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다쏘시스템 S.A. (ADR) (DASTY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
다쏘시스템의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기였다. 경영진은 MEDIDATA, Centric 및 유럽 자동차 부문의 역풍으로 2025년 성장률이 초기 목표에 미치지 못했음에도 불구하고, 견고한 수익성, 강력한 현금 창출, 클라우드 및 ARR 모멘텀, 그리고 산업용 AI 분야에서의 유망한 전략적 위치를 강조했다.
다쏘시스템은 2025년 연간 매출 62억 4천만 유로를 달성했으며, 거시경제 및 업종 압박에도 불구하고 소프트웨어 매출이 불변환율 기준 4% 성장했다. 영업이익은 19억 9천 4백만 유로에 달해 32%의 마진을 기록했으며, 이는 전년 대비 40bp 확대된 것으로 주당순이익이 7% 증가한 1.31유로를 뒷받침했다.
4분기 매출은 16억 8천 2백만 유로로 불변환율 기준 1% 증가했으며, 제품 및 지역별 부진 속에서 소프트웨어 매출은 0.3% 증가에 그쳐 사실상 보합세를 보였다. 그러나 수익성은 계속 개선되어 4분기 영업이익이 6억 2천 2백만 유로, 마진은 37%로 불변환율 기준 90bp 상승하며 분기 주당순이익이 불변환율 기준 9% 증가한 0.40유로를 기록했다.
회사의 경상 모델은 여전히 핵심 강점으로, 2025년 경상 매출이 6% 증가하여 현재 소프트웨어 매출의 82%를 차지하며 개선된 가시성과 회복력을 제공하고 있다. 구독 매출은 연간 11%, 4분기 4% 증가했으며, 서비스는 분기 중 11% 성장했고, 경영진은 2026년에 구독이 유지보수를 추월할 것으로 예상하고 있다.
다쏘시스템은 2026년 보고 체계로의 본격 전환에 앞서 연간 경상 매출을 핵심 지표로 도입하여 보다 구독 중심적인 사업으로의 전환을 강조했다. ARR은 4분기에 약 45억 유로에 달했으며, 분기 중 약 1억 유로의 순증가와 지난 2년간 평균 약 6%의 성장률을 기록하여 보고된 매출 성장률이 완만함에도 불구하고 기저 수요를 부각시켰다.
3DEXPERIENCE 플랫폼은 계속해서 규모를 확대하여 2025년 매출이 10% 증가했으며 현재 소프트웨어 매출의 약 40%를 차지하여 핵심 성장 엔진으로서의 역할을 강화하고 있다. 3DEXPERIENCE의 클라우드 실적은 특히 강력하여 4분기 약 38%, 연간 32% 성장했으며, 전체 그룹 클라우드 매출은 4분기 9%, 2025년 8% 증가했다.
영업현금흐름은 16억 3천만 유로로 불변환율 기준 1% 증가하여 환율 및 세금 역풍에도 불구하고 잉여현금흐름이 불변환율 기준 약 2% 성장하는 것을 뒷받침했다. 현금 전환율은 82%로 이전 예상치를 상회하며 견고함을 유지했고, 현금 및 현금성자산은 41억 2천 5백만 유로, 순현금은 15억 3천만 유로로 투자 및 주주 환원을 위한 충분한 유연성을 제공하고 있다.
경영진은 3D UNIV+RSES, Virtual Companions, Generative Experiences 및 Virtual Twin-as-a-Service를 포함한 새로운 AI 네이티브 제품을 선보이며 다쏘시스템을 산업용 AI와 가상 트윈의 교차점에 위치시켰다. NVIDIA와의 주목할 만한 파트너십과 약 6개월 내에 이러한 AI 제품에 대한 약 5천만 유로의 초기 수주 잔고는 이 신흥 분야에서 신뢰할 만한 초기 상업적 견인력을 시사한다.
회사는 하이테크, 운송 및 모빌리티, 항공우주 및 방위 분야에서 경쟁사 대체 및 전략적 다년간 3DEXPERIENCE 계약을 보고하여 핵심 업종에서의 강력한 입지를 강조했다. 아시아는 4분기 6%, 연간 5% 성장하며 상대적으로 밝은 지역으로 남아 다른 지역의 부진을 부분적으로 상쇄하고 장기 성장 스토리를 뒷받침했다.
생산성 개선은 마진 확대에 주목할 만한 기여를 했으며, 특히 4분기에는 영업마진이 불변환율 기준 90bp 상승하여 규율 있는 비용 통제와 효율성 향상을 반영했다. 경영진은 보수적인 매출 가정에도 불구하고 2026년에 불변환율 기준 40~80bp의 추가 마진 개선을 가이던스하며 지속적인 운영 레버리지에 대한 자신감을 나타냈다.
경영진은 새로운 리더십과 ContentServ 통합 완료를 포함한 Centric의 시정 조치를 설명하며 2026년에 뚜렷한 회복과 10% 초반대 성장으로의 복귀를 기대하고 있다. MEDIDATA에서는 엔터프라이즈 모멘텀이 헤드라인이 시사하는 것보다 나았으며, Novartis, Merck, AbbVie 및 Gilead와 같은 대형 제약사에서의 수주 또는 재수주로 Moderna를 제외한 엔터프라이즈가 약 6% 성장했다.
건전한 마진과 현금에도 불구하고 경영진은 2025년 성장률이 장기 계획 대비 실망스러웠으며 내부 목표의 하단에서 마감했음을 공개적으로 인정했다. 불변환율 기준 약 4%의 총 매출 성장률은 이전 목표를 하회하여 제품 전환, 어려움을 겪는 부문의 회복 및 ARR의 보고 매출 전환에 대한 실행의 필요성을 강화했다.
생명과학 소프트웨어 매출은 4분기 4%, 연간 2% 감소했으며, MEDIDATA가 업종이 임상시험 시작 감소와 예산 합리화에 직면하면서 상당한 부담으로 작용했다. 주요 고객인 Moderna의 계약 실행률이 50% 이상 감소하면서 성장에 실질적인 타격을 입혔고, 경영진은 이 중요한 업종에서 단기 회복 전망에 대해 신중한 입장을 유지하게 되었다.
Centric의 실적은 또 다른 주요 역풍으로, 갱신 시기 이동과 클라우드로의 지속적인 전환으로 인해 4분기에 두 자릿수 하락을 기록했다. 경영진은 새로운 구조가 자리 잡으면서 반등을 예상하고 있지만, 4분기 약세의 깊이는 포트폴리오 전환에 내재된 실행 리스크와 2026년에 이 사업을 안정화하는 것의 중요성을 강조한다.
지역별 역학이 압박을 가중시켰으며, 유럽은 연간 2% 성장했음에도 불구하고 4분기에 5% 감소했는데, 이는 프랑스와 독일이 약한 자동차 부문으로 고통받았기 때문이다. 다쏘시스템은 파이프라인 노출을 선제적으로 축소하고 자동차 수요에 대한 단기 기대치를 낮췄으며, 이는 투자자들이 이 최종 시장에서 빠른 반등을 기대해서는 안 된다는 것을 시사한다.
컨퍼런스 콜 전반에 걸친 한 가지 주제는 견고한 ARR 추가와 완만한 보고 매출 간의 괴리였으며, 4분기 소프트웨어 매출은 1억 유로의 순 ARR 추가에도 불구하고 0.3% 증가에 그쳤다. 경영진은 ARR과 매출 간의 시기 및 회계 차이를 변동성의 원인으로 지적했으며, 이는 몇 분기 동안 기저 수요 추세를 모호하게 만들 수 있다.
외환 변동과 일회성 항목이 현금 지표에 부담을 주었으며, 환율만으로도 전년 대비 약 2억 6천 3백만 유로의 현금이 감소했고, 새로운 고용주 기여금과 예외적인 프랑스 세금이 영업현금흐름을 약 4천만 유로 감소시켰다. 현금 전환율은 84%에서 82%로 완화되었지만 여전히 강력했으며 회복력 있는 재무 프로필과 일치하는 범위 내에 있었다.
Virtual Companions 및 성과 기반 계약을 포함한 AI 제품에 대한 가치 및 사용량 기반 가격 책정으로의 전환은 아직 초기 단계에 있으며 새로운 예측 과제를 도입한다. 경영진은 높은 수준의 단위 경제성을 공유했지만 소비 및 성과 모델에 대한 매출 가시성과 예측 가능성이 현재로서는 제한적임을 인정하여 또 다른 실행 리스크 계층을 추가했다.
유럽의 자동차 노출 외에도 중국은 어려운 비교 기준에 대해 더 부진한 분기를 보내 아시아의 전반적인 지역 모멘텀을 약화시켰다. 생명과학에서는 CRO 및 물량 중심 사업, 특히 연구 시작과 연계된 간접 부문이 전년 대비 약 5% 감소하여 해당 부문의 단기 성장 전망을 더욱 복잡하게 만들었다.
잔여 이행 의무에 대한 추가 명확성을 찾는 투자자들은 경영진이 RPO 역학과 매출 가이던스 간의 상세한 연결고리를 제공하지 않아 일부 답변되지 않은 질문을 남겼다. RPO 시기가 잠재적으로 변동성이 클 수 있는 상황에서 이러한 세부 사항의 부족은 계약 잔고가 보고 매출로 전환되는 방식에 대한 단기 가시성을 감소시킬 수 있다.
2026년에 대해 경영진은 리스크를 제거한 목표를 설정했으며, 총 매출 및 소프트웨어 매출 모두 불변환율 기준 3~5% 성장, 영업마진 32.2~32.6%로 불변환율 기준 40~80bp 상승을 가이던스했다. 주당순이익은 불변환율 기준 3~6% 증가한 1.30~1.34유로로 예상되며, 1분기 매출은 1~5% 성장, 마진은 29.2~30.7%로 가이던스되었는데, 이는 회사가 구독에 집중하고 공식 ARR 보고를 시작하며 메가 딜이나 빠른 MEDIDATA 반등으로 인한 혜택을 의도적으로 배제했기 때문이다.
다쏘시스템의 실적 발표는 건전한 수익성, 강력한 현금 및 클라우드와 AI 분야의 전략적 자산을 보유하고 있지만 생명과학, Centric 및 유럽 자동차 부문에서 실질적인 단기 성장 과제에 직면한 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이제 스토리는 보수적인 가이던스, ARR 성장 및 AI 주도 기회가 2026년 이후 보다 안정적이고 빠른 성장 궤도로 전환될 수 있는지 여부에 달려 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.