FMC 코프, 실적 발표에서 어려운 전환기 예고

FMC Corp (FMC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

FMC Corp, 전략적 검토와 비용 재조정 속에서 힘든 전환기 맞아

FMC Corp의 최근 실적 발표는 어렵지만 의도적인 전환기를 겪고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 4분기 강력한 현금 창출, 명확한 부채 감축 계획, 빠르게 성장하는 신규 활성 성분 등 운영상의 진전을 보여주는 증거와 함께, 2026년 매출 가이던스 하락, 1분기 EBITDA 급감 전망, 핵심 포트폴리오의 지속적인 경쟁력 문제를 포함한 약한 단기 전망 사이에서 균형을 맞췄다. 2026년을 어려운 재조정의 해로 규정하면서도, 경영진은 현재의 구조조정과 전략적 결정이 향후 수년간 성장을 회복하고 주주 가치를 극대화하기 위한 것이라고 주장했다.

전략적 검토와 잠재적 매각에 초점

이사회는 회사 매각 가능성을 명시적으로 포함하는 전략적 검토를 공식적으로 시작했다. FMC는 모든 옵션을 평가하기 위해 재무 및 법률 자문사를 선임했으며, 이 과정은 일상적인 운영 실행을 대체하는 것이 아니라 병행하여 진행될 것이다. 경영진은 이번 검토를 자산 기반, 신규 활성 성분 파이프라인, 부채 감축 잠재력을 충분히 반영하지 못하는 주가의 가치를 실현하는 방법으로 설명했다. 투자자들에게 이는 중요한 새로운 변수를 도입한다. 회사의 중기 계획이 궁극적으로 새로운 소유권이나 구조 하에서 실행될 수 있다는 것이다.

인도 사업 매각으로 뒷받침되는 부채 감축 계획

FMC 턴어라운드의 핵심 축은 자산 매각과 라이선싱을 통해 2026년에 10억 달러 이상의 부채를 상환하는 공격적인 부채 감축이다. 인도 상업 사업 매각이 핵심 요소이며, 경영진은 의미 있는 진전을 보고하고 2026년 2분기에 구속력 있는 입찰을 기대한다고 밝혔다. 인도 철수는 단기적인 매출 감소를 초래하겠지만, FMC는 이를 포트폴리오 집중과 재무제표 강화 사이의 절충안으로 포지셔닝하며, 매각 대금은 확장적 지출이 아닌 부채 감축에 사용될 것이라고 밝혔다.

4분기 현금 창출로 재무제표 강화

실적 부진에도 불구하고 FMC는 4분기에 강력한 현금 성과를 달성했다. GAAP 기준 영업활동 현금흐름은 6억 5,700만 달러로 전년 동기 대비 약 2억 3,000만 달러 증가했으며, 잉여현금흐름은 6억 2,300만 달러를 기록했다. 이를 통해 순부채는 분기 말 약 35억 달러로 감소했으며, 이는 3분기 말 대비 5억 5,000만 달러 이상 낮은 수준이다. 회사는 강력한 연말 현금 규율과 운전자본 관리가 레버리지를 줄이면서 구조조정 자금을 조달하는 데 도움이 되고 있다고 강조했다.

신규 활성 성분이 빠른 성장과 장기 상승 여력 견인

FMC의 신규 활성 성분은 여전히 밝은 부분이다. 일부 등록 지연과 지역적 부진에도 불구하고, 4개 주요 신규 분자의 매출은 2024년 약 1억 3,000만 달러에서 2025년 약 2억 달러로 약 54% 증가했다. 2026년에는 경영진이 이들 제품이 3억~4억 달러의 매출을 창출할 것으로 예상하며, 2035년까지 누적 매출 20억 달러 이상을 계속 전망하고 있다. 이 파이프라인은 현재 하락 사이클을 넘어 혁신이 주요 시장 전반에서 성장과 가격 결정력을 회복할 수 있다는 FMC의 서사에 핵심적이다.

리낙시피르 수익, 제네릭 대비 유지 전망

핵심 살충제 프랜차이즈인 리낙시피르는 특허 만료 이후 특히 미국과 브라질에서 본격적인 제네릭 경쟁에 직면하고 있다. 그럼에도 불구하고 FMC는 2026년 브랜드 리낙시피르 수익이 전년과 대략 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상한다. 경영진은 낮아진 가격을 고급 제형의 높은 판매량과 낮아진 생산 비용으로 상쇄할 계획이다. 파트너 판매와 가격이 압박을 받고 있지만, 회사는 차별화된 제품과 관리를 통해 이 중요한 브랜드의 수익성을 보호하고 있다.

운영 우선순위와 공격적인 비용 절감 목표

경영진은 재무제표 강화, 핵심 포트폴리오 경쟁력 개선, 특허 만료 후 리낙시피르 전략 실행, 신규 활성 성분 확대 등 집중된 운영 우선순위를 제시했다. 핵심 요소는 2027년까지 비다이아마이드(핵심) 제품의 생산 비용을 최소 35% 낮추는 것을 목표로 하는 광범위한 제조 개편이다. 경영진은 핵심 포트폴리오의 상당 부분이 여전히 고비용 시설을 통해 생산되고 있으며, 이 비용 기반을 개선하는 것이 마진을 회복하고 시장 점유율을 방어하는 데 필수적이라고 인정했다.

유동성 개선과 약정 여유 확보

전환기를 헤쳐나가기 위해 FMC는 회전신용한도를 재조정하여 2026년까지 최대 6배의 레버리지 약정 유연성을 확보했다. 회사는 또한 10월에 만기가 도래하는 5억 달러 규모의 채권을 2026년 상반기에 재융자할 계획이다. 현재 순레버리지가 약정 기준으로 4배 중반 수준이고 2026년에 레버리지를 약 0.5배 줄일 계획인 가운데, 경영진은 유동성과 약정 여유가 구조조정이 진행되는 동안 단기 변동성을 흡수하기에 충분하다고 주장한다.

2026년 매출 및 EBITDA 가이던스 하향

회사는 2026년 전망을 하향 조정하여 연간 매출 가이던스를 36억~38억 달러로 설정했으며, 이는 중간값 기준으로 전년 대비 약 5% 감소한 수준이다. 가격은 중간 한 자릿수 역풍이 예상되며, 인도 철수 계획이 특히 상반기에 약 2%의 부담을 줄 것으로 예상된다. 조정 EBITDA는 6억 7,000만~7억 3,000만 달러로 가이던스되어 전년 수준을 하회하며, 이는 약한 가격, 제네릭 경쟁, 비용 절감 효과가 완전히 나타나기 전의 구조조정 비용으로 인한 실적 압박을 강조한다.

약한 1분기 전망과 마진 압박

단기 가시성은 특히 약하다. 2026년 1분기에 FMC는 매출 7억 2,500만~7억 7,500만 달러로 전년 동기 대비 약 5% 감소하고, 조정 EBITDA는 4,500만~5,000만 달러에 불과하여 58% 급감할 것으로 예상한다. 약 7%의 EBITDA 마진은 회사로서는 비정상적으로 낮은 수준이며, 경영진은 연초 불리한 제조 비용과 관세 영향을 주요 원인으로 지적했다. 투자자들은 비용 조치가 본격화되면서 2026년 후반에 마진이 개선되기 전에 수익성에 대한 선제적 타격을 예상해야 한다.

2025년 4분기 매출 및 이익 압박

2025년 4분기는 FMC가 해결하려는 실적 과제를 부각시켰다. 매출은 10억 8,000만 달러로 전년 동기 대비 11% 감소했으며, 인도 사업을 제외하면 5% 감소했다. 가격은 6% 하락하고 판매량은 1% 감소하여 어려운 경쟁 환경과 농민들의 재고 감축을 반영했다. 조정 EBITDA는 17% 감소한 2억 8,000만 달러를 기록했으며, 동일 기준으로는 8% 감소했고, 조정 주당순이익은 33% 하락한 1.20달러를 기록하여 낮아진 영업이익과 레버리지된 재무제표와 관련된 높은 이자 비용의 압박을 받았다.

핵심 포트폴리오 경쟁력은 여전히 구조적 문제

리낙시피르를 제외하고 FMC의 핵심 포트폴리오는 명확한 경쟁력 문제를 보여준다. 2025년 리낙시피르를 제외한 핵심 제품 매출은 약 22억 달러였으며, 그 중 거의 10억 달러가 고비용 제조 시설에서 나왔다. 이러한 구조적 비용 불리함은 회사가 제조 거점을 구조조정하고 일부 제품을 합리화함에 따라 2026년 매출에 역풍이 될 것으로 예상된다. 경영진의 비용 절감 목표는 이러한 부담을 역전시키는 것을 목표로 하지만, 투자자들은 거점이 재편되는 동안 추가적인 단기 잡음에 대비해야 한다.

CTPR 및 파트너 수요에 대한 제네릭 압박 증가

클로란트라닐리프롤(CTPR, 리낙시피르의 활성 성분)의 제네릭 버전이 특히 미국과 브라질 같은 주요 시장에서 확산되고 있다. FMC는 이러한 제네릭 물결이 이미 더 치열한 가격 경쟁과 파트너들의 낮은 주문량으로 이어지고 있다고 경고했다. 회사는 또한 일부 작물에서 저항성 문제가 증가할 가능성을 지적했으며, 이는 시장을 더욱 복잡하게 만들 수 있다. FMC는 브랜드 제품과 기술 지원이 여전히 차별화되어 있다고 믿지만, 투자자들은 파트너 판매와 가격에 대한 지속적인 압박을 예상해야 한다.

2025년 마이너스 잉여현금흐름과 부진한 2026년 전망

2025년 전체 연도 현금 성과는 FMC의 재무 부담을 강조한다. 연간 잉여현금흐름은 마이너스 1억 6,500만 달러였으며, 영업활동 현금흐름도 약 1억 달러의 구조조정 비용으로 인해 약간 마이너스였다. 2026년에는 경영진이 1억 3,000만 달러의 구조조정 지출을 포함하여 잉여현금흐름을 마이너스 6,500만 달러에서 플러스 6,500만 달러 범위로 가이던스하여 중간값 기준으로 사실상 손익분기점이다. 회사는 이러한 현금 소진이 일시적이며 장기적인 비용 절감과 부채 감축을 실현하기 위해 필요하다고 주장한다.

관세와 연초 비용 역풍

관세는 정확히 잘못된 시기에 또 다른 압박 요인을 추가하고 있다. FMC는 2026년에 약 2,000만 달러의 관세 관련 역풍을 예상하며, 거의 전부가 1분기에 발생할 것으로 보인다. 불리한 연초 제조 비용과 결합하여, 이러한 요인들은 회사가 구조조정 프로그램을 시작하는 시점에 마진을 압박하고 있다. 경영진은 생산이 재조정되고 비용 조치가 효과를 발휘하기 시작하면서 연중 상황이 개선될 것으로 예상한다.

등록 지연과 지역 실행 리스크

신규 활성 성분 출시와 관련하여 실행 리스크가 남아 있다. 2025년에 FMC는 신규 활성 성분에 대한 2억 5,000만 달러 매출 목표를 달성하지 못하고 약 2억 달러를 달성했는데, 이는 주로 영국에서 아이소플렉스 등록이 예상보다 오래 걸리고 브라질에서 직접 판매가 계획보다 부진했기 때문이다. 경영진은 등록 시기가 신규 분자에 대한 2026년 매출 범위 달성의 핵심 변수라고 강조했다. 이러한 부족은 규제 지연과 지역 성과가 혁신에 점점 더 의존하는 포트폴리오의 성장에 실질적으로 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.

가이던스 및 장기 전망

FMC의 2026년 가이던스는 낮은 매출과 실적의 전환기를 강조하지만 반등을 위한 구성 요소도 제시한다. 회사는 연간 매출 36억~38억 달러, 조정 EBITDA 6억 7,000만~7억 3,000만 달러를 전망하며, 1분기 매출은 전년 동기 대비 약 5% 감소하고 EBITDA는 일회성 비용 및 관세 역풍으로 인해 거의 60% 감소할 것으로 예상한다. 경영진은 자산 매각과 라이선스를 통해 10억 달러 이상의 부채 감축을 목표로 하며, 2026년 말 순부채를 약 35억 달러, 레버리지를 약 0.5배 낮추는 것을 목표로 한다. 운영상으로 FMC는 22억 달러 규모의 핵심 포트폴리오에서 2027년까지 제조 비용을 최소 35% 절감하고, 제네릭 진입에도 불구하고 리낙시피르 수익을 유지하며, 2035년까지 20억 달러 이상을 향해 가는 과정에서 2026년에 신규 활성 성분을 3억~4억 달러로 성장시킬 계획이다. 성공한다면 이러한 조치들은 2027~2028년에 중간 10%대 EBITDA 성장을 지원하여 회사를 더 강력한 구조조정 후 단계로 포지셔닝할 것으로 의도된다.

결론적으로 FMC의 실적 발표는 야심찬 구조조정 및 혁신 의제와 함께 단기 역풍에 대한 솔직한 평가를 제시했다. 투자자들은 약한 실적, 마이너스에서 제로에 가까운 잉여현금흐름, 높아진 경쟁 압박의 시기에 직면하지만, 재무제표 복구와 비용 경쟁력으로 가는 더 명확한 경로도 있다. 잠재적 매각을 포함한 새로 발표된 전략적 검토는 또 다른 불확실성을 추가하지만, 회사의 자산과 파이프라인이 더 충분히 평가된다면 잠재적 상승 여력도 있다. 현재로서는 FMC는 구조조정 스토리로 남아 있다. 2026년에는 압박받는 펀더멘털이지만 전환기를 넘어서면 더 수익성 있고 집중된 사업이 될 것이라는 약속이 있다.