상고마 테크놀로지스, 예약 증가 및 가이던스 상향 조정

상고마 테크놀로지스(TSE:STC)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

상고마 테크놀로지스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 완만한 헤드라인 성장에도 불구하고 명확한 운영 진전을 강조했다. 전분기 대비 매출 확대, 견고한 조정 EBITDA, 강력한 현금 전환율, 가속화되는 구독 계약이 전반적으로 긍정적인 분위기를 뒷받침했다. 동시에 경영진은 전년 대비 유기적 매출이 다소 부진했고, 훨씬 더 큰 파이프라인과 백로그를 경상 매출로 전환하기 위한 투자로 단기 비용 압박이 있음을 인정했다. 전반적으로 이번 발표는 상고마가 기반 안정화에서 더 크고 다중 사이트 전략 거래의 성장 포트폴리오를 수익화하는 단계로 전환하고 있는 회사임을 보여줬다.

전분기 대비 매출 성장, 모멘텀 전환 초기 신호

상고마는 2분기 매출 5,150만 달러를 기록해 전분기 대비 1.2% 증가했다. 이는 완만하지만 경상 서비스에 집중하는 회사에게는 중요한 진전이다. 현재 전체 매출의 약 92%를 차지하는 서비스 매출은 전분기 대비 1% 성장했으며, 이는 최근 분기에 나타난 강력한 계약이 경상 월간 매출로 전환되기 시작했음을 시사한다. 아직 강력한 전년 대비 유기적 성장을 달성하지는 못했지만, 전분기 대비 상승은 사업이 안정화되고 고품질 구독 기반 계약에 대한 집중으로부터 혜택을 받기 시작했다는 중요한 증거다.

강력한 조정 EBITDA와 현금 전환율이 핵심

수익성과 현금 창출은 명확한 강점이었다. 조정 EBITDA는 830만 달러로 견고한 16% 마진을 유지했다. 이는 1분기와 거의 같은 수준으로, 상고마가 영업 및 배송에 투자하면서도 규율 있는 비용 통제를 보여준다. 중요한 점은 조정 EBITDA가 2분기에 120% 이상의 비율로 영업 현금 흐름으로 전환되어 영업 현금 흐름이 1,010만 달러에 달했다는 것이다. 연초 대비로는 약 91%의 전환율을 보이며, 이는 이익의 질과 회계 이익을 실제 현금으로 전환하는 회사의 능력을 강화한다. 이는 대차대조표 회복력과 자본 배분 능력을 추적하는 투자자들에게 핵심 지표다.

잉여 현금 흐름 성장이 주주 환원 촉진

잉여 현금 흐름은 분기 중 800만 달러, 희석 주당 0.24달러로 강화되어 이전 기간 대비 개선되었으며, 상고마가 제시한 투자 사례의 핵심 기둥이다. 경영진은 이 현금을 주주를 위해 활용하고 있다. 회사는 2분기에 약 19만 6,000주를 자사주 매입했으며, 정상 과정 발행자 입찰을 시작한 이후 70만 주 이상, 즉 유통 주식의 약 2.1%를 소각했다. 이러한 자사주 매입은 부채 감축과 결합되어 대차대조표 강화와 주당 가치 향상 모두에 초점을 맞춘 균형 잡힌 자본 배분 전략을 보여준다.

대형 전략 거래로 MRR 계약 급증

가장 눈에 띄는 운영 하이라이트는 월간 경상 매출(MRR) 계약의 급증이었다. 전분기 대비 67%, 전년 대비 60% 증가했다. 성장은 여러 대규모 전략적 다중 사이트 계약에 의해 주도되었다. 여기에는 350개 이상의 위치를 포괄하는 MRR 15만 달러를 초과하는 계약 하나, MRR 1만 8,000달러의 다중 위치 소매 거래, 두 개 병원과 아홉 개 응급 치료 시설을 서비스하는 의료 중심 도매 계약이 포함된다. 이러한 계약은 더 크고 복잡한 배치에서 상고마의 관련성이 커지고 있음을 보여주며, 배치가 진행됨에 따라 매출 인식이 지연되더라도 사업 장부로 유입되는 거래 규모의 단계적 변화를 시사한다.

백로그와 파이프라인이 매출 가시성 구축 시사

회사의 3분기 시작 백로그는 2분기 시작 대비 약 125% 증가했다. 이는 계약 모멘텀이 미래 계약 매출로 전환되고 있다는 구체적인 신호다. 경영진은 또한 안정적인 전체 파이프라인, 개선되는 계약 성사율, 수직 시장과 도매 채널 전반에 걸친 견인력 증가를 보고했다. 더 큰 시작 백로그와 더 나은 영업 실행의 조합은 상고마에게 향후 분기에 대한 더 큰 가시성을 제공하며, 이러한 계약이 서비스로 확대됨에 따라 매출 성장이 가속화되어야 한다는 서사를 강화한다.

매출 총이익률 확대와 경상 비중이 경제성 강화

매출 총이익은 3,820만 달러에 달했으며 매출 총이익률은 74%로 개선되어 1분기의 72%, 1년 전의 68%에서 상승했다. 경영진은 이러한 확대를 주로 더 유리한 매출 구성에 기인한다고 밝혔으며, 더 높은 마진의 경상 서비스에서 더 큰 비중이 나왔다. 상고마가 사업을 구독 및 소프트웨어 기반 제품으로 계속 기울이면서, 이러한 구조적 마진 개선은 시간이 지남에 따라 더 높은 수익성 잠재력을 지원하고 시장 진출 및 배송에서 일시적인 비용 압박을 흡수할 추가 여지를 제공한다.

고객 유지율과 낮은 이탈률이 기반 지원

고객 지표는 또 다른 강점 영역이었다. 혼합 이탈률은 전분기 대비 개선되어 1% 바로 아래인 약 0.96%를 유지했다. 이는 상고마의 경상 매출 기반의 안정성을 강조하고 고객 경험과 서비스 제공을 향상시키려는 노력을 검증한다. 경영진은 약 0.85%의 내부 이탈률 목표를 설정했으며, 이는 여전히 개선의 여지가 있음을 나타내지만, 현재 수준은 이미 많은 통신 및 SaaS 동종 업체와 비교해 유리하다. 낮은 이탈률은 상고마가 새로운 대형 계약을 추가할 때 특히 중요하다. 이는 순성장이 레거시 기반의 손실로 훼손되지 않도록 보장한다.

부채 감축 지속, 대차대조표 유연성 강화

상고마는 대차대조표를 계속 강화하여 분기 말 총 부채를 3,760만 달러로 줄였다. 이는 1년 전 6,040만 달러에서 감소한 것이다. 회사는 분기 중 추가로 520만 달러의 부채를 상환했다. 보유 현금은 1,710만 달러로 마감되어 6월 30일 이후 27% 증가했으며, 이는 강력한 현금 창출과 신중한 재무 관리를 반영한다. 이러한 부채 감축 궤적은 상고마에게 미래 전략적 움직임을 위한 더 많은 선택권을 제공하는 동시에 이자 부담과 위험을 줄인다. 이는 금리가 높은 환경에서 주목할 만한 긍정적 요소다.

UC 및 통신사 서비스 전반의 제품 및 채널 모멘텀

재무 수치를 넘어 상고마는 특정 제품 라인과 채널에서 고무적인 추세를 강조했다. 하드웨어 및 온프레미스 기반 통합 커뮤니케이션 채널 매출은 전년 대비 약 4% 성장하여 포트폴리오의 레거시 요소가 여전히 회복력이 있음을 보여준다. 한편 통신사 음성 및 SIP 트렁킹 활동은 전년 대비 10% 이상 증가했으며, 이는 전국 클라우드 음성 및 메시징을 제공하기 위한 Commio와의 계약에 힘입은 것이다. 이러한 다양한 제품 및 채널 성과는 상고마가 전통적 및 클라우드 네이티브 통신 수요 모두로부터 혜택을 받고 있음을 시사하며, 거시 및 경쟁 압박을 상쇄하는 데 도움이 된다.

유기적 매출은 여전히 진행 중

긍정적인 모멘텀 지표에도 불구하고 경영진은 유기적 성장이 아직 보고된 매출에 완전히 구현되지 않았음을 솔직히 인정했다. VoIP Supply의 전략적 매각으로 인한 640만 달러의 매출을 제외하면, 매출은 전년 대비 동일 기준으로 2% 낮았다. 이는 회사가 여전히 전환 단계를 거치고 있음을 강조하며, 매각과 레거시 역풍의 영향이 새로운 계약의 초기 혜택을 가리고 있다. 투자자들은 증가하는 백로그와 MRR 계약이 지속적인 긍정적 유기적 성장으로 얼마나 빨리 전환되는지에 초점을 맞출 것이다.

다중 사이트 배치의 실행 및 타이밍 위험

성장 서사의 핵심 뉘앙스는 타이밍이다. 상고마의 최근 계약 중 다수는 복잡한 다중 사이트 배치로, 일반적으로 매출에 완전히 기여하기 전에 8~10개월에 걸쳐 확대된다. 경영진은 이러한 연장된 배치 주기가 단기적으로 잠재적인 타이밍 변동성과 실행 위험을 초래한다고 인정했다. 매출은 분기마다 계약을 직선적으로 따르지 않을 수 있다. 수백 개 위치에 걸친 구현 일정, 고객 온보딩 및 활성화를 성공적으로 관리하는 것은 강력한 계약을 가이던스가 암시하는 속도로 인식된 매출로 전환하는 데 중요할 것이다.

높은 수수료와 단기 비용 압박

회사의 성장 투자는 이미 운영 비용에서 가시화되고 있다. 2분기에는 대형 신규 계약과 관련된 더 높은 수수료와 증분 시장 진출 지출이 포함되었으며, 경영진은 약 200만 달러의 추가 판매관리비 약속을 언급했다. 이러한 비용은 새로 체결된 계약이 완전히 가동되고 청구될 때까지 마진을 압박할 수 있지만, 계약 급증을 주도하는 대형 거래 전략의 직접적인 결과이기도 하다. 투자자들은 확대되는 매출 총이익률과 증가하는 매출이 이러한 비용을 능가하고 하반기에 목표로 하는 EBITDA 마진 개선을 지원할 수 있는지 지켜볼 것이다.

이탈률 진전, 추가 개선 여지 남아

경영진은 회사가 고객 기반을 정제하면서 이전 기간에 일부 덜 이상적인 고객이 이탈했으며, 이것이 현재 1% 미만의 이탈률 수준에 기여했다고 언급했다. 그럼에도 불구하고 이탈률을 0.85%에 가깝게 밀어붙이겠다는 명시적 목표를 가지고 있어, 상고마는 유지율 개선과 더 나은 고객 선택으로부터 증분 상승 여력을 본다. 여기서 지속적인 진전은 생애 가치를 향상시키고, 이탈한 계정을 대체하는 데 따른 영업 효율성 저하를 줄이며, 새로운 MRR 계약의 보상을 증가시킬 것이다. 특히 더 크고 기업 규모의 관계가 포트폴리오의 더 큰 부분이 됨에 따라 중요하다.

시장 상황이 위험과 M&A 기회 모두 제시

업계 배경에 대해 경영진은 소프트웨어 및 통신 부문의 광범위한 역풍을 인정했다. 여기에는 일부 제품 카테고리의 밸류에이션 압축과 상품화 압박이 포함된다. 이러한 추세는 전반적인 시장 심리와 잠재적으로 고객의 지출 행동에 부담을 줄 수 있지만, 상고마는 이를 더 매력적인 가격으로 규율 있는 M&A를 추구할 기회로도 본다. 강화된 대차대조표와 개선되는 현금 프로필은 회사가 매력적인 무기적 기회가 나타날 경우 행동할 수 있는 위치에 있게 한다. 다만 팀은 불확실한 거시 및 업계 환경을 고려해 신중함도 나타냈다.

전환 항목이 여전히 분기별 비교 가능성에 영향

회사는 투자자들에게 특정 일회성 또는 전환 항목이 여전히 분기 간 비교 가능성에 영향을 미칠 수 있다고 상기시켰다. 예를 들어 지난 분기의 ERP 구현이 매출채권 타이밍에 영향을 미쳤다. 2분기가 더 역사적인 패턴으로 돌아왔지만, 이러한 종류의 변화는 단기 지표에 노이즈를 만들 수 있다. 경영진의 메시지는 회사가 시스템 업그레이드와 전략적 포트폴리오 변경 후 운영을 정상화함에 따라 기본 궤적, 즉 더 강력한 계약, 확대되는 마진, 개선되는 현금이 어떤 단일 분기의 이상 현상보다 더 중요하다는 것이었다.

성장 파이프라인에 대한 신뢰 구축으로 가이던스 조정

상고마는 2026 회계연도 가이던스를 매출 2억 500만~2억 800만 달러, 조정 EBITDA 마진 17~18%로 조정했다. 이 전망은 3분기의 전분기 대비 매출 성장과 매각된 VoIP Supply 기여가 비교에서 제외되면 전년 대비 유기적 매출 성장으로의 복귀를 가정한다. 경영진은 또한 현재 백로그와 MRR 모멘텀을 바탕으로 매출이 구축됨에 따라 하반기에 조정 EBITDA 마진이 개선되어 사업이 더 높은 수수료와 판매관리비 투자를 흡수할 수 있을 것으로 예상한다. 가이던스는 2분기 실적에 기반한다. 매출 5,150만 달러, 조정 EBITDA 830만 달러, 120% 이상의 EBITDA 대 영업 현금 전환율, 잉여 현금 흐름 800만 달러, 2분기 시작 대비 약 125% 높은 3분기 시작 백로그와 함께 현금 1,710만 달러와 감소된 순부채를 특징으로 하는 더 강력한 대차대조표가 결합되었다.

상고마의 실적 발표는 안정화를 넘어 빠르게 확대되는 계약 기반을 지속 가능하고 더 높은 마진의 경상 매출로 전환하는 데 집중하는 회사의 모습을 그렸다. 단기 유기적 성장이 여전히 부진하고 다중 사이트 배치와 높은 비용에 대한 실행을 지켜봐야 하지만, 개선되는 마진, 강력한 현금 창출, 증가하는 백로그, 지속적인 부채 감축의 조합은 건설적인 배경을 설정한다. 주식을 추적하는 투자자들에게 향후 분기는 실행 증명에 관한 것이다. 견고한 MRR 계약과 조정된 가이던스가 실질적이고 가속화되는 매출 성장과 확대되는 수익성으로 전환됨을 입증하는 것이다.