어드밴스드 인포 서비스 실적 발표... 풍부한 현금 보유에도 신중한 전망

어드밴스드 인포 서비스(AVIFY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

어드밴스드 인포 서비스, 기록적 실적과 신중한 전망 사이에서 균형 잡기

어드밴스드 인포 서비스(AIS)는 최근 실적 발표에서 강력한 긍정적 메시지를 전달했다. 뛰어난 이익 성장, 기록적인 현금 창출, 5G 및 광대역 사용량 급증과 함께 이례적으로 관대한 자본 환원을 제시했다. 동시에 경영진은 향후 2년에 대해 보다 신중한 어조를 취하며 성장 가이던스를 하향 조정하고, IT, 콘텐츠, 데이터센터, 가상은행에 대한 대규모 투자가 마진을 압박할 것이라고 경고했다. 다만 이는 장기적 확장을 위한 기반을 마련하는 과정이라고 설명했다. 대규모 일회성 특별배당으로 이익잉여금이 줄어들겠지만, 경영진은 투자등급 재무구조와 견고한 재무 유연성을 유지할 수 있다고 주장했다.

폭발적인 순이익 성장이 자신감 뒷받침

AIS는 순이익 479억 바트를 기록하며 전년 대비 37% 증가했다. 이는 핵심 사업의 강력한 반등을 보여준다. 환율 효과와 일회성 세금 항목을 제외한 정상화 이익도 460억 바트로 전년 대비 32% 증가했다. 이러한 이익 성장 가속화는 경영진에게 투자와 현금 환원 모두를 실행할 여력을 제공하며, AIS를 태국 통신업계에서 가장 수익성 높은 기업 중 하나로 자리매김하게 한다.

기록적 현금흐름이 투자 및 배당 역량 강화

영업현금흐름은 약 1,000억 바트에 달해 기록적 수준을 기록했다. 이는 매출을 현금으로 전환하는 회사의 능력을 입증한다. 연간 투자가 약 500억 바트 수준에서 진행되는 가운데, AIS는 자본적지출과 주파수 지출 후 약 500~600억 바트의 잉여현금흐름을 창출하고 있다고 추정한다. 이러한 잉여현금흐름 프로필은 공격적인 배당 정책과 데이터센터 및 디지털 금융 분야의 신규 사업 자금 조달을 모두 뒷받침하며, 재무구조에 과도한 부담을 주지 않는다.

주주들, 특별 자본 환원 혜택

이사회는 주당 15.30바트의 정기 배당을 승인했다. 이는 연간 이익의 약 95% 배당성향에 해당한다. 여기에 주당 19바트의 일회성 특별배당이 추가된다. 특별배당 총액은 500억 바트 이상으로 이익잉여금과 영업현금흐름에서 조달되며, AIS의 주주친화적 입장을 확고히 한다. 경영진은 정기 배당이 여전히 우선순위이며, 세후순이익의 최소 70%를 배당하는 장기 정책은 변함없다고 강조하면서, 특별배당은 예외적 조치라고 설명했다.

급증하는 데이터 사용량과 5G 도입이 핵심 모바일 성장 견인

모바일 부문에서 AIS는 급격히 증가하는 데이터 수요와 빠른 5G 전환의 혜택을 받고 있다. 가입자당 평균 데이터 소비량은 월 34GB를 초과하며 전년 대비 16% 증가했다. 이는 더 깊은 고객 참여와 상향 판매 가능성을 시사한다. 5G 가입자는 1,790만 명에 달해 모바일 가입자 기반의 38%를 차지하며, 지난 1년간 거의 50% 성장했다. 이러한 5G 침투율 심화는 고가 요금제를 지원하고, 네트워크 위에 구축될 미래 디지털 서비스를 위한 좋은 위치를 확보하게 한다.

광대역 및 소매 사업 모멘텀 확보

AIS의 유선 광대역 사업은 계속 확장되어 가입자가 520만 명을 넘어섰고, 가입자당 평균 매출은 530바트로 상승했다. 두 지표 모두 전년 대비 4% 이상 증가했다. 동시에 소매 매출은 15% 성장했으며, 이는 매장 리노베이션, 직원 교육, 보다 효과적인 채널 및 제품 믹스에 대한 재집중 덕분이다. 광대역에서의 가입자 수와 ARPU 성장, 그리고 강화된 소매 생산성의 결합은 AIS의 수익을 핵심 모바일에서 다각화하고 전반적인 매출 회복력을 지원한다.

기업 부문과 데이터센터, 성장 엔진으로 부상

기업 부문은 두 자릿수 성장을 달성하며 기업 연결성 및 ICT 서비스에서 AIS의 견인력을 확인시켰다. 전략의 핵심 축은 GSA 데이터센터 합작투자로, 1단계는 이미 상용화되었다. 2단계와 3단계는 2027년까지 계획되어 있으며, 총 용량을 200MW에 가깝게 끌어올려 태국 내 클라우드 및 하이퍼스케일 인프라에 대한 증가하는 수요를 포착할 수 있는 위치를 확보한다. 단기 수익 기여는 제한적이겠지만, 이 구축 작업은 AIS가 순수 통신사에서 보다 광범위한 디지털 인프라 플레이어로 전환하는 것을 강화한다.

ESG 등급이 투자 매력 강화

AIS의 지속가능성 자격은 MSCI로부터 'AA' ESG 등급을, 태국 증권거래소로부터 'AAA' 등급을 획득하며 주목할 만한 상승을 기록했다. AIS는 MSCI의 AA 등급을 받은 유일한 태국 통신사다. 이러한 점수는 환경 관리, 지배구조, 사회적 책임 등의 영역에서 강력한 성과를 반영한다. 기관 및 ESG 중심 투자자들에게 이러한 인정은 투자 매력을 높이고 시간이 지남에 따라 밸류에이션을 지원할 수 있다.

규율 있는 자본 및 투자 프레임워크

경영진은 대규모 특별배당에도 불구하고 규율 있는 자본 배분 접근법을 재확인했다. 세후순이익의 최소 70%를 배당하는 배당 정책은 그대로 유지되며, 2026년 자본적지출(주파수 제외)은 300~350억 바트로 가이던스를 제시했다. 이 중 약 55~60%는 모바일 네트워크에, 약 20%는 광대역에, 약 10%는 기업 부문에, 약 15%는 IT 및 기타 이니셔티브에 투입될 예정이다. 또한 AIS는 향후 2년간 데이터센터 및 클라우드 성장 합작투자에 80~100억 바트(자사 지분)를 투입할 계획이다. 이는 핵심 네트워크 유지와 신규 성장 플랫폼 자금 조달 사이의 균형 잡힌 접근법을 보여준다.

2026년 성장 가이던스 하향 조정

강력한 올해 실적에도 불구하고 AIS는 2026년 전망을 하향 조정했다. 핵심 서비스 매출은 약 3~5% 성장할 것으로 예상되며, 이는 지난해 7% 성장과 비교된다. EBITDA 성장은 약 2~4%로 이전 약 9%에서 완화될 것으로 가이던스를 제시했으며, 매출 성장을 하회할 것으로 예상된다. 이러한 보다 보수적인 입장은 외부 거시경제 압력과 전략적 투자와 관련된 높은 운영 비용의 영향을 모두 반영한다.

전략적 투자가 단기 마진 압박

경영진은 AIS가 IT 현대화, 엔터테인먼트 및 콘텐츠, 네트워크 관련 유틸리티에 대한 지출을 늘리면서 2026년 마진이 압박받을 것이라고 밝혔다. 이러한 비용은 운영비를 증가시킬 것이며, EBITDA 성장이 매출 성장을 하회할 것으로 예상되는 주요 이유다. 그러나 AIS는 이러한 지출을 의도적인 것으로 규정하며, 디지털 서비스에서 보다 효과적으로 경쟁하고, 고객 경험을 개선하며, 미래 성장을 위한 인프라 기반을 강화하기 위한 것이라고 설명했다.

특별배당이 이익잉여금에 타격, 전략은 유지

500억 바트 이상에 달하는 대규모 특별배당은 이익잉여금과 전체 자본을 크게 감소시켜, 배당 후 이익잉여금이 "상당히 최소화"될 것이다. 경영진은 이것이 일회성 조치이며, 회사는 투자등급 신용 프로필 유지에 여전히 전념하고 있다고 강조했다. 투자자들에게 전달하는 메시지는 재무제표 외관은 변하겠지만, AIS는 여전히 충분한 현금 창출과 전략적 투자 계획을 지원할 자금 조달 유연성을 보유하고 있다는 것이다.

거시경제 역풍과 수요 둔화가 단기 전망 완화

AIS는 태국의 부진한 거시경제 배경을 강조했다. GDP 성장률은 약 2% 미만으로 유지될 것으로 예상되며 소비자 심리가 압박받고 있다. 이러한 조건은 보다 신중한 2026년 가이던스에 기여하고 있으며, 특히 프리미엄 서비스에 대한 단기 수요를 약화시킬 수 있다. 경영진은 거시경제 사이클을 극복하는 동안 성장 둔화 기간에 대한 기대치를 명확히 구축하고 있다.

순증가 단기 약세는 일시적 현상으로 판단

회사는 분기별 순증가가 약세를 보였다고 보고했다. 특히 유선 광대역에서 그러했으며, 이는 부분적으로 태국 남부 홍수 구호 활동으로 자원이 일시적으로 재배치된 것과 타이밍 관련 효과 때문이었다. AIS는 이러한 요인을 구조적이라기보다는 일시적인 것으로 묘사하며, 운영이 상업 활동에 완전히 재집중되면 가입자 모멘텀이 정상화될 수 있다고 시사했다.

데이터센터 합작투자 수익은 2027년 이후 본격화

GSA 데이터센터 합작투자는 AIS의 장기 다각화 전략의 핵심 축이지만, 경영진은 향후 3년간 수익 기여가 미미할 것이라고 경고했다. 2단계와 3단계가 2027년경에야 가동될 것으로 예상되므로, 이 벤처는 한동안 램프업 단계에 있을 것이다. 따라서 투자자들은 데이터센터 전략을 단기 수익 동인이 아닌 장기 성장 옵션으로 봐야 한다.

핵심 자본적지출 외 추가 자본 투입

핵심 자본적지출 외에도 AIS는 단기 잉여현금흐름에 부담을 줄 추가 현금 투입에 직면해 있다. 향후 2년간 합작투자에 대한 80~100억 바트의 출자와 계획된 가상은행을 위한 납입자본(초기 약 50억 바트)이 기존 투자 계획에 추가된다. 이러한 움직임은 클라우드, 데이터, 디지털 금융 분야에서 AIS의 영향력을 심화시키지만, 단기적으로는 더 무거운 자금 조달 부담을 의미한다.

세금 손실 활용이 일부 상승 여력 제공하나 시기 불확실

AIS는 여전히 약 150억 바트의 이월 세금 손실을 보유하고 있으며, 경영진은 이것이 향후 2~3년간 약 30억 바트의 세금 혜택으로 전환될 수 있을 것으로 예상한다. 그러나 정확한 활용 속도는 불확실하며 수익 패턴과 프로젝트 성과에 따라 달라질 것이다. 마찬가지로 일부 합작투자에 대한 자금 조달 세부사항은 프로젝트와 단계에 따라 달라진다고 설명되어, 증권가가 미래 현금흐름을 모델링하는 데 일부 변수가 열려 있다.

가이던스... 완만한 성장, 견고한 현금, 지속적 투자

2026년을 전망하며 AIS는 핵심 서비스 매출 성장률 약 3~5%, EBITDA 성장률 2~4%를 가이던스로 제시했다. 자본적지출(주파수 제외)은 300~350억 바트이며, 중기 자본적지출 목표는 매출의 약 15% 수준이다. 영업현금흐름은 약 1,000억 바트를 유지할 것으로 예상되며, 자본적지출, 주파수, 합작투자를 포함한 연간 투자는 약 500억 바트로, 투자 후 잉여현금흐름은 500~600억 바트 범위가 될 것으로 예상된다. 경영진은 순부채 대비 EBITDA 비율이 점진적으로 감소하면서 투자등급 프로필을 유지할 것으로 예상한다. 주당 15.30바트의 정기 배당은 세후순이익의 최소 70% 배당 정책에 뒷받침되어 기준점으로 유지되며, 특별배당은 잉여 현금의 일회성 사용으로 규정된다. 운영적으로 AIS는 대용량 데이터 사용, 5G 침투, 광대역 확장, 그리고 데이터센터 및 디지털 이니셔티브의 궁극적 확장이 현재 투자 단계를 넘어 스토리를 지속시킬 것으로 기대하고 있다.

요약하면, AIS의 실적 발표는 강력한 재무 건전성을 보유한 회사의 모습을 그렸다. 오늘 주주들에게 관대하게 보상하면서도 장기 성장을 확보하기 위해 단기 마진 압박을 감수하는 모습이다. 이익과 현금흐름은 견고하고, 모바일 및 광대역 펀더멘털은 탄탄하며, ESG 자격은 강력하다. 그러나 투자자들은 약한 거시경제 여건, 낮아진 단기 성장 가이던스, 증가한 자본 투입도 고려해야 한다. 시장 참여자들에게 AIS는 이제 고수익 배당주이자 장기 디지털 인프라 및 서비스 스토리로 두각을 나타내며, 투자 프로그램의 실행이 주목해야 할 핵심 변수다.