린데 실적 발표... 사상 최대 실적 기록했지만 전망은 신중

린데(LIN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

린데, 기록적 실적과 신중한 전망 사이에서 균형 모색

린데의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 기록적인 재무 성과, 강력한 현금 창출, 업계 최고 수준의 자본수익률, 사상 최대 프로젝트 잔고를 강조했으며, 이 모든 것이 가속화되는 지속가능성 노력과 규율 있는 자본 환원에 뒷받침되고 있다고 밝혔다. 동시에 경영진은 전통적인 산업 수요 시장의 지속적인 약세, 유럽과 아시아 일부 지역의 부진, 헬륨 및 희귀가스 부문의 역풍, 단기적으로 수익률 지표를 제약할 높은 자본 집약도를 인정했다. 전반적으로 긍정적 요인이 도전 과제를 소폭 상회하지만, 경영진은 거시경제 환경과 성장 파이프라인에 내재된 타이밍 리스크에 대해 분명히 경계하고 있다.

어려운 거시경제 환경 속 견조한 분기 매출 성장

린데는 4분기 매출 88억 달러를 기록하며 전년 대비 6%, 전분기 대비 2% 증가해 어려운 산업 환경에서 회복력을 보여주었다. 환율 효과가 약 3%의 순풍을 제공했으며, 환율 제외 기저 매출 성장률은 약 3%로 가격 2%, 물량 1% 증가에 힘입었다. 비록 눈부신 수준은 아니지만, 이러한 완만한 물량 증가와 견고한 가격 방어는 일부 수요 시장이 압박을 받는 상황에서도 린데가 마진을 방어하고 비용을 전가하고 있음을 보여준다.

수익성과 주당순이익, 여전히 두드러진 강점

수익성은 핵심 강점으로 남아 있으며, 4분기 영업이익은 26억 달러, 영업이익률은 29.5%를 기록했다. 분기 주당순이익은 4.20달러로 전년 대비 6% 증가했으며, 이는 영업 성과와 자본 배분 모두에 힘입은 것이다. 연간 기준으로 린데는 영업이익률을 약 30bp 확대하며 산업용 가스 부문에서 가장 효율적인 운영사 중 하나라는 명성을 재확인했다.

연간 기록적 실적과 주주 환원

회사는 주당순이익, 영업현금흐름, 영업이익률 모두 기록적 수준으로 한 해를 마감하며 비즈니스 모델의 강점을 입증했다. 자본수익률은 업계 최고 수준인 24.2%를 기록했으며, 이는 린데가 성장에 대규모 투자를 지속하는 가운데 달성한 것이다. 주주들이 주요 수혜자였다. 배당과 자사주 매입을 통해 연간 70억 달러 이상이 환원되었으며, 이는 거시경제 불확실성 속에서도 자본 환원에 대한 경영진의 의지를 확인시켜준다.

강력한 현금흐름이 성장 투자 뒷받침

영업현금흐름은 4분기에만 30억 달러를 넘어 린데에 성장 자금 조달과 주주 보상을 위한 충분한 여력을 제공했다. 자본적지출은 증가하는 장기 프로젝트 파이프라인을 지원하기 위해 전년 대비 약 17% 증가했다. 경영진은 총 약 60억 달러를 성장에 배치했으며, 이는 확정된 프로젝트와 인수 합병에 분산되었고, 동시에 74억 달러를 주주에게 환원했다. 이러한 재투자와 배분 간의 균형은 린데의 규율 있는 자본 배치 접근법을 강조한다.

사상 최대 100억 달러 잔고가 미래 성장 뒷받침

린데의 프로젝트 잔고는 약 100억 달러로 사상 최대치를 기록했으며, 이는 로켓 추진제 인프라에 이미 투자된 5억 달러 이상을 제외한 수치다. 특히 이 잔고의 약 3분의 2가 계약된 청정에너지 프로젝트와 연계되어 있어, 탈탄소화 추세에 부합하는 미래 수익원에 대한 강력한 가시성을 제공한다. 경영진은 2026년에 25억~30억 달러 규모의 프로젝트가 잔고에서 빠져나와 가동을 시작할 것으로 예상하며, 이는 이러한 자산이 본격 가동되면서 수익 기여도가 의미 있게 증가할 것임을 시사한다.

지속가능성 성과가 장기 경쟁력 지원

지속가능성 측면에서 린데는 활성 저탄소 전력 조달이 23% 증가했다고 보고했으며, 이는 현재 연간 전력 소비의 약 절반을 차지한다. 이러한 전환은 약 200만 미터톤의 이산화탄소 배출을 회피하는 데 도움이 되었으며, 2035년까지 절대 배출량 35% 감축이라는 목표에 한 걸음 더 다가서게 했다. 이러한 노력은 단순히 환경적인 것만이 아니라 비용 가시성을 개선하고 저탄소 산업 솔루션을 추구하는 고객들에게 선호되는 파트너로 린데를 자리매김하게 한다.

신규 애플리케이션과 상업적 성과가 사업 영역 확대

고부가가치 애플리케이션 전반에서 상업적 모멘텀이 지속되고 있다. 린데는 90건 이상의 신규 가스 애플리케이션 및 산소연료 계약을 확보했으며, 전자 및 우주 발사 지원 분야에서 추가 고객 확보를 보고했다. 회사는 현재 린데가 참여하는 보고된 발사의 약 65~75%를 공급하고 있으며, 지난해 189건의 발사가 있었다. 이러한 성과는 첨단 제조 및 우주 기술에서 산업용 가스의 역할이 확대되고 있음을 보여주며, 전통적인 중공업을 넘어 구조적으로 매력적인 성장을 제공한다.

규율 있는 자본 배분과 꾸준한 자사주 매입

경영진은 꾸준한 자사주 매입 프로그램을 유지하면서 고수익 프로젝트에 투자하는 것을 중심으로 한 규율 있는 자본 배분 체계를 강조했다. 자사주 매입은 4분기에 14억 달러로 확대되었으며, 이는 장기 가치 창출에 대한 강한 확신을 반영한다. 자사주 매입 전략은 배당 후 일관된 잉여 잉여현금흐름에 명시적으로 기반을 두고 있으며, 이는 자사주 매입이 기회주의적이 아닌 지속 가능한 것으로 의도되었음을 시사한다.

전통적인 산업 시장의 지속적인 약세

헤드라인 수치 이면에서 린데는 여러 핵심 산업 부문에서 압박을 계속 받고 있다. 제조, 금속, 화학, 에너지 수요 시장이 위축 상태를 유지하며 기저 물량 모멘텀에 부담을 주고 있다. 경영진은 유럽·중동·아프리카 전역의 광범위한 약세와 다른 지역의 부분적 연약함을 지적하며, 레거시 산업 수요에 대한 거시경제 환경이 여전히 취약하며 단기적으로 강력한 순풍을 제공할 가능성이 낮다고 강조했다.

유럽·중동·아프리카, 여전히 취약 지역

유럽·중동·아프리카 지역은 린데의 가장 큰 골칫거리 중 하나로 남아 있다. 수요 추세가 약하며 가까운 시일 내 의미 있는 회복의 증거가 거의 없다. 유럽의 4분기 가격 인상은 약 1%로 둔화되었으며, 이는 부진한 활동과 추가 가격 인상 여지가 제한적임을 반영한다. 경영진은 이 지역에 대한 단기 촉매제에 대해 신중한 입장을 보였으며, 이는 다른 지역이 더 나은 성과를 보이더라도 전체 성장과 믹스를 계속 끌어내릴 수 있다.

헬륨 및 희귀가스 시장이 주당순이익 역풍 조성

전통적으로 틈새지만 수익성 높은 부문이었던 헬륨과 희귀가스가 소폭의 부담으로 전환되었다. 경영진은 헬륨과 희귀가스를 합친 역학이 1~2%의 주당순이익 역풍을 나타낼 것이며, 이는 해당 범위의 상단에 치우칠 가능성이 높다고 밝혔다. 헬륨 가격은 최근 분기에 높은 한 자릿수 마이너스를 기록했으며, 특정 지역에서 공급 여건이 여전히 어렵다. 투자 사례의 핵심은 아니지만, 이러한 역풍은 2025년 상승 여력의 일부를 깎아낸다.

물량 및 포장가스 수요 압박

기저 물량 성장은 여전히 부진하다. 물량은 4분기 매출 성장에 단 1%만 기여했으며, 순차적 물량은 본질적으로 보합세였다. 포장가스 소모품과 광범위한 가스 수요는 주요 시장 전반에서 보합~연약 상태를 유지했으며, 린데가 효율성 개선을 위해 자동화 장비에 투자했음에도 불구하고 그러했다. 이는 많은 산업 고객의 부진한 활동 수준을 반영하며, 단기적으로 강력한 물량 성장보다는 가격, 효율성, 프로젝트 가동에 대한 회사의 의존도를 강조한다.

높은 자본 집약도가 수익률 지표에 부담

린데의 공격적인 투자 프로그램과 인수 합병은 자본 집약도를 높였으며, 경영진은 이것이 향후 몇 년간 자본수익률을 제한할 것임을 인정한다. 자본수익률은 24.2%로 여전히 매우 강력하지만, 회사는 이제 이것이 더 높아지기보다는 20% 초중반대에 머물 것으로 예상한다. 트레이드오프는 명확하다. 장기적으로 수익 성장과 현금흐름을 지원해야 할 더 크고 고품질의 자산 기반을 위해 단기적으로 수익률 지표에 압박을 받는 것이다.

구조조정 조치가 2026년 혜택 마련

비용 구조를 개선하기 위해 린데는 4분기에 추가 구조조정을 시작했으며, 약 2억 3천만 달러의 비용이 발생했다. 이러한 조치는 일시적이 아닌 구조적이며, 이전 프로그램과 유사하게 약 2년의 현금 회수 기간을 가질 것으로 예상된다. 재무적 혜택의 대부분은 2026년 하반기에 실현될 것으로 예상되며, 이는 이러한 노력으로 인한 마진 개선이 후반부에 집중될 것이며 거시경제 여건이 부진하게 유지될 경우 완충 역할을 할 수 있음을 시사한다.

중국과 인도 외 지역의 연약함

주목받는 중국 시장을 넘어 아시아태평양의 다른 지역들은 견인력을 얻는 데 어려움을 겪고 있다. 중국·인도 제외 아시아태평양은 안정적~약세로 묘사되며, 호주는 4분기에도 여전히 감소세를 보였고 아세안 수요는 대체로 보합세이며 중국의 더딘 회복과 크게 연계되어 있다. 경영진은 중국이 바닥을 찍고 있을 수 있다고 보지만, 전환점을 선언하기 전에 춘절 이후 데이터를 보고 싶어 한다. 이러한 신중한 입장은 글로벌 산업 회복의 불균등한 성격을 보여준다.

타이밍 및 믹스 효과가 마진 추세 흐려

4분기 보고된 마진은 기저 추세를 부분적으로 가리는 타이밍 및 믹스 이슈의 영향을 받았다. 기타 수익이 3천만 달러 이상 감소하여 일부 일시적 희석을 초래했으며, 신규 프로젝트 가동과 믹스 변화도 단기적으로 마진에 부담을 주었다. 경영진은 이를 구조적 마진 침식이 아닌 타이밍 관련 요인으로 규정했으며, 이는 프로젝트가 본격 가동되고 수익이 정상화되면서 이러한 부담의 일부가 해소될 수 있음을 시사한다.

신중하지만 건설적인 전망이 향후 가이던스 뒷받침

린데의 향후 가이던스는 구조적 강점에 대한 확신을 반영하지만 거시경제 환경에 대해서는 명확한 경계를 보인다. 2026년에 대해 회사는 주당순이익을 17.40~17.90달러 범위로 제시했으며, 이는 2025년 대비 6~9% 성장을 나타낸다. 중요한 점은 중간값이 0%의 기저 물량 성장과 단 1%의 연간 환율 순풍을 가정한다는 것이다. 1분기에 3%의 환율 혜택이 선반영되어 있어 보수적인 입장을 시사한다. 경영진은 연간 영업이익률 30~50bp 확대라는 장기 목표를 재확인했으며, 2025년에 30bp를 달성한 후 2026년에는 이 범위를 초과할 것으로 예상한다. 이는 구조조정 및 생산성 프로그램의 도움을 받을 것이며, 그 혜택은 하반기에 가장 두드러질 것이다. 자본수익률은 자본적지출 증가와 소규모 인수 합병에도 불구하고 20% 초중반대를 유지할 것으로 예상된다. 헬륨과 희귀가스는 2025년에 1~2%의 주당순이익 역풍으로 남아 있지만, 기록적인 영업현금흐름, 확대된 자본적지출, 100억 달러 잔고, 지속적인 자사주 매입과 배당이 회사의 목표인 중간 한 자릿수에서 높은 한 자릿수 주당순이익 성장을 위한 견고한 재무 기반을 제공한다.

린데의 실적 발표는 부진한 글로벌 산업 사이클을 강력한 대차대조표 규율과 깊은 성장 파이프라인으로 헤쳐나가는 고품질 산업 프랜차이즈의 모습을 그렸다. 기록적인 수익성, 강력한 현금 창출, 청정에너지 프로젝트에 대한 대규모 투자, 일관된 자본 환원은 모두 전통적인 수요 시장, 유럽, 아시아 일부가 연약하게 유지되고 틈새 가스가 단기 주당순이익에 압박을 가하는 가운데에도 사업에 대한 경영진의 확신을 강조한다. 투자자들에게 메시지는 꾸준하고 규율 있는 실행이다. 회사는 장기 성장 가시성을 위해 일부 단기 수익률 압박을 감수하고 있으며, 2026년은 구조조정, 프로젝트 가동, 점진적으로 개선되는 거시경제가 결합하여 추가 상승 여력을 열 수 있는 해로 설정되어 있다.