프루덴셜 파이낸셜 실적 발표... 성장세와 일본 충격 사이

프루덴셜 파이낸셜(PRU)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

프루덴셜 파이낸셜, 견조한 2025년 실적과 일본 사업 차질 사이에서 균형 모색

프루덴셜 파이낸셜의 최근 실적 발표는 강력한 기본 모멘텀과 자본력을 보여줬지만, 일본에서 발생한 심각한 지배구조 및 운영 실패로 인해 그늘이 드리워졌다. 경영진은 두 자릿수 자기자본이익률, 상당한 주주환원, 퇴직연금 및 자산운용 부문의 성장을 강조하는 한편, 프루덴셜 오브 재팬에서 발생한 대규모 부정행위 문제가 실적에 타격을 주고 평판 및 규제 리스크를 높이고 있다고 밝혔다. 투자자들은 견고한 펀더멘털과 전략적 진전을 일본 사업의 실질적이고 다년간 지속될 부담 및 일부 사업의 압박 요인과 비교 평가해야 하는 상황이다.

강력한 연간 실적과 높아진 자기자본이익률

프루덴셜은 연간 세전 조정 영업이익 66억 달러, 주당 14.43달러를 기록하며 전 사업부문에서 광범위한 실적 강세를 보였다. 조정 영업 자기자본이익률은 약 15%에 달해 전년 대비 거의 200bp 개선되며 자본 효율성과 수익성 향상을 나타냈다. 회사는 2025년 배당과 자사주 매입을 통해 주주들에게 약 30억 달러를 환원했으며, 이는 일본 문제의 영향을 흡수할 준비를 하면서도 대차대조표와 현금 창출력에 대한 자신감을 보여준다.

일회성 비용 제외 시 분기 실적 강세

4분기 세후 조정 영업이익은 약 12억 달러, 주당 3.30달러로 집계됐으며, 여기에는 일회성 세후 퇴직금 비용 1억700만 달러가 포함됐다. 이 비용을 제외하면 주당순이익은 3.60달러로 전년 동기 대비 22% 증가해 견고한 기본 실적을 가리킨다. 퇴직금 비용은 핵심 사업의 악화가 아닌 지속적인 효율성 노력을 반영하며, 경영진은 분기 실적 추세가 더 광범위한 성장 목표를 뒷받침한다고 강조했다.

PGIM 운용자산 증가와 글로벌 크레딧 규모 확대

프루덴셜의 자산운용 부문인 PGIM은 연말 기준 약 1조5000억 달러의 운용자산을 기록하며 전년 대비 7% 증가했다. 주요 전략적 움직임은 공모 및 사모 채권 역량을 통합해 1조 달러 규모의 글로벌 크레딧 플랫폼을 구축한 것으로, 규모의 이점을 확보하고 다각화된 크레딧 솔루션에 대한 기관 수요 증가에 대응하기 위한 것이다. 이는 PGIM을 글로벌 크레딧 시장의 강자로 자리매김시키고 장기적으로 수수료 기반 사업으로의 실적 구조 전환을 지원한다.

주요 자산군의 강력한 유입과 마진 목표

액티브 운용에 대한 업계 역풍에도 불구하고 PGIM은 연간 공모 채권, 사모 크레딧, 부동산 부문에서 300억 달러 이상의 순유입을 창출했다. 경영진은 자산담보금융, 직접대출, ETF를 전략적 집중 분야로 강조했다. 이러한 상품 구성으로 PGIM은 2026년 200bp 이상의 마진 확대를 목표로 하며 25~30% 마진 범위를 향해 나아가고 있어, 플랫폼 규모 확대에 따른 운영 레버리지에 대한 자신감을 보여준다.

미국 퇴직연금 및 보험 사업 두 자릿수 성장

프루덴셜의 미국 사업은 분기 세전 조정 영업이익 약 11억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 22% 증가해 국내 퇴직연금 및 보험 사업의 강세를 보여줬다. 기관 퇴직연금 판매는 4분기 약 40억 달러, 2025년 전체로는 약 260억 달러에 달했으며, 개인 퇴직연금 판매는 연간 140억 달러, 4분기에만 30억 달러 이상을 기록해 8분기 연속 이 수준을 상회했다. 단체보험 연간 판매는 6억 달러를 넘어 11% 증가했으며, 이는 기업 고객의 견고한 수요를 반영하고 일부 언더라이팅 변동성에도 불구하고 지속 가능한 실적 기반을 제공한다.

국제 및 신흥시장 성장이 일부 역풍 상쇄

일본을 제외한 프루덴셜의 국제 부문은 회복력을 보였으며, 4분기 국제 판매는 5억2500만 달러로 환율 조정 기준 4% 증가했다. 신흥시장은 계속해서 중요한 성장 엔진으로 작용하며 연간 판매 3억8600만 달러로 사상 최고치를 기록했고, 환율 조정 기준 6% 증가했으며 주로 브라질이 주도했다. 이들 시장은 더 높은 성장 기회를 제공하고 지역 리스크를 분산시켜 일본의 어려움을 부분적으로 상쇄한다.

자본력, 유동성, 주주 친화적 조치

회사는 강력한 자본 및 유동성 포지션을 강조했으며, 모회사 기준 현금 및 유동자산이 38억 달러로 최소 목표인 30억 달러를 크게 상회한다. 프루덴셜 이사회는 2026년 최대 10억 달러의 자사주 매입을 승인했고 18년 연속 보통주 배당을 인상해 주주들에게 자본을 환원하겠다는 지속적인 의지를 보였다. 핵심 지급여력 지표인 ESR은 150% 운영 목표를 크게 상회하며, 경영진은 일본 장기 금리의 추가 불리한 움직임에도 이 비율이 운영 범위 내에 머물 것이라고 밝혀 대차대조표 회복력을 강조했다.

비용 효율화 추진과 구조적 절감

프루덴셜은 기업 및 기타 부문에서 조직 효율화 계획과 관련해 세전 1억3500만 달러의 비용을 기록했다. 이러한 조치는 2027년 약 1억5000만 달러의 세전 연간 절감 효과를 창출할 것으로 예상되며, 절감액은 이미 회사의 중기 비용 목표에 반영됐다. 구조조정은 사업부문 전반의 운영을 간소화하고 확장성을 개선하는 것을 목표로 하며, 마진 확대를 지원하고 런오프 및 일본 차질로 인한 실적 압박을 상쇄하는 데 도움이 된다.

프루덴셜 오브 재팬의 중대한 부정행위와 판매 중단

분기의 주요 오점은 프루덴셜 오브 재팬의 직원 부정행위 공개로, 회사는 라이프 플래너 채널에서 신규 판매를 초기 90일간 자발적으로 중단했으며 이는 연장될 수 있다. 경영진은 내부 컴플라이언스와 감독이 적절하다고 판단될 때까지 판매를 재개하지 않을 것이라고 강조해 문제의 심각성을 부각했다. 일본은 전략적으로 중요한 시장이므로 판매 중단은 평판과 운영 모두에 차질을 의미하며, 추가 규제 조사의 문을 열고 해당 사업의 회복 시기와 범위에 대한 불확실성을 더한다.

POJ 문제로 인한 2026년 실적 타격 수치화

경영진은 POJ 상황이 2026년 세전 조정 영업이익을 3억~3억5000만 달러 감소시킬 것으로 추정했으며, 이는 2025년 실적의 약 5%에 해당한다. 가장 큰 요소인 1억5000만~1억8000만 달러는 90일 판매 중단에서 비롯되며, 신규 사업 손실뿐만 아니라 지속적인 유통 비용과 높아진 해약도 포함한다. 약 7000만 달러는 일회성 비용을 반영하며 대부분은 고객 보상과 관련이 있고, 약 8000만 달러는 판매가 점진적으로 회복되면서 발생하는 낮은 실적을 나타낸다. 이러한 수치화는 투자자들에게 피해를 평가할 기준선을 제공하지만, 경영진은 판매 중단이 연장되거나 규제 결과가 예상보다 심각할 경우 범위가 변동될 수 있다고 인정했다.

일본 판매의 급격한 단기 감소

직접적인 소득 영향 외에도 프루덴셜은 프루덴셜 오브 재팬의 판매가 단기적으로 크게 감소할 것으로 예상하며, 2026년 판매량이 정상 수준의 약 50%에 그칠 것으로 전망했다. 현재 가정에 따르면 판매는 2026년 말까지 정상의 약 90%로 회복될 것으로 예상되며, 이는 해당 시장에서 여러 기간에 걸쳐 매출과 실적에 부담을 준다는 의미다. 신규 사업의 느린 재건은 향후 보험료 성장에 부담을 주고 계약 유지율 및 유통 생산성에 연쇄 효과를 미칠 수 있어, 일본은 회사의 중기 전망에서 핵심 변수가 된다.

PGIM 순유출과 액티브 주식 압박

연간 PGIM 유입이 플러스였지만, 분기 자체로는 제3자 및 계열사 채널 전반에서 약 100억 달러의 순유출이 발생했다. 경영진은 이를 주로 액티브에서 패시브 전략으로의 지속적인 업계 전환 탓으로 돌렸으며, 이는 제니슨의 액티브 주식 사업에 부담을 줬고, 단일 대형 저수수료 채권 고객의 환매도 영향을 미쳤다. PGIM의 분기 세전 조정 영업이익 2억4900만 달러는 전년 동기 대비 소폭 감소했으며, 이는 운용자산이 증가하더라도 구성과 시장 추세가 실적에 압박을 줄 수 있음을 보여준다. 회사는 규모, 다각화, 새로운 성장 분야에 의존해 이러한 역풍에 대응하고 있다.

레거시 변액연금 런오프 지속적 부담

프루덴셜의 레거시 변액연금 블록은 꾸준하지만 관리 가능한 역풍으로 남아 있다. 2026년 경영진은 이 블록의 계정 가치가 분기당 30억~40억 달러 감소할 것으로 예상하며, 이는 분기당 약 1000만~1500만 달러의 세전 조정 영업이익 런오프, 즉 시장 영향 전 연간 약 1억~1억5000만 달러로 환산된다. 이러한 구조적 런오프는 리스크를 줄이지만 실적도 서서히 잠식하므로, 회사가 자산운용, 퇴직연금, 국제 보장 사업의 성장을 추진해 이 부담을 메우고 궁극적으로 초과하려는 이유를 강화한다.

일본 해약 급증과 외환 민감도

일본 사업은 또한 높아진 보험 해약으로 타격을 받고 있으며, 분기 해약률은 5.6%에서 6.3%로 상승했고 이는 부분적으로 엔화 약세와 미국 달러 표시 상품의 외환 변동 민감도에 기인한다. 경영진은 2025년 초과 해약이 2026년 실적을 약 5000만 달러 감소시킬 것으로 추정했다. 이러한 역학은 통화 변동성이 이미 어려움을 겪고 있는 부문의 스트레스를 증폭시킬 수 있음을 보여주며, 일본 사업의 회복 궤적에 또 다른 변수를 추가한다.

보험 언더라이팅과 단체급부 비율 압박

단체보험 내에서 분기 급부 비율은 82.5%로 경영진이 목표 범위를 하회한다고 밝혔다. 유리한 생명보험 언더라이팅 경험은 덜 유리한 장애보험 결과로 상쇄됐으며, 신규 청구 증가와 해결 감소가 두드러졌다. 현 단계에서 구조적 문제는 아니지만, 이러한 구성은 기간 중 마진에 압박을 줬고 단체급부가 변동성이 크고 고용 추세 및 청구 관리 효과성에 민감할 수 있음을 상기시킨다.

일본의 규제 및 법적 부담

POJ 부정행위는 의미 있는 규제 및 법적 부담을 초래한다. 경영진은 추가 규제 조사, 문의 또는 처벌이 가능하다고 인정했지만 구체적인 잠재적 조치에 대한 언급은 거부했다. 감독 기관이 추가 요구사항, 벌금 또는 제한을 부과하거나 판매 중단이 계획보다 오래 지속될 경우 궁극적인 재무 및 운영 영향은 현재 추정치를 넘어 확대될 수 있다. 투자자들은 최종 해결이 실적 경로와 중요한 시장에서 프루덴셜 브랜드의 강도 모두에 영향을 미칠 것이므로 업데이트를 면밀히 지켜볼 것이다.

전망 가이던스... 성장 목표는 유지되나 리스크 존재

향후 전망과 관련해 프루덴셜은 POJ 관련 문제가 2026년 세전 조정 영업이익을 3억~3억5000만 달러 감소시킬 것이며 실적 성장률을 2024~2027년 중기 주당순이익 성장 목표인 5~8%의 하단으로 밀어낼 수 있다고 가이던스를 제시했다. 경영진은 POJ 판매가 2026년 정상 수준의 약 50%에 그친 후 연말까지 정상의 90%를 향해 회복될 것으로 예상하며, 약 7000만 달러의 일회성 개선 비용과 높아진 해약 및 느린 실적 재건으로 인한 추가 압박이 있을 것으로 내다봤다. 일본 외 지역의 전망은 더 건설적이다. PGIM은 25~30% 마진 목표를 향해 나아가면서 2026년 200bp 이상의 마진 확대를 목표로 하고 있으며, 미국 퇴직연금, 단체보험, 국제 신흥시장은 성장 엔진으로 남을 것으로 예상된다. 변액연금 런오프는 분기당 30억~40억 달러의 계정 가치로 예상되며 연간 세전 소득을 1억~1억5000만 달러 감소시킬 것으로 전망된다. 현재 발생한 1억3500만 달러의 구조조정 비용은 2027년까지 약 1억5000만 달러의 세전 연간 절감 효과를 낼 것으로 예상된다. 강력한 자본 포지션, 38억 달러의 지주회사 유동성, 최대 10억 달러의 지속적인 자사주 매입, 또 다른 배당 인상과 결합해 경영진은 회사가 일본 충격을 흡수하면서도 시간이 지남에 따라 실적을 복리로 증가시킬 수 있는 좋은 위치에 있다고 설명했다.

프루덴셜의 실적 발표는 성장하는 수수료 기반 및 퇴직연금 사업, 규율 있는 자본 관리, 명확한 비용 효율화 계획을 갖춘 근본적으로 견고한 사업체의 모습을 그렸지만, 현재 일본에서 자초한 중대한 상처와 맞서고 있다. 강력한 실적, 높아진 자기자본이익률, 지속적인 주주 환원은 건설적인 장기 전망을 뒷받침하지만, POJ 부정행위, 실적 부담, 규제 불확실성은 단기에서 중기적으로 실질적인 리스크와 변동성을 초래한다. 투자자들에게 핵심 질문은 프루덴셜이 일본에서 신뢰와 판매 모멘텀을 얼마나 빨리 회복할 수 있는지, 그리고 다각화된 성장 엔진이 이러한 역풍에도 불구하고 주당순이익 성장률을 회사의 목표 범위 근처에 유지할 만큼 충분히 강한지 여부다.