벤치마크 일렉트로닉스 4분기...수요 혼조 속 마진 개선

벤치마크 일렉트로닉스(BHE)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

벤치마크 일렉트로닉스, 견조한 4분기 실적과 신중한 2026년 전망 제시

벤치마크 일렉트로닉스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중한 낙관론을 드러냈다. 경영진은 4분기 명확한 운영 개선을 강조했는데, 여기에는 매출 증가, 주당순이익 전망치 상회, 마진 확대, 견조한 현금 창출, 항공우주·의료·AI 관련 컴퓨팅 등 고성장 시장에서의 건전한 수주가 포함됐다. 동시에 경영진은 부진한 반도체 장비 사이클, 연간 매출 정체, 소폭의 영업이익률 압박, 신규 수주 프로그램 지원을 위한 설비투자 증가 등 지속되는 역풍을 인정했다.

4분기 매출 성장과 주당순이익 전망치 상회

벤치마크는 예상보다 강한 4분기 실적을 기록했으며, 매출은 전년 동기 대비 7% 증가한 7억 400만 달러를 달성했다. 비GAAP 주당순이익은 0.71달러로 기존 가이던스 범위인 0.62~0.68달러를 크게 상회했다. 이번 실적 상회는 거시경제 불확실성과 업종별 부진에도 불구하고 더 나은 실행력과 제품 믹스를 보여주며, 2026년을 향한 견고한 출발점을 제공한다.

마진 확대와 영업 레버리지

4분기 수익성은 물량 증가와 제품 믹스 개선으로 영업 레버리지가 작동하면서 의미 있게 개선됐다. 비GAAP 매출총이익률은 10.6%에 달해 전 분기 대비 50bp, 전년 동기 대비 20bp 확대됐다. 비GAAP 영업이익률은 5.5%로 전 분기 대비 70bp, 전년 동기 대비 40bp 상승했다. 경영진은 이러한 개선이 혼재된 수요 환경에서도 증가한 매출을 더 강한 마진으로 전환할 수 있다는 증거라고 설명했다.

정체된 매출에도 연간 이익 성장

2025 회계연도 전체 매출은 26억 6,000만 달러로 사실상 변동이 없었지만, 벤치마크는 비GAAP 주당순이익을 5% 증가한 2.40달러로 성장시켰다. 이는 이익 성장이 매출 성장을 앞지른 5년 연속 기록이다. 이러한 추세는 비용, 가격, 제품 믹스 관리에 대한 지속적인 규율을 시사하지만, 동시에 광범위한 최종 시장 수요가 아직 강력한 성장으로 돌아오지 않았다는 현실도 보여준다.

항공우주, 의료, 첨단 컴퓨팅 부문 강세

주요 성장 시장에서의 성장은 4분기 밝은 부분이었다. 항공우주 및 방위 매출은 4분기 전 분기 대비 7%, 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 연간으로는 19% 성장을 기록했다. 의료 부문은 더욱 빠르게 가속화되어 4분기 매출이 전 분기 대비 14%, 전년 동기 대비 23% 증가했으며, 연간으로는 7% 성장했다. 한편 첨단 컴퓨팅 및 통신 사업은 급격히 반등하여 4분기 매출이 전 분기 대비 22%, 전년 동기 대비 27% 급증했으며, 이는 AI 관련 램프 활동 증가에 힘입은 것이다. 이들 분야는 이제 벤치마크의 고성장 포트폴리오의 중추를 형성하고 있다.

수주 모멘텀과 전략적 생산능력 투자

경영진은 우주, 의료기술, 엔터프라이즈 AI 분야에서의 강력한 수주를 강조하며, 고부가가치·고복잡도 작업으로의 전환을 재확인했다. 이러한 파이프라인을 지원하기 위해 벤치마크는 글로벌 정밀 제조 거점을 확장하고 있다. 페낭의 네 번째 시설은 2분기에 완공되고 3분기에 가동될 예정이며, 신규 프로그램 수주에 맞춘 생산 장비에 대한 목표 투자도 진행 중이다. 이러한 투자는 단기 이익보다는 다년간의 성장을 위해 회사를 포지셔닝하기 위한 것이다.

견조한 현금 창출과 운전자본 관리

벤치마크의 현금 성과는 또 다른 주요 긍정 요인이었다. 4분기에 회사는 5,900만 달러의 영업현금흐름과 4,800만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 연간 잉여현금흐름은 8,500만 달러에 달했다. 연말 대차대조표는 순현금 1억 1,100만 달러의 긍정적 포지션을 기록했으며, 총 현금은 3억 2,200만 달러로 전 분기 대비 3,600만 달러 증가했다. 운전자본 관리는 현저히 개선되어 현금전환주기가 67일로 단축됐는데, 이는 전 분기보다 10일, 전년 동기보다 22일 개선된 수치로, 회사에 성장과 주주환원을 위한 더 많은 유연성을 제공한다.

주주환원과 자본배분 전략

성장 투자와 함께 벤치마크는 주주에게 현금을 계속 환원했다. 연간 회사는 2,400만 달러의 배당금을 지급하고 2,700만 달러의 자사주를 매입했으며, 기존 자사주 매입 승인 한도 중 1억 2,300만 달러가 여전히 남아 있다. 경영진은 균형 잡힌 자본배분 접근법을 재확인했다. 배당금을 유지하고 늘리며, 기회가 있을 때 자사주를 매입하고, 장기 고객 프로그램을 지원하는 시설과 기술에 계속 투자한다는 것이다.

반도체 장비 약세와 2025년 역풍

반도체 장비 부문은 실적에 부담으로 작용했다. 반도체 장비 매출은 4분기 전 분기 대비 8%, 전년 동기 대비 14% 감소했으며, 이는 지출 환경 약화와 중국 수입 제한의 잔여 영향 때문이었다. 연간으로 반도체 장비는 2% 성장에 그쳤으며, 경영진은 광범위한 회복 시점이 고객 가시성과 업계 생산능력 사이클에 달려 있다고 인정했다. 이러한 부진은 첨단 컴퓨팅 및 통신의 어려운 상반기와 정체된 산업 수요와 결합되어 연간 전체 매출 성장을 제한했다.

정체된 매출과 혼재된 부문별 실적

항공우주, 방위, 의료 부문의 강력한 기여에도 불구하고 2025 회계연도 총 매출은 전년 대비 정체됐다. 첨단 컴퓨팅 및 통신 부문은 4분기에 반등했지만 상반기 부진을 겪었고 연간으로는 감소를 기록했다. 산업 수요는 하반기에 개선됐지만 연간으로는 대체로 정체됐다. 이러한 불균등한 부문별 실적은 벤치마크의 경기순환 시장 노출이 구조적 성장 부문의 강세를 상쇄할 수 있음을 보여준다.

연간 영업이익률 소폭 압박

4분기 마진은 개선됐지만 연간 수익성은 소폭 압박을 받았다. 연간 비GAAP 영업이익률은 4.9%로 전년 대비 20bp 하락했는데, 이는 주로 변동 보상 증가 때문이었다. 이러한 소폭 하락은 인센티브 관련 비용과 정체된 매출 기반이 연간 수준에서 영업 레버리지를 제한했음을 시사하며, 회사가 더 강한 분기별 마진 프로필로 연도를 마감했음에도 불구하고 그러했다.

세금 조정과 시설 손상

벤치마크는 일회성 회계 항목도 다뤘다. 회사는 과거 세금 계산에서 중요하지 않은 오류를 발견했으며, 이로 인해 누적 법인세 비용이 870만 달러 증가했지만 현금에는 영향이 없었다. 또한 수명 종료에 도달한 프로그램과 관련된 애리조나 시설과 관련하여 1,110만 달러의 비현금 손상을 기록했다. 경영진은 이를 광범위한 사업 약세의 신호가 아닌 정리 및 포트폴리오 합리화 항목으로 설명했다.

신규 프로그램 램프에 따른 설비투자와 운영비 증가

수주가 생산으로 전환됨에 따라 벤치마크는 설비투자와 운영비 모두 단기적 증가를 예상한다. 2025 회계연도 설비투자는 약 3,900만 달러였으며, 여기에는 4분기 1,100만 달러가 포함됐고, 경영진은 이제 매출의 2~2.5% 수준의 지출을 예상하는데, 이는 과거 약 1.5~2% 범위에서 증가한 것이다. 더 높은 지출은 신규 생산능력, 특히 페낭 확장과 지원 인프라에 대한 투자를 반영하며, 이는 일시적으로 현금을 흡수하지만 신규 프로그램이 성숙해지면 미래 성장과 마진 확대를 뒷받침하기 위한 것이다.

2026년 1분기 주당순이익과 마진 가이던스 4분기 수준 하회

회사의 단기 가이던스는 계절성과 진행 중인 투자 비용을 모두 반영한다. 2026년 1분기에 벤치마크는 비GAAP 영업이익률 4.7~4.9%를 예상하는데, 이는 4분기 달성한 5.5%보다 낮으며, 비GAAP 주당순이익은 0.53~0.59달러로 역시 전 분기 대비 하락할 것으로 전망된다. 경영진은 프로그램 간 수요 변화와 신규 생산능력 가동에 따라 분기별 마진과 이익이 변동성을 보일 수 있지만, 전반적인 궤적은 여전히 긍정적이라고 언급했다.

전망 가이던스와 전망

2026년 1분기에 벤치마크는 매출 가이던스를 6억 5,500만~6억 9,500만 달러 범위로 제시했으며, 이는 중간값 기준 약 7%의 전년 동기 대비 성장을 의미한다. 비GAAP 매출총이익률은 10.4~10.6%로 예상되며, 비GAAP 영업이익률은 4.7~4.9% 범위로 전망된다. 회사는 비GAAP 희석 주당순이익 0.53~0.59달러를 예상하며, 세율은 20% 중반대, 주식 수는 약 3,630만 주로 전망된다. 경영진은 신중한 낙관론을 유지하며, 중간 한 자릿수 매출 성장 기대, 2026년 반도체 장비의 잠재적 회복, 항공우주·의료·AI 관련 시스템 같은 구조적 성장 시장에 대한 노출 증가를 지적했다. 그러나 2026년은 급격한 반등보다는 지속적인 투자와 점진적인 마진 개선의 해가 될 것이라고 시사했다.

요약하면, 벤치마크 일렉트로닉스는 4분기 기대치를 상회하고 마진을 확대하며 견조한 현금을 창출하고 정체된 매출에도 불구하고 이익을 성장시키면서 강력한 운영 성과로 연도를 마감했다. 항공우주, 방위, 의료, AI 관련 컴퓨팅의 강세는 반도체 장비 및 기타 경기순환 분야의 부진을 부분적으로 상쇄하고 있으며, 회사는 증가하는 고부가가치 프로그램 백로그를 지원하기 위해 신규 시설과 장비에 자본을 투입하고 있다. 투자자들에게 이는 규율 있는 실행과 신중한 대차대조표 관리의 이야기이며, 회사가 특히 반도체 관련 시장에서 예상되는 상승을 앞두고 지출하면서 단기적으로 이익 변동성이 있을 것이다.