피바디 에너지 실적 발표... 센추리온이 차기 단계 주도

피바디 에너지(BTU) (BTU)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

피바디 에너지, 단기 역풍 속에서도 낙관적 전망 제시

피바디 에너지의 최근 실적 발표는 상당히 자신감 넘치는 분위기였다. 경영진은 기록적인 안전 및 환경 성과, 센추리온 야금탄 광산의 조기 가동과 강력한 경제성, 야금탄 가격 및 실현가 개선, 풍부한 현금을 보유한 재무구조를 강조했다. 경영진은 2026년 해상 열탄 물량 감소부터 생산 차질 및 환율 압력에 이르기까지 여러 단기 운영 및 비용 역풍을 인정했지만, 장수명 고품질 자산과 탄탄한 계약 포지션이 피바디를 경기 사이클 전반에 걸쳐 강력한 현금흐름을 창출할 수 있는 위치에 놓았다는 메시지를 전달했다.

기록적 안전 성과로 높은 기준 제시

피바디는 20만 시간당 0.71건으로 개선된 사고율로 또 한 번의 기록적인 안전 성과를 달성했다고 강조했다. 이는 이전 최고 기록 대비 12% 개선된 수치다. 투자자들에게 이는 ESG 측면을 넘어 중요한 의미를 갖는다. 강력한 안전 문화는 일반적으로 더 적은 운영 차질, 낮은 규제 리스크, 더 나은 운영 일관성과 상관관계가 있다. 경영진은 안전 성과를 핵심 경쟁 우위이자 다음 성장 단계의 기반으로 제시했다.

환경 개선으로 장기 부담 축소

회사는 또한 의미 있는 환경 성과를 강조했다. 2025년에 교란한 면적의 두 배에 달하는 토지를 복원했으며, 환경 위반 통지 건수는 역대 최저 수준을 기록했다. 토지 복원을 가속화하고 위반을 제한함으로써 피바디는 장기 부채를 줄이고 규제 당국 및 지역 사회와의 관계를 개선하고 있다. 투자자들에게 전달된 메시지는 환경 성과가 단순한 규제 준수를 넘어 점점 더 리스크 감소와 자본 효율성의 원천이 되고 있다는 것이다.

센추리온 광산, 강력한 경제성으로 가동 시작

실적 발표의 핵심 주제는 롱월 설치 완료 후 예정보다 앞서 프리미엄 제품 생산을 시작한 센추리온 야금탄 광산이었다. 피바디는 현재 25년 이상의 수명 동안 연평균 470만 톤의 출하를 예상하고 있으며, 2026년에는 350만 톤, 1억 4천만 톤 통합 광산 계획 하에 2028년까지 470만 톤으로 증가할 것으로 전망한다. 최신 평가에 따르면 센추리온의 순현재가치는 기준가 225달러 기준 약 21억 달러로, 210달러 기준 이전 추정치 16억 달러를 크게 상회하며, 총비용은 톤당 약 105달러(2024년 달러 기준)다. 경영진은 센추리온을 장기 현금 창출과 야금탄 부문 품질을 실질적으로 향상시킬 핵심 자산으로 제시했다.

야금탄 실현가 개선 전망

피바디는 센추리온 물량이 증가함에 따라 야금탄 실현가가 의미 있게 상승할 것으로 예상한다. 회사는 야금탄 부문 실현가가 2025년 프리미엄 강점결탄 벤치마크의 약 70%에서 2026년 약 80%로 상승할 것으로 전망한다. 이러한 개선은 프리미엄 야금탄 비중 증가, 센추리온의 아시아 고객 근접성, 지수 연동 가격 노출 확대에 기인한다. 야금탄 판매의 높은 실현가는 특히 벤치마크 가격이 견조하게 유지될 경우 마진 확대의 핵심 레버다.

해상 야금탄 가격 반등

경영진은 해상 야금탄 시장에 대해 건설적인 전망을 제시하며, 벤치마크 가격이 18개월 만에 최고치를 기록했다고 언급했다. 가격은 4분기 초 톤당 190달러에서 약 15% 상승했으며, 연초 이후 추가로 15% 상승했다. 이러한 가격 회복은 실현가 상승과 결합되어 일부 운영이 단기 생산 차질을 겪더라도 야금탄 부문의 수익성 강화를 뒷받침할 것으로 예상된다.

미국 석탄 수요, 놀라운 회복력 유지

미국에서 피바디는 견고한 석탄 시장 수요를 보고했다. 2025년 석탄 화력 발전량은 전년 대비 약 13% 증가한 반면, 국내 석탄 생산량은 약 4%만 증가했다. 이러한 불균형으로 전력 회사 재고가 전년 대비 약 15% 감소하여 시장이 타이트해지고 단기 수요를 뒷받침하고 있다. 구조적 감소를 우려하는 투자자들에게 경영진의 전망은 장기 압력이 남아 있지만, 단기에서 중기 국내 환경이 헤드라인이 시사하는 것보다 강하다는 것을 시사했다.

탄탄한 재무와 현금 창출로 유연성 확보

재무적으로 피바디는 4분기 보통주 귀속 순이익 1,040만 달러(주당 0.09달러)와 조정 EBITDA 1억 1,800만 달러를 달성했다. 이는 전 분기 대비 19% 증가한 수치다. 계속 사업 영업현금흐름은 4분기 6,900만 달러, 연간 3억 3,600만 달러에 달했다. 회사는 연말 현금 5억 7,500만 달러와 총 유동성 9억 달러 이상으로 마감했다. 경영진은 이러한 건전한 유동성과 일관된 현금 창출이 투자에 충분한 유연성을 제공하며, 센추리온 램프업 및 기타 자본 수요의 리스크를 줄이는 동시에 주주 환원을 지원한다고 강조했다.

열탄 사업, 지속적인 현금 창출

피바디의 미국 열탄 사업은 여전히 핵심 현금 창출원이다. 이 부문은 4분기 조정 EBITDA 6,300만 달러, 연간 약 2억 5,000만 달러를 달성했으며, 자본 지출은 5,700만 달러에 불과했다. 파우더 리버 베이슨에서 출하량은 2025년 전년 대비 약 6% 증가한 8,450만 톤을 기록했다. 지난 5년간 미국 열탄 사업은 약 11억 달러의 순현금을 창출했다. 경영진은 이러한 높은 현금흐름을 창출하는 열탄 플랫폼을 축소되는 레거시 자산이 아닌 야금탄 성장과 새로운 기회를 위한 자금원으로 포지셔닝했다.

장기 계약으로 지속 가능한 국내 수요 입증

상업적 측면에서 피바디는 대형 중서부 전력 회사와 5년간 2,000만 톤 이상의 일리노이 베이슨 석탄 공급 계약을 체결했다고 보고했다. 이는 총 매출 10억 달러 이상에 해당한다. 이 계약은 전력 믹스가 진화하는 가운데에도 신뢰할 수 있는 국내 석탄 공급에 대한 장기 수요의 지속성을 강조한다. 투자자들에게 이 계약은 매출 가시성을 제공하고 피바디의 미국 열탄 포트폴리오 가치를 재확인시킨다.

핵심 광물로 다각화

피바디는 또한 핵심 광물, 특히 희토류 원소로의 다각화를 모색하고 있다. 회사는 파우더 리버 베이슨 운영에서 800개 이상의 샘플을 테스트했으며, 총 핵심 광물 산화물의 21~28%로 추정되는 중희토류의 고무적인 농도를 확인했다. 경영진은 와이오밍주의 파트너십과 잠재적 파일럿 처리 공장을 추진하고 있으며, 주 정부 보조금 지원을 받고 있다. 초기 단계이지만, 이 이니셔티브는 기존 자산과 인프라를 활용하는 새로운 가치 흐름을 열 수 있다.

2026년 해상 열탄 물량 감소 및 비용 상승

해상 열탄 전망은 더 도전적이다. 피바디는 왐보 지하 광산 폐쇄와 윌핀종 생산량 감소로 2026년 해상 열탄 물량이 감소할 것으로 예상한다. 해상 열탄 비용은 톤당 약 50달러로 전망되며, 이는 2025년보다 높은 수치로 주로 고정비가 더 적은 톤에 분산되고 약 0.70달러의 강한 호주 달러 가정 때문이다. 투자자들은 경영진이 장기적으로 지지적인 시장 펀더멘털을 보고 있음에도 불구하고 이 부문에서 단기 마진 압력을 예상해야 한다.

롱월 이동 및 램프업으로 인한 생산 차질

피바디는 2026년 물량이 야금탄 부문의 계획된 롱월 이동과 램프업 프로파일의 영향을 받을 것이라고 경고했다. MET 트롭과 쇼얼 크릭에서의 두 차례 롱월 이동과 센추리온의 단계적 램프업이 때때로 생산을 제한할 것이다. 센추리온은 1분기에 약 70만 톤만 출하할 것으로 예상되며, 2분기와 3분기에는 약 100만~110만 톤으로 증가한 후, 4분기에 또 다른 롱월 이동으로 생산량이 다시 감소할 것이다. 이러한 계획된 중단은 과도기적이지만 단기 물량과 단위 비용에 부담을 줄 것이다.

센추리온 및 호주 자산, 여전히 자본 필요

센추리온의 주요 건설 지출은 대부분 완료되었지만(약 7억 5,000만 달러가 이미 투자됨), 경영진은 향후 3년간 북부 개발을 위한 연간 약 1억 달러의 개발 자본과 남부의 연간 약 2,500만 달러의 유지 자본을 언급했다. 더 넓은 호주 포트폴리오 전반에 걸쳐 피바디는 2029년경 윌핀종의 약 1억 달러 규모 장비 교체를 포함한 향후 자본 수요도 예상하고 있다. 이러한 약속은 센추리온의 현금흐름 증가분 중 일부가 초기에는 재투자될 것이며, 궁극적으로 더 높은 잉여현금흐름으로 전환되기 전에 필요하다는 것을 의미한다.

자산 고갈 및 광산 전환

투자자들은 자산 고갈과 전환이 여전히 스토리의 일부라는 점을 상기받았다. 무어빌 운영은 연중 고갈될 것으로 예상되며, 생산은 코파벨라로 이전될 것이다. 이러한 전환은 단기적인 비효율성과 자본 수요를 야기할 수 있지만, 전체 야금탄 생산과 품질을 유지하기 위한 것이다. 경영진은 이러한 전환을 장기 광산 포트폴리오 전략 내의 계획된 단계로 제시했다.

소폭 순이익, 강력한 기초 현금흐름 가려

건전한 조정 EBITDA와 현금 창출에도 불구하고 4분기 순이익은 1,040만 달러로 상대적으로 소폭이었다. 경영진은 비운영 항목과 타이밍 효과가 GAAP 수익성에 부담을 주었다고 시사하며, 회계 이익과 기초 현금흐름 간의 격차를 강조했다. 주주들에게 시사점은 헤드라인 이익이 분기 사업의 경제적 성과를 과소평가할 수 있다는 것이다.

로열티 및 세금이 가격 상승 효과 희석

피바디는 또한 로열티, 세금 및 관련 항목이 일부 국내 계약의 가격 개선분 중 상당 부분(종종 상승분의 20~25% 범위)을 흡수할 수 있다고 언급했다. 이는 석탄 가격이 상승할 때 모든 증가분이 마진으로 흘러가지 않는다는 것을 의미한다. 따라서 벤치마크 가격 변동에만 집중하는 투자자들은 특정 미국 계약의 이익 민감도를 과대평가할 수 있다.

거시경제 및 정책 리스크가 전망 흐려

경영진은 의미 있는 거시경제 및 정책 불확실성을 인정했다. 인도네시아는 2026년 생산 쿼터를 시사했으며, 이것이 엄격히 시행될 경우 해상 열탄 시장에서 1억 톤 이상을 제거할 수 있다. 이는 가격에 강세 요인이 될 수 있지만 실제로는 매우 불확실하다. 한편, 중국 철강 부문의 정책 변화와 광범위한 지정학적 보호무역주의는 열탄과 야금탄 모두의 수요와 무역 흐름을 변화시킬 수 있다. 피바디는 이러한 요인들이 가격과 물량 결과를 어느 방향으로든 흔들 수 있다고 강조했다.

환율 및 거래 비용이 단기 역풍 가중

강한 호주 달러는 또 다른 단기 역풍이다. 경영진은 0.70 호주 달러 가정 기준으로 2025년 해상 열탄 비용에 전년 대비 약 3,400만 달러의 영향을 추정했다. 올해는 또한 앵글로와의 제안된 거래와 관련된 비용이 포함되어 단기 잉여현금흐름에 부담을 주었다. 이러한 항목들은 호주 운영의 환율 변동 및 전략적 활동에 대한 민감도를 강조한다.

가이던스 및 향후 전망

피바디의 2026년 가이던스는 전환의 해이지만 야금탄에서 모멘텀을 구축하는 해를 제시한다. 회사는 해상 열탄 출하량 약 1,250만 톤(수출 약 800만 톤 포함)을 예상하며, 비용은 톤당 약 50달러, 제품 믹스는 뉴캐슬 약 45%, 고회분탄 약 55%다. 해상 야금탄 물량은 약 1,080만 톤으로 증가할 것으로 예상되며, 2026년 센추리온에서 약 350만 톤이 포함되고, 야금탄 부문 비용은 톤당 약 113달러, 실현가는 225달러 벤치마크 기준 프리미엄 강점결탄 지수의 약 80%를 목표로 한다. 미국에서 열탄 물량은 약 8,200만 톤으로 전망되며, 약 7,800만 톤이 이미 톤당 약 13.40달러에 가격이 책정되었고 비용은 톤당 약 11.50달러다. 기타 미국 열탄은 약 1,370만 톤을 출하할 것으로 예상되며, 1,320만 톤이 톤당 약 54.40달러에 가격이 책정되었고 비용은 톤당 약 47달러다. 2026년 총 자본 지출은 약 3억 4,000만 달러로 추정되며, 이는 2025년 대비 약 7,000만 달러 감소한 수치로 주요 센추리온 건설이 마무리되면서 감소를 반영한다. 경영진은 약 21억 달러의 순현재가치, 낮은 총비용, 긴 광산 수명을 포함한 센추리온의 경제성과 더불어 낮은 자본 지출 및 증가하는 야금탄 물량이 개선되는 잉여현금흐름으로 전환되고 주주 환원에 대한 지속적인 집중을 뒷받침할 것이라고 재확인했다.

요약하면, 피바디의 실적 발표는 강력한 안전 및 환경 성과와 열탄 자산의 견고한 현금 창출을 바탕으로 더 높은 품질의 야금탄 중심 포트폴리오로 자본 집약적 전환을 진행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 2026년은 더 높은 단위 비용, 계획된 생산 중단, 환율 역풍을 겪겠지만, 센추리온의 조기 성공과 매력적인 경제성, 반등하는 야금탄 가격, 견고한 미국 석탄 수요, 탄탄한 유동성이 경영진에게 중기 전망에 대한 자신감을 준다. 투자자들에게 이 스토리는 단기 노이즈가 있지만 새로운 자산이 램프업되고 자본 집약도가 감소함에 따라 장기 현금흐름 창출력이 개선되는 것이다.