애브비 실적 발표... 새로운 성장 동력이 주도권 잡다

애브비(ABBV)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

애브비 실적 발표, 레거시 역풍 속에서도 포트폴리오 강점 부각

애브비의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 분위기를 띠었으며, 기록적인 매출, 실적 초과 달성, 차세대 면역학 및 신경과학 프랜차이즈의 강력한 성장을 강조했다. 경영진은 휴미라의 독점권 상실로 인한 상당한 타격, 미용 및 종양학 포트폴리오 일부의 부진, 높은 연구개발 및 거래 관련 비용으로 인한 단기 마진 압박을 인정했다. 그러나 회사의 다각화된 성장 엔진, 탄탄한 파이프라인, 확대되는 잉여현금흐름이 2026년 이후 지속적인 실적 및 마진 확대를 위한 좋은 위치에 애브비를 놓고 있다고 거듭 강조했다.

기록적인 매출 및 주당순이익 초과 달성

애브비는 연간 조정 주당순이익 10달러를 기록하며 초기 가이던스 중간값을 0.54달러 상회했고, 총 순매출(인수한 진행 중 연구개발 제외)은 612억 달러로 회사의 초기 전망보다 20억 달러 이상 높았다. 매출은 8.6% 성장하여 사상 최고치를 기록했으며, 독점권 상실 이후 미국 휴미라 매출이 약 160억 달러 감소했음에도 불구하고 이전 최고치를 30억 달러 이상 초과했다. 회사는 이를 휴미라 의존도에서 벗어나는 전환이 확실히 궤도에 올랐다는 핵심 증거로 제시했으며, 신제품들이 레거시 블록버스터의 감소분을 충분히 상쇄하고 있다고 밝혔다.

면역학... 스카이리지와 린복이 성장 엔진 주도

면역학은 애브비 실적의 핵심 동력으로 남았으며, 4분기 부문 매출은 약 86억 달러를 기록했다. 스카이리지는 4분기 매출 약 50억 달러를 창출하며 운영 기준 31.9% 성장했고, 린복은 약 24억 달러로 28.6%의 운영 성장을 달성했다. 연간 기준으로 스카이리지와 린복의 합산 매출은 약 259억 달러에 달해 전년 대비 약 80억 달러 증가했다. 경영진은 염증성 장질환(IBD) 분야에서 스카이리지의 지속적인 침투를 강조했으며, 2025년 글로벌 매출이 약 64억 달러에 달해 전년 대비 두 배 이상 증가할 것으로 예상되고, 이미 미국 생물학적 건선 시장 점유율 45% 이상과 1차 치료 IBD 환자의 약 75%를 확보했다고 밝혔다. 이 두 약물은 휴미라의 후계 기둥으로 명확히 자리매김했으며, 애브비는 약간의 가격 압박에도 불구하고 장기 성장을 계속 견인할 것이라는 확신을 나타냈다.

신경과학 초과 달성 및 파킨슨병 프랜차이즈 구축

신경과학은 또 다른 두드러진 성과로 부상했으며, 연간 매출이 107억 달러를 넘어 전년 대비 약 18억 달러 증가했고, 4분기 운영 성장률은 17.3%를 기록했다. 브레이라는 4분기에 약 10억 달러, 보톡스 테라퓨틱은 약 9억9천만 달러를 기여했으며, 경구 편두통 치료제 유브렐비와 큘립타는 각각 3억3천9백만 달러와 2억8천8백만 달러를 추가했다. 회사의 새로운 파킨슨병 치료제 바이올렛은 4분기 매출 1억8천3백만 달러를 기록하며 전분기 대비 33% 증가했고, 경영진은 2026년에 블록버스터 지위에 도달할 것으로 예상한다고 밝혔다. 애브비는 신경과학을 두 번째 성장 플랫폼으로 명확히 활용하고 있으며, 포트폴리오의 폭과 우울증, 편두통, 운동 장애 분야에서의 추가 침투 여지를 강조하고 있다.

파이프라인 진전 및 높은 연구개발 투자

애브비는 실적 발표에서 혁신에 대한 재투자 의지를 강조하며, 약 90개의 임상 프로그램에 완전히 자금을 지원하기 위해 2025년 조정 연구개발 비용이 약 10억 달러 증가했다고 밝혔다. 최근 승인에는 거대세포동맥염(GCA)에 대한 린복, 비편평 비소세포폐암에 대한 에메랄리스, 2차 치료 여포성 림프종에 대한 엡카인이 포함되었다. 사업 개발 측면에서 회사는 생체 내 CAR T 치료법, 차세대 환각제, 삼중특이항체, 장기 작용 아밀린 유사체(ABBV-295), siRNA 플랫폼, 레마겐의 PD-1/VEGF 이중특이항체 등 높은 잠재력을 가진 분야의 플랫폼과 자산을 확보하기 위해 50억 달러 이상을 투입했다. 이러한 투자가 단기 마진에 부담을 주지만, 경영진은 이를 2030년대까지 성장을 뒷받침할 수 있는 지속 가능한 파이프라인 구축에 필수적인 것으로 규정했다.

2026년 가이던스 및 마진 확대 목표

2026년을 전망하며 애브비는 총 순매출 약 670억 달러(9.5% 성장 의미)와 인수한 진행 중 연구개발 비용을 제외한 조정 주당순이익 14.37~14.57달러 범위를 제시했다. 회사는 조정 매출총이익률 84% 이상과 약 48.5%의 조정 영업이익률을 예상하며, 고마진 성장 제품이 확대되고 진행 중 연구개발 비용이 정상화됨에 따라 2025년 대비 의미 있는 개선을 시사했다. 잉여현금흐름은 약 185억 달러로 예상되며, 여기에는 약 35억 달러의 스카이리지 로열티가 포함되어 배당금 유지와 추가 사업 개발 추진에 충분한 여력을 제공한다. 제품별 가이던스는 면역학(345억 달러, 스카이리지 215억 달러와 린복 101억 달러 주도)과 신경과학(125억 달러)이 주요 성장 엔진이라는 애브비의 확신을 뒷받침하며, 종양학과 미용 분야는 더 혼조세를 보이고 있다. 경영진은 또한 2026년 1분기에 대한 상세한 가이던스를 제공하여 꾸준한 매출 및 수익 진전이라는 메시지를 강화했다.

미국과의 전략적 합의 및 장기 자본 약속

애브비는 지속적인 혁신을 지원하면서 환자 접근성을 확대하기 위한 미국 정부와의 자발적 3년 합의를 발표했다. 이 합의에는 낮은 메디케이드 가격 제공과 확대된 환자 직접 현금 지불 옵션 제공 약속이 포함되며, 향후 10년간 미국 연구개발 및 자본 프로젝트에 1천억 달러를 투자하겠다는 서약이 결합되었다. 재무 세부 사항이 완전히 정량화되지는 않았지만, 경영진은 이를 장기 성장이나 혁신 의제를 훼손하지 않으면서 약가 접근성에 대한 진화하는 정책 기대에 회사를 맞추기 위한 전략적 조치로 규정했다. 투자자들에게 이 거래는 애브비가 규제 환경을 반응적으로 대응하기보다는 능동적으로 형성하려는 의지를 나타낸다.

휴미라 침식 및 지속되는 접근성 압박

휴미라의 감소는 여전히 주요 부담으로 남아 있으며, 독점권 상실 이후 미국 침식은 현재 약 160억 달러에 달한다. 4분기 글로벌 휴미라 매출은 12억 달러를 약간 넘었으며, 운영 기준 26.1% 감소했다. 경영진은 더 많은 보험사가 독점 바이오시밀러 계약으로 전환함에 따라 2026년 접근성 압박이 강화될 것이라고 경고했으며, 해당 연도 휴미라 매출을 약 29억 달러로 가이던스했다. 레거시 블록버스터가 전체 회사보다 빠르게 축소되고 있지만, 애브비는 그 영향이 가이던스에 완전히 반영되어 있으며 스카이리지, 린복 및 확대되는 신경과학 포트폴리오의 성장으로 충분히 상쇄되고 있다고 강조했다.

임브루비카 감소 및 인플레이션감축법 주도 종양학 역풍

종양학 프랜차이즈는 더 어려운 배경에 직면했으며, 임브루비카의 4분기 매출은 운영 기준 20.8% 감소했고 광범위한 종양학 부문은 2.5% 감소했다. 애브비는 지속적인 압박을 예상하며, 2026년 임브루비카 매출을 약 22억 달러로 가이던스했고, 인플레이션감축법과 같은 미국 정책 변화와 연계된 가격 역학으로 인해 광범위한 종양학 성장이 제약받을 것으로 전망했다. 벤클렉스타와 엘레히르 같은 다른 종양학 자산이 성장에 기여할 것으로 예상되지만, 경영진은 이 부문이 면역학 및 신경과학에서 보이는 속도를 따라잡기 어려울 것이며, 가격 개혁이 향후 몇 년간 부담으로 남을 것이라고 인정했다.

미용 부문 약세 및 지역별 점유율 손실

미용 포트폴리오는 또 다른 약점이었으며, 4분기 매출은 약 13억 달러로 운영 기준 1.2% 감소했다. 쥬비덤 매출은 10.8% 감소한 2억4천9백만 달러를 기록하며 경쟁 및 거시경제적 압박을 모두 반영했고, 보톡스 코스메틱은 3.8% 성장한 7억1천7백만 달러에 그쳐 해당 카테고리에 대한 광범위한 기대에 미치지 못했다. 애브비는 브라질과 같은 특정 시장에서의 점유율 손실과 글로벌 재량 지출에 영향을 미치는 거시 역풍을 언급했다. 회사는 마케팅 및 제품 이니셔티브를 통해 점유율을 안정화하고 성장을 재활성화하기 위해 노력하고 있지만, 투자자들은 미용 분야에서 애브비의 핵심 치료 사업보다 더 점진적인 회복을 예상하라는 주의를 받았다.

인수한 진행 중 연구개발 비용이 마진 및 주당순이익에 부담

인수한 진행 중 연구개발(IPR&D) 비용이 분기 보고 수익성을 크게 압박했으며, 주당순이익에 0.71달러의 불리한 영향을 미쳤고 조정 영업이익률에 7.6%포인트의 부담을 주었다. 이러한 비용은 또한 4분기 조정 세율을 18.3%로 끌어올렸다. 경영진은 이러한 거래 관련 연구개발 비용이 실적 및 마진 지표에 단기적 잡음을 만들지만, 미래 성장 플랫폼에 대한 의도적인 투자의 부산물이라고 주장했다. 중요한 점은 회사의 2026년 주당순이익 가이던스가 인수한 진행 중 연구개발을 명시적으로 제외하여, 이러한 일시적 비용을 제거하면 운영 사업의 근본적인 강점을 부각시킨다는 것이다.

주요 프랜차이즈에 대한 가격 및 정책 역풍

애브비는 2026년과 향후 몇 년간 스카이리지와 린복에 대한 낮은 한 자릿수 가격 역풍을 지적했으며, 린복은 전년도 리베이트 타이밍으로 인해 1분기에 높은 한 자릿수 불리한 비교에 직면한다고 밝혔다. 미용 분야에서 보톡스는 이번 10년 후반부터 시작되는 향후 메디케어 가격 협상 대상으로 선정되어 애브비의 가장 인지도 높은 브랜드 중 하나에 정책 리스크 층을 추가했다. 경영진은 이 시나리오에 대해 보수적으로 계획했으며 장기 재무 가이던스를 실질적으로 변경할 것으로 예상하지 않는다고 말했지만, 정책 및 규제 발전이 포트폴리오 전반의 가격 및 마진에 대한 핵심 변수로 남을 것임을 인정했다.

전망 가이던스 및 투자자 시사점

애브비의 전망 가이던스는 휴미라 특허 절벽에서 새로운 모멘텀으로 부상하는 회사의 모습을 그린다. 2026년 회사는 약 670억 달러의 순매출을 목표로 하며, 이는 면역학 매출 345억 달러와 신경과학 매출 125억 달러에 의해 뒷받침된다. 종양학은 65억 달러, 미용은 50억 달러를 기여할 것으로 예상되며, 보톡스 코스메틱과 쥬비덤은 단기 부진에도 불구하고 핵심 기여자로 남는다. 조정 주당순이익은 14.37~14.57달러로 예상되며, 84% 이상의 조정 매출총이익률, 약 97억 달러의 연구개발 지출, 약 142억 달러의 판매관리비, 48.5% 근처의 조정 영업이익률에 의해 뒷받침된다. 잉여현금흐름은 약 185억 달러로 가이던스되어 배당금 지급과 추가 거래 성사를 위한 여지를 남긴다. 2026년 1분기 가이던스는 약 147억 달러의 매출과 2.97~3.01달러의 조정 주당순이익을 요구하며, 연간 목표를 향한 꾸준한 상승을 시사한다.

결론적으로, 애브비의 실적 발표는 제약 역사상 가장 큰 특허 절벽 중 하나를 성공적으로 헤쳐나가면서 면역학과 신경과학에서 새로운 성장 기둥을 구축하는 회사의 모습을 보여주었다. 기록적인 매출과 견고한 주당순이익 상승, 2026년에 대한 탄탄한 가이던스와 심화되는 파이프라인이 휴미라의 지속적인 침식, 종양학 및 미용 압박, 높은 연구개발 및 정책 역풍으로 인한 단기 마진 변동성에 대한 우려를 상쇄하는 데 도움이 되었다. 투자자들에게 메시지는 명확했다. 애브비의 전환은 순조롭게 진행 중이며, 경영진은 포트폴리오와 재무제표가 향후 몇 년간 지속적인 성장과 확대되는 수익성을 제공할 만큼 충분히 강하다고 믿고 있다.