETP와 같은 신규 상품을 출시했고, 토큰화된 사모 유동성 펀드에 대해 스테이트 스트리트와 협력을 발표했으며, 리퀴드 스테이킹 영역 진출을 위해 앨루비얼 파이낸스 인수를 완료했다. 갤럭시는 또한 토큰화된 담보부대출증권(CLO)의 초기 마감을 보고하며 토큰화된 신용 분야로의 진출을 강조하고 전통 금융과 온체인 인프라의 교차점에 플랫폼을 위치시켰다.

갤럭시 원 예금 상품, 초기 견인력 확보

기관급 디지털 자산 서비스를 위한 회사의 플랫폼인 갤럭시 원은 예금 상품 출시 4개월 만에 초기 모멘텀을 보였다. 경영진은 현재 구조 하에서 적격 투자자가 접근 가능한 8% 수익률 상품을 포함한 고수익 상품의 강력한 수요를 언급했다. 로드맵에는 일일 매수 기능, 최소 금액 인하, 앱 내 스테이킹 및 커스터디와 같은 상품 개선이 포함되어 있으며, 이는 진입 장벽을 낮추고 기존 및 신규 고객 간 지갑 점유율을 심화하는 것을 목표로 한다.

일회성 항목으로 인한 GAAP 순손실

GAAP 기준으로 갤럭시는 2025년 연간 순손실 2억4천1백만 달러, 주당 0.61달러를 보고했으며, 경영진은 손실의 상당 부분이 비반복적 요인에서 비롯됐다고 강조했다. 약 1억6천만 달러의 일회성 항목이 실적에 부담을 줬으며, 여기에는 레거시 비트코인 채굴 자산 관련 감액, 미국 상장 및 기업 재편 관련 비용, 내재 파생상품에 대한 부정적 시가평가 영향이 포함됐다. 이러한 항목들은 매년 반복되지 않지만, 현재의 인프라 및 자본시장 중심 모델로 사업을 전환하는 데 따른 비용을 부각시킨다.

재무 및 투자 포트폴리오의 시가평가 손실

재무 및 기업 부문은 2025년 조정 총손실 8천6백만 달러를 기록했으며, 이는 주로 암호화폐 가격 하락에 따른 디지털 자산 및 투자에 대한 미실현 시가평가 손실 때문이었다. 이러한 손실은 운영상이 아닌 회계상 손실로, 대차대조표에 디지털 자산 및 관련 투자를 보유하는 데 내재된 변동성을 반영한다. 그럼에도 불구하고 이는 연결 실적에 실질적으로 부담을 주었으며 회사의 자기자본 포트폴리오에서 시장 변동에 대한 실적 민감도를 강조한다.

4분기 시장 급락으로 거래량 및 잔액 압박

경영진은 4분기 하락의 정도를 상세히 설명했다. 전체 암호화폐 시가총액은 연간 약 10%, 4분기에만 약 24% 하락했으며, 디지털 자산 거래량은 전분기 대비 약 40% 감소했다. 갤럭시 자체 플랫폼의 자산은 전분기 대비 약 15% 감소한 120억 달러를 기록했고, 대차대조표상 순 디지털 자산 및 투자는 3분기 대비 22% 감소한 약 17억 달러로 연도를 마감했다. 이러한 환경은 거래 기반 수익에 어려운 배경을 조성했고 글로벌 마켓 AGP와 같은 운영 지표가 강세를 유지했음에도 불구하고 시가평가 변동의 영향을 확대했다.

데이터센터 매출 시기와 긴 인프라 리드타임

데이터센터 건설이 갤럭시 전략의 핵심이지만, 경영진은 단기 재무에 기여도가 미미할 것이라고 명확히 했다. 코어위브 임대 1단계의 매출은 첫 데이터홀이 인도되고 사용량이 증가하는 2026년 1분기 후반에야 시작될 것으로 예상되며, 1단계 전체 133MW의 핵심 IT 용량은 2026년 상반기를 목표로 한다. 헬리오스에서 최근 승인된 추가 830MW 용량은 새로운 송전 인프라가 구축될 때까지 전력화될 수 없으며, 전력화는 2028년 말에서 2029년 초 사이에만 예상된다. 이러한 연장된 일정은 데이터센터 기회의 자본집약적이고 장기적인 특성과 외부 전력망 및 송전 프로젝트에 대한 의존성을 강조한다.

부채 만기와 유동성 관리에 초점

실적 발표의 핵심 주제는 대차대조표 규율이었다. 경영진은 특히 2026년 12월 만기 도래하는 4억4천5백만 달러의 교환사채를 고려할 때 유동성 보존이 중요하다고 재차 강조했다. 최근 교환사채 발행 및 지분 조달 수익금은 진행 중인 헬리오스 건설 및 일반 기업 목적에 배정되지만, 경영진은 유동성 계획이 2026년 만기 사채의 잠재적 상환을 명시적으로 고려한다고 강조했다. 투자자들은 갤럭시가 성장 투자와 다가오는 부채 의무를 모두 관리하면서 자본 배치에서 보수적 자세를 유지할 것으로 예상해야 한다.

헬리오스 건설 및 기상 리스크

회사는 주력 데이터센터 프로젝트와 관련된 실행 리스크를 인정하며, 혹독한 겨울 날씨로 헬리오스 건설이 일시 중단됐다고 언급했다. 갤럭시가 5일 내에 1,000명 이상의 하청업체를 현장에 재배치하며 신속하게 재가동할 수 있었지만, 이 사건은 일정과 비용에 영향을 줄 수 있는 기상 및 운영 중단에 대한 노출을 강조한다. 경영진은 이 사건을 잘 관리됐지만 대규모 다년간 인프라 건설에 내재된 실제 리스크를 나타내는 것으로 규정했다.

암호화폐 가격 변동성과 매도 부담

갤럭시는 또한 광범위한 암호화폐 시장 역풍을 다루며, 대규모 장기 보유 코인 포지션의 지속적인 매도와 고립된 초대형 단일 매도자 활동이 가격에 부담으로 작용하고 있다고 강조했다. 경영진은 새로운 기술적 리스크에 대한 우려를 포함한 거시경제 및 심리적 우려가 매도 압력에 기여하고 있다고 언급했다. 그들은 비트코인이 넓지만 압박받는 밴드에서 거래되고 있다고 설명하며 추가 하락 리스크가 남아 있다고 경고했다. 거래 및 시장조성 수익을 창출하는 회사에게 이러한 지속적인 변동성과 매도 부담은 때때로 거래 기회를 창출하더라도 거래량과 고객 활동을 억제할 수 있다.

전망 가이던스 및 전략적 우선순위

향후 전망과 관련해 경영진은 데이터센터 매출이 2026년 1분기 후반 코어위브 임대 1단계가 기여하기 시작할 때까지 미미한 수준에 머물 것이며, 첫 데이터홀 인도는 1분기, 1단계 전체 133MW 용량은 2026년 상반기 가동 예정이라고 안내했다. 헬리오스는 현재 1.6GW 이상의 승인된 전력을 확보했으며, 여기에는 코어위브와 계약된 800MW가 포함되고, 약 1.8GW 규모의 두 건의 추가 연계 신청이 진행 중이며, 새로 승인된 830MW는 2028년 말 또는 2029년 초까지 전력화될 것으로 예상되지 않는다. 2단계 작업은 260MW의 추가 용량을 추가하기 위해 진행 중이며, 장기 리드타임 장비 주문이 이미 이루어졌다. 재무 측면에서 경영진은 주요 대차대조표 지표를 재확인했다. 총자산 113억 달러, 자기자본 30억 달러 이상, 현금 및 스테이블코인 약 26억 달러, 순 디지털 자산 및 투자 약 17억 달러이며, 최근 13억 달러 교환사채 및 3억2천5백만 달러 지분 조달이 데이터센터 건설 및 유동성 수요를 충당할 것이며, 여기에는 2026년 말 만기 도래하는 4억4천5백만 달러 사채 상환 옵션이 포함된다고 밝혔다. 회사는 2025년 조정 EBITDA 3천4백만 달러, 기록적인 글로벌 마켓 AGP 4억2천3백만 달러, 안정적인 약 18억 달러 대출 잔액의 강점에 기대어 온체인 인프라 및 상품 출시에 대한 투자를 계속할 계획이며, 이는 4분기 거래량 감소 및 플랫폼 자산 축소라는 배경 속에서도 이루어질 것이다.

결론적으로 갤럭시의 실적 발표는 전환기에 있는 사업을 강조했다. 현재 GAAP 실적은 시장 주도 및 일회성 손실로 부담을 받고 있지만, 회사는 데이터센터, 트레이딩, 자산운용 분야에서 중요한 전략적 자산을 구축하고 있다. 기록적인 글로벌 마켓 실적, 성장하는 수수료 기반 사업, 강화된 유동성 포지션을 통해 경영진은 암호화폐 시장이 안정되고 컴퓨팅 및 온체인 상품에 대한 수요가 가속화되면 오늘날의 투자와 인프라 지출이 더 강력하고 다각화된 수익력으로 전환될 것이라는 데 명확히 베팅하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 헬리오스에서의 실행, 규율 있는 대차대조표 관리, 현재 암호화폐 하락 사이클이 새로운 활동과 가격 강세로 전환되는 속도에 달려 있다.