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프로스펙트 캐피털(PSEC)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.
프로스펙트 캐피털의 최근 실적 발표에서 경영진은 신용 품질 개선, 풍부한 유동성, 그리고 보다 안전한 1순위 담보대출로의 결정적 전환을 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 신규 대출 실행은 소폭에 그쳤고 일부 현물 지급 수익과 부동산 전환 리스크가 남아있지만, 경영진은 이를 규율 있는 자본 보존 전략에서 관리 가능한 절충안으로 설명했다.
프로스펙트는 12월 분기 순투자수익으로 9,100만 달러, 주당 0.19달러를 기록하며 지속적인 주주 배당을 충당할 수 있는 능력을 입증했다. 순자산가치는 약 30억 달러, 주당 6.21달러로 이 비즈니스개발회사는 시장 변동성에 대비한 상당한 자기자본 완충재를 확보하고 있다.
회사는 2월, 3월, 4월 월간 보통주 배당을 주당 0.045달러로 유지하며 반복적인 현금 창출에 대한 자신감을 나타냈다. 상장 이후 프로스펙트는 누적 47억 달러, 주당 21.93달러를 주주들에게 환원하며 오랜 기간 소득 중심의 매력을 강조해왔다.
경영진은 고품질 1순위 선순위 중간시장 대출로의 급격한 전환을 부각시켰는데, 이는 2024년 6월 이후 728bp 증가해 포트폴리오의 71.4%를 차지하게 됐다. 이러한 전환은 경제 불확실성이 지속되는 가운데 자본구조 최상위 포지션을 강조함으로써 하방 보호를 강화하기 위해 설계됐다.
낮은 우선순위 익스포저는 축소됐으며, 2순위 대출은 371bp 감소해 12.7%를, 후순위 구조화 채권은 818bp 축소돼 원가 기준 0.2%에 불과하게 됐다. 프로스펙트는 또한 포트폴리오를 더욱 간소화하고 리스크를 줄이기 위해 지분 연계 및 부동산 자산에서 목표 매각을 실행하고 있으며, 올 회계연도에 5건의 부동산 매각을 진행했다.
중간시장 대출은 현재 원가 기준 투자의 85%를 차지하며 2024년 6월 이후 878bp 증가했고, 12월 분기 신규 대출의 100%를 차지했다. 역사적으로 이 핵심 전략은 전체적으로 약 14.5%의 매각 총 내부수익률을, 5,000만 달러 미만 EBITDA 목표 부문에서는 더욱 강력한 17.2%를 기록했다.
약 22년에 걸쳐 프로스펙트의 매각 투자는 약 450건의 거래에서 약 12%의 레버리지 제외 총 현금 내부수익률을 달성했다. 특히 중간시장 대출에서 연간 실현 손실률은 약 0.2%, 핵심 소규모 기업 집중 부문에서는 0.1%에 불과해 규율 있는 심사와 리스크 통제를 입증했다.
원가 기준으로 포트폴리오의 84%가 선순위 담보부채이며, EBITDA 대비 이자 커버리지는 약 210%, 핵심 중간시장 집단에서는 약 230%로 뒷받침된다. 무수익 자산은 공정가치 기준 총자산의 약 0.7%로 낮은 수준을 유지하며, 불안정한 거시경제 배경에도 불구하고 가시적인 신용 스트레스가 제한적임을 시사한다.
프로스펙트는 현물 지급 수익 의존도를 크게 줄였으며, 이는 지난 12개월간 46% 감소해 12월 분기 총 투자수익의 8.6%를 차지했다. 지난 1년간 이자수익은 총 투자수익의 92%를 차지하며 보다 현금 중심적이고 틀림없이 더 높은 품질의 수익 기반을 강조했다.
대차대조표는 현금과 미사용 리볼버 한도를 합쳐 16억 달러, 포트폴리오의 약 64%를 차지하는 42억 달러의 무담보 자산을 보여줬다. 48개 은행으로부터 21억2,000만 달러의 약정을 확보하고, 리볼버 금리는 SOFR 플러스 2.05%, 가중평균 무담보 부채 비용은 4.68%로, 프로스펙트는 성장 자금을 조달하고 시장 충격을 견딜 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보인다.
NPRC 부동산 포트폴리오는 원가 기준 투자의 약 14%를 차지하며 2025년 12월 기준 2억7,000만 달러의 미실현 이익을 기록했다. 설립 이후 56건의 부동산 매각은 24%의 레버리지 제외 총 현금 내부수익률과 2.4배의 현금 배수를 달성했으며, 올 회계연도 4건의 매각도 여전히 21%의 내부수익률과 2.4배 배수를 기록하며 강력한 성과를 보였다.
프로스펙트의 소프트웨어 익스포저는 원가 기준 포트폴리오의 2.8%에 불과하며, 이는 공개 무담보 채권을 보유한 비즈니스개발회사 동종업체의 평균 22%와 비교된다. 이러한 보수적 입장은 현재 소프트웨어 및 기타 성장 지향 부문에 영향을 미치는 가치평가 변동과 신용 우려에 대한 회사의 취약성을 줄인다.
12월 분기 동안 회사는 8,000만 달러의 투자를 실행했으며, 모두 중간시장에서 대부분 1순위 대출이었고, 상환과 매각은 총 7,900만 달러를 기록했다. 결과적으로 100만 달러의 순 상환은 자본 보존을 우선시하고 물량 추구보다는 기존 실현을 검증하는 신중한 접근 방식을 보여준다.
경영진은 신규 대출 실행 규모가 상대적으로 작았음을 인정했으며, 이는 경쟁적이고 불확실한 대출 환경에서의 선별적 입장을 반영한다. 신규 거래를 상환과 효과적으로 매칭함으로써 회사는 리스크를 억제하면서 리스크 조정 수익률이 더욱 매력적이 될 때 규모를 확대할 수 있는 유연성을 유지했다.
현물 지급이 급격히 감소했음에도 불구하고 여전히 분기 투자수익의 8.6%를 차지하며 비현금 수익에 대한 일부 익스포저를 남겼다. 투자자들은 신용 상황이 악화되고 차입자들이 보다 유연한 지급 구조를 모색할 경우 현물 지급 사용이 억제된 상태로 유지될지 아니면 증가할지 지켜볼 것이다.
무담보 부채와 무담보 영구 우선주는 현재 총 부채 및 우선주의 약 85.3%를 차지하며 무담보 시장에 대한 상당한 의존도를 보여준다. 경영진은 상품과 투자자 전반에 걸친 다각화를 강조했지만, 이러한 자본 구조는 신용시장이 재평가될 경우 여전히 재융자 및 스프레드 리스크를 초래한다.
NPRC 부동산이 여전히 원가 기준 투자의 14%를 차지하고 54개 부동산이 남아있는 상황에서, 지속적인 처분과 1순위 대출로의 재투자는 시간이 걸릴 것이다. 역사적 내부수익률이 견고했지만, 매각과 재배치의 순서는 주주들에게 단기적인 수익과 타이밍 변동성을 초래할 수 있다.
경영진은 비상장 비즈니스개발회사에 대한 광범위한 업계 압력과 고정금리 상품에 대한 투자자 선호 변화를 잠재적 심리 부담으로 지적했다. 프로스펙트는 지금까지 직접적인 영향이 제한적이라고 보지만, 이러한 거시적 추세는 시간이 지남에 따라 특정 자본 상품에 대한 수요와 가치평가 배수에 영향을 미칠 수 있다.
공정가치 기준 총자산의 약 0.7%인 무수익 자산은 업계 기준으로 낮은 수준을 유지하지만 일부 신용 리스크가 여전히 존재함을 나타낸다. 경영진은 이러한 문제 신용을 광범위하게 건전한 포트폴리오와 강력한 역사적 손실 경험의 맥락에서 관리 가능한 것으로 설명했다.
앞으로 프로스펙트는 자본을 보존하고 주당 0.045달러의 월간 배당을 지속하면서 1순위 선순위 담보 중간시장 대출을 더욱 추진할 계획을 재확인했다. 총자산 대비 순부채 28.2%, 16억 달러의 가용 유동성, 4.68%의 무담보 부채 비용, 그리고 새로 발행된 1억6,800만 달러 규모의 2030년 만기 5.5% 채권을 바탕으로 경영진은 현재 전략을 유지하고 12% 장기 내부수익률 실적을 활용하는 데 자신감을 나타냈다.
프로스펙트 캐피털의 실적 발표는 전환기에 있지만 안정적인 기반 위에 있는 대출업체의 모습을 그렸으며, 고품질 자산, 강력한 유동성, 주주에 대한 일관된 수익을 강조했다. 완만한 대출 실행 규모, 남아있는 현물 지급 익스포저, 부동산 전환 리스크는 모니터링이 필요하지만, 전반적인 메시지는 규율 있는 리스크 관리와 안정적이고 소득 중심적인 실행이었다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.