언더아머 실적 발표... 지속적인 압박 속 진전 보여

언더아머 클래스A (UAA)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

언더아머, 지속적인 역풍 속에서 운영 개선 신호

언더아머의 최근 실적 발표는 의미 있는 구조적·거시적 압박과 씨름하면서도 측정 가능한 운영 개선을 이루고 있는 브랜드의 모습을 보여줬다. 경영진은 예상보다 나은 조정 실적, 깨끗해진 재고, 초기 제품 성과, 강화된 재무 유연성을 강조했으며, 이 모든 것이 소폭 개선된 전망을 뒷받침했다. 동시에 GAAP 기준 실적은 막대한 소송, 구조조정 및 세금 비용으로 인해 부담을 받았고, 마진, 북미 매출, 신발 부문은 여전히 명확한 문제 영역으로 남아있다. 전반적인 분위기는 신중한 낙관론이었다. 실행력은 개선되고 있지만 턴어라운드는 아직 완료되지 않았다.

조정 실적, 기대치 상회

조정 기준으로 언더아머는 분기 자체 가이던스를 상회했다. 조정 영업이익은 2,600만 달러로 예상을 웃돌았고, 조정 희석 주당순이익 0.09달러도 이전 전망을 넘어섰다. 이러한 실적은 경영진이 연간 조정 영업이익 전망을 약 1억 1,000만 달러로 상향 조정할 수 있는 충분한 자신감을 주었으며, 이는 이전 범위의 상단이다. 투자자들에게 이번 상회는 보고된 GAAP 실적의 잡음에도 불구하고 기본 운영이 안정화되고 있음을 보여준다.

매출 감소폭 축소, 전망 소폭 개선

분기 매출은 5% 감소한 13억 달러를 기록했지만, 이는 회사가 이전에 시사했던 것보다 소폭 나은 수준이었으며, 도매 출하 시기 효과로 약 1%포인트의 도움을 받았다. 소폭의 상승을 반영해 언더아머는 연간 매출 전망을 약 4% 감소로 조정 및 개선했으며, 이는 이전 범위인 4~5% 감소 대비 나아진 것이다. 매출 상단선은 여전히 축소되고 있지만, 경영진은 그 궤적을 악화가 아닌 안정화로 규정했다.

유럽·중동·아프리카와 라틴아메리카의 국제 시장 강세

이번 분기는 명확한 지역별 차이를 보여줬으며, 유럽과 라틴아메리카가 밝은 지점을 제공했다. 유럽·중동·아프리카 매출은 보고 기준 6% 증가했고(환율 중립 기준 2%), 도매와 직접 판매 채널 모두에서 성장이 견인됐다. 라틴아메리카는 더욱 강력했으며, 보고 매출이 20% 증가했고 환율 중립 성장률은 13%로, 지역 전반의 광범위한 모멘텀이 뒷받침했다. 이들 시장은 북미 외 지역에서 언더아머의 잠재력을 보여주며, 국내 약세에 대한 점점 더 중요한 상쇄 요인이 되고 있다.

재무상태표와 유동성이 완충 제공

언더아머는 개선된 유동성 포지션을 턴어라운드의 핵심 지원 요소로 강조했다. 회사는 분기를 4억 6,500만 달러의 현금과 다가오는 선순위 채권 의무를 위해 지정된 6억 달러의 제한 투자로 마감했다. 경영진은 또한 신용 리볼버에서 약 2억 달러를 상환했으며, 11억 달러 규모의 시설에 대한 차입 없이 분기를 마감했다. 이러한 강화된 재무상태표와 깨끗한 차입 기반은 회사가 진행 중인 구조조정과 마진 역풍을 헤쳐나갈 더 많은 여지를 제공한다.

재고 및 SKU 합리화로 운영 간소화

재고 관리는 언더아머의 재설정에서 실질적인 레버가 되고 있다. 재고는 전년 대비 2% 감소한 10억 달러를 약간 상회했으며, 회사는 2025 회계연도에 시작된 25% SKU 합리화 이니셔티브를 완료했다. 구색을 단순화하고 원자재 복잡성을 줄임으로써 경영진은 시간이 지남에 따라 더 집중된 제품 라인, 더 깨끗한 구매, 더 적은 마크다운을 목표로 하고 있다. 투자자들은 이러한 조치를 수익성과 브랜드 명확성 회복의 기초로 볼 가능성이 높다.

제품 모멘텀과 가격 결정력의 초기 신호

어려운 배경에도 불구하고 일부 핵심 제품 카테고리가 견인력을 얻고 있다. 베이스 레이어 기어, 특히 발열 및 냉감 제품은 높은 평균 판매 가격을 유지하면서 강력한 두 자릿수 성장을 기록했다. ICON 플리스와 여성용 메리디안 라인이 소비자들에게 반향을 일으키고 있다. 신발과 스포츠웨어에서는 벨로시티 엘리트 3, 아세르타 11, HP 로우, 솔로, ARC 96과 같은 초기 출시 제품들이 강력한 판매율과 높은 평균 판매 가격을 달성했다. 이러한 긍정적 신호는 집중된 혁신과 개선된 구색이 중기적으로 물량과 가격 모두를 지원할 수 있음을 시사한다.

직접 판매와 디지털 참여... 강한 트래픽, 약한 매출

언더아머는 직접 판매가 압박을 받고 있음에도 불구하고 건강한 디지털 참여를 보고 있다. 경영진은 SMS 마케팅과 틱톡샵과 같은 신흥 채널이 지원하는 개선된 전자상거래 전환율과 더 강력한 디지털 실행을 언급했다. 그러나 직접 소비자 매출은 여전히 분기에 4% 감소했고, 전자상거래 매출은 7% 감소해 온라인에서의 지속적인 약세를 보여줬다. 회사는 참여를 더 수익성 있고 덜 프로모션적인 직접 판매 성장으로 전환하기 위해 노력하고 있다.

비용 관리가 조정 판매관리비 개선 견인

비용 통제는 턴어라운드 스토리의 핵심으로 남아있다. 조정 판매관리비는 상당한 소송 준비금과 전환 관련 비용을 제외하고 7% 감소한 5억 6,300만 달러를 기록했다. 이러한 개선은 마케팅 지출 시기 조정, 구조조정 효과, 재량 비용의 엄격한 통제를 반영한다. 언더아머는 조정 판매관리비가 연간 중간 한 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상하며, 매출이 압박을 받고 있음에도 마진 안정화를 지원한다.

GAAP 실적, 소송·구조조정·세금 비용으로 타격

조정 라인 아래에서 보고된 실적은 대규모 일회성 및 비현금 항목으로 인해 상당히 약하게 나타났다. 회사는 3분기 영업손실 1억 5,000만 달러와 희석 주당순손실 1.01달러를 기록했다. 이는 주로 9,900만 달러의 소송 준비금, 7,500만 달러의 구조조정 비용, 특정 미국 연방 이연 법인세 자산에 대한 2억 4,700만 달러의 비현금 평가 충당금에 의해 발생했다. 경영진은 이러한 항목들이 GAAP 비교 가능성을 왜곡하며 핵심 운영보다는 진행 중인 전환과 관련이 있다고 강조했다.

신발 부문, 구조적 부담 지속

신발은 언더아머의 가장 큰 고충 중 하나로 계속되고 있다. 연초 대비 신발 매출은 약 14% 감소했으며, 3분기만 12% 감소를 기록했다. 경영진은 구조적 구색 문제를 핵심 원인으로 지목했으며, 이는 저생산성 스타일 퇴출과 프랜차이즈 통합 노력을 촉발했다. 소수의 신제품 출시에서 초기 성과가 고무적으로 보이지만, 신발 사업이 일관된 성장과 수익 동력이 되기 전에는 여전히 상당한 작업이 필요하다.

북미와 아시아태평양 압박

회사의 핵심 북미 시장은 특히 도매에서 여전히 약세를 보이고 있다. 북미 매출은 분기에 10% 감소했으며 연간 약 8% 감소할 것으로 예상된다. 한때 빠른 성장 지역이었던 아시아태평양도 하락했으며, 3분기 매출이 보고 기준과 환율 중립 기준 모두 5% 감소했고 연간 6% 감소가 예상된다. 유럽·중동·아프리카 및 라틴아메리카와의 대조는 언더아머의 글로벌 실적의 불균등한 특성과 핵심 북미 도매 관계를 개선해야 할 필요성을 강조한다.

관세와 프로모션으로 매출총이익률 압박

매출총이익률 수준의 수익성은 의미 있게 악화됐다. 3분기 매출총이익률은 전년 대비 310bp 축소된 44.4%를 기록했다. 압박의 대부분은 약 180bp의 공급망 역풍에서 비롯됐으며, 여기에는 높은 미국 관세로 인한 약 200bp가 포함됐고, 특히 북미에서의 가격 및 프로모션 활동으로 인한 140bp가 추가됐다. 불리한 채널 및 지역 믹스로 인한 추가 40bp의 부담이 있었으며, 이는 환율과 제품 믹스의 소폭 긍정적 기여로 부분적으로 상쇄됐다. 이러한 마진 압박은 경영진이 가격 규율과 제품 믹스에 집중하는 이유를 보여준다.

소송 준비금과 구조조정, 여전히 진행 중

이번 분기의 9,900만 달러 소송 준비금은 보험사와의 분쟁과 관련이 있으며, 이미 무거운 전환 비용에 추가됐다. 언더아머는 현재까지 다년간 프로그램에 대해 2억 2,400만 달러의 구조조정 및 전환 비용을 계상했으며, 이 중 8,900만 달러가 현금이며, 2026년 말까지 총 예상 비용은 최대 2억 5,500만 달러에 달한다. 이러한 구조조정 노력은 지속적인 비용 절감과 더 효율적인 운영 모델을 창출할 계획이지만, 프로그램이 완료될 때까지 보고된 실적에 계속 부담을 줄 것이다.

프로모션 환경이 가격에 부담

경영진은 특히 북미와 유럽·중동·아프리카 일부 지역의 프로모션 배경에 대해 솔직했다. 할인과 가격 압박은 마진 감소의 주요 기여 요인으로 확인됐으며, 제품 혁신과 믹스 개선의 일부 이점을 잠식했다. 언더아머는 브랜드 가격 무결성 보호의 중요성을 재확인했으며, 더 건강한 장기 경제성을 지원하기 위해 일부 물량을 희생할 의향이 있음을 시사했다.

복잡한 세금 및 회계 효과가 기본 추세 가림

투자자들은 이번 분기에 복잡한 세금 및 회계 상황을 헤쳐나가야 했다. 구조조정 및 소송 비용 외에도 언더아머는 최근 기간의 누적 GAAP 손실을 반영해 미국 이연 법인세 자산에 대해 2억 4,700만 달러의 비현금 평가 충당금을 기록했다. 동시에 유리한 세금 방법 변경으로 3분기 주당순이익에 약 0.06달러의 혜택이 발생했다. 이러한 항목들은 전년 대비 비교를 왜곡하며 GAAP 손실과 더 안정적인 조정 영업 실적 간의 격차를 강조한다.

가이던스... 소폭 개선, 지속적인 신중함

앞으로 언더아머는 가이던스를 소폭 상향 조정했지만 신중한 어조를 유지했다. 회계연도 매출은 이제 약 4% 감소할 것으로 예상되며, 북미는 약 8% 감소, 아시아태평양은 약 6% 감소, 유럽·중동·아프리카는 약 9% 증가할 것으로 전망된다. 매출총이익률은 진행 중인 관세, 공급망 및 프로모션 역풍을 반영해 약 190bp 하락할 것으로 예상된다. 조정 판매관리비는 중간 한 자릿수로 감소해야 하며, 조정 영업이익은 이전 범위의 상단인 약 1억 1,000만 달러로 예상되고, 조정 주당순이익은 0.10~0.11달러로 전망된다. 회사는 현재까지 2억 2,400만 달러의 구조조정 및 전환 비용을 발생시켰으며 2026년까지 최대 2억 5,500만 달러를 예상하고 있으며, 2025 회계연도 3,500만 달러에서 2026 회계연도 추가 5,500만 달러로 증가하는 누적 절감액을 목표로 하고 있다. 경영진은 비GAAP 세율이 올해와 대체로 일치할 것으로 예상한다.

요약하면, 언더아머의 실적 발표는 진정한 운영 진전을 이루고 있는 회사를 반영했다. 더 깨끗한 재고, 개선된 비용 통제, 선별적 제품 성과, 강화된 재무상태표가 그것이다. 그러나 여전히 마진, 신발, 핵심 지역에서 실질적인 도전에 직면하고 있다. 소폭 개선된 전망과 예상보다 나은 조정 실적은 턴어라운드 내러티브에 일부 지원을 제공하지만, 구조조정, 소송, 거시적 압박의 무거운 부담은 일관되고 수익성 있는 성장으로 돌아가는 길이 투자자들이 면밀히 모니터링해야 할 진행 중인 작업으로 남아있음을 의미한다.