코메르츠니 방카 실적 발표... 이익 증가에도 마진 압박 직면

코메르츠니 방카 (CZ:KOMB)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

코메르츠니 방카, 실적 발표에서 견조한 수익과 수익 역풍 사이 균형 강조

코메르츠니 방카의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 견고한 이익 성장, 매우 강력한 자본과 유동성, 대규모 디지털 전환의 가시적 성과를 강조했다. 경영진은 기대에 못 미친 순은행이익, 수수료 압박, 예금과 주택담보대출 경쟁 심화를 인정했지만, 운영 모멘텀, 효율성 개선, 명확한 2026년 로드맵이 어려운 수익 구조에도 불구하고 그룹을 유리한 위치에 놓고 있다고 주장했다.

강력한 수익성과 실적 모멘텀

이 은행은 2025년 전체 순이익 181억 코루나를 기록했으며, 이는 전년 대비 4.7% 증가한 수치다. 이전 일회성 매각을 제외하면 약 22% 증가한 것이다. 주당순이익은 95.61코루나에 달했으며, 이는 순은행이익이 소폭 성장한 기간에도 프랜차이즈의 수익 창출력을 보여준다. 경영진은 이익 실적이 대출 성장과 순이자이익뿐만 아니라 엄격한 비용 통제와 충당금 환입에 의해 주도되고 있다고 강조하며, 수익성의 지속 가능성에 대한 확신을 강화했다.

자본과 유동성... 목표치를 크게 상회

코메르츠니 방카의 자본과 유동성 완충은 투자 논리의 핵심 축으로 남아 있다. 총자본비율은 17.9%를 기록했으며, 핵심 1등급 자본비율은 17.1%로 규제 최소치를 크게 상회하고 2026년 자본 목표 범위인 17.5~18.5%에 부합한다. 유동성 지표도 마찬가지로 견고하며, 유동성커버리지비율은 159%, 순안정자금조달비율은 130%를 기록했다. 경영진은 이러한 강점이 은행에 대출 성장 자금 조달, 신용비용 정상화 흡수, 매력적인 배당 프로필 유지를 위한 전략적 유연성을 제공한다고 거듭 강조했다.

꾸준한 대차대조표 확대와 대출 성장

대차대조표는 전년 대비 약 4.1% 확대되어 604억 코루나가 증가했으며, 대출 포트폴리오는 약 6%(520억 코루나) 증가했다. 주택담보대출과 기업대출이 성장의 주요 엔진이었으며, 이는 차입 수요 회복과 양질의 물량 확보를 위한 은행의 의지를 반영한다. 이러한 대출 성장은 순이자이익의 소폭 증가를 뒷받침하며, 자본 기반을 보다 효율적으로 활용하려는 경영진의 중기 전략의 핵심이다.

순이자이익... 안정적인 마진으로 성장

순이자이익은 2025년 2.2% 증가했으며, 이는 약 5억 6천만 코루나에 해당한다. 이는 대출 물량 증가와 예금 잔액 증가에 힘입은 것이다. 순이자마진은 약 1.72%로 대체로 안정적으로 유지되었으며, 2024년의 1.74%보다 약간 낮은 수준이다. 경영진은 특히 주택담보대출과 예금에서 치열한 경쟁을 고려할 때 이것이 견고한 결과라고 평가하며, 물량 성장과 대차대조표 구성이 마진 역풍을 상쇄하는 데 도움이 되었다고 언급했다.

비용 절감이 효율성 개선 주도

주요 긍정적 요인은 운영 효율성이었다. 운영비용은 전년 대비 7억 코루나 이상 감소했으며, 인건비는 약 5%(약 4억 5천만 코루나) 감소했고 일반관리비는 약 4%(약 2억 코루나) 감소했다. 예금보험기금 기여금이 3억 8천만 코루나 감소한 것도 추가적인 순풍을 제공했다. 비용수익비율은 46.1%로 개선되어 2%포인트 이상 하락했으며, 이는 은행이 이미 전환과 비용 절감 이니셔티브를 수익화하고 있음을 보여준다.

디지털 전환과 신규 플랫폼의 고객 성장

경영진은 주요 디지털 개편의 성공적인 완료에 상당한 시간을 할애했다. 새로운 완전 디지털 플랫폼인 KB+는 2025년에 13만 5천 명의 신규 고객을 유치했으며, 전체 그룹 고객 기반은 약 227만 명에 달한다. 현재 은행은 160만 명 이상의 활성 디지털 사용자를 보유하고 있으며, 디지털 판매 침투율은 약 54~55%로 60%에 도달하는 것을 목표로 하고 있다. 제품 카탈로그를 약 600개에서 약 30개로 대폭 단순화한 것은 복잡성을 줄이고 출시 기간을 약 18개월에서 불과 몇 개월로 단축했으며, 은행은 이것이 고객 만족도와 향후 수익 성장을 모두 지원할 것으로 기대하고 있다.

운영 안정성과 생산성 향상

프론트엔드 경험을 넘어 새로운 플랫폼은 운영상의 이점을 제공하고 있다. 시스템 가용성은 95% 이상이며, 경영진은 특히 주택대출에서 상당한 생산성 향상을 지적했다. 기록적인 수준의 주택담보대출 생산이 이전에 필요했던 직원의 약 절반으로 달성되었으며, 이는 기술 투자가 어떻게 직접적으로 역량과 마진 회복력으로 전환되고 있는지를 보여준다. 이러한 생산성 개선은 수익 압박을 상쇄하고 비례적인 직원 증가 없이 성장할 수 있는 은행의 능력을 지원한다.

보험과 대차대조표 외 운용자산이 수수료 회복력 촉진

일부 수수료 범주가 압박을 받았지만, 은행의 보험과 대차대조표 외 사업은 강력한 성과를 보였다. 은행 외부의 운용자산은 약 5.5% 성장했으며, 보험 수익은 두 자릿수 속도로 증가했다. 총 보험 수입은 15.2% 증가했으며, 생명보험은 15.3%, 손해보험은 15% 증가했다. 이러한 수익원의 다각화는 약한 뮤추얼펀드 판매와 낮은 거래 수수료에 대한 부분적인 균형추를 제공하며, 경영진이 확대하고자 하는 교차 판매 기회를 강조한다.

성장을 고려한 신중한 자본 환원

이사회는 2025년 순이익의 100%인 181억 코루나, 즉 주당 95.6코루나를 주주에게 배분할 것을 제안할 계획이다. 2026년의 경우 배당 가이던스는 80% 지급률로 설정되어 주주 배분과 성장 자금 조달 간의 보다 균형 잡힌 입장을 반영한다. 경영진은 수익의 일부를 유보하는 것이 목표 범위인 17.5~18.5% 내에서 자본비율을 유지하면서 가속화된 대출 성장을 지원하는 데 중요하다고 강조하며, 자본 환원이 매력적이지만 규율 있게 유지될 것임을 시사했다.

자금 조달 다각화와 예금 이니셔티브

자금 조달 기반을 강화하기 위해 코메르츠니 방카는 2025년 4분기에 약 170억 코루나의 커버드본드를 발행하여 자금 조달원을 확대하고 강력한 유동성 지표를 뒷받침했다. 동시에 은행은 4분기에 고객 예금을 강화하기 위한 이니셔티브를 시작하여 체코 예금 시장에서 증가하는 경쟁 압박을 상쇄하고자 했다. 이러한 조치는 가능한 한 마진을 유지하면서 견고한 자금 조달을 유지하도록 설계되어, 은행이 대출 성장과 규제 요구 사항을 관리할 여지를 제공한다.

순은행이익... 성장했지만 목표에는 미달

여러 분야에서 진전이 있었음에도 불구하고, 순은행이익은 전년 대비 0.2%, 약 7천만 코루나만 증가했으며, 경영진은 이것이 당초 기대보다 약간 낮았다고 인정했다. 순이자이익은 긍정적이었지만, 수수료 관련 역풍과 수수료 구조 변경이 전체 수익 성장을 제한했다. 은행은 이를 가격 책정과 제품 제공의 전략적 변화와 관련된 일시적인 단계로 규정했지만, 투자자들은 새로운 모델이 정착됨에 따라 순은행이익의 가속화를 면밀히 지켜볼 것이다.

구독 전환으로 인한 수수료 및 커미션 압박

수수료 및 커미션은 전년 대비 약 4.6%(약 3억 3천만 코루나) 감소했다. 거래 수수료만 약 2억 코루나 감소했으며, 이는 주로 구독 기반 플랜으로의 의도적인 전환과 개편된 수수료 구조 때문이다. 이 새로운 모델은 시간이 지남에 따라 관계를 심화하고 예측 가능성을 개선할 것으로 예상되지만, 수수료 수입에 즉각적인 부정적 영향을 미친다. 경영진은 회복이 더 높은 물량을 유도하고 이러한 새로운 플랜의 고객에게 추가 서비스를 교차 판매하는 데 달려 있다고 강조했다.

약한 뮤추얼펀드 판매, 자산운용 분야 과제 부각

특히 아문디와의 파트너십을 통한 뮤추얼펀드 판매는 전년 대비 약 14% 감소했다. 은행은 이러한 부족을 공개적으로 인정하고 투자 상품의 성장을 재점화하기 위한 실행 계획의 필요성을 지적했다. 다른 곳에서 강력한 보험 및 운용자산 성장의 맥락에서, 뮤추얼펀드 실적은 경영진이 상업적으로나 고객 참여 측면에서 명확한 개선 여지를 보는 분야로 두드러진다.

경쟁 심화 속 '차선적' 예금 성장

고객 예금이 전년 대비 약 5.8% 증가했지만, 경영진은 은행의 목표와 경쟁 환경을 고려할 때 이것이 "차선적"이라고 설명했다. 경쟁 은행들이 가격을 강화함에 따라, 코메르츠니 방카는 4분기에 더 많은 예금을 유치하기 위해 "문을 열었으며", 대차대조표 안정성과 대출 성장 여지를 위해 더 높은 자금 조달 비용을 수용했다. 예금 가격에 대한 이러한 경쟁 압박은 실적 발표에서 설명된 마진 및 수익 역학의 주요 동인이다.

경쟁적인 신용 시장에서의 마진 압박

은행은 특히 주택담보대출에서 신용 마진에 대한 압박에도 직면하고 있다. 시장 경쟁으로 인해 4분기에 마진 압박이 발생했으며, 주택담보대출 스프레드가 몇 베이시스포인트 약화되었다. 경영진은 대출 물량을 확보하고 교차 판매 기회를 열기 위해 일부 마진 침식을 용인할 의향이 있다고 신호를 보냈으며, 관계 가치와 부수적 상품이 시간이 지남에 따라 더 낮은 헤드라인 마진을 보상할 수 있다고 주장했다.

충당금 환입과 리스크 비용 정상화

신용 품질 덕분에 코메르츠니 방카는 2025년에 충당금 순환입을 기록할 수 있었으며, 이는 이전에 구축된 인플레이션 오버레이 준비금의 환입에 도움을 받았다. 이는 2단계 대출 잔액을 줄이고 약 15억 코루나의 순환입을 생성했다. 그러나 경영진은 이것이 새로운 정상이 아니라고 경고했다. 오버레이 가정이 업데이트되었으며, 리스크 비용은 2026년에 창출 수준으로 돌아갈 것으로 예상되지만 장기 평균보다는 낮을 것이다. 따라서 투자자들은 향후 몇 년 동안 충당금으로부터 덜 유리하지만 더 전형적인 기여를 가정해야 한다.

수수료 구성 전환... 장기적 이익을 위한 단기적 고통

구독 기반 가격 책정과 새로운 제품 및 수수료 프레임워크로의 전환은 제품을 단순화하고 고객 관계를 강화하도록 설계되었지만, 일시적으로 거래 수익을 감소시켰다. 경영진은 이를 과도기적 문제로 보고 있다. 수수료 수입에 대한 단기적 부담은 물량이 증가하고 교차 판매가 개선됨에 따라 완화될 것이다. 은행은 보다 현대적이고 투명한 가격 책정 모델이 고객당 더 높은 생애 가치로 보상받을 것이라고 확신하고 있다.

진행 중인 마이그레이션과 통합이 여전히 역량 흡수

디지털 전환의 주요 단계가 완료되었다고 선언했음에도 불구하고, 코메르츠니 방카는 여전히 상당한 마이그레이션 작업을 진행 중이다. 소규모 기업가의 절반 이상이 새로운 플랫폼으로 이전되었으며, 연말까지 완료를 목표로 하고 있다. 프라이빗 뱅킹 마이그레이션은 곧 시작될 예정이며, 법인의 마이그레이션은 2027년까지 연장될 계획이다. 경영진은 이러한 마이그레이션이 일시적으로 유통 역량을 소비하고 판매 모멘텀에 부담을 줄 수 있지만, 새로운 아키텍처의 이점을 완전히 실현하는 데 필수적이라고 언급했다.

감가상각 증가로 비용 기반 반등 예정

주목할 만한 비용 절감의 한 해를 보낸 후, 은행은 운영비용 추세가 정상화될 것이라고 신호를 보냈다. 감가상각은 이전 연도의 자본화된 투자로 인해 2025년에 약 7% 증가했으며, 경영진은 2026년에 전체 운영비용이 낮은 한 자릿수로 증가할 것으로 예상한다. 이는 비용 절감 모멘텀의 가장 강력한 단계가 은행 뒤에 있으며, 향후 효율성 개선은 절대적인 비용 절감보다는 생산성 향상에서 나올 가능성이 높다는 것을 의미한다.

가이던스... 견고한 성장, 정상화되는 리스크, 강력한 수익률

2026년에 코메르츠니 방카는 소매 및 기업 부문 전반에 걸쳐 대출과 고객 예금 모두에서 중간에서 높은 한 자릿수 성장을 가이드한다. 순은행이익은 비슷한 중간에서 높은 한 자릿수 비율로 증가할 것으로 예상되며, 순이자이익은 마진 확대보다는 물량과 사업 구성에 의해 뒷받침될 것이다. 운영비용은 낮은 한 자릿수로만 증가하여 비용수익비율을 목표인 43~44%로 더욱 개선하는 데 도움이 될 것이다. 리스크 비용은 2025년의 약 15억 코루나 순환입(마이너스 16bp)에서 장기 평균보다 낮은 창출 수준으로 이동할 것으로 예상된다. 은행은 13~14%의 자기자본이익률을 목표로 하며, 핵심 1등급 자본비율과 총자본비율을 17.5~18.5% 범위 내에서 유지하면서 강력한 유동성(유동성커버리지비율 159%, 순안정자금조달비율 130%)과 현재 수준의 대출예금비율을 유지하는 것을 목표로 한다. 이사회는 2025년 이익의 100% 지급을 제안할 계획이며, 2026년에는 80% 지급률을 신호하여 주주 수익과 성장 자금 조달 간의 균형을 맞춘다.

요약하면, 코메르츠니 방카의 실적 발표는 견고한 현재 실적과 신뢰할 수 있는 전환 스토리, 명확한 중기 목표를 결합했다. 수익성, 자본, 유동성은 강력하며, 디지털 투자는 효율성과 고객 확보에서 성과를 내기 시작했고, 경영진은 성장을 지원하기 위해 대차대조표를 기꺼이 사용할 의향이 있다. 동시에 부진한 순은행이익, 수수료 압박, 경쟁 압력, 예상되는 신용비용 정상화는 실질적인 과제를 나타낸다. 은행이 새로운 디지털 역량과 개편된 가격 책정을 얼마나 효과적으로 더 빠른 수익 성장으로 전환하는지가 향후 몇 년 동안 주가 궤적의 핵심이 될 것이다.