오크트리 스페셜티 렌딩 실적 발표...엇갈린 호재 부각

오크트리 스페셜티 렌딩(OCSL)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

오크트리 스페셜티 렌딩, 최근 실적 발표에서 포트폴리오 성장과 일부 신용 압력 사이 균형 유지

오크트리 스페셜티 렌딩의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기였다. 경영진은 순자산가치 소폭 하락과 일부 종목의 집중적인 평가절하를 인정하면서도, 견조한 수익, 배당 전액 커버리지, 가속화된 자금 배치, 강력한 유동성을 강조했다. 전체적인 메시지는 규율 있는 성장이었다. 더 크고 수익률이 높으며 주로 1순위 담보대출로 구성된 포트폴리오와 개선되는 무수익 추세가 특정 소프트웨어 보유 종목의 스트레스를 상쇄하고 있다는 것이다.

조정 순투자수익 소폭 증가, 배당 안정성 유지

오크트리 스페셜티 렌딩은 조정 순투자수익 3,610만 달러, 주당 0.41달러를 기록했다. 이는 전 분기 3,540만 달러, 주당 0.40달러 대비 약 2% 증가한 수치다. 소득 중심 투자자들에게 중요한 점은 이 수익 수준이 이사회가 재확인한 분기 현금배당 주당 0.40달러를 완전히 커버했다는 것이다. 경영진은 이러한 안정적이고 소폭 상승하는 순투자수익 프로필을 기준금리 하락에 따른 압력에도 불구하고 배당을 유지할 수 있다는 증거로 제시했다.

자금 배치 가속화로 포트폴리오 30억 달러 향해

자본 배치가 두드러진 주제였다. 인출을 포함한 신규 투자 집행액은 전 분기 2억2,000만 달러에서 3억1,400만 달러로 42% 증가했다. 1억7,900만 달러의 상환 및 청산을 고려한 순신규 투자는 1억3,500만 달러로, 포트폴리오를 약 1억 달러 증가시켜 약 29억5,000만 달러에 이르렀다. 경영진은 이를 강력한 거래 흐름과 인수 기준을 타협하지 않으면서 자산을 선별적으로 성장시킬 수 있는 능력의 신호로 평가했다.

신규 투자, 매력적인 스프레드와 수익률 제공

회사는 신규 대출에서 계속해서 매력적인 조건을 확보했다. 신규 사모 투자의 평균 올인 스프레드는 약 525bp, 수익률은 약 9%였으며, 신규 대출 전체의 가중평균 올인 스프레드는 약 500bp였다. 전체 채권 포트폴리오의 가중평균 수익률은 9.3%를 기록했다. 투자자들에게 이 수치는 시장 스프레드가 최고점에서 축소되었음에도 오크트리가 여전히 배당과 수익 프로필을 뒷받침하는 수익률로 대출을 실행하고 있음을 시사한다.

강력한 유동성, 유연성과 향후 배치 지원

경영진은 분기 말 5억7,600만 달러 이상의 강력한 유동성 포지션을 강조했다. 이는 현금 8,100만 달러와 미사용 신용한도 4억9,500만 달러로 구성된다. 또한 합작투자를 제외한 미집행 약정은 2억4,700만 달러로, 차입자들이 기존 한도를 인출함에 따라 향후 배치 파이프라인을 제공한다. 이러한 유동성 프로필은 회사가 대차대조표를 과도하게 확장하지 않으면서 새로운 기회를 추구하고, 상환을 관리하며, 포트폴리오 기업을 지원할 수 있는 의미 있는 유연성을 제공한다.

선순위 담보, 분산된 포트폴리오가 리스크 관리 기반

오크트리 스페셜티 렌딩은 자산의 품질과 선순위성을 크게 강조했다. 분기 말 기준 포트폴리오의 85%가 1순위 선순위 담보부채로 구성되었으며, 1순위 대출이 신규 대출의 92%를 차지했다. 평균 개별 포지션 규모는 포트폴리오의 1% 미만이었고, 단일 익스포저가 2%를 초과하는 경우는 없었다. 이러한 높은 1순위 비중과 엄격한 포지션 규모 관리는 개별 신용이 압박을 받을 때 손실 심각도와 집중 리스크를 제한하기 위한 회사 리스크 관리 접근법의 핵심 기둥이다.

무수익 대출 전년 대비 개선, 적극적인 워크아웃 노력

신용 품질 지표는 1년 전과 비교해 진전을 보였다. 무수익 대출은 공정가치 기준 전체 채권 포트폴리오의 3.1%로, 전년 대비 거의 85bp 감소했다. 경영진은 에이버리와 같은 거래를 포함한 적극적인 워크아웃 및 구조조정 노력을 강조했으며, 이를 통해 특정 포지션의 일부가 수익 인식 상태로 복귀할 수 있었다. 이러한 조치는 신용 비용을 억제하는 데 도움이 되었으며, 가치를 보존하기 위해 어려움을 겪는 차입자들과 깊이 관여하려는 지속적인 의지를 보여주었다.

부채 비용 감소와 비용 관리가 수익 지원

부채 측면에서 회사는 낮아진 자금조달 비용의 혜택을 받았다. 미상환 부채의 가중평균 이자율은 전 분기 6.5%에서 6.1%로 약 40bp 하락했다. 순비용도 파트원 성과보수 약 400만 달러 감소에 힘입어 소폭 낮아졌다. 이러한 요인들은 낮아진 기준금리가 이자수익을 감소시킨 시점에 순투자수익에 완충 역할을 했으며, 수익을 보호하기 위해 대차대조표 양측에 집중하는 경영진의 노력을 보여주었다.

소프트웨어 익스포저, 보수적 구조와 상환으로 관리

소프트웨어는 포트폴리오의 중요하지만 신중하게 구조화된 부문으로 남아 있다. 이 섹터는 28개 발행사에 걸쳐 공정가치 기준 투자의 약 23%를 차지했다. 중요한 점은 이러한 포지션의 약 94%가 1순위 정기대출이며, 약 2%만이 더 위험할 수 있는 연간 반복 수익 구조를 기반으로 한다는 것이다. 경영진은 또한 이 포트폴리오의 건전한 기초 성과를 지적하며, 지난 12개월 동안 소프트웨어 포지션의 약 18%가 상환되었다고 언급했다. 이는 강력한 인수와 스폰서의 재융자 또는 청산 능력의 증거로 제시되었다.

합작투자, 적정 레버리지로 분산된 수익 추가

오크트리의 두 합작투자는 수익에 의미 있게 기여했다. 합작투자는 135개 기업에 걸친 광범위한 신디케이트 대출에 주로 1억1,100만 달러를 투자했으며, 분기 동안 약 12%의 자기자본수익률을 창출했고, 레버리지는 1.7배였다. 이러한 수단은 핵심 직접 대출 포트폴리오 외부에서 분산된 익스포저를 제공하며, 단일 전략에 리스크를 과도하게 집중시키지 않으면서 회사의 전체 수익 프로필을 향상시키는 추가 수익원 역할을 한다.

안정적인 핵심 성과에도 불구하고 미실현 평가절하로 순자산가치 하락

긍정적인 운영 추세 속에서도 순자산가치는 소폭 하락했다. 주당 순자산가치는 16.64달러에서 16.30달러로 0.34달러, 약 2% 감소했다. 이 하락은 실현 손실보다는 특정 채권 및 지분 투자의 미실현 평가절하에 의해 주도되었다. 경영진은 이를 광범위한 악화보다는 특정 종목의 밸류에이션 재조정으로 평가했지만, 주당 장부가치를 추적하는 주주들에게는 가시적인 역풍임을 인정했다.

플루럴사이트 평가절하, 소수 포지션의 집중적 손실 부각

분기 중 가장 큰 단일 손실 요인은 플루럴사이트에 대한 익스포저였다. 이 종목의 지분 포지션은 제로로 평가절하되었고, 세컨드아웃 정기대출도 평가절하되어, 함께 분기 전체 미실현 평가절하의 약 38%를 차지한 것으로 추정된다. 고통스럽지만 경영진은 이러한 집중적 평가절하가 고도로 분산된 포트폴리오 내에 포함되어 있으며, 더 광범위한 신용 포트폴리오는 인수 기대치에 부합하는 성과를 계속 내고 있다고 강조했다.

낮아진 기준금리가 총투자수익에 부담

조정 총투자수익은 전 분기 7,690만 달러에서 7,450만 달러로 약 3% 감소했다. 주요 원인은 낮아진 기준금리로 인한 이자수익 감소와 상환 및 청산에 따른 원발행할인 가속화 감소였다. 이러한 압력은 강력한 대출 실행 활동으로 인한 수수료 수익 증가로 부분적으로 상쇄되었다. 이러한 부담에도 불구하고 회사는 낮아진 자금조달 비용과 규율 있는 비용 관리 덕분에 순투자수익을 증가시킬 수 있었다.

무수익 대출 관찰 목록 제한적이지만 면밀히 모니터링

분기 말 기준 오크트리는 11개 투자를 무수익 상태로 보유했으며, 이는 공정가치 기준 채권 포트폴리오의 3.1%를 나타낸다. 기간 중 1개의 새로운 포지션이 무수익 상태에 추가되었으며, 이는 광범위한 업계 약세와 해당 특정 사업의 부진한 전망을 반영한다. 경영진은 이러한 신용을 면밀히 모니터링하고 있으며, 회복 가능한 경로가 보이는 차입자들과 계속 협력하는 한편, 불확실성이 높은 곳에서는 보수적인 평가를 유지하고 있다고 밝혔다.

기술 섹터 스프레드와 밸류에이션 압력, 섹터별 리스크 반영

특히 공개 및 광범위한 신디케이트 시장의 일부 소프트웨어 및 기술 익스포저가 분기 중 하락하여 밸류에이션 평가절하에 기여했다. 경영진은 AI 관련 혼란과 같은 급격한 변화에 의해 부분적으로 주도되는 소프트웨어 섹터 일부에서 중장기적으로 증가하는 분산과 재융자 리스크를 보고 있다고 언급했다. 또한 일부 대출 가격이 펀더멘털 대비 과도하게 할인된 것으로 보이지만, 제한된 거래량으로 인해 대규모 매수자로 개입하기 어렵다고 제안했다. 투자자들에게 이는 포트폴리오가 대부분 1순위임에도 불구하고 섹터별 변동성이 여전히 단기적으로 평가에 영향을 미칠 수 있음을 강조한다.

가이던스, 규율 있는 배치, 수익 안정성, 부채 최적화에 집중

향후 전망과 관련해 오크트리 스페셜티 렌딩의 가이던스는 강력한 유동성과 부채 프로필을 활용해 안정적인 수익과 배당을 지원하는 데 중점을 둔다. 1분기 조정 순투자수익 주당 0.41달러가 0.40달러 배당을 커버하면서, 경영진은 약 29억5,000만 달러 포트폴리오를 계속 성장시키면서 배당을 유지할 수 있다는 자신감을 나타냈다. 상환, 현금화, 무수익 대출 회수 수익을 일반적으로 약 9% 수익률과 500bp에 가까운 스프레드, 높은 1순위 비중을 가진 신규 사모대출에 재배치할 계획이다. 1.07배의 레버리지는 0.9~1.25배의 목표 범위 내에 있으며, 6.1%의 가중평균 부채 비용은 순이자마진을 지원할 여지를 제공한다. 경영진은 또한 직접 대출의 신용 스프레드가 SOFR 플러스 450~475bp 수준에서 바닥을 찍은 것으로 보이며, 신디케이트 대출 대비 약 150bp 프리미엄을 유지하고 있으며, 안정적으로 유지되거나 확대될 수 있다고 밝혔다. 이러한 조건이 신용 리스크를 신중하게 관리하면서 매력적인 위험조정 수익률을 계속 창출할 수 있게 할 것으로 믿는다.

요약하면, 오크트리 스페셜티 렌딩의 실적 발표는 일부 신용 문제와 섹터별 밸류에이션 압력이 순자산가치와 총투자수익에 소폭 부담을 주고 있음에도 불구하고, 견고한 수익을 창출하고 배당을 완전히 커버하는 규율 있는 1순위 중심 전략을 실행하는 대출기관의 모습을 제시했다. 투자자들에게 핵심 시사점은 회사의 강력한 유동성, 회복력 있는 수익, 개선되는 무수익 추세이며, 특정 소프트웨어 및 기술 익스포저가 여전히 변동성의 원천으로 남아 있다는 현실과 균형을 이룬다. 전체적인 분위기는 신중한 낙관론을 시사했다. 경영진은 신규 대출에 유리한 기회를 보고 있으며, 보수적인 포트폴리오 구성이 신용 충격을 헤쳐나가면서 소득 중심 수익을 계속 제공할 수 있는 위치에 회사를 놓고 있다고 믿는다.