클린스파크 실적 발표... 채굴 현금흐름으로 AI 전환 자금 조달

클린스파크(Cleanspark, Inc., (CLSK))가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

클린스파크, 비트코인 변동성 속에서 야심찬 AI 전환 추진

클린스파크의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 담고 있었다. 핵심 비트코인 채굴 사업에서 견고한 현금 창출 능력을 보여주는 동시에 AI 중심 데이터센터로의 공격적인 전환을 추진하고 있다. 비트코인 시가평가 손실로 인해 대규모 순손실과 마이너스 조정 EBITDA를 기록했지만, 경영진은 강력한 정상화 수익성, 탄탄한 유동성, 디지털 자산 관리 전략의 실질적인 초기 성과를 강조했다. 전반적으로 단기적인 회계상 잡음과 경기순환적 압박을 활용해 장기적으로 다각화된 디지털 인프라 플랫폼으로 전환하고 있다는 메시지를 전달했다.

마진 압박에도 매출 성장세 유지

클린스파크는 2026 회계연도 1분기에 약 1억8100만 달러의 매출을 기록했다. 이는 전년 동기 대비 약 12% 증가한 수치로, 약 1900만 달러 증가한 것이다. 이러한 실적은 비트코인 네트워크 난이도 상승과 비트코인 가격 약세라는 어려운 환경 속에서 달성됐다. 매출총이익률은 47%로 건전한 수준을 유지했지만, 전년 동기 약 57%에서 하락했다. 이는 핵심 사업이 여전히 매력적인 수익성을 창출하고 있음을 보여준다. 경영진은 거시적·미시적 역풍이 분명했지만, 비즈니스 모델이 전년 대비 매출 성장을 달성할 만큼 충분히 회복력이 있었다고 평가했다.

정상화 EBITDA, 강력한 현금 창출 능력 입증

비트코인 보유 자산의 비현금 시가평가 효과를 제외하면, 클린스파크의 정상화 EBITDA는 약 5500만 달러로 정상화 마진은 약 30%에 달했다. 이러한 정상화 수치는 헤드라인 조정 EBITDA 손실과는 극명하게 다른 모습을 보여주며, 기저 사업이 계속해서 현금을 창출하고 있음을 강조한다. 경영진은 이 지표가 변동성이 큰 자산 환경에서 사업의 수익 창출 능력을 더 정확하게 측정하는 기준이라고 강조했다. 보고 이익이 비트코인 가격에 따라 변동하더라도 채굴 및 디지털 자산 관리(DAM) 활동은 의미 있는 현금 흑자를 기록하고 있다는 점을 부각했다.

채굴 규모 확대 및 효율성 유지

운영 측면에서 클린스파크는 초당 50엑사해시(EH/s)를 초과하는 대규모 채굴 설비를 구축해 대형 비트코인 채굴업체로서의 입지를 확고히 했다. 비트코인당 실현 매출은 이번 분기 약 10만 달러로 전년 동기 약 8만4000달러에서 상승했다. 시장 변동성에도 불구하고 달성한 수치다. 중요한 점은 현재 비트코인 가격 수준에서 전체 설비의 10% 미만만이 수익성이 없다는 점이다. 이는 대부분의 운영이 경제적으로 여전히 실행 가능함을 시사한다. 진행 중인 설비 업그레이드는 평균 효율성을 약 16.07 J/TH에서 차세대 침수식 장비의 약 13.5 J/TH로 개선하는 것을 목표로 하며, 향후 비트코인 경제 환경 변화에 더 잘 대응할 수 있도록 준비하고 있다.

디지털 자산 관리, 의미 있는 수익 레버로 부상

클린스파크의 디지털 자산 관리 프로그램이 수익성에 중요한 기여 요소로 떠오르고 있다. DAM은 이번 분기 1300만 달러 이상의 프리미엄과 현금을 창출했으며, 이는 정상화 조정 EBITDA의 약 24%를 차지한다. 커버드콜 프로그램은 비트코인당 평균 약 7700달러를 추가했으며, 이는 평균 실현 판매 가격 약 9만7200달러 대비 약 8%의 상승 효과다. 경영진은 DAM 전략에 포함된 평균 총 비트코인 잔액 대비 연간 수익률이 약 4.2%라고 밝혔으며, 베이시스 거래는 연간 수익률 5.5% 이상을 기록해 무위험 금리 대비 약 200bp 높은 수준을 달성했다. 이러한 구조화된 접근 방식을 통해 클린스파크는 가격 상승에만 의존하지 않고 비트코인 보유 자산의 수익률을 높일 수 있다.

탄탄한 유동성과 공격적인 자본 환원

재무제표 측면에서 클린스파크는 유동성을 크게 강화하는 동시에 상당한 자본 환원에 나섰다. 회사는 2025년 11월 11억5000만 달러 규모의 제로쿠폰 전환사채를 발행해 현금 잔액을 전 분기 대비 4억 달러 이상 늘렸다. 신용한도 상환과 자사주 매입 자금 조달 후 약 4억2000만 달러의 순현금 수익이 남았다. 동시에 클린스파크는 전환사채 발행과 관련해 약 4억6300만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 2024년 12월 이후 6억 달러 이상의 자사주를 매입해 발행 주식의 약 20%를 소각했다. 경영진은 이러한 조치가 장기 가치와 재무제표 건전성에 대한 확신의 증거라고 설명했다.

비트코인 보유 자산, 자금 조달 유연성 뒷받침

클린스파크는 1만3000 BTC 이상의 상당한 비트코인 자산을 계속 보유하고 있다. 이 중 약 40%인 약 5200 BTC는 DAM 프로그램을 통해 수익 창출 전략에 배치되어 있으며, 나머지는 전략적 준비금으로 보유하고 있다. 12월 31일 재무제표 기준일에 비트코인 포트폴리오는 약 11억5000만 달러로 평가됐다. 현금 및 비트코인 담보 신용한도의 가용 능력과 결합하면, 회사는 디지털 자산을 매각하지 않고도 8억 달러 이상의 유동성을 확보하고 있다고 밝혔다. 이러한 구조는 클린스파크가 자본 집약적인 AI 인프라 프로젝트를 추진하는 데 상당한 자금 조달 유연성을 제공한다.

AI 중심 전력 및 토지 플랫폼 구축

전략적으로 클린스파크는 대규모 유틸리티급 전력에 대한 접근성을 활용해 AI 및 데이터센터 인프라라는 두 번째 사업 축을 구축하고 있다. 회사는 오스틴 카운티(실리)에 271에이커를 확보하고 285MW의 계약 전력과 잠재적인 비하인드더미터 가스 옵션을 확보했으며, 브라조리아 카운티에서 초기 300MW로 개발을 시작했고 이는 600MW까지 확장 가능하다. 또한 클린스파크는 샌더스빌 부지에 인접한 122에이커 부지를 추가했다. 전체적으로 휴스턴 지역 포트폴리오는 현재 약 900MW의 잠재 용량을 나타내며, 경영진은 이를 고품질의 장기 임차인을 대상으로 하는 AI 중심 인프라 허브로 전환하는 것을 목표로 하고 있다.

상업 파이프라인, 임차인 주도 모멘텀 시현

경영진은 신규 및 기존 부지 전반에 걸쳐 상업적 모멘텀이 커지고 있으며 임차인 주도의 실사가 진행되고 있다고 강조했다. 잠재 거래 상대방들이 전력 연구, 냉각 검증, 계약 구조를 진전시키고 있어 클린스파크의 신규 데이터센터 설비에 대한 진지한 관심을 나타내고 있다. 약 250MW의 활성 전력과 통전된 변전소를 갖춘 샌더스빌은 단기 수요와 잠재적 AI 부하의 선두 주자로 평가된다. 회사는 최상급 임차인과 장기 임대 계약에 집중하며, AI 워크로드가 확대됨에 따라 인프라 스타일의 반복적인 현금 흐름을 확보하려는 의도를 강조했다.

비현금 시가평가 손실, 헤드라인 실적 왜곡

견고한 운영 실적에도 불구하고 보고 이익은 비트코인 가격 변동성에 크게 영향을 받았다. 클린스파크는 2026 회계연도 1분기에 약 3억7900만 달러의 순손실을 기록했으며, 이는 전년 동기 약 2억4700만 달러의 순이익과 대조된다. 조정 EBITDA는 전년 동기 약 3억2200만 달러의 플러스에서 약 2억9500만 달러의 손실로 전환됐다. 주요 원인은 비트코인 보유 자산에 대한 약 3억5000만 달러의 비현금 공정가치 조정이었다. 가격 하락으로 재무제표상 비트코인 가치가 분기 동안 약 15억 달러에서 11억5000만 달러로 감소했으며, 이는 시가평가 회계가 사업의 기저 현금 창출 능력을 어떻게 가릴 수 있는지를 보여준다.

분기 매출 감소 및 마진 압박

매출이 전년 대비 증가했지만, 회사는 전 분기 대비 뚜렷한 둔화를 경험했다. 분기 대비 매출은 약 4300만 달러, 약 19% 감소했으며, 이는 주로 네트워크 난이도의 급격한 상승과 경영진이 역사적으로 가장 낮은 현금 가격 기간 중 하나로 묘사한 기간 동안의 비트코인 가격 약세에 기인했다. 이러한 압박은 전력 비용의 소폭 상승과 결합되어 매출총이익률을 전년 동기 약 57%에서 약 47%로 하락시켰다. 회사의 평균 전력 가격은 전년 동기 약 0.049달러/kWh에서 약 0.056달러/kWh로 상승했지만, 전 분기 약 0.059달러에서는 소폭 하락했다. 이러한 추세는 효율적인 운영자에게도 비트코인 채굴이 경기순환적이고 비용에 민감한 특성을 지니고 있음을 강조한다.

비용 상승 및 단기 EBITDA 역풍

시가평가 타격 외에도 클린스파크는 AI 인프라로 확장하면서 운영비가 상승할 가능성이 있다고 시사했다. 회사는 AI 전략이 본격화되면서 전문가 수수료, 급여, 일반관리비가 증가할 것으로 예상했다. 조정 EBITDA는 이번 분기 마이너스 2억9500만 달러를 기록했으며, 이는 주로 비현금 항목 때문이었지만, 경영진은 더 복잡한 다각화 플랫폼으로의 전환이 더 무거운 판관비 부담을 수반할 것이라고 경고했다. 투자자들은 새로운 AI 관련 매출이 이러한 추가 비용을 얼마나 빨리 상쇄할 수 있는지, 그리고 지출이 증가하는 가운데 정상화 EBITDA가 견고하게 유지될 수 있는지를 추적해야 할 것이다.

높은 자본 지출 요구 및 프로젝트 타이밍 리스크

AI 데이터센터 비전은 상당한 자본 집약성과 실행 리스크를 수반한다. 클린스파크는 AI 데이터센터 구축에 메가와트당 약 900만~1100만 달러를 지출할 것으로 예상하며, 이는 900MW 휴스턴 지역 파이프라인이 시간이 지남에 따라 개발되면서 수십억 달러의 투자가 필요함을 의미한다. 이러한 현금 유출과 그에 상응하는 매출 유입의 타이밍은 고객별 설계 및 계약 조건에 크게 좌우될 것이다. 실리 부지는 2027년 상반기에 약 207~209MW, 2028~2029년에 약 40MW의 통전을 목표로 하는 등 더 명확한 계획을 제시하지만, 브라조리아 카운티는 더 많은 불확실성을 안고 있다. 마감에는 조건이 붙어 있으며, 통전은 현재 2027년 4분기와 2028년 1분기 사이의 광범위한 기간을 목표로 하고 있다. 이는 AI 용량이 언제 매출을 창출하게 될지에 대한 타이밍 리스크를 야기한다.

향후 전망... 이중 엔진 인프라 전략

향후 전망과 관련해 클린스파크는 희소한 유틸리티급 전력에 대한 접근성을 기반으로 한 다각화 디지털 인프라 플랫폼으로 진화하고 있으며, 동시에 50 EH/s 이상의 대규모 비트코인 채굴 기반을 유지하고 있다고 밝혔다. 회사는 AI 또는 기타 데이터센터 부하가 준비될 때까지 채굴을 통해 전력 및 토지 자산을 수익화하는 이중 엔진 모델을 계속 운영할 것으로 예상된다. 재무 측면에서 경영진은 8억 달러 이상의 가용 유동성(현금 및 비트코인 담보 신용한도 능력), 약 18억 달러의 순부채, 약 1.1의 순부채 대 유동성 비율을 강조하며 AI 구축 자금 조달을 뒷받침한다고 밝혔다. DAM 사업은 중요한 수익률 향상 수단으로 남을 것으로 예상되며, 커버드콜과 베이시스 거래는 비트코인 보유 자산 및 현금에 대해 연간 중간 한 자릿수 수익률을 목표로 한다. 운영 측면에서 클린스파크는 설비 효율성을 더욱 개선하는 동시에 약 900MW 휴스턴 지역 개발 파이프라인 전반에 걸쳐 최상급 AI 및 클라우드 임차인과 장기 임대 계약을 추진하는 것을 목표로 하고 있다.

요약하면, 클린스파크의 실적 발표는 비트코인 주도 변동성을 관리하면서 동시에 더 광범위한 디지털 인프라 기업으로 공격적으로 재편하고 있는 회사의 모습을 보여줬다. 기저 채굴 및 DAM 운영은 견고한 정상화 현금 흐름을 창출하고 있으며, 재무제표는 향후 자본 투입을 뒷받침할 수 있는 충분한 여력을 갖춘 것으로 보인다. 투자자들은 단기 매출 및 마진 압박, 운영 및 자본 비용 증가, 타이밍 불확실성을 클린스파크의 상당한 전력 설비를 고부가가치 AI 데이터센터 플랫폼으로 전환할 잠재적 상승 여력과 비교 평가해야 할 것이다. 현재로서는 경영진의 규율 있는 자본 조치와 커지는 상업적 견인력이 순수 비트코인 채굴을 넘어서는 계산된, 그러나 위험한 전환을 시사한다.