에스티 로더 실적 발표, 턴어라운드 모멘텀 신호

에스티 로더(EL)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

에스티 로더, 구조조정 비용 속에서도 턴어라운드 모멘텀 시사

에스티 로더의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 명확한 운영 및 재무 개선을 강조하면서도 단기적으로 상당한 비용과 혼란이 있음을 솔직히 인정했다. 유기적 매출이 성장세로 돌아섰고, 마진과 실적이 크게 개선되었으며, 가이던스가 상향 조정되었다. 이는 모두 빠른 혁신 주기와 중국 및 온라인 채널에서의 강력한 성과에 힘입은 것이다. 동시에 대규모 구조조정 프로그램, 여행 리테일 전환, 메이크업 및 특정 지역의 지속적인 부진은 턴어라운드가 완성된 이야기가 아니라 여전히 진행 중임을 투자자들에게 상기시킨다.

스킨케어와 향수가 주도한 견고한 유기적 성장

분기 유기적 순매출은 전년 대비 4% 성장했으며, 스킨케어와 향수가 각각 6% 성장을 기록했다. 리테일 매출 추세는 1분기 4% 감소에서 2분기 보합으로 개선되었고, 여행 리테일을 제외하면 상반기에 4% 상승했다. 이는 특정 부문과 지역이 여전히 압박을 받고 있음에도 불구하고 핵심 카테고리와 채널에서 더 건강한 기초 수요를 나타낸다.

효율성 노력이 결실을 맺으며 마진 반등

영업이익률은 전년 11.5%에서 14.4%로 확대되어 290bp의 강력한 개선을 보였다. 매출총이익률은 76.5%에 달해 40bp 상승했으며, 경영진은 수익 회복 및 성장 계획(PRGP)의 혜택과 더 나은 매출 레버리지를 그 원인으로 꼽았다. 이러한 성과는 관세와 사업 믹스로 인한 역풍에도 불구하고 회사의 비용 절감 조치와 엄격한 실행이 구조적으로 더 높은 수익성으로 전환되기 시작했음을 시사한다.

주당순이익과 현금흐름이 크게 개선

희석 주당순이익은 0.62달러에서 0.89달러로 43% 급증했으며, 이는 더 높은 마진과 규율 있는 지출을 반영한다. 현금 창출도 강화되어 상반기 영업활동 순현금은 전년 3억8700만 달러에서 7억8500만 달러로 두 배 이상 증가했다. 이러한 개선된 현금 프로필은 에스티 로더에게 혁신과 브랜드 지원에 투자하면서 구조조정 프로그램에 자금을 지원할 수 있는 더 큰 유연성을 제공한다.

경영진의 자신감 증가로 가이던스 상향

경영진은 2026 회계연도 전망을 상향 조정하고 범위를 좁혀, 이제 연간 유기적 순매출 성장률을 1~3%로, 영업이익률을 9.8~10.2%로 전망한다. 희석 주당순이익은 2.25~2.50달러 범위로 예상되며, 이는 극단적으로는 전년 대비 약 36~49% 성장을, 중간값으로는 약 43% 성장을 의미한다. 가이던스 상향은 회사가 소비자 투자 확대와 관세로 인한 단기 마진 압박을 고려하면서도 턴어라운드에 대한 자신감이 커지고 있음을 나타낸다.

중국과 온라인 채널이 포트폴리오 모멘텀 주도

중국 본토는 두 자릿수 유기적 성장과 시장 점유율 확대를 달성하며 두각을 나타냈고, 라 메르, 톰 포드, 에스티 로더 같은 브랜드가 특히 좋은 성과를 보였다. 하이난 사업은 높은 한 자릿수 성장률을 기록했다. 온라인 채널도 밝은 부분으로 남았다. 상반기 유기적 온라인 매출은 높은 한 자릿수 속도로 성장했으며, 회사는 온라인의 전체 보고 매출 비중이 작년 31%를 넘어설 것으로 예상한다. 중국 강세와 디지털 모멘텀의 조합은 변화하는 소비자 행동에 대응하여 포트폴리오를 잘 포지셔닝한다.

가속화된 혁신 주기가 성장 야망 뒷받침

에스티 로더는 더 빠른 혁신 속도에 기대어 신제품을 핵심 성장 엔진으로 포지셔닝하고 있다. 혁신은 2026 회계연도 매출의 최소 25%를 차지할 것으로 예상된다. 특히 혁신의 19%가 1년 이내에 출시되고 있으며, 이는 이미 이전 16% 예상을 앞서고 있고, 그 비중을 30%로 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 빠른 시장 출시 속도는 브랜드를 더욱 관련성 있게 유지하고, 트렌드를 더 빨리 포착하며, 가격 결정력과 믹스를 개선하기 위한 것이다.

브랜드별 두각이 포트폴리오 강점 부각

여러 브랜드가 뛰어난 성과를 보였다. 디 오디너리는 강력한 두 자릿수 리테일 매출 성장을 기록하며 가치 중심 스킨케어에서의 매력을 강화했다. 톰 포드, 라 메르, 르 라보, 아베다는 모두 강력한 두 자릿수 유기적 성장 또는 아베다의 미라큘러스 오일과 같은 히트 제품 성공을 기록했다. 메이크업에서는 에스티 로더의 더블 웨어 컨실러가 2025년 신규 프레스티지 메이크업 제품 중 1위로 올라섰으며, 이는 더 넓은 메이크업 부문이 부진함에도 불구하고 포트폴리오가 여전히 의미 있는 제품 승자를 보유하고 있음을 시사한다.

PRGP와 비용 규율이 구조적 개선 지원

회사의 PRGP 이니셔티브는 수치에서 점점 더 가시화되고 있으며, 운영 효율성과 더 낮은 재고 수준을 주도하고 있다. 비소비자 대면 비용은 3% 감소한 반면, 소비자 대면 투자는 성장을 지원하기 위해 7% 증가했다. 이러한 믹스 변화는 백오피스와 간접비를 줄여 브랜드 구축과 수요 창출에 자금을 지원하려는 의도적인 전략을 반영하며, 경영진은 그 혜택이 시간이 지남에 따라 복리로 작용할 것이라고 강조했다.

여행 리테일 전환이 일시적 혼란 야기

에스티 로더는 특히 아시아에서 여행 리테일의 복잡한 전환을 진행하고 있다. 회사는 베이징과 상하이를 서비스하는 면세 리테일러와 온라인 플랫폼을 선라이즈에서 CDF, 원후지, 아볼타를 포함한 파트너로 전환하면서 혼란을 겪었으며, 이는 하반기에 일시적인 역풍으로 작용할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 도전을 기초 수요가 아닌 전환의 메커니즘과 관련된 단기적인 것으로 규정했지만, 아시아 여행 리테일 및 관련 온라인 채널의 보고 성장에 부담을 줄 가능성이 있다.

대규모 구조조정 비용과 단기 비용 압박

구조조정은 여전히 주요 테마다. 12월 31일까지 누적 구조조정 비용은 9억400만 달러에 달했으며, 대부분 직원 관련 조치와 관련이 있다. 회사의 기업 비즈니스 서비스 전환 및 아웃소싱 이니셔티브는 마이그레이션 중 운영이 병행되면서 추가적인 전문 수수료, 직원 비용 및 계약 해지 비용을 발생시킬 것이다. 이러한 노력은 장기 효율성 스토리의 핵심이지만, 단기 수익성에 계속 압박을 가하고 보고 결과에 잡음을 만들 것이다.

메이크업은 여전히 수익성 부진

특정 제품의 밝은 부분에도 불구하고 메이크업 카테고리는 여전히 약한 고리로 남아 있다. 부문 수익성은 분기에 손익분기점에 가까웠고, 혁신과 관련된 제품 반품으로 3분기에 더욱 압박을 받았다. 경영진은 메이크업 마진과 규모를 재건하기 위해 더 많은 작업이 필요하다고 솔직히 밝혔으며, 이는 회사가 더 넓은 턴어라운드를 추구하면서 투자자들이 주목해야 할 핵심 영역이다.

서유럽과 라틴아메리카의 지역적 부진

지역별 성과는 고르지 않았으며, 서유럽과 라틴아메리카는 거시경제 및 정책 역풍에 직면했다. 프랑스와 독일 같은 시장은 침체된 소비자 심리로 어려움을 겪으며 매출에 부담을 주고 있다. 라틴아메리카에서는 소비자 수요 둔화와 관세 관련 문제가 신뢰를 해치고 실적에 압박을 가했다. 이러한 조건은 중국과 같은 회사의 강력한 시장 외부에서 성장을 위한 더 어려운 배경을 조성한다.

세금과 믹스 역학이 마진 상승 여력 제한

회사의 분기 유효세율은 42.6%에서 39.8%로 하락했지만 여전히 높은 수준이며, 경영진은 최근 미국 세법의 불리한 영향과 주로 라틴아메리카의 새로운 평가 충당금으로 인한 해외 사업의 높은 유효세율을 지적했다. 제품 및 지역 믹스와 관세도 매출총이익률에 부담을 주었다. PRGP 관련 효율성이 이러한 역풍을 상쇄하는 데 도움이 되었지만, 세금과 믹스는 순이익에 중요한 변동 요인으로 남아 있다.

단기적으로 투자 주도 마진 압박

연간 마진 가이던스가 상향 조정되었지만, 경영진은 3분기 영업이익률이 전년 대비 약 50bp 축소될 것으로 예상된다고 밝혔다. 주요 원인은 풍부한 혁신 파이프라인을 뒷받침하는 더 무거운 소비자 대면 투자와 지속적인 관세 역풍이다. 회사는 본질적으로 효율성 이익의 일부를 지금 마케팅과 제품 출시에 재투자하기로 선택하고 있으며, 나중에 더 강력한 매출 성장과 수익성을 기대하고 있다.

채널 변화와 재고 관리가 복잡성 추가

에스티 로더의 유통 채널이 전통적인 백화점에서 전문 멀티 리테일러, 아마존, 직접 소비자, 틱톡 샵과 같은 새로운 플랫폼으로 빠르게 재편되면서 타이밍과 재고 문제가 발생하고 있다. 회사는 1분기에 판매 입고와 판매 출고 사이에 약 5포인트 격차가 있었으며, 이 격차는 2분기에 좁혀졌지만 여전히 운영상 초점으로 남아 있다고 언급했다. 서로 다른 채널 계약과 미디어 전략이 상황을 복잡하게 만들어, 보고 매출의 변동성을 피하기 위해 재고와 프로모션을 신중하게 관리해야 한다.

가이던스와 전망... 턴어라운드는 궤도에 있지만 완성되지 않음

앞으로 에스티 로더의 상향 조정된 2026 회계연도 가이던스는 연간 유기적 순매출 성장률 1~3%, 영업이익률 중간값 기준 약 165~200bp 확대인 9.8~10.2%를 요구한다. 주당순이익은 2.25~2.50달러로 예상되며, 이는 전년 대비 약 36~49% 성장을 의미한다. 경영진은 하반기 유기적 매출이 낮은 한 자릿수 성장률을 보일 것으로 예상하며, 높은 소비자 투자와 관세로 인한 50bp 마진 축소를 흡수할 3분기에 비해 4분기가 더 강할 것으로 전망한다. PRGP 혜택은 계속 쌓일 것으로 예상되며, 현재까지 구조조정 비용은 9억400만 달러에 달했다. 상반기 영업현금흐름은 7억8500만 달러였고 자본 지출은 전년 대비 약 25% 감소하여 회사가 전환을 추진하면서 더 많은 재무적 여유를 나타낸다.

요약하면, 에스티 로더의 실적 발표는 매출, 마진, 실적 및 현금흐름이 개선되어 더 높은 전망을 뒷받침하면서 올바른 방향으로 나아가는 회사의 모습을 그렸다. 중국, 온라인 채널 및 주요 브랜드의 강세와 더 빠른 혁신 및 비용 규율이 결합되어 나타나기 시작했다. 그러나 투자자들은 이러한 긍정적인 요소를 대규모 구조조정 비용, 여행 리테일 혼란, 지속적인 메이크업 도전 과제 및 유럽과 라틴아메리카의 지역적 부진과 비교 평가해야 한다. 현재로서는 경영진의 자신감과 상향 조정된 가이던스가 턴어라운드가 견인력을 얻고 있음을 시사하지만, 향후 몇 분기 동안의 실행이 투자자 신뢰를 유지하는 데 중요할 것이다.