세일스포스 실적 발표가 주가 반등의 계기가 될 수 있을까

지난 12개월간 42% 급락한 세일즈포스 (CRM)가 이제 중요한 변곡점에 서 있다. 고객관계관리 분야 선두주자인 이 회사가 다음 달 초 4분기 실적을 발표할 예정인 가운데, 투자자들은 2024년 말 출시된 획기적인 "에이전트포스" AI 에이전트가 회사의 핵심 사용자당 구독 모델에 미칠 영향에 대해 불안해하고 있다. 이 AI 에이전트는 인간의 업무 흐름을 자동화하도록 설계되었다.

이 분석은 역발상 강세론을 제시한다. 매출 잠식이 아니라, 세일즈포스의 하이브리드 소비 기반 모델로의 전환이 차기 성장 사이클의 엔진이자 마진 확대의 촉매제가 될 것이라는 주장이다.

세일즈포스의 AI 제품 채택이 가속화되고 영업 레버리지가 점점 더 가시화됨에 따라, 이 주식은 올해 일련의 실적 주도 촉매제가 될 수 있는 시점을 앞두고 매력적인 저점 매수 기회를 제공한다.

합리적이지만 과장된 AI 잠식 우려

세일즈포스 투자자들의 우려는 이해할 만하다. 수십 년간 이 회사의 매출 엔진은 좌석당, 월별 SaaS 라이선스 모델이었다. 이제 에이전트포스 AI 에이전트는 고객 서비스 문제를 해결하고, 영업 리드를 생성하며, 마케팅 워크플로를 자동화할 수 있다. 이는 역사적으로 인간 사용자가 처리하던 업무다. 단일 AI 에이전트가 여러 직원의 업무량을 흡수할 수 있다면, 세일즈포스의 핵심 "좌석 수" 지표가 압박을 받을 수 있다는 우려는 합리적이다.

그러나 이러한 서사는 실제로 표면 아래에서 일어나고 있는 일을 놓치고 있다. 에이전트포스는 단순히 인간 사용자를 대체하는 것이 아니라, 이전에는 너무 비용이 많이 들거나, 너무 수작업이거나, 세일즈포스 플랫폼을 통해 처리하기에 너무 비효율적이었던 방대한 신규 고객 상호작용을 개방하고 수익화하고 있다. 실제로 이러한 전환은 매출 기회를 축소하는 것이 아니라 확대한다.

세일즈포스의 폭발적인 에이전트포스 채택

에이전트포스가 주도하는 세일즈포스의 AI 제품군의 초기 성과는 이미 의미 있는 잠식보다는 매출 확대를 가리키고 있다.

채택이 빠르게 가속화되고 있다. 3분기에만 에이전트포스는 연간 반복 매출 5억 4천만 달러를 돌파했으며, 이는 전년 대비 330%라는 놀라운 증가율을 나타낸다. 데이터 클라우드와 결합했을 때, 세일즈포스의 AI 제품은 거의 14억 달러의 연간 반복 매출에 도달했으며, 이는 전년 대비 114% 증가한 수치다.

마찬가지로 중요한 것은 고객 참여의 깊이다. 해당 분기 에이전트포스 예약의 절반 이상이 배포를 확대하는 기존 고객으로부터 나왔다. 이는 에이전트 AI가 대체 제품이 아니라 고부가가치의 상향 판매 주도 매출 흐름으로 부상하고 있다는 강력한 신호다.

최근 채택 추세는 또한 에이전트포스가 1년도 안 되어 파일럿 프로그램을 훨씬 넘어 핵심 기업 인프라가 되었음을 시사한다. 경영진은 최근 실적 발표에서 국세청과 같은 고객이 에이전트포스를 사용하여 수작업 프로세스의 98%를 자동화했으며, 세무 법원 사건을 개시하는 시간을 10일에서 단 30분으로 단축했다고 강조했다.

이러한 결과가 확대된다면, 세일즈포스는 최고 매출 성장을 가속화하고, 고객 운영을 혁신하며, 고객과 회사 모두의 마진을 확대하는 획기적인 플랫폼을 만들었을 수 있다.

월가는 이제 세일즈포스의 전년 대비 매출 성장이 다가오는 보고서에서 약 12%로 재가속될 것으로 예상하며, 4분기 매출은 112억 달러로 전망된다.

세일즈포스의 하이브리드 매출 모델과 마진 확대

세일즈포스에 대한 나의 강세 논제는 순수한 "좌석 기반" 가격 구조에서 하이브리드 "좌석 플러스 소비" 매출 모델로의 진화에 중점을 둔다. 이러한 전환은 두 가지 근본적인 이유로 성장과 수익성 모두에 긍정적일 것이다. 더 강력한 매출 지속성과 마진 확대다.

전통적인 사용자당 라이선스는 예측 가능한 기준선을 제공했지만, 소비 기반 가격 책정, 즉 상호작용, 워크플로 또는 토큰당 요금 부과는 세일즈포스의 매출을 고객이 AI 제품에서 추출하는 가치와 직접 연결한다. 기업이 수백만 건의 추가 고객 참여에 걸쳐 AI 에이전트를 배포함에 따라, 매출은 사용량에 따라 자연스럽게 확대된다. 이는 더 깊은 경제적 해자와 더 내재된 고객 관계를 만든다.

이러한 역학은 이미 세일즈포스의 현재 잔여 성과 의무에서 가시화되고 있다. 이는 주요 선행 매출 지표로, 3분기에 전년 대비 11% 증가한 294억 달러를 기록했다. 이는 수요 가시성과 장기 계약 강도가 개선되고 있음을 나타낸다.

더욱 설득력 있는 것은 세일즈포스의 마진 확대 로드맵과 장기 "룰 오브 50" 목표다. 2025년 10월, 경영진은 2030년까지 연간 매출 600억 달러 목표를 제시했으며, 이는 "50 by FY30"이라는 수익성 있는 성장 프레임워크에 기반한다. 이는 회사가 2030 회계연도까지 불변 통화 매출 성장률과 비GAAP 영업 마진의 합계가 50에 도달하는 것을 목표로 한다는 의미다.

AI와 소비 주도 수익화로의 전환은 이 목표를 직접 뒷받침한다. 한편, 에이전트포스와 같은 고성장 AI 소프트웨어 플랫폼은 전문 서비스나 상품화된 클라우드 인프라보다 실질적으로 높은 총 마진을 요구해야 한다. AI가 세일즈포스 매출 믹스에서 더 큰 비중을 차지함에 따라, 전체 수익성은 확대될 위치에 있다.

동시에, 운영 규율은 이미 의미 있는 진전을 이루었다. 행동주의 투자자들의 압력 하에, 세일즈포스는 효율성을 크게 개선했으며, 2026 회계연도 3분기 영업 마진이 35.5%로 상승했다. 이는 2022 회계연도의 18.7%에서 증가한 수치다. "50 by FY30" 프레임워크는 이러한 마진 궤적이 지속적인 두 자릿수 매출 성장과 함께 계속될 것으로 가정한다. 이는 주식을 실질적으로 재평가할 수 있는 조합이다.

CRM은 모든 주요 지표에서 저평가되어 보인다

정규화된 선행 주가수익비율이 단 17.9배인 세일즈포스는 섹터 중간값 24.1배 대비 의미 있게 저평가되어 보인다.

GAAP 기준으로도 할인은 여전히 두드러진다. 세일즈포스의 역사적 주가수익비율 26.2배는 업계 평균 41.2배보다 훨씬 낮다. 이는 회사의 규모, 현금 창출 및 개선되는 마진을 고려할 때 정당화하기 어려운 격차로 보인다.

현금 흐름 렌즈를 통해 볼 때 불일치는 더욱 명확해진다. 지속적인 자사주 매입과 전략적 인수를 뒷받침하는 강력하고 일관된 잉여 현금 흐름으로, 세일즈포스는 현재 기업가치 대 잉여현금흐름 배수가 단 15.3배에 거래되고 있다. 이는 업계 표준 38.4배의 절반도 안 되는 수치다.

종합하면, 밸류에이션은 시장이 세일즈포스의 전환 기간을 크게 할인하는 동시에 장기 수익력을 간과하고 있음을 시사한다. 회사가 AI와 소비 기반 성장을 중심으로 매출 모델을 재편하는 동안 단기 변동성을 견딜 의향이 있는 투자자들에게, 이 주식은 점점 더 무시하기에는 너무 저렴해 보인다.

2026년 CRM의 목표주가는 얼마인가

월가 증권가는 세일즈포스 주식에 대해 강세를 보이고 있으며, 지난 3개월 동안 평판 있는 애널리스트들로부터 매수 29건, 보유 9건, 매도 단 1건의 평가를 받았다. 평균 애널리스트 목표주가 326.40달러는 향후 12개월간 CRM 주식에 약 63%의 상승 여력을 시사한다. 회사의 올해 4번의 실적 보고서가 가속화되는 매출 성장과 확대되는 영업 마진을 보여준다면 더욱 그러하다.

세일즈포스의 AI 주도 턴어라운드를 위한 결정적 실적 테스트

세일즈포스의 다가오는 실적 보고서는 중추적인 "증명하라" 순간을 나타낸다. 이는 올해 일련의 촉매제 주도 분기가 될 수 있는 첫 번째다.

투자자들은 에이전트포스 소비 추세, 거래 모멘텀, 그리고 사용 기반 매출이 전체 마진 확대에 얼마나 빨리 기여하기 시작하는지를 면밀히 지켜볼 것이다. "50 by FY30" 수익성 프레임워크를 향한 진전에 대한 경영진의 업데이트는 또 다른 중요한 신호가 될 것이며, 잔여 성과 의무의 지속적인 성장은 세일즈포스의 장기 매출 전망의 지속성을 강화해야 한다.

이러한 지표들이 긍정적으로 추세를 보인다면, 시장이 이미 너무 많은 비관론을 가격에 반영했다는 역발상 강세론을 검증할 수 있다. 세일즈포스가 마진을 확대하면서 AI 주도 매출을 확대할 수 있는 능력에 대한 신뢰가 재건됨에 따라, 이 주식은 의미 있는 반등을 위한 좋은 위치에 있는 것으로 보인다. 이는 단순한 심리가 아니라 개선되는 펀더멘털에 의해 주도되는 반등이다.