아이쓰리 버티컬스 실적 발표...반복 성장과 마진 트레이드오프

I3 버티컬스(IIIV)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

I3 버티컬스, 최신 실적 발표에서 반복 수익 성장과 마진 압박 사이 균형 모색

I3 버티컬스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력하고 고품질의 반복 수익, 가속화되는 SaaS 성장, 전략적으로 중요한 운송 부문 인수를 강조했으며, 이 모든 것이 핵심 수직 시장 전반에 걸친 견고한 제품 및 AI 진전에 뒷받침되고 있다고 밝혔다. 동시에 경영진은 단기 마진 압박, 비반복 전문 서비스 및 유지보수 수익 부진, 최근 거래에 지불한 프리미엄을 솔직히 인정했다. 투자자들에게 전달된 메시지는 단기 수익성이 성장과 투자 비용을 흡수하고 있음에도 불구하고 장기 반복 모델과 수익 창출력에 대한 확신이었다.

반복 수익 성장 및 ARR 확대

반복 수익은 I3 버티컬스 스토리의 핵심 축으로 남아 있으며, 이번 분기 전년 대비 8% 증가했다. 연간 반복 수익(ARR)은 1억 5,640만 달러에서 1억 6,960만 달러로 상승하여 회사가 보다 예측 가능한 구독형 수익 흐름으로 전환하고 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 ARR 진전이 장기 성장 목표와 밀접하게 일치한다고 설명하며, 사업 구성이 점차 더 지속 가능해지고 일회성 프로젝트 작업에 대한 의존도가 낮아지고 있다고 밝혔다.

SaaS 수익 가속화

서비스형 소프트웨어(SaaS)는 계속해서 성장 엔진 역할을 하고 있다. SaaS 수익은 이번 분기 24% 이상 증가하여 4분기 연속 20% 이상의 SaaS 성장을 기록했다. 경영진은 SaaS 성장이 올해 남은 기간 동안 20% 이상의 속도를 유지할 것으로 예상한다고 밝혔다. 투자자들에게 이러한 지속적인 가속화는 핵심적이다. 이는 더 높은 품질의 수익 기반을 뒷받침하고, 고객 생애 가치를 향상시키며, 현재 투자 수준이 정상화되면 향후 마진 확대를 위한 레버리지를 제공한다.

전체 수익 실적 및 2026회계연도 재무 목표

매출 성장은 완만했지만 긍정적이었으며, 1분기 총 수익은 전년도 5,220만 달러 대비 1% 증가한 5,270만 달러를 기록했다. 헤드라인 성장률이 부진했음에도 불구하고, 회사는 비교적 건설적인 2026회계연도 가이던스를 제시하며 수익을 2억 2,300만 달러에서 2억 3,400만 달러 사이로 목표했다. 조정 EBITDA는 6,100만 달러에서 6,650만 달러 범위로 예상되며, 조정 희석 주당순이익은 1.08달러에서 1.16달러로 전망된다. 이 가이던스는 반복 및 SaaS로의 믹스 전환과 연중 개선된 마진이 1분기 스냅샷이 시사하는 것보다 더 매력적인 수익 프로필을 뒷받침할 것이라는 경영진의 견해를 반영한다.

반복 믹스 강세 및 거래 기반 수익 성장

I3 버티컬스는 비즈니스 모델 전환을 계속하고 있으며, 반복 수익원이 현재 분기 수익의 80%를 차지한다. 이 믹스 내에서 거래 기반 수익은 12% 증가했고 결제 수익은 8% 증가하여 거시경제 및 부문별 역풍에도 불구하고 건전한 기초 활동을 보여준다. 이러한 반복 및 거래 기반 수익의 증가하는 비중은 현금 흐름 안정성과 회복력을 모니터링하는 투자자들에게 중요하다. 이는 불규칙한 프로젝트 기반 작업에 대한 의존도를 줄이고 보다 예측 가능한 성장의 토대를 마련하기 때문이다.

SaaS 입지 강화를 위한 전략적 운송 부문 인수

주요 전략적 움직임은 주 단위 운전자 및 보험 검증 소프트웨어 제공업체를 현금 6,000만 달러에 인수한 것으로, 1월 1일에 거래가 완료되었다. 인수 대상 기업은 연간 20% 이상 성장하고 있으며 EBITDA 마진이 50%를 넘고, 약 15배 EBITDA에 매입되었다. 이 거래는 I3 버티컬스의 운송 시장 내 지리적 범위를 의미 있게 확대하고 운송 SaaS 제공을 심화시켜 회사의 수직 시장 전략을 강화한다. 경영진은 이 인수가 시간이 지남에 따라 성장과 마진 모두에 기여하며 회사의 전체 SaaS 성장 프로필을 향상시킬 것이라고 설명했다.

재무 유연성 및 자본 배분 규율

인수 전 I3 버티컬스의 재무상태표는 양호한 상태였으며, 12월 31일 기준 현금 3,700만 달러와 부채 제로, 4억 달러 규모의 회전 신용 한도에 대한 접근권을 보유하고 있었다. 경영진은 목표 M&A와 분기 중 실행된 기회주의적 자사주 매입을 결합한 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 회사는 계속해서 인수를 주요 자본 사용처로 삼으면서도 레버리지 여력이 충분하며 기존 약정 하에서 신중한 레버리지 수준을 유지할 의향이라고 강조했다.

제품 모멘텀 및 AI 기반 이니셔티브

운영 측면에서 회사는 핵심 수직 시장 전반에 걸쳐 견고한 제품 모멘텀을 보고했다. 저스티스테크에서는 코트원 및 배심원 관리 플랫폼과 같은 솔루션이 상업적 견인력을 보였으며, 교육 부문에서는 통합 싱글 사인온 및 다중 인증 기능을 갖춘 i3 마켓플레이스가 회사의 입지를 강화했다. 운송 부문에서는 제품 성과와 새로운 인수가 수직 전략을 강화했다. 회사는 또한 조지아주 저스티스테크 환경에서의 배포를 포함한 AI 기반 업그레이드를 강조하며, AI를 주로 제품 기능과 엔지니어링 생산성을 향상시키는 도구로 포지셔닝했다. 경영진은 단기 수익 영향이 제한적이더라도 AI를 장기적 차별화 요소로 제시했다.

조정 EBITDA 감소 및 마진 압박

반복 및 SaaS 지표의 진전에도 불구하고 수익성은 약화되었다. 조정 EBITDA는 전년도 1,460만 달러 대비 100만 달러 감소한 1,360만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 27.9%에서 25.8%로 압축되었다. 경영진은 이러한 감소를 성장 이니셔티브에 대한 의도적인 투자, 확대되는 SaaS 기반과 관련된 높은 호스팅 비용, 전문 서비스 수익 약화에 기인한다고 밝혔다. 메시지는 현재 마진 압박이 미래 성장과 규모를 뒷받침하기 위해 받아들인 트레이드오프이지만, 단기 수익에는 부담이 된다는 것이었다.

전문 서비스 및 유지보수 수익 약세

비반복 수익 라인은 명확한 부담 요인이었다. 전문 서비스 및 소프트웨어 라이선스 수익은 약 300만 달러 감소했으며, 유지보수 수익은 8% 감소했다. 향후 전망에서 경영진은 이제 전문 서비스 수익이 2025회계연도 4,000만 달러에서 2026회계연도 약 3,100만 달러로 감소할 것으로 예상한다. 이러한 변화는 반복 수익으로의 전환을 더욱 가속화하지만, 반복 성장의 규모 효율성이 감소를 완전히 상쇄하기 전에 보고된 수익과 마진에 단기적으로 역풍을 일으킨다.

투자 및 호스팅으로 인한 단기 비용 증가

회사는 증가한 호스팅 비용과 특히 저스티스 및 유틸리티 시장에서의 높은 투자 수준을 현재 마진 압축의 주요 원인으로 지목했다. 이러한 비용은 클라우드 기반 SaaS 제공의 확장과 목표 수직 시장에서의 제품 역량 구축을 모두 반영한다. 경영진은 투자자들이 이러한 높은 비용 수준이 단기적으로 지속될 것으로 예상해야 하며, 수익이 증가하고 효율성이 개선됨에 따라 연말에 보상이 예상되어 점진적인 마진 회복으로 이어질 것이라고 명확히 했다.

성장을 위한 프리미엄 지불... 높은 인수 배수

운송 부문 인수는 전략적으로 매력적이지만, I3 버티컬스의 역사적 기준보다 높은 가격에 이루어졌다. 약 15배 EBITDA 매입 배수는 회사의 선호 범위인 7~10배를 훨씬 상회한다. 경영진은 대상 기업의 20% 이상 성장률과 50%를 넘는 EBITDA 마진을 지적하며 밸류에이션을 옹호했다. 그럼에도 불구하고 높은 배수는 추가적인 자본 집약도와 일부 통합 및 밸류에이션 리스크를 도입하여, 시간이 지남에 따라 프리미엄을 정당화하기 위해 실행과 시너지 실현이 특히 중요해진다.

정부 기술 AI 도입은 점진적일 전망

AI 측면에서 경영진은 정부 기술(GovTech) 시장 내 도입이 공공 부문 고객이 AI 솔루션을 광범위하게 도입하기 전에 정책, 규제 및 보안 요구 사항을 해결해야 하므로 공급업체 역량보다 뒤처질 가능성이 있다고 언급했다. 이는 I3 버티컬스가 AI 역량에 투자하고 있지만, GovTech 부문에서의 상업적 채택이 기술 개발 속도보다 느릴 수 있음을 시사한다. 따라서 투자자들은 AI를 이 수직 시장에서 즉각적인 수익 촉매제보다는 중기 순풍으로 보아야 한다.

가이던스 및 향후 전망

2026회계연도에 대해 I3 버티컬스는 수익을 2억 2,300만 달러에서 2억 3,400만 달러 사이로, 조정 EBITDA를 6,100만 달러에서 6,650만 달러로, 조정 희석 주당순이익을 1.08달러에서 1.16달러로 가이던스했으며, 이는 향후 거래 및 관련 비용을 제외한 수치다. 경영진은 반복 수익이 두 자릿수 속도로 성장할 것으로 예상하며, 유기적 반복 수익은 8~10% 범위에 있고, 장기 유기적 수익 성장은 높은 한 자릿수를 목표로 한다. 조정 EBITDA 마진은 시간이 지남에 따라 연간 약 50~100bp 개선될 것으로 예상되며, 이는 현재 투자 및 호스팅 비용 압박이 완화될 것이라는 확신을 나타낸다. 회사는 또한 2026회계연도 수익 계절성을 제시했다. 1분기 약 23%, 2분기와 3분기 각각 25%, 4분기 27%로, 투자자들에게 연도가 어떻게 전개될지에 대한 보다 명확한 로드맵을 제공했다.

요약하면, I3 버티컬스의 실적 발표는 전략적이지만 프리미엄 가격의 운송 부문 인수와 지속적인 AI 기반 제품 개발로 강화된, 더 높은 품질의 반복 및 SaaS 기반 수익으로 꾸준히 기울어지는 비즈니스를 보여주었다. 단기 수익성이 약한 비반복 수익과 높은 투자 및 호스팅 비용으로 압박을 받고 있지만, 경영진의 가이던스는 가속화되는 반복 수익, 점진적인 마진 개선, 규율 있는 자본 배분을 가리킨다. 투자자들에게 이 스토리는 회사가 오늘의 투자와 프리미엄 M&A를 향후 몇 년간 지속적인 성장과 확대되는 마진으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있다.