짐머 바이오멧 실적 발표...성장과 리스크 사이 균형 모색

짐머 바이오멧 홀딩스(ZBH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

짐머 바이오멧의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 핵심 제품의 강력한 모멘텀과 현금 창출력을 강조하면서도, 단기 실행 리스크를 솔직하게 인정했다. 경영진은 주력 고관절 및 무릎 관절 사업의 견조한 성장과 로봇 수술 시스템의 기록적인 수요를 강조했지만, 영업 조직 개편에 따른 혼란, 가격 압박, 취약한 해외 시장 상황에 대한 우려도 함께 제기했다.

4분기 및 2025년 전체 매출 성장세 양호

짐머 바이오멧은 한 해를 건강하게 마무리했다. 4분기 유기적 고정환율 기준 매출은 5.4% 증가했으며, 전 지역에서 광범위한 강세를 보였다. 미국 유기적 성장률은 5.7%, 해외 시장은 5.0% 성장하며 2025년 전체 유기적 성장률 3.9%를 기록했다. 이는 핵심 재건 수술 분야의 탄력적인 수요를 뒷받침한다.

관절 재건 제품 채택 가속화

회사는 관절 치환 포트폴리오, 특히 미국 무릎 및 고관절 사업에서 주목할 만한 견인력을 보였다. 미국 무릎 관절 매출은 4분기에 약 6% 성장했으며, 페르소나 오스테오타이드의 침투율은 약 35%에 달했다. 미국 고관절 매출은 거의 8% 증가했으며, 임플란트 C1이 현재 고관절 스템의 35% 이상을 차지하고 있다.

로봇 수술 및 기술 부문이 자본재 매출 견인

기술 및 자본 지출이 주요 호재로 작용했다. 미국 기술, 데이터, 골시멘트, 수술 세트 매출이 4분기에 10% 이상 증가했다. 경영진은 2년여 만에 가장 강력한 로봇 자본재 매출 분기를 기록했다고 밝혔으며, MBOS 협력을 포함한 로봇 수술 및 내비게이션 플랫폼의 지속적인 확장을 언급했다.

현금 흐름은 여전히 핵심 강점

짐머 바이오멧은 수익을 강력한 속도로 현금으로 전환하며 재무 유연성을 강화했다. 4분기 영업 현금 흐름은 5억 1,700만 달러, 잉여 현금 흐름은 3억 6,800만 달러를 기록했다. 2025년 전체 잉여 현금 흐름은 11억 7,200만 달러로 전년 대비 11% 이상 증가했다.

주당순이익 확대 및 발행 주식 수 감소

일부 비용 및 가격 압박에도 불구하고 조정 수익성이 개선되며 주주 환원을 뒷받침했다. 4분기 조정 희석 주당순이익은 전년 대비 4.8% 증가한 2.42달러를 기록했다. 연간 조정 주당순이익은 8.20달러에 달했으며, 4분기 2억 5,000만 달러의 자사주 매입에 힘입어 완전 희석 발행 주식 수는 1억 9,810만 주로 감소했다.

자본 환원 및 재무 전략

회사는 성장을 위한 유동성을 유지하면서 자사주 매입을 주요 자본 배분 수단으로 활용하고 있다. 이사회는 최대 15억 달러의 자사주 매입을 승인했으며, 4분기에 2억 5,000만 달러를 집행했다. 경영진은 2026년 중 최대 7억 5,000만 달러의 자사주를 매입할 계획이라고 밝혔다. 연말 현금은 약 5억 9,200만 달러를 기록했다.

혁신 파이프라인 및 포트폴리오 업그레이드

경영진은 이전의 포트폴리오 공백이 대부분 해소되었으며 혁신 엔진이 확대되었다고 강조했다. 소위 "매그니피센트 세븐" 플랫폼, 일본을 포함한 요오드 코팅 기기, 옥스퍼드 부분 무시멘트 무릎 관절, 모노그램과의 MBOS 등이 파이프라인에 포함되어 있다. 현재 파이프라인은 몇 년 전보다 약 3배 확대되었으며, 2026년에 여러 제품 출시가 예정되어 있다.

미국 시장 진출 전략 개편 진행 중

미국 영업 모델의 대대적인 전환이 진행 중이다. 장기적으로 더 높은 성장을 견인하는 것이 목표지만, 단기적인 리스크가 있음을 인정했다. 전문화된 영업 조직으로의 전환이 약 3분의 1 완료되었으며, 대부분은 2027년 말까지 완료될 것으로 예상된다. 스포츠, 사지, 외래 수술 센터 등의 세그먼트를 더 잘 공략하기 위해 200명 이상의 로봇 수술 전문가를 추가할 계획이다.

2026년 성장 가이던스 하향 조정

짐머 바이오멧은 내부 및 외부 전환기를 거치면서 단기 매출 성장 기대치를 낮췄다. 경영진은 2026년 유기적 고정환율 기준 매출이 1~3% 증가할 것으로 전망했다. 이는 최근의 중간 한 자릿수 성장 추세에서 하락한 수치로, 주로 미국 영업 조직 개편에 따른 실행 리스크와 해외 시장 진출 전략 변화를 반영한 것이다.

영업 조직 전환이 실행 리스크 초래

경영진은 영업 조직 전환이 수년에 걸친 작업이 될 것이며 단기 실적에 잠재적 혼란을 줄 수 있다고 명시했다. 미국 전환의 3분의 2가 아직 남아 있으며, 경영진은 이러한 변화가 분기별 실적에 간헐적인 변동성을 초래하더라도 고성장 수술 분야를 포착하는 데 필수적이라고 설명했다.

가격 압박 및 마진 압축

가격 하락과 비용 압박이 운영 개선에도 불구하고 내년 수익성에 부담을 줄 것으로 예상된다. 4분기 통합 가격은 약 50bp 하락했으며, 2026년 가이던스는 최대 100bp의 추가 가격 압박을 가정하고 있다. 매출총이익률은 약 70~71%로 하락하고, 영업이익률은 2025년 대비 약 50bp 낮아질 전망이다.

일회성 비용으로 GAAP 기준 실적 타격

회사가 여러 일회성 항목과 높은 금융 비용을 흡수하면서 GAAP 기준 보고 실적은 조정 실적에 뒤처졌다. 4분기 GAAP 희석 주당순이익은 전년도 1.20달러에서 0.70달러로 감소했다. 이는 브랜드 합리화 비용, 인력 감축 및 구조조정 비용, 패러곤 28 인수와 관련된 이자 증가를 반영한 것이다.

높은 이자 비용 및 인수 통합

최근 인수 자금 조달과 높은 금리 환경이 영업 외 부문에서 눈에 띄는 부담을 주고 있다. 4분기 조정 순이자 및 기타 영업 외 비용은 전년 대비 7,100만 달러 증가했다. 2026년에는 패러곤 28 인수 부채와 높은 차입 비용을 흡수하면서 약 2억 9,500만 달러의 비용이 발생할 것으로 예상된다.

해외 시장은 여전히 약점

경영진은 해외 시장 환경이 취약하며, 여러 지역별 역풍이 실적과 가시성에 부담을 주고 있다고 설명했다. 아시아태평양 지역은 일본의 2년마다 실시되는 가격 인하, 중국의 상업 모델 변화, 이미 마진을 압박하고 있으며 계속 불균등할 것으로 보이는 관세로 인해 부진할 것으로 예상된다.

2026년 전망 및 향후 가이던스

2026년 짐머 바이오멧은 유기적 고정환율 기준 매출 성장률 1~3%, 조정 주당순이익 8.30~8.45달러, 잉여 현금 흐름 성장률 8~10%를 제시했으며, 전환율은 80%에 근접할 전망이다. 이 전망은 패러곤 28의 소폭 매출 기여(유기적 성장으로 전환되기 전), 소폭의 긍정적인 환율 영향, 최대 100bp의 가격 하락, 낮은 영업이익률, 약 2억 9,500만 달러의 이자 및 기타 영업 외 비용, 18%의 세율, 최대 7억 5,000만 달러의 자사주 매입 후 1억 9,400만~1억 9,500만 주로 감소한 발행 주식 수를 반영한다.

짐머 바이오멧의 실적 발표는 전환기에 있는 회사의 모습을 보여줬다. 새로운 임플란트와 로봇 수술 시스템에 대한 강력한 수요와 재설계된 영업 엔진의 성장통, 그리고 더 어려운 가격 및 해외 시장 상황 사이에서 균형을 맞추고 있다. 투자자들에게 이는 단기적인 마진 및 성장 압박과 혁신 및 채널 전문화가 2026년 이후 더 높고 지속 가능한 성장을 열어줄 것이라는 더 큰 베팅 사이의 이야기다.