필립스 66 실적 발표, 미드스트림 주도 성장 부각

필립스66(PSX)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

필립스66, 정제 및 화학 부문 단기 역풍 속 중류 부문 성장에 주력

필립스66의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기였다. 경영진은 중류 및 정제 부문의 강력한 운영 실행, 규율 있는 자본 배분, 2027년까지의 명확한 성장 경로를 강조했다. 화학 부문의 압박, 로스앤젤레스 정제소 가동 중단에 따른 전환 비용, 일부 지역 마진 약세를 인정하면서도, 경영진은 비용 절감, 포트폴리오 간소화, 야심찬 중류 부문 EBITDA 목표가 이러한 역풍을 충분히 상쇄한다고 주장했다.

견고한 분기 실적과 주주 환원

필립스66은 이번 분기 강력한 재무 성과를 달성했다. 29억 달러의 순이익(주당 7.17달러)과 10억 달러의 조정 순이익(주당 2.47달러)을 기록했다. 영업현금흐름은 28억 달러에 달해 6억8200만 달러의 자본 지출과 7억5600만 달러의 주주 환원을 지원했으며, 여기에는 2억7400만 달러의 자사주 매입이 포함됐다. 투자자들에게 전달된 메시지는 명확했다. 회사는 상당한 현금을 창출하고 있으며, 투자 프로그램에 자금을 지원하면서도 혼조세 거시경제 환경 속에서 의미 있는 현금을 주주들에게 환원하고 있다는 것이다.

중류 부문, 기록적 실적 달성하며 공격적 성장 목표 설정

중류 부문이 두드러진 성과를 보였다. 약 10억 달러의 조정 EBITDA를 기록하며 2022년 이후 약 40%의 EBITDA 성장을 달성했다. 경영진은 2027년 말까지 연간 약 45억 달러의 조정 EBITDA 달성이라는 과감한 목표를 설정했으며, 이는 유기적 프로젝트와 파이프라인 확장에 기반한다. 주요 동력으로는 2025년 가동을 시작한 도스 피코스 투 프로젝트, 2027년 초 예정된 아이언 메사 프로젝트, 2026년 말 예정된 코스탈 벤드 파이프라인의 일일 12만5000배럴 추가 용량 확장이 있다. 이 부문은 장기 성장의 엔진이자 회사 현금흐름 전략의 핵심으로 자리매김하고 있다.

정제 효율성 개선과 엄격한 비용 관리

정제 부문에서 필립스66은 기록적인 정제 제품 수율과 높은 가동률을 보고하며 지속적인 신뢰성 향상을 입증했다. 4분기 조정 통제 가능 비용은 배럴당 5.96달러였으며, 로스앤젤레스 정제소 가동 중단 관련 비용을 제외하면 약 5.57달러였다. 경영진은 2027년까지 연간 기준 조정 통제 가능 비용을 배럴당 약 5.50달러로 낮추는 것을 목표로 하고 있다. 로스앤젤레스 가동 중단은 연간 배럴당 약 30센트의 이익을 제공할 것으로 예상되며, 2026년 말까지 지속적인 개선을 통해 배럴당 추가 15센트의 절감을 목표로 하고 있어 다년간의 비용 절감 스토리를 강화하고 있다.

전략적 포트폴리오 재편과 자산 현금화

필립스66은 포트폴리오를 적극적으로 재편하며 이 기간 동안 50억 달러 이상의 자산을 현금화했다. 주요 조치로는 WRB 정제 합작투자의 나머지 50% 지분 인수와 독일 및 오스트리아 소매 마케팅 사업의 65% 지분 매각이 있으며, 후자는 약 15억 달러의 수익을 창출했다. 회사는 또한 전략적 최적화의 일환으로 로스앤젤레스 정제소 가동을 중단했다. 이러한 조치들은 20억 달러 이상의 부채 상환 자금을 마련했고 포트폴리오의 초점을 수익률이 높은 자산으로 집중시켰으며, 중류 부문 성장과 주주 배당을 지원할 자본을 확보했다.

재무구조 전략과 자본 환원 우선순위

회사는 순부채비율 38%로 기간을 마감했다. 이는 장기 레버리지 목표보다 높은 수준이지만 상당한 상환 후 올바른 방향으로 나아가고 있다. 경영진은 보수적인 재무구조에 대한 의지를 재확인하며, 중류 및 마케팅·특수제품 사업을 합친 부채 목표를 약 170억 달러로 제시했다. 필립스66은 배당과 자사주 매입을 통해 순영업현금흐름의 50% 이상을 주주들에게 환원하는 것을 목표로 한다. 중류 부문은 약 20억 달러의 배당과 약 10억 달러의 유지 자본을 지원할 것으로 예상되며, 초과 현금은 성장 프로젝트, 자사주 매입, 추가 부채 감축에 배분될 예정이다.

개선된 안전 및 신뢰성 지표

안전과 신뢰성은 주요 운영 강점으로 강조됐으며, 2025년은 회사 역사상 최고의 안전 성과를 기록한 해로 언급됐다. 경영진은 특히 정제 및 중류 부문 전반에 걸쳐 신뢰성과 운영 규율의 지속적인 개선을 지적했다. 이러한 성과는 투자자들에게 중요한데, 더 높은 가동률, 더 안정적인 마진, 더 낮은 계획되지 않은 가동 중단을 지원하여 자본 투자를 일관된 현금흐름으로 전환하는 회사의 능력을 강화하기 때문이다.

WRB를 통한 중질유 가격 차이 활용

WRB 잔여 지분 인수로 필립스66의 캐나다 중질유 가격 차이 노출이 크게 증가했으며, 경영진은 거래 이후 약 40%의 노출 증가를 언급했다. 중질유 가격 차이는 WRB 발표 이후 배럴당 약 4달러 확대됐으며, 이는 회사의 정제 시스템에 유리한 움직임이다. 경영진은 중질유 가격 차이가 배럴당 1달러 변동할 때마다 연간 약 1억4000만 달러의 수익 민감도가 있다고 수치화했으며, 현재 시장 상황이 지속된다면 이는 잠재적으로 의미 있는 수익 레버가 될 수 있다.

재생 연료와 중류 부문 현금이 자본 배분 지원

재생 연료 성과는 이번 분기 개선됐으며, 주로 실현 마진 상승과 유리한 재고 효과에 기인했다. 강력한 중류 부문 현금 창출과 결합하여 이는 회사의 자본 배분 프레임워크를 지원하는 다각화된 현금흐름 기반을 제공한다. 경영진은 중류 부문과 재생 연료가 배당 지원, 유지 자본, 성장 프로젝트를 위한 증분 현금, 자사주 매입, 지속적인 부채 감축에서 점점 더 중요해지고 있다고 강조했으며, 이는 시간이 지남에 따라 더 탄력적이고 수수료 기반의 수익 구조를 만들어낸다.

부문별 상쇄로 조정 순이익 안정 유지

정제, 중류, 재생 연료 부문의 견고한 기여에도 불구하고, 전사 조정 순이익은 이번 분기 10억 달러로 보합세를 보였다. 이들 부문의 강세는 화학 및 마케팅·특수제품 부문의 약세로 상쇄됐다. 이러한 역학은 포트폴리오의 균형 효과를 강조한다. 특정 부문이 경기 순환적 또는 구조적 압박에 직면하는 동안 다른 부문이 전체 수익을 안정화시키며 주주들의 하방 변동성을 제한하고 있다.

폴리에틸렌 마진 하락으로 화학 부문 압박

화학 부문은 명백한 약점이었으며, 업계 과잉 공급 속에서 판매 가격이 하락하면서 폴리에틸렌 마진이 낮아진 것이 원인이었다. 회사의 화학 합작투자인 CPChem은 2025년에 여전히 8억4500만 달러의 EBITDA를 기여했지만, 경영진은 이 부문이 단기 역풍에 직면해 있다고 인정했다. 과잉 공급과 낮은 폴리에틸렌 가격은 시장 상황이 개선될 때까지 실적에 부담을 줄 것으로 예상되며, 화학 부문은 필립스66 포트폴리오에서 더 경기 순환적이고 현재 어려움을 겪고 있는 부분이 되고 있다.

자산 매각과 계절적 약세로 마케팅·특수제품 부문 타격

마케팅·특수제품 부문의 실적은 하락했으며, 주로 독일 및 오스트리아 소매 사업의 65% 지분 매각으로 의미 있는 수익 기여자가 제거된 것이 원인이었다. 계절적 요인도 작용했으며, 국내 마진 하락은 영국의 강한 마진과 낮은 비용으로 부분적으로 상쇄됐다. 일부 약세는 자산 매각 이후 구조적이지만, 경영진은 이번 매각이 더 광범위한 포트폴리오 합리화 전략과 일치한다고 본다.

로스앤젤레스 정제소 가동 중단... 단기 고통, 장기 이익

로스앤젤레스 정제소 가동 중단은 4분기 실적과 비용에 부담을 줬지만 시간이 지남에 따라 효율성을 제공할 것으로 예상된다. 이번 조치는 분기 중 2억3900만 달러의 세전 가속 감가상각 비용을 발생시켰고 배럴당 통제 가능 비용을 높였다. 경영진은 이를 더 경쟁력 있는 정제 설비를 위한 단기 부정적 수익 영향으로 설명했으며, 가동 중단은 운영이 조정되고 비용 구조가 정상화됨에 따라 목표로 하는 연간 배럴당 30센트의 비용 절감에 기여할 것으로 예상된다.

마진 및 지역 스프레드 압박으로 정제 부문 상승 여력 제한

걸프 코스트 정제가 더 강한 지역 경제 상황의 혜택을 받은 반면, 회사는 센트럴 코리도에서 약한 크랙 스프레드에 직면해 전체 정제 마진을 제한했다. 또한 통제 가능 비용에 영향을 미친 배럴당 약 13센트의 천연가스 가격 역풍도 있었다. 이러한 요인들은 정제 사업의 본질적인 지역 및 원자재 노출을 강조하지만, 경영진은 지속적인 비용 절감과 운영 개선이 이러한 외부 압박을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다고 강조했다.

유동성, 레버리지 및 비영업 비용 역풍

필립스66은 11억 달러의 현금과 38%의 순부채비율로 기간을 마감했으며, 이는 여전히 원하는 장기 레버리지 범위를 상회한다. 경영진은 목표 레버리지 수준에 도달하기 위해 추가 부채 상환과 추가 현금화가 필요할 것이라고 시사했다. 동시에 비영업 비용은 소폭 증가할 예정이다. WRB 포함으로 정기보수 비용 가이던스가 증가했고, 감가상각비는 연간 21억~23억 달러로 예상되어 순수 영업 성과 외부에 있는 수익 라인에 압박을 가하고 있다.

가이던스 및 2027년 로드맵... 비용, 가동률, 중류 부문 성장

향후 전망과 관련해 필립스66은 2026년 1분기 글로벌 올레핀 및 폴리올레핀 가동률을 90% 중반대, 원유 가동률을 90% 초반대로 가이던스했으며, 이는 시장 잡음에도 불구하고 견고한 가동률에 대한 기대를 반영한다. 1분기 정기보수 비용은 1억7000만~1억9000만 달러로 예상되며, 연간 정기보수 비용은 5억5000만~6억 달러로 전망된다. 기업 및 기타 비용은 1분기 4억~4억2000만 달러, 연간 15억~16억 달러로 예상된다. 감가상각비는 21억~23억 달러 사이가 될 것으로 보이며, 가동 중단된 로스앤젤레스 정제소 관련 비용은 2026년부터 기업 부문으로 이동한다. 전략적으로 경영진은 2027년까지 정제 조정 통제 가능 비용을 배럴당 약 5.50달러로 낮추고 중류 부문을 연간 약 45억 달러의 조정 EBITDA로 끌어올리겠다는 목표를 재확인했다. 계획에는 12~18개월마다 새로운 가스 플랜트 건설과 2026년 말 코스탈 벤드 파이프라인 용량을 일일 12만5000배럴 확장하는 것이 포함된다. 중류 부문 현금흐름은 약 20억 달러의 배당과 10억 달러의 유지 자본을 계속 지원할 것으로 예상되며, 나머지 현금은 성장 투자, 자사주 매입, 목표 부채 수준인 170억 달러를 향한 부채 감축에 사용될 예정이다.

요약하면, 필립스66은 균형 잡혔지만 낙관적인 스토리를 제시했다. 강력한 현금 창출, 개선되는 운영, 중류 부문의 명확하게 제시된 성장 경로가 경기 순환적 화학 부문 약세, 지역 정제 압박, 전략적 자산 조치로 인한 단기 비용 역풍에 맞서고 있다. 투자자들에게 핵심 요점은 회사가 가장 탄력적이고 수수료 기반의 사업에 집중하고, 포트폴리오를 정비하며, 더 낮은 비용과 레버리지를 향해 나아가는 동시에 강력한 주주 환원 약속을 유지하고 있다는 것이다.