방코 산탄데르-칠레, 강력하고 지속 가능한 실적 모멘텀 시사

방코 산탄데르-칠레(BSAC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

방코 산탄데르-칠레의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 견고한 수익성, 엄격한 비용 통제, 탄탄한 자본력의 강력한 조합을 강조했다. 순이익은 전년 대비 23% 급증했으며, 자기자본이익률은 20% 초반대를 확고히 유지하고 있다. 이는 안정적인 마진과 강력한 수수료 성장에 힘입은 것이다. 경영진은 높은 신용비용, 주택담보대출의 느린 정상화, 전환 관련 비용, 규제 불확실성 등 지속되는 역풍에 대해 솔직하게 언급했지만, 이를 디지털 성장, 자금조달 강화, 업계 최고 수준의 효율성에 초점을 맞춘 전략 내에서 관리 가능한 수준으로 평가했다. 전반적인 분위기는 자신감 있되 자만하지 않았으며, 실행력과 정책 전개가 투자자들에게 핵심 변수가 될 것으로 제시됐다.

강력한 수익성과 순이익 성장

산탄데르 칠레는 순이익 1조530억 칠레페소를 기록했으며, 이는 전년 대비 23% 증가한 수치다. 연간 평균 자기자본이익률은 약 23.5%에 달한다. 분기별 자기자본이익률은 지속적으로 21%를 상회했으며, 가장 최근 수치는 21.9%로 시장에서 가장 수익성이 높은 은행 중 하나로 자리매김했다. 경영진은 2026년 자기자본이익률 목표를 22~24%로 제시하며, 현재의 수익성 프로필이 단기 정점이 아닌 지속 가능한 수준임을 확신한다고 강조했다. 주식 투자자들에게 이러한 수익률 수준은 상대적으로 보수적인 거시경제 가정에 뒷받침되어 산탄데르 칠레 투자 논리의 핵심 축으로 남아 있다.

견고한 수수료 및 비이자수익 확대

수수료 및 비이자수익도 밝은 부분이었다. 수수료 수익은 전년 대비 약 9% 성장했으며, 금융거래 수익은 약 8% 증가해 고객 활동 증가와 교차판매 심화를 반영했다. 핵심 구조적 지표인 수수료 기반 반복수익 비율은 63.7%에 달했다. 이는 수수료가 이제 은행의 구조적 운영비용의 60% 이상을 충당한다는 의미다. 반복적이고 스프레드에 의존하지 않는 수익의 기여도가 커지면서 수익 품질이 개선되고 금리 사이클에 대한 의존도가 낮아졌다. 이는 마진 변동성을 우려하는 투자자들에게 긍정적인 신호다.

순이자수익 및 마진 안정성

조정 요소를 포함한 순이자수익은 은행이 대출 가격, 자금조달, 자산 구성의 균형을 맞추면서 전년 대비 약 11% 증가했다. 순이자마진은 금리 환경 변화에도 불구하고 약 4% 수준에서 안정적으로 유지됐으며, 자금조달 비용은 전년 대비 약 100bp 개선됐다. 많은 은행들이 스프레드 방어에 어려움을 겪고 있는 시점에서 마진 안정성과 낮은 자금조달 비용의 조합은 특히 주목할 만하며, 2026년까지 약 4%의 순이자마진을 유지할 수 있다는 은행의 자신감을 뒷받침한다.

업계 최고 수준의 효율성 지표

산탄데르 칠레는 칠레 은행 부문에서 효율성 측면에서 계속해서 선두를 달리고 있다. 2025년 효율성 비율은 36%에 달해 현지 업계 최고 수준으로 보고됐으며, 향후 30%대 중반을 유지하는 것을 목표로 하고 있다. 연간 운영비용은 지속적인 전환 이니셔티브에도 불구하고 1.6%만 증가해 비용 규율이 확고히 자리 잡았음을 보여준다. 주주들에게 이는 수익 증가를 증폭시키고 신용비용이나 규제로 인한 잠재적 압박에 대한 완충 장치를 제공하는 효율적인 운영 기반을 의미한다.

고객 성장 및 디지털 참여

고객 및 디지털 모멘텀은 여전히 강력했다. 은행은 현재 약 460만 명의 고객에게 서비스를 제공하고 있으며, 이 중 58%가 활성 고객으로 분류되고 약 230만 명의 디지털 고객이 매월 플랫폼에 접속하고 있다. 당좌예금 잔액은 전년 대비 9% 증가했고, 전체 고객은 7% 증가했으며, 활성 고객은 5% 증가했다. 신용카드 거래는 15% 증가해 건전한 거래 참여를 나타냈다. 이렇게 확대되고 점점 더 디지털화되는 고객 기반은 수수료 수익을 촉진할 뿐만 아니라 은행의 프랜차이즈를 강화하여 교차판매와 향후 대출 성장을 위한 더 큰 플랫폼을 만들어낸다.

탄탄한 자본 포지션 및 자금조달 실행

자본 및 자금조달 지표는 은행의 회복력을 강조했다. 보통주자본비율은 11%로 2025년 12월 최소 요구치인 9.08%를 크게 상회하며, 2024년 12월 이후 약 50bp의 자본이 유기적으로 창출됐다. 은행은 또한 5억 달러 규모의 5년 만기 144A 채권을 4.55% 쿠폰으로 성공적으로 발행해 경쟁력 있는 자금조달 비용으로 강력한 시장 접근성을 입증했다. 투자자들에게 이러한 자본 버퍼와 자금조달 유연성은 은행이 성장과 배당 분배를 지원하면서 충격을 흡수할 수 있다는 확신을 제공한다.

전략적 실행 및 시장 인정

경영진은 디지털 전환 및 전략적 이니셔티브의 지속적인 진전을 강조했다. 은행은 워크 카페 지점 모델, AI 도구, 프로세스 자동화를 활용해 활성 고객당 비용을 낮추면서 2026년까지 500만 명 이상의 고객을 목표로 하고 있다. 이러한 노력은 실질적인 운영 이익과 더 강력한 고객 참여로 전환되기 시작했다. 은행의 전략은 또한 유로머니, 라틴 파이낸스, 더 뱅커, 글로벌 파이낸스 등의 기관으로부터 여러 업계 상을 받으며 외부적으로 검증됐다. ESG 등급도 상향 조정되어 MSCI 등급이 A에서 AA로 상승했다. 이러한 개선된 ESG 프로필은 글로벌 기관투자자들에게 은행의 매력을 높일 수 있다.

높은 신용비용 및 자산건전성 압박

강력한 수익성에도 불구하고 자산건전성은 여전히 투자자들의 주요 관심 영역이다. 신용비용은 2025년 약 1.4%로 역사적 평균을 상회하고 있으며, 이는 더 어려운 소비자 환경과 장기 대출을 반영한다. 경영진은 2026년 약 1.3%로 소폭 개선될 것으로 예상하지만, 신용비용이 과거 사이클에 비해 높은 수준을 유지할 가능성이 크다고 인정했다. 이는 높은 자기자본이익률을 유지하는 것이 충당금의 빠른 정상화가 아닌 지속적인 수익 성장과 비용 규율에 달려 있음을 의미한다.

지속적인 부실채권 및 느린 주택담보대출 회수

90일 이상 연체 부실채권은 안정화됐지만 실질적인 개선은 보이지 않았다. 주택담보대출 포트폴리오는 느린 회수로 특히 영향을 받고 있으며, 더 긴 사법 절차가 문제 대출의 정리를 지연시키고 있다. 이러한 구조적 부담은 주택담보대출의 자산건전성 정상화가 기껏해야 점진적일 것임을 의미하며, 충당금 및 리스크 지표에 일부 압박을 유지한다. 따라서 투자자들은 은행의 신용비용 가이던스를 공격적으로 낙관적이기보다는 신중한 것으로 봐야 한다.

일시적인 전환 비용 및 일회성 비용

은행의 전환 의제는 단기 비용을 수반한다. 운영비용은 클라우드 마이그레이션 및 기타 전략적 프로젝트로 인해 2025년 초에 일시적으로 높았다. 그러나 이러한 일회성 비용에도 불구하고 연간 운영비용은 1.6%만 증가해 경영진이 기술 투자와 엄격한 비용 통제의 균형을 신중하게 맞추고 있음을 보여준다. 이러한 전환 비용은 향후 효율성과 더 나은 고객 경험을 제공하여 효율성 비율을 30%대 중반으로 유지하려는 은행의 목표를 뒷받침할 것으로 예상된다.

규제 및 정책 불확실성

경영진은 진화하는 규제 환경에 대해 논의하는 데 시간을 할애했다. 인터체인지 수수료 인하, 금리 상한 개혁, 신용카드 한도 규칙과 관련된 잠재적 변화는 특히 결제 부문에서 수익원에 불확실성을 가져온다. 법인세 조정에 대한 논의도 진행 중이다. 은행의 현재 가이던스는 가능한 인터체인지 수수료 인하의 영향을 의도적으로 제외하고 있어 보수적인 입장을 강조한다. 세금 수정과 같은 일부 개혁은 궁극적으로 긍정적일 수 있지만, 시기와 순효과는 여전히 불확실하여 규제가 투자자들에게 주요 관찰 대상이 되고 있다.

결제 부문의 경쟁 압박 및 겟넷 전략

특히 겟넷을 통한 결제 사업은 카드 매입에서 경쟁 심화와 구조적 변화에 직면하고 있다. 겟넷의 소수지분 거래는 이러한 더 어려운 환경을 반영하며, 경영진은 전체 수익의 1% 미만의 소폭 손익 영향을 예상하면서 해당 부문의 연결 해제로 이어질 것으로 예상된다. 그럼에도 불구하고 그들은 더 공격적인 경쟁 환경이 매입 부문의 향후 성장을 제한할 수 있다고 경고했다. 투자자들에게 이는 핵심 은행이 주요 수익 동력으로 남아 있지만, 결제 부문은 이전 연도보다 상승 여력이 적을 것임을 의미한다.

거시경제 및 노동시장 취약성

거시경제 배경은 여전히 엇갈린 그림이다. 실업률은 2025년 약 8% 수준을 맴돌았으며(평균 약 8.5%), 경영진은 경제 회복을 점진적이고 글로벌 리스크에 노출된 것으로 설명했다. 2026년 성장률은 2% 초반대로 예상되며, 더 의미 있는 회복은 연도 후반과 2027년으로 치우쳐 있다. 이러한 부진한 단기 전망은 신용 수요가 완만함을 시사하며, 수익 성과를 유지하는 데 있어 수수료 성장과 비용 통제의 중요성을 강화한다.

정치 개혁으로 인한 단기 상승 여력 제한

세율 인하나 금리 상한 변경과 같은 잠재적인 재정 및 규제 개혁은 단기적으로 은행에 실질적인 이익을 가져다주지 않을 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 변화가 시행될 경우 2027년 이후부터 더 의미 있게 느껴질 것이라고 제안했다. 따라서 투자자들은 개혁 주도 신용 성장이나 투자 증대에 대한 공격적인 단기 기대를 세우지 말고, 은행의 내부 실행력과 대차대조표 강점에 초점을 맞춰야 한다.

외환 및 비용 기반 변동성 노출

산탄데르 칠레의 비용 기반은 부분적으로 통화 변동에 노출되어 있으며, 관리비용의 약 25%가 미국 달러와 유로에 연동되어 있다. 최근 페소화 강세는 4분기 비용 감소에 도움이 됐지만, 경영진은 외환 변동이 분기별 비용 추세에 변동성을 만들 수 있다고 강조했다. 이 리스크가 효율성 스토리를 탈선시킬 만큼 크지는 않지만, 단기 비용 지표에 노이즈를 추가하며 투자자들이 분기별 실적을 해석할 때 고려해야 할 또 다른 요소다.

가이던스... 완만한 성장, 높은 수익률, 보수적 가정

2026년에 대해 은행은 건설적이지만 신중한 전망을 제시했다. GDP 성장률 2% 초반대, UF 변동률 2.9% 미만, 평균 정책금리 약 4.3%를 가정하고 있다. 이러한 배경 속에서 산탄데르 칠레는 중간 한 자릿수 대출 성장을 예상하며, 잠재적으로 5~6%로 연도 후반에 치우쳐 있고, 위험가중자산은 약 2% 증가할 것으로 본다. 은행은 순이자마진을 4% 근처로 유지하고, 수수료 및 금융거래 수익을 중간에서 높은 한 자릿수로 성장시키며, 효율성 비율을 30%대 중반으로 유지하는 것을 목표로 한다. 신용비용은 약 1.3%로 소폭 개선되어 22~24%의 자기자본이익률 목표를 뒷받침할 것으로 예상된다. 자본은 최소 요구치 9.08% 대비 완전 적용 보통주자본비율 11%로 견고하며, 경영진은 안정적인 위험가중자산 밀도를 강조하고 인플레이션 민감도를 수치화했다. 가이던스는 약 60%의 배당 지급률을 가정하며, 정의되지 않은 인터체인지 수수료 변경을 명시적으로 제외하여 신중한 접근 방식을 강조한다.

결론적으로, 산탄데르 칠레의 실적 발표는 여전히 취약한 거시경제 환경에서 뛰어난 수익성과 효율성을 제공하는 은행의 모습을 그렸다. 강력한 수수료 및 이자수익, 엄격한 비용, 탄탄한 자본은 시장에서 최고 수준의 수익률을 뒷받침하며, 디지털 확장과 전략적 투자는 더 광범위하고 참여도가 높은 고객 기반을 구축하고 있다. 투자자들의 주요 관찰 대상은 높은 신용비용, 일부 대출 포트폴리오의 느린 개선, 규제 변화, 외환 연동 비용 변동성이다. 그럼에도 불구하고 경영진의 보수적인 가이던스와 명확한 전략적 초점은 은행이 비용과 자본에서 보여준 것과 동일한 규율로 규제 및 경쟁 환경을 헤쳐 나간다면 매력적인 수익률을 유지할 수 있는 좋은 위치에 있음을 시사한다.