루멘 테크놀로지스, 재무구조 재편하며 2026년 턴어라운드 목표

루멘 테크놀로지스(LUMN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

루멘 테크놀로지스, 매출 압박 속 구조조정 추진

루멘 테크놀로지스의 최근 실적 발표는 대대적인 재편 과정에 있는 기업의 모습을 보여줬다. 재무구조는 크게 개선되고 자본 집약도는 낮아졌으며 네트워크 현대화에 집중하고 있지만, 여전히 매출 감소와 단기 실적 하락에 직면해 있다. 경영진은 최근 완료된 AT&T 거래의 이점, 선지급 방식 네트워크 프로젝트의 대규모 파이프라인, 2026년까지 마진 개선과 양의 잉여현금흐름 달성 경로를 강조했다. 동시에 2025년이 낮은 EBITDA, 특별 비용, 장기 광섬유 계약 매출의 느린 증가로 어려운 전환기가 될 것임을 인정했다.

AT&T 거래로 재무구조 재편

루멘의 가정용 광섬유 사업을 AT&T에 57억5000만 달러(순수익 약 48억 달러)에 매각한 전략적 거래가 이번 발표의 핵심이었다. 루멘은 이 수익금으로 48억 달러의 초우선순위 채권을 전액 상환해 총 부채를 130억 달러 이하로 낮추고 순차입금비율을 후행 12개월 조정 EBITDA 대비 약 3.8배로 줄였다. 경영진은 연간 이자비용이 약 45% 감소해 12개월 동안 약 5억~10억 달러의 절감 효과가 발생할 것으로 예상된다고 밝혔다. 이러한 부채 축소와 이자 부담 경감은 재무 유연성을 크게 개선하고 회사가 턴어라운드를 실행할 여력을 제공한다.

선지급 광섬유 구축... 130억 달러 PCF 파이프라인

루멘은 고객이 장기 네트워크 구축 비용을 선지급하는 용량 자금조달(PCF) 모델에 크게 의존하고 있다. 회사는 현재까지 약 130억 달러의 PCF 계약을 체결했으며, 여기에는 지난 1년간 약 45억 달러, 4분기에만 약 25억 달러가 포함된다. 경영진은 PCF 현금의 약 90%가 선지급되고 나머지 10%는 완료 시 지급되어 매출이 시간에 걸쳐 인식되더라도 조기 유동성을 제공한다고 밝혔다. 이러한 프로젝트는 2031년까지 루멘의 네트워크를 약 5800만 광섬유 마일로 확장할 것으로 예상되며, 회사를 데이터 및 AI 관련 트래픽의 핵심 백본 제공업체로 자리매김하게 한다.

자본지출 집약도 급격히 감소

AT&T 거래는 루멘의 자본 지출 구조도 크게 바꿨다. 소비자 광섬유 구축 사업에서 철수함으로써 회사는 연간 자본지출을 10억 달러 이상 줄일 것으로 예상한다. 2026년 루멘은 총 자본지출을 32억~34억 달러로 제시했는데, 이는 전년도 약 40억 달러에서 감소한 수치다. 경영진은 PCF를 제외한 기본 자본지출이 약 20억 달러에 가까울 것이라고 밝혔으며, 이는 2024~2025년 수준 대비 약 25% 감소를 의미한다. 보다 효율적인 자본 구조는 마진 확대와 지속 가능한 잉여현금 창출을 지원하는 루멘 전략의 핵심이다.

EBITDA 및 잉여현금흐름 전망 개선

현재의 역풍에도 불구하고 루멘은 보다 건설적인 중기 재무 전망을 제시했다. 2026년 회사는 조정 EBITDA를 31억~33억 달러로 제시하며, 이를 EBITDA 성장으로의 전환점으로 명시적으로 설명했다. 잉여현금흐름은 낮은 자본 집약도와 이자 지급의 급격한 감소에 힘입어 2026년 12억~14억 달러로 예상된다. 순현금 이자비용은 2026년 6억5000만~7억5000만 달러로 떨어질 것으로 예상되며, 이는 2025년 대비 중간값 기준 5억5000만 달러 이상 낮은 수치다. 경영진은 이러한 개선과 함께 비용 절감 조치 및 네트워크 현대화가 수년간의 실적 하락 이후 전환점이 될 것으로 기대하고 있다.

비용 절감 및 현대화 추진력 확보

루멘의 턴어라운드 스토리는 공격적인 비용 절감과 단순화에도 기반하고 있다. 회사는 연말까지 4억 달러 이상의 연간 절감액을 달성해 2025년 목표를 초과했다. 이제 2026년에 3억 달러의 추가 절감을 목표로 7억 달러의 연간 절감액을 달성하고, 장기적으로는 2027년까지 10억 달러를 목표로 하고 있다. 핵심 동력은 시스템 복잡성을 줄이고 운영을 간소화하기 위해 첫 단계가 출시된 새로운 ERP 시스템이다. 경영진은 이러한 이니셔티브가 인플레이션 압력을 상쇄하고 디지털 역량 및 네트워크 업그레이드에 대한 투자를 지원할 것이라고 주장했다.

디지털 채택 및 고객 모멘텀

전체적인 매출 추세는 부정적이지만, 루멘은 특히 디지털 채널에서 고객 행동의 고무적인 징후를 지적했다. 4분기 활성 디지털 고객은 전분기 대비 약 29% 증가했고, 디지털 채널을 통해 판매된 서비스는 약 26% 증가했다. 회사는 고객당 포트 증가와 함께 네트워크 서비스형(NAS)의 성장을 계속 보고 있으며, 현재까지 900개의 오프넷 포트가 판매되어 자사 네트워크 외부에서의 수요를 보여주고 있다. 경영진은 또한 북미 기업 부문 내 IP 트래픽 수요가 강세를 보이고 있다고 강조하며, 레거시 서비스가 축소되는 가운데에도 루멘의 현대화된 제품이 견인력을 얻고 있음을 시사했다.

네트워크 구축 및 전략적 파트너십으로 AI 수요 지원

운영 측면에서 루멘은 1700만 도시간 광섬유 마일이라는 2025년 목표를 달성해 백본 구축의 꾸준한 진전을 반영했다. 회사는 36개 장거리 경로에 걸쳐 400G 업그레이드를 발표하고 메트로 네트워크 확장을 계속했으며, 이는 AI 및 클라우드 워크로드를 위한 핵심 인프라가 될 것으로 믿고 있다. 루멘은 또한 코닝과의 우선 광섬유 공급 파트너십을 확대해 핵심 광학 부품에 대한 접근을 확보했다. 경영진은 이를 업계 전반의 공급 제약에 대한 전략적 헤지이자 AI 및 데이터 중심 성장 목표를 위한 중요한 동력으로 설명했다.

차환으로 자본 구조 단순화

AT&T 주도의 상환과 병행해 루멘은 부채 구조를 재편하는 데 주력해왔다. 회사는 총 110억 달러 이상의 7건의 차환 거래를 완료했고, 구조의 한 단계에서 후순위 부채 계층을 제거했으며, 미상환 트랜치 수를 약 10개(상환된 초우선순위 채권 포함 시 16개) 줄였다. 이러한 조치는 향후 만기를 평탄화하고 차환 리스크를 줄여, 루멘이 PCF 구축 및 비용 프로그램을 실행하면서 의무를 관리하는 데 더 많은 예측 가능성을 제공한다.

전 부문에서 매출 여전히 감소

밝아진 재무구조 스토리는 지속되는 매출 압박과 대조를 이룬다. 4분기 총 보고 매출은 전년 동기 대비 8.7% 감소한 30억4100만 달러를 기록했다. 비즈니스 부문 매출은 8.8% 감소한 24억2500만 달러, 대중 시장 매출은 7.9% 감소한 6억1600만 달러를 기록했다. 도매를 포함한 북미 비즈니스 매출은 약 8.6% 감소했다. 경영진은 레거시 음성 및 데이터 서비스의 감소가 새로운 IP 및 광섬유 기반 제품의 성장을 상쇄하는 전환기 포트폴리오를 계속 관리하고 있다. 회사는 2028년 비즈니스 매출 성장 전환, 2029년 총 매출 성장 전환이라는 장기 목표를 설정했으며, 이는 매출 기반 재편이 얼마나 오래 걸릴지를 보여준다.

2025년 실적 및 잉여현금흐름 압박

단기 재무 성과는 여전히 약점으로 남아 있다. 4분기 조정 EBITDA는 7억6700만 달러로 25.2%의 마진을 기록했으며, 이는 전년 동기 약 10억5200만 달러에서 감소한 수치다. 특별 항목을 제외한 잉여현금흐름은 분기에 마이너스 7억6500만 달러로, 운영 압박과 대규모 투자를 모두 반영했다. 경영진은 또한 2025년이 약 4억 달러의 세금 환급 시기로 인해 부담을 받을 것이라고 밝혔으며, 이는 현재 2026년으로 예상되어 내년 현금흐름에 추가 부담을 준다. 투자자들은 2026년부터 시작될 것으로 예상되는 회복을 보기 위해 2025년 EBITDA의 상당한 전년 대비 감소를 감내해야 한다.

특별 비용 및 비용 인플레이션이 실적 압박

루멘의 보고 실적은 구조조정과 관련된 특별 비용으로 인해 실질적인 영향을 받고 있다. 4분기 특별 항목은 퇴직금, 거래 및 분리 비용, 현대화 관련 비용을 포함해 조정 EBITDA를 2억8000만 달러 감소시켰다. 이러한 일회성 비용 외에도 회사는 높은 의료비와 증가하는 클라우드 마이그레이션 비용을 EBITDA 압박의 추가 원인으로 언급했다. 이러한 비용은 부분적으로 사업 재편에 대한 자발적 투자이지만, 회사가 장기적인 효율성 향상을 추구하면서 투자자들이 감내해야 하는 단기 변동성을 증폭시킨다.

국제 및 도매 부문 약세가 추가 부담

국제 및 도매 부문은 여전히 약점으로 남아 있다. 국제 및 기타 매출은 전년 동기 대비 약 16.3% 감소한 약 1500만 달러 감소했으며, 특히 관리 서비스, VPN, 음성 제품에서 약세를 보였다. 도매 매출은 전년 동기 대비 약 7.8% 감소했으며, 이는 회사 예상과 일치하지만 여전히 연결 실적에 의미 있는 역풍이다. 이러한 감소는 고객들이 레거시 연결 제품에서 벗어나는 광범위한 업계 추세를 반영하며, 루멘이 새롭고 마진이 높은 서비스의 증가를 가속화해야 한다는 추가 압력을 가한다.

PCF 매출 시기 및 실행 리스크

루멘의 성장 전략의 핵심인 PCF 모델은 주목할 만한 시기 및 실행 리스크를 수반한다. PCF 구축은 최대 3년이 걸릴 수 있으며, 회사는 4분기에 체결된 25억 달러의 PCF가 대부분 2028년 이후에 완료될 것이라고 밝혔다. 결과적으로 PCF 매출 인식은 후반부에 집중된다. 루멘은 4분기에 약 4100만 달러의 PCF 매출만 인식했으며 2025년 전체 연도에는 1억1600만 달러를 예상한다. 이는 선지급으로 대규모 현금 유입이 있음에도 불구하고 보고 매출과 잉여현금흐름이 건설 진행 상황에 크게 의존할 것임을 의미한다. 이 전략은 또한 루멘이 지속적인 PCF 거래 흐름에 대한 의존도를 높이고, 업계 전반의 건설 및 공급망 리스크와 대규모 네트워크 마이그레이션에 대한 고객의 신중함을 헤쳐나가야 함을 의미한다.

향후 가이던스... 2026년 전환점 목표

루멘의 가이던스는 2026년을 전환점으로 중심에 두고 있다. 회사는 해당 연도에 조정 EBITDA 31억~33억 달러, 잉여현금흐름 12억~14억 달러를 전망하며, 이는 총 자본지출 32억~34억 달러에 의해 뒷받침된다. 해당 자본지출 중 약 10억 달러는 4분기에 발표된 약 25억 달러를 포함해 체결된 약 130억 달러의 PCF 거래와 연결되어 있다. 순현금 이자비용은 2026년 6억5000만~7억5000만 달러로 예상되며, 이는 2025년 대비 중간값 기준 약 5억5000만 달러 감소한 수치다. 현금 세금은 예상되는 4억 달러의 세금 환급을 반영해 3억5000만~4억5000만 달러의 순유입이 예상된다. 가이던스는 약 4억 달러의 다년간 구조조정 비용을 제외하며, 경영진은 2026년 말까지 7억 달러, 2027년까지 10억 달러의 연간 비용 절감 목표를 재확인했다. 장기적으로 루멘은 2028년 비즈니스 매출 성장 전환, 2029년 총 매출 성장 전환을 목표로 하며, 이는 투자자들에게 다년간의 시계를 제시한다.

루멘의 실적 발표는 전형적인 턴어라운드 트레이드오프를 보여줬다. 한편으로는 더 강하고 단순한 재무구조와 보다 집중된 자본 프로그램이 있고, 다른 한편으로는 지속되는 매출 감소와 불안정한 실적 프로필이 있다. 투자자들에게 이 스토리는 이제 경영진이 PCF 파이프라인을 실행하고, 비용 절감을 달성하며, 2026~2029년 성장 목표가 실현될 때까지 레거시 매출 침식을 헤쳐나갈 수 있는지에 달려 있다. 로드맵은 더 명확해졌고 레버리지 리스크는 낮아졌지만, 회사는 전략적 전환이 지속적인 매출 성장과 안정적인 현금 창출로 완전히 전환되기 전에 여전히 상당한 과제를 안고 있다.