하노버 인슈어런스, 사상 최고 ROE 기록...2026년 수익성 목표 제시

하노버 인슈어런스(THG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

하노버 인슈어런스 실적 발표는 확실히 긍정적인 그림을 그렸다. 경영진은 기록적인 수익성, 강화된 언더라이팅 성과, 투자 수익 증가를 강조했다. 경영진은 2026년을 주요 실행의 해로 규정하며, 낮아진 종합비율, 규율 있는 가격 책정, 건전한 자본 환원을 언급했다. 다만 일부 상품군의 경쟁 압력, 자동차 배상책임 심각도 상승, 재해 손실의 불확실성 등 지속적인 역풍도 인정했다. 전반적으로 경영진은 자신감 있고 미래지향적인 어조로, 회사가 강력한 입지에서 투자하여 2026년까지 수익성 있는 성장을 지속할 것이라고 강조했다.

기록적인 실적과 뛰어난 자기자본이익률

회사는 분기 기록적인 영업 주당순이익과 역대 최고 연간 영업 자기자본이익률을 달성했다. 연간 ROE는 약 20%에 달했고, 4분기에는 23.1%라는 탁월한 수치를 기록했다. 경영진은 이러한 결과가 지난 수년간의 언더라이팅 및 포트폴리오 조치가 실질적인 주주 가치로 전환되고 있다는 증거라고 강조했다. 기록적인 수익성은 2026년을 향한 높은 기준을 설정하며, 회사의 사업 구성과 리스크 선택이 현재 시장 상황에 적절히 조정되어 있다는 설명을 뒷받침한다.

개선된 종합비율과 기초 수익성

언더라이팅 성과가 크게 개선되어, 4분기 종합비율은 89.0%, 연간 종합비율은 91.6%를 기록했다. 재해를 제외한 연간 종합비율은 87.1%로 전년 대비 1.3포인트 개선되었으며, 4분기 기초 통합 손해율은 57.1%로 1.1포인트 개선되었다. 경영진은 이러한 개선이 광범위하게 나타났으며, 더 나은 리스크 선택, 요율 적정성, 포트폴리오 정리에 의해 주도되었다고 강조했다. 재해를 제외한 낮은 비율은 투자 수익을 고려하기 전에도 핵심 수익성이 강화되고 있음을 보여준다.

개인 보험 부문... 강력한 마진, 견고한 가격 책정

개인 보험 부문은 성장과 강력한 마진을 결합하며 주요 수익 엔진으로 남았다. 순보험료는 4분기에 4.4%, 연간 3.7% 증가했으며, 재해를 제외한 당기 사고연도 종합비율은 연간 약 85.3%, 4분기 85.4%를 기록했다. 가격 책정은 견고하게 유지되어, 갱신 인상률은 분기 평균 9.2%였으며, 자동차 6.9%, 주택 12.3%, 우산 보험 약 20%를 포함했다. 주택소유자 보험이 두드러진 성과를 보였는데, 재해를 제외한 손해율이 연간 45.8%로 6.4포인트 개선되었고, 4분기에는 36.6%로 하락하여 요율과 언더라이팅 규율을 모두 반영했다.

핵심 상업 보험... 완만한 성장과 수익성 개선

핵심 상업 보험은 완만한 매출 성장과 함께 수익성 개선을 보였다. 순보험료는 연간 3.6%, 분기 2.5% 증가했으며, 복구 보험료 영향을 조정하면 4분기에 4.1% 성장했다. 재해를 제외한 당기 사고연도 종합비율은 분기에 전년 대비 2.4포인트 개선된 91.6%를 기록했으며, 재해를 제외한 손해율은 57.4%로 1.5포인트 하락했다. 유지율은 85.3%로 강세를 유지하며 3분기 대비 약 1포인트 상승했는데, 이는 회사가 일부 영역에서 언더라이팅을 강화하면서도 우량 계약을 유지하고 있음을 나타낸다.

소규모 상업 보험 우수 성과 및 확장

소규모 상업 보험은 분기와 연간 모두 거의 5%의 순보험료 성장으로 더 넓은 사업을 앞질렀으며, 두 자릿수 신규 사업과 두 자릿수 갱신 가격 인상에 힘입었다. 경영진은 확대된 유통망과 제품 출시, 특히 현재 17개 주에서 운영 중인 산재보험 어드밴티지 제품의 모멘텀을 강조했으며, 2026년 말까지 전국 출시를 목표로 하고 있다. 이 부문은 규모, 기술 투자, 일부 다른 상업 시장에 비해 상대적으로 유리한 경쟁 조건의 혜택을 받으며 주요 성장 동력으로 자리잡고 있다.

특수 보험 부문 강세와 선별적 조정

특수 보험 부문은 연말 성장 조정과 함께 매력적인 수익성을 제공했다. 재해를 제외한 당기 사고연도 종합비율은 연간 87.4%, 4분기 89.5%였으며, 재해를 제외한 손해율 약 50.1%는 경영진이 목표로 하는 50% 초반대에 안착했다. 특수 보험은 초과 및 잉여 라인과 보증 보험에서 강력한 두 자릿수 성장을 보였으며, 경영책임 사업도 가속화되었다. 동시에 재산 라인, 특히 하노버 특수 산업재산 보험과 일부 해상 보험의 경쟁 심화로 물량이 압박받으면서 보험료 성장은 4분기에 약 4%로 냉각되었다(복구 보험료 조정 기준). 4분기는 또한 특수 보험에서 5.3포인트의 유리한 전년도 준비금 조정 혜택을 받았다.

투자 수익 급증과 보수적 포트폴리오

투자 수익은 주요 순풍이었으며, 연간 22% 증가한 4억 5,440만 달러, 4분기에는 24.9% 증가했다. 증가는 높은 재투자 수익률, 강화된 파트너십 수익, 높은 금리를 활용하기 위한 의도적인 포트폴리오 재배치에 의해 주도되었다. 고정 만기 포트폴리오는 보수적으로 구성되어 있으며, 가중 평균 등급 A+, 95% 투자등급 보유, 듀레이션 약 4.3년을 유지하고 있다. 경영진은 이를 고품질 대차대조표를 유지하면서 수익을 증대시키는 균형 잡힌 접근법으로 규정했다.

자본 환원과 강화된 장부가치

회사는 자본을 환원하면서 자기자본을 성장시켰다. 장부가치는 2025년에 약 27% 상승한 100.90달러를 기록했으며, 미실현 이익을 제외한 장부가치는 15% 상승한 104.21달러를 기록했다. 이사회는 분기 배당금을 5.6% 인상한 0.95달러로 승인했으며, 이는 21년 연속 배당금 인상을 의미한다. 자사주 매입은 2025년에 약 75만 4,000주에 1억 3,000만 달러, 4분기에 30만 7,000주에 5,500만 달러를 포함했으며, 1월 말까지 약 4,400만 달러를 추가 매입했다. 경영진은 이러한 조치가 수익력과 대차대조표 회복력에 대한 자신감의 증거라고 강조했다.

보수적 준비금 적립과 전년도 유리한 조정

준비금 적립은 강조 사항으로 남았으며, 분기와 연간 모두 모든 부문에서 재해를 제외한 유리한 전년도 준비금 조정이 있었다. 경영진은 보수적 입장을 강조하며, 개인 자동차 신체 상해 심각도에 대한 추가 준비금 적립과 최근 사고연도에 대한 신중하게 상향 조정된 발생 미보고(IBNR) 준비금을 지적했다. 이러한 조치는 상업 자동차 및 산재보험의 강화된 손실 선택과 함께, 단기 부문 비교에 부담을 줄 수 있더라도 장기 대차대조표 강도를 지원하기 위한 것이다.

경쟁 압력과 특수 재산 보험 역풍

강력한 전반적 성과에도 불구하고, 경영진은 특정 영역에서 증가하는 경쟁 압력을 인정했다. 단일 자동차 보험 시장은 경쟁이 심화되고 있으며, 일부 특수 재산 라인과 중간 시장 재산 스케줄은 가격 압력이 높아지고 있다. 특수 보험에서 이러한 역학은 4분기 보험료 성장 조정에 기여했으며, 특히 산업재산 보험과 일부 해상 사업에서 그러했다. 경영진은 저가 리스크를 쫓기보다는 일부 매출 성장을 희생할 의향이 있다고 밝히며, 물량보다 언더라이팅 마진에 집중하고 있음을 재확인했다.

비용 비율과 기술 및 인재 투자

연간 비용 비율은 31.1%로 전년 대비 20베이시스포인트 개선되었지만 여전히 내부 기대치를 상회했다. 초과분은 주로 더 강력한 언더라이팅 성과와 낮은 재해 손실을 반영한 대리점 및 직원에 대한 높은 변동 보상과 기술 및 인재에 대한 지속적인 투자에 의해 주도되었다. 경영진은 이러한 지출 수준이 의도적이며 미래의 수익성 있는 성장을 지원하기 위한 것이라고 주장했다. 또한 향후 연도에 특정 비용 비율 가이던스 제공을 중단할 것이라고 밝혔는데, 이는 기회가 발생할 때 운영 비용을 배분하는 방식에 더 많은 유연성을 제공하겠다는 의미다.

자동차 배상책임 심각도와 준비금 조치

자동차 배상책임 심각도 추세는 주요 우려 영역이었다. 회사는 더 높은 청구 심각도를 반영하기 위해 개인 자동차 신체 상해에 대한 손실 선택을 증가시켰으며, 상업 자동차 배상책임 및 산재보험에서도 유사하게 더 보수적인 손실 선택을 했다. 이러한 조정은 핵심 상업 보험 결과를 전년 대비 압박했지만, 준비금을 새로운 추세보다 앞서 유지하기 위해 설계되었다. 경영진은 이러한 조치가 보수적 준비금 철학과 일치한다고 규정하며, 심각도 및 사회적 인플레이션에 대한 데이터가 진화함에 따라 지속적으로 가정을 업데이트하고 있다고 언급했다.

복구 보험료 시기와 보고된 성장

보고된 핵심 상업 보험 성장 수치는 복구 보험료의 시기와 회계 처리로 인해 부분적으로 왜곡되었다. 일부 수령액은 2024년 말에 기록되었고 관련 지급액은 2025년에 기록되었다. 이러한 불일치는 보고된 수치의 명목 성장률을 감소시켰다. 이러한 효과를 제외하면 핵심 상업 보험 순보험료는 4분기에 2.5% 대신 4.1% 성장했을 것이다. 경영진은 기술적 회계 효과로 인해 헤드라인 성장이 일시적으로 압축되었더라도 기초 수요와 가격 책정은 견고하게 유지되고 있음을 투자자들에게 안심시키기 위해 이를 강조했다.

재해 불확실성과 보수적 재해 부담

2025년 재해 손실은 종합비율의 4.5포인트로 유리했지만, 회사는 이러한 양호한 조건이 지속될 것으로 기대하지 않는다. 심각한 대류성 폭풍 노출은 계속해서 의미 있는 변동성의 원천이며, 경영진은 2026년에 대해 6.5%의 보수적 재해 부담 가정을 유지하고 있다. 이러한 입장은 효과적으로 가이던스에 완충 장치를 구축하여, 날씨 불확실성을 인정하면서도 투자자들에게 미래 결과에 대한 현실적인 기준선을 제공한다.

재보험 가격 책정과 시장 상황

회사는 최근 다중 라인 배상책임 재보험 프로그램을 전년도와 유사한 조건으로 갱신했지만, 요율 수준은 경영진의 기대보다 약간 낮았다. 구조는 건전하게 유지되지만, 기대보다 낮은 가격 책정은 향후 재보험 경제성에 약간 영향을 미칠 수 있다. 경영진은 용량 우려를 제기하지 않았지만, 재보험 비용과 가용성이 더 넓은 리스크 및 자본 관리 결정에 어떻게 영향을 미치는지 계속 평가할 것이라고 언급했다.

보험 계약 건수 추세와 신규 사업 역학

유효 보험 계약은 본질적으로 안정적이었지만 4분기에 순차적으로 0.6포인트 하락했는데, 이는 규율 있는 언더라이팅과 정상적인 경쟁 이탈의 혼합을 반영한다. 경영진은 2026년에 보험 계약 건수가 증가할 것으로 예상하지만, 업계 가격 책정이 정상화되고 특정 라인에서 경쟁이 심화됨에 따라 단기 신규 사업이 역풍에 직면할 수 있다고 경고했다. 회사는 제품 확장, 개선된 대리점 파트너십, 유통 이니셔티브, 특히 소규모 상업 보험과 특수 보험에서 이러한 압력을 상쇄할 계획이다.

수익성 있는 성장에 기반한 미래 전망 가이던스

2026년을 내다보며, 하노버는 통합 순보험료 성장을 중간 한 자릿수로, 순투자 수익 성장을 2025년 대비 중간에서 높은 한 자릿수로 가이던스했다. 경영진은 재해를 제외한 사고연도 종합비율을 88~89%로 목표하고 있으며, 이는 이전 가이던스 대비 개선된 것이다. 연간 재해 부담은 6.5%, 1분기 재해 부담은 6.1%를 가정하고 있다. 회사는 2026년 비용 비율을 약 30.3%로 예상하지만, 향후 연도에 특정 비용 비율 가이던스 발행을 중단할 계획이다. 전반적으로 전망은 완만한 성장 기대와 언더라이팅 규율 및 자본 효율성에 대한 지속적인 집중을 결합한다.

요약하면, 하노버 인슈어런스는 실적 발표를 통해 기록적인 수익성, 강화된 언더라이팅, 증가하는 투자 수익의 한 해를 보여주었으며, 모두 견고한 대차대조표와 적극적인 자본 환원에 의해 뒷받침되었다. 경영진은 경쟁 압력, 자동차 배상책임 심각도 상승, 재해 리스크에 대해 솔직했지만, 전반적인 메시지는 고품질 수익을 유지할 수 있는 회사의 능력에 대한 자신감이었다. 투자자들에게 이는 물량보다 마진을 우선시하고, 장기 성장을 지원하기 위해 투자하며, 명확한 재무 목표와 규율 있는 리스크 접근법으로 2026년을 맞이하는 보험사의 이야기다.