로빈후드, 위험 선호 심리 약화 속 견조한 4분기 실적 발표

지난 몇 년간 로빈후드(HOOD)에게는 매우 유리한 시기였다. 회사는 훨씬 더 신뢰할 수 있고 회복력 있는 사업으로 변모했으며, 2021년 상장 이후 수년간의 하락세 속에서 많은 회의론자들의 예상을 뒤엎었다. 본질적으로 여전히 경기순환적 사업이지만, 로빈후드는 수익 구조를 성공적으로 다각화했고, 자사 플랫폼이 다양한 시장 환경에서 견고한 수익성을 지속적으로 창출할 수 있으며 또 그래야 한다는 점을 입증함으로써 사업 모델의 타당성을 효과적으로 검증했다.

그러나 AI와 암호화폐가 주도한 강력한 강세장으로 특징지어진 2024년과 2025년 사이의 기간을 지나, 이 사이클이 냉각되고 있다는 징후가 커지면서 2026년을 맞이하고 있으며, 이는 HOOD 주식에 대한 새로운 회복력 테스트를 준비하고 있다.

10월 고점 대비 의미 있는 조정을 겪은 후에도, 로빈후드는 여전히 위험 선호 환경의 지속을 암묵적으로 가정하는 밸류에이션 수준에서 거래되고 있다. 이는 2026년에는 해당되지 않을 수 있다. 사용자 참여 둔화의 초기 징후는 이러한 서사에 마찰을 더하고 추가적인 멀티플 압축 위험을 증가시킨다.

이러한 배경 속에서 로빈후드가 2월 10일 장 마감 후 4분기 실적을 발표할 준비를 하고 있는 가운데, 실적 발표가 더 넓은 궤적을 바꾸기에는 불충분할 가능성이 높다고 판단한다. 과거 지향적 실적과 덜 우호적인 미래 지향적 환경 사이의 격차가 커지고 있어, 장기적인 사업 논리가 여전히 타당할 수 있더라도 현재로서는 주식에 대한 약세 입장을 정당화한다.

로빈후드와 위험 선호 사이클의 종료

로빈후드가 지난 몇 년간 훌륭한 사업임을 충분히 입증했다고 판단한다. 그러나 실적 발표를 앞두고 투자자들이 물어야 할 핵심 질문은, 주식의 밸류에이션을 고려할 때 4분기와 2026년 전반에 대한 로빈후드의 기대치가 현재 사용자 활동 및 수익화 수준과 양립 가능한지 여부다.

그리고 바로 여기에 긴장이 존재한다. 11월 운영 수치를 분석하면(로빈후드는 매월 자금 조달 데이터를 보고함), 방향성 신호는 약세다. 자금이 입금된 계좌는 전월 대비 1% 감소하여 2,690만 고객을 기록했으며, 이는 2024년 10월 이후 처음으로 순감소를 나타낸다. 증권업계 내에서 거래량은 일반적으로 변동하지만, 계좌 수 감소는 드물며 대부분의 경우 경기순환적이며, 일반적으로 참여도 저하를 신호한다.

활동 수준을 살펴보면, 주식 거래, 옵션, 암호화폐 거래량이 전월 대비 각각 37%, 28%, 12% 감소한 것을 볼 수 있다. 주식 거래의 37% 하락은 언뜻 보기에 극적으로 보이지만, 주식 거래량은 마진이 가장 낮고 변동성 변화에 가장 민감하다. 마찬가지로 암호화폐가 "단지" 12% 하락한 것은 그 자체로 반드시 치명적인 신호는 아니다. 진짜 문제는 모든 활동 지표가 동시에 하락하고 있다는 더 넓은 맥락이며, 시장은 이러한 종류의 동조화에 대해 좋지 않게 반응하는 경향이 있다.

보다 건설적인 측면에서, 11월 한 달만으로는 전체 분기를 망칠 수 없다. 10월은 매우 강한 달이었고, 11월은 약했으며, 12월은 여전히 미지수로 남아 있다. 그러나 11월의 부진한 실적은 점진적인 마진 압박과 보다 신중한 가이던스 톤을 초래할 가능성이 높다고 판단한다. 결과적으로, 로빈후드의 4분기 실적을 둘러싼 주요 위험은 헤드라인 수치보다는 기본 활동 수준과 참여도 안정화에 대한 신뢰에 관한 경영진의 논평에 있다.

견고한 4분기 실적이 로빈후드의 서사를 바꾸지 못할 수 있는 이유

로빈후드의 4분기 실적이 서류상으로는 여전히 다소 견고해 보이더라도, 약세 모멘텀을 연장할 수 있는 주요 요인은 시장이 궁극적으로 2026년을 거치면서 이러한 실적의 지속 가능성을 어떻게 해석하는지라고 판단한다.

2025년 전체 연도에 대한 컨센서스 전망은 상대적으로 건설적이다. 시장은 현재 주당순이익 2.03달러를 추정하고 있으며, 이는 3개월 전 전망보다 약 1.5% 높아 전년 대비 30.4% 성장을 의미한다. 매출은 45억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 3분기 추정치와 본질적으로 변함없지만 여전히 전년 대비 53.3%의 강력한 증가에 해당한다.

로빈후드가 덜 유리한 사이클에 진입하고 있다는 인식이 커지고 있음에도 불구하고 의미 있는 하향 조정이 없다는 것은, 4분기 실적이 최소한 3분기와 일치할 것임을 시사한다. 이러한 전망은 여전히 건강한 매출 기반과 순이자수익 및 구독료의 지속적인 기여로 뒷받침되며, 이는 회사 수익 구조에서 점점 더 의미 있는 부분이 되었다.

이러한 이유로, 로빈후드가 순수하게 회계적 의미에서 "나쁜 분기"를 보고할 가능성은 매우 낮다고 판단한다.

암호화폐 상관관계와 멀티플 압축 위험

그러나 문제는 실적은 과거 지향적인 반면 밸류에이션은 미래 지향적이라는 점이다. HOOD가 작년 10월 고점 대비 거의 43% 하락한 상태로 거래되고 있음에도 불구하고, 주식은 여전히 선행 주가수익비율 약 37.6배, 선행 주가매출비율 17.3배로 가격이 책정되어 있다. 이는 명백히 성장 멀티플이며, 일관된 초과 달성 시나리오에서만 지속 가능하고 실행 차질의 여지가 거의 없다.

로빈후드가 궁극적으로 무엇을 보고하거나 단기적으로 약속하든, 더 중요한 것은 회사가 2024~2025년에 혜택을 받았던 강력한 사이클이 냉각되고 있다는 증거가 커지고 있다는 점이다. 그 사이클은 주로 AI 열풍과 암호화폐 강세가 주식, 옵션, 암호화폐 전반에 걸쳐 높은 거래 활동을 주도한 위험 선호 환경에 의해 촉진되었다.

블라드 테네프 CEO 자신도 HOOD의 주가가 비트코인(BTC-USD)과 "높은 상관관계"가 있다고 인정했다. 3분기에 암호화폐 거래 수익은 거래 기반 수익의 약 37%, 로빈후드 전체 수익의 약 21%를 차지했다. HOOD 주식이 2025년 10월 초 정점을 찍은 이후 비트코인 가격은 약 38% 하락했으며, 이는 두 자산이 얼마나 긴밀하게 함께 움직였는지를 강조한다.

놀랍지 않게도, 로빈후드는 2026년 들어 지금까지 S&P 500(SPX) 내에서 약한 성과를 보인 종목 중 하나다. 기술적 분석 관점에서, 여러 지표들도 4분기 실적 발표를 앞두고 HOOD에 대한 강한 매도 압력을 가리키고 있으며, 주식을 둘러싼 심리가 여전히 취약하다는 견해를 강화한다.

HOOD는 매수, 보유, 매도인가

증권가는 로빈후드 주식에 대해 상당히 낙관적이다. 지난 3개월간 발표된 18개 투자의견 중 14개가 매수이고 나머지 4개는 보유다. 평균 목표주가는 154.93달러로, 현재 주가 대비 약 112% 상승 여력을 시사한다.

경기순환적 역풍이 로빈후드에 대한 지속적인 압박을 가리킨다

2026년에도 로빈후드 주식의 추가 하락 여지가 여전히 있다고 판단하며, 다가오는 4분기 실적 발표가 그 역학을 실질적으로 바꿀 가능성은 매우 낮다. 회사의 수익 구조 다각화 노력은 칭찬할 만하지만, 로빈후드는 여전히 매우 경기순환적인 사업이다. 최근 주요 암호화폐 전반의 매도세에 반영된 글로벌 위험 선호도 저하는 거래량에 대한 직접적인 역풍이자 한계 유동성 및 투기적 참여 위축의 더 넓은 신호로 작용한다.

이러한 맥락에서, 회사가 절대적 측면에서 견고한 실적을 발표하더라도 단기에서 중기적으로 건설적인 입장을 유지하기는 어렵다. 2025년 대비 2026년의 덜 유리한 활동 수준은 프리미엄 밸류에이션 멀티플의 지속적인 압축을 통해 주식에 계속 압박을 가할 가능성이 높다. 결과적으로, 실적 발표를 앞두고 HOOD에 대한 약세 견해를 유지한다.