랠리언트 코퍼레이션, 현금 강점과 마진 압박 사이 균형 모색

랠리언트 코퍼레이션(RAL)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

랠리언트 코퍼레이션의 최근 실적 발표는 신중하면서도 균형 잡힌 어조를 유지했다. 안정적인 운영 성과와 대규모 일회성 비용 및 마진 압박이 혼재된 모습이었다. 경영진은 매출 개선 추세, 견고한 현금 창출, 규율 있는 재무구조를 강조했지만, 14억 달러 규모의 영업권 손상, 구조적 비용 부담, 테스트 및 측정 부문의 지속적인 부진이 논의를 제약했다.

매출 성장과 분기별 모멘텀

랠리언트는 4분기 매출 5억5500만 달러를 기록해 전년 대비 1%, 전분기 대비 5% 증가했으며, 매 분기 매출이 개선된 한 해를 마무리했다. 경영진은 이러한 꾸준한 모멘텀이 일부 부문이 과거 정점 이하에 머물고 전반적인 환경이 불균등하더라도 최종 시장 수요가 점진적으로 안정화되고 있다는 증거라고 강조했다.

조정 수익성과 실적 상회

4분기 조정 EBITDA 마진은 20.8%를 기록했으며, 조정 희석 주당순이익은 0.69달러로 전분기 대비 15% 증가해 가이던스 상단 또는 그 이상을 달성했다. 경영진은 이러한 초과 달성이 높은 운영비와 제품 믹스로 인해 전년 대비 마진 비교가 여전히 압박받고 있음에도 불구하고 지속적인 실행력과 비용 규율의 증거라고 강조했다.

강력한 잉여현금흐름과 전환율

회사는 분기 중 9200만 달러의 잉여현금흐름을 창출해 최근 12개월 잉여현금흐름 전환율 117%를 달성했으며, 이는 장기 목표인 95% 이상을 크게 상회하는 수치다. 경영진은 이러한 현금 성과가 단기 마진 압박에 대한 중요한 상쇄 요인으로 작용하며, 투자, 부채 감축, 주주 환원을 위한 충분한 유연성을 제공한다고 설명했다.

재무구조 건전성과 레버리지 규율

랠리언트는 분기 말 현금 및 현금성자산 3억1900만 달러, 순부채비율 조정 EBITDA 대비 1.9배로 목표 범위인 1.5~2.0배 내에 안착했다. 이러한 재무 상태는 회사가 경기순환적 최종 시장을 헤쳐나가고 분사 관련 비용 압박을 흡수하면서도 성장 프로젝트와 잠재적 자본 환원에 자금을 지원할 여력을 제공한다.

센서 및 안전 시스템이 핵심 모멘텀 주도

매출의 약 60%를 차지하는 센서 및 안전 시스템 부문은 4분기 전년 대비 6%, 전분기 대비 3% 성장했으며, 전년 대비 일부 압축에도 불구하고 조정 EBITDA 마진 28%를 기록했다. 국방 및 우주 부문은 미사일 보충으로 기록적인 매출을 달성했고, 유틸리티 매출은 전력망 현대화 추세로 6% 증가해 이 부문이 회사의 성장과 마진 기반으로서의 역할을 강조했다.

테스트 및 측정 회복과 통신 부문 상승

테스트 및 측정 부문 매출 2억1700만 달러는 전년 대비 6% 감소했지만 전분기 대비 7% 증가해 여전히 부진한 시장에서 회복의 초기 신호를 보였다. 부문 내에서 통신 최종 시장이 두드러졌으며, 신형 고성능 텍트로닉스 장비의 도움으로 데이터센터, 국방, 연구 수요가 강세를 보이며 전년 대비 29%, 전분기 대비 36% 성장했다.

자본 배분과 주주 환원

이사회는 주당 0.05달러의 분기 현금 배당을 승인했고 2억 달러 규모의 자사주 매입 승인을 전액 유지해 현금 창출에 대한 자신감을 반영했다. 경영진은 유기적 재투자가 최우선 순위로 남아 있지만, 레버리지가 목표 범위 내에 유지되는 한 배당금 지급과 기회주의적 자사주 매입이 성장 지출을 보완할 것이라고 밝혔다.

비용 절감 프로그램과 생산성 집중

랠리언트는 2026년까지 연간 900만~1100만 달러의 비용 절감을 목표로 하는 비용 절감 계획을 시작했으며 4분기에 100만 달러를 달성해 연간 약 400만 달러에 해당한다. 경영진은 랠리언트 비즈니스 시스템과 AI 기반 생산성 도구의 지원을 받는 이 프로그램이 아직 초기 단계이며 시간이 지남에 따라 구조적 비용 압박을 상쇄하는 데 점점 더 도움이 될 것이라고 강조했다.

영업권 손상과 전기차 노출 EA 사업

EA 사업과 관련된 14억 달러 규모의 비현금 영업권 손상이 헤드라인 수치를 지배했으며, 이는 예상보다 약한 전기차 수요와 수정된 장기 전망을 반영한다. 조정 실적에서는 제외되었지만, 이 비용은 정책 주도 자동차 자본 지출의 위험을 부각시켰고 EA를 전기차를 넘어 더 광범위한 에너지 저장 애플리케이션으로 전환하는 전략적 전환을 촉발했다.

지속적인 테스트 및 측정 부진

분기별 개선에도 불구하고 테스트 및 측정 부문은 여전히 압박을 받고 있으며, 4분기 매출은 전년 대비 6% 감소했고 특히 다각화 전자 부문이 10% 초반대 하락으로 부진한 결과를 보였다. 경영진은 또한 2025년 실적을 견인한 대형 고객 프로젝트가 2026년에는 반복되지 않을 것이라고 경고해 반도체 관련 수요가 변동성을 유지하고 단기 가시성을 제한하고 있다.

비용과 믹스로 인한 마진 압박

조정 EBITDA 마진은 테스트 및 측정 부문의 낮은 물량과 독립 상장 기업 비용 및 직원 관련 항목과 같은 높은 운영비로 인해 전년 대비 감소했다. 센서 및 안전 시스템 마진은 전년 대비 약 280bp 압축되었으며, 경영진은 분사 후 비용으로 인한 2026년 약 250bp의 구조적 역풍이 보고 수익성에 부담을 줄 것이라고 지적했다.

예상되는 단기 마진 하락

2026년 1분기에 랠리언트는 조정 EBITDA 마진 17~18%를 가이던스로 제시해 4분기 대비 약 330bp의 분기별 하락을 시사했다. 회사는 이러한 하락을 정상적인 계절성, 높은 운영비, 인센티브 보상 재설정, 하반기 매출을 뒷받침할 유기적 성장 투자의 계획된 확대에 기인한다고 설명했다.

전기차 둔화 노출과 시장 재포지셔닝

EA의 실적은 전기차 채택 전망 감소와 보조금 체계 변화의 영향을 강조했으며, 이는 주문을 압박하고 손상을 정당화했다. 이에 대응해 랠리언트는 전기차 특정 정책에 덜 의존하고 시간이 지남에 따라 더 다각화된 성장 경로를 제공할 수 있는 다른 에너지 저장 및 전력 애플리케이션으로 사업을 재포지셔닝하고 있다.

중국 역풍과 수출 통제 리스크

중국의 일부 거시 지표가 안정화되는 것으로 보이지만, 경영진은 여전히 신중하며 수출 통제와 규제 불확실성으로 인한 지속적인 압박을 예상하고 있다. 결과적으로 랠리언트는 2026년 중국 주도 전자 성장에 대한 기대를 완화했으며, 용량과 투자를 계획할 때 이 지역의 기여도를 더 완만하게 가정하고 있다.

비용 절감 느린 진행과 분사 관련 비용

비용 절감 프로그램의 진행은 지금까지 미미했으며, 4분기에 100만 달러만 실현되어 목표인 900만~1100만 달러의 대부분이 여전히 남아 있다. 동시에 분리 및 설립 비용과 함께 분기 운영비를 1억 달러 중반 수준으로 끌어올리는 높은 분사 후 운영 비용이 상당한 단기 마진 부담을 야기하고 비교를 복잡하게 만들고 있다.

가이던스는 측정된 성장과 마진 회복 시사

2026년 1분기에 랠리언트는 매출 5억800만~5억2200만 달러를 예상하며, 환율 효과를 포함해 전년 대비 5~8% 증가할 것으로 전망했다. 조정 주당순이익은 0.46~0.52달러, 마진은 17~18%로 예상된다. 2026년 전체 가이던스는 매출 21억~22억 달러, 조정 EBITDA 마진 18~20%, 조정 주당순이익 2.22~2.42달러, 95% 이상의 강력한 잉여현금흐름 전환율을 제시했으며, 비용 절감이 확대되고 투자가 성과를 내기 시작하면서 매 분기 매출이 순차적으로 증가할 것으로 전망했다.

랠리언트의 실적 발표는 견고한 현금 창출, 핵심 부문 강세, 건전한 재무구조와 구조적 비용 인플레이션 및 경기순환적 최종 시장 부문의 균형을 맞추는 전환기의 회사 모습을 그렸다. 투자자들에게 다가오는 한 해는 경영진이 완만한 매출 성장을 마진 개선으로 전환하는 능력을 시험하는 동시에 분사 관련 비용을 소화하고 전기차 및 중국 불확실성을 헤쳐나가는 과정이 될 것으로 보인다.