월가가 2026년에 잘못 평가하는 5가지 암호화폐 테마

암호화폐는 호황 이후 단순히 냉각된 것이 아니라 스트레스 테스트를 거쳤다. 살아남은 것들은 카지노보다는 금융 인프라에 훨씬 더 가깝다. 은행들은 국채를 토큰화하고 있다. 결제 기업들은 주말에 스테이블코인으로 거래를 결제한다. 거래소들은 절대 멈추지 않는 시장의 기반을 조용히 다지고 있다. 대부분의 투자자들은 비트코인(BTC-USD) 가격, ETF, 자금 흐름에만 집중하기 때문에 이를 놓친다. 소음은 여전히 투기적이지만, 신호는 그렇지 않다.

간과되는 것은 지속 가능한 수익이 형성되는 곳이다. 배관을 구축하는 기업들은 비트코인과 함께 오르내리지 않는 돈을 벌고 있다. 보관 수수료, 거래 처리, 데이터, 인프라 서비스는 모두 거래 수수료보다는 구독 또는 유틸리티 수익과 유사하다. 그러나 월가는 이러한 사업 중 상당수를 여전히 다음 암호화폐 랠리에 대한 레버리지 베팅인 것처럼 평가하고 있다.

아래는 그러한 괴리가 가장 명백한 다섯 가지 내러티브다.

1. 실물자산 토큰화... 거래소, 수탁기관, 칩

국채를 블록체인에 올리면 갑자기 일요일 새벽 3시에 거래할 수 있다. 결제는 즉시 이루어진다. 은행 간 달러 이동을 이틀 기다리는 대신 스테이블코인으로 거래를 청산한다. 이것이 실물자산 토큰화가 약속하는 것이며, 우리는 이제 개념 증명 단계를 넘어섰다.

수백억 달러의 토큰화된 국채가 이미 존재한다. 규제 당국은 기업들이 규제된 거래소에서 토큰화된 주식 및 펀드 지분을 실험할 수 있도록 승인했다. 가장 최근에는 ICE가 뉴욕증권거래소에 절대 닫히지 않는 토큰화 증권 플랫폼을 구축했다. 기본적으로 모든 미국 주식 거래의 결제를 처리하는 DTCC는 규제 당국으로부터 블록체인 기반 청산을 시범 운영할 수 있는 3년간의 허가를 받았다.

한편 거대 은행인 JP모건(JPM)과 골드만삭스(GS)는 각각 기관 고객을 위한 토큰화 서비스를 출시했다. 최상위 은행들이 실제 자금을 유치하고 있기 때문에 이것들은 더 이상 시범 프로그램이 아니다. 엔비디아(NVDA)는 다른 각도에서 이익을 얻는다. 대규모 토큰화를 안전하게 만드는 영지식 암호화는 24시간 증명을 실행하는 GPU 클러스터가 필요하다.

대부분의 애널리스트들은 여전히 토큰화를 모델에서 "선택권"으로 분류한다. 기관 채택이 가속화되고 있음에도 불구하고 수익 가정은 최소한으로 유지된다. 5조 달러의 토큰화된 자산 기반에 대해 2% 수수료를 계산하면 연간 1,000억 달러의 수익 잠재력을 얻는다. 현재 월가 추정치는 그에 근접한 수치를 반영하지 않는다. 이 인프라를 구축하는 기업들은 토큰화가 틈새 시장에 머물 것이라고 가정하는 배수로 거래된다.

2. 스테이블코인... 결제 및 거래소 주식의 제2막

스테이블코인은 투기꾼들을 위한 거래 쌍으로 시작되었다. 이제 그것들은 결제 레일이 되고 있다. 테더(USDT-USD)와 USDC(USDC-USD)는 매년 더 큰 연간 거래량을 처리한다. 기업들은 국경 간 공급업체 결제에 이를 사용하고 결제 처리업체들은 스테이블코인으로 서로 결제한다. 또한 긱 플랫폼은 달러 기반 토큰을 사용하여 전 세계 근로자에게 급여를 지급한다.

최상위 신용 제공업체인 비자(V)와 마스터카드(MA)는 주말 지연을 제거하기 위해 스테이블코인 결제를 테스트하고 있다. 발행자에게 제시하는 것은 월요일 아침까지 기다리는 대신 토요일에 거래를 결제하면 운전자본이 확보되어 재배치될 수 있다는 것이다.

페이팔(PYPL)은 PYUSD 코인을 출시하고 이를 결제 흐름에 통합했다. 블록의(XYZ) 캐시 앱은 스테이블코인 전송을 추가했다. 코인베이스 글로벌(COIN)은 USDC를 중심으로 전체 결제 스택을 구축했다. 그들은 이를 보관하고, 거래 쌍에 유동성을 제공하며, 전환에 대한 스프레드를 얻는다.

그러나 월가는 여전히 레거시 프레임워크를 사용하여 이러한 기업들을 모델링한다. 카드 네트워크의 교환 수수료, 암호화폐 플랫폼의 거래량 민감도 등이다. 스테이블코인 경제학은 마진을 변화시키는 변화가 아니라 증분 상승 여력으로 취급된다. 스테이블코인 결제가 국제 B2B 결제에서 표준이 된다면, 이러한 사업의 수익성 프로필은 컨센서스 추정치가 가정하는 것과 의미 있게 다르게 보인다.

3. 모듈형 블록체인

최신 블록체인 아키텍처는 실행, 결제, 데이터 가용성 등 계층별로 책임을 분할한다. 영지식 롤업은 이제 무시할 수 있는 비용으로 초당 수천 건의 거래를 처리한다. 처음으로 금융 애플리케이션이 속도나 스프레드를 희생하지 않고 온체인에서 실행될 수 있다.

그 작업 부하는 어딘가에서 실행되어야 한다. 엔비디아(NVDA)와 AMD(AMD)는 암호화 증명을 생성하는 칩을 만든다. 그들의 데이터 센터 GPU는 이러한 네트워크를 구동하는 검증자와 시퀀서를 실행한다. 아마존(AMZN), 마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL)은 롤업 인프라를 운영하는 팀에 클라우드 용량을 임대한다.

증권가 리서치는 이러한 노출을 투기적이고 순환적인 것으로 규정하는 경향이 있으며, 소매 암호화폐 거래와 함께 묶인다. 실제로 토큰화 플랫폼 및 기업 금융 앱과 연결된 사용량은 밈 코인 심리와 관계없이 증가한다. 컴퓨팅 수요는 평평한 시장에서도 존재한다. 애널리스트들은 이 수요를 잘못된 렌즈를 통해 모델링하고 있다.

4. 비트코인의 2차 레이어

비트코인은 불활성으로 널리 인식된다. 가치 있지만 수동적이다. 레이어 2 네트워크는 그 가정에 도전한다. 결제 레이어는 이미 전 세계적으로 거의 즉각적이고 저비용 전송을 허용한다. 비트코인에 고정된 최신 시스템은 스테이블코인, 대출, 파생상품을 실험하고 있다. 비트코인은 단순한 디지털 금이 아니라 생산적인 인프라로 기능하기 시작한다.

예를 들어, 라이트닝 네트워크는 비트코인을 결제 레일로 전환하여 고객이 몇 초 만에 미미한 수수료로 대륙을 가로질러 미국 달러를 보낼 수 있게 한다. 비트코인에 고정된 최신 레이어 2는 스테이블코인, 대출 상품, 파생상품을 실험하고 있다. 비트코인은 순수한 가치 저장 수단이 되는 것을 멈추고 생산적인 인프라가 된다.

로빈후드(HOOD)와 같은 기업들은 사람들이 비트코인을 거래할 때 수익을 창출하며, 이는 암호화폐 열풍이 얼마나 퍼질 수 있는지에 대한 추가 지표다. 블록은 이미 캐시 앱을 통해 비트코인 전송을 처리하고 있으며, 기술이 성숙하고 더 나은 유동성을 달성함에 따라 라이트닝 기능을 제품에 더 깊이 통합할 수 있다.

증권가 커버리지의 상당 부분은 이러한 주식을 레버리지 비트코인 베팅으로 취급하지만, 레이어 2 활동에 대한 명시적 모델링은 거의 없다. 비트코인이 기본 체인 위에 구축된 레이어를 통해 생산적이 된다면, 이러한 플랫폼은 BTC가 수년간 횡보 거래를 하더라도 증가하는 수익을 기록할 수 있다.

5. 가격 오류가 가장 클 수 있는 곳

토큰은 왔다 간다. 인프라는 고착되는 경향이 있다. 여기서 승자는 거래소, 수탁기관, 결제 처리업체, 칩 제조업체, 클라우드 호스트처럼 보인다. 코인베이스, ICE, JP모건, 골드만삭스는 모두 분기별 콜에서 토큰화 및 스테이블코인 통합에 대해 논의하며 암호화폐가 최상위 자산 테이블에 자리를 잡는다.

평가 언어는 따라잡지 못했다. 블록체인 수익은 여전히 순환적이고 투기적인 것으로 규정되지만, 기본 믹스는 인프라 및 서비스로 이동하고 있다. 이러한 기업 중 상당수는 암호화폐 거래 프록시로 가격이 책정된다. 그들의 실제 로드맵은 더 안정적인 현금 흐름과 유틸리티와 같은 특성을 가진 사업을 가리킨다.

그 격차, 즉 월가가 암호화폐 노출에 대해 이야기하는 방식과 수익이 실제로 형성되는 방식 사이의 격차가 2026년에 저평가가 존재하는 곳이다.