페라리 NV 실적 발표... 환율 역풍 속 성장세 지속

페라리 NV (IT:RACE)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

페라리 NV의 최근 실적 발표는 2025년 사상 최고 실적과 함께 2026년 역풍에 대한 솔직한 인정을 담아 자신감 있는 어조로 진행됐다. 경영진은 사상 최고 매출, 마진, 현금 창출을 강조하면서도 환율, 관세, 비용 상승, 모델 교체가 단기 수익성에 부담을 줄 것이지만 장기 전략에는 영향을 미치지 않을 것이라고 경고했다.

사상 최고 매출 모멘텀

페라리는 2025 회계연도 순매출이 71억 유로를 넘어섰으며, 이는 불변 환율 기준 전년 대비 약 8%, 환율 영향을 포함하면 7% 증가한 수치다. 이는 거시경제 불확실성과 의도적인 출하 조절에도 불구하고 브랜드의 고급 포트폴리오에 대한 수요가 견조함을 보여준다.

마진 선두 유지

수익성은 여전히 두드러졌으며, EBIT는 21억 유로를 넘어 전년 대비 두 자릿수 성장률을 기록했다. 회사는 29.5%의 인상적인 EBIT 마진과 38.8%의 EBITDA 마진을 달성하며, 투자가 확대되는 가운데에도 페라리의 가격 결정력과 엄격한 비용 통제를 확인시켰다.

현금 창출 엔진 가속

산업 잉여현금흐름은 2025년 15억 유로 이상으로 급증해 전년 대비 약 50% 증가했다. 경영진은 이러한 증가를 높은 수익성과 우호적인 운전자본에 기인한다고 밝혔으며, 이는 페라리에 자본 지출, 혁신, 주주 환원을 위한 충분한 여력을 제공한다.

주주 환원 가속화

주주 보상은 배당과 자사주 매입을 통해 전년 대비 약 30% 증가한 13억 유로를 초과했다. 특히 페라리는 20억 유로 규모의 자사주 매입 프로그램을 예정보다 1년 앞당겨 완료하며 장기 가치 창출과 재무 건전성에 대한 확신을 보여줬다.

제품 공세와 기술 중립성

페라리는 2025년 6대의 신규 스포츠카를 출시하며 제품 폭과 기술 중립성을 모두 선보였다. 라인업은 플래그십 페라리 루체 완전 전기차 공개 단계와 아말피, 849 테스타로사, 296 스페치알레, 스페치알레 아페르타를 포함한 5개의 추가 내연기관 및 하이브리드 모델을 아우른다.

레이싱 성공이 브랜드 강화

트랙에서 페라리의 499P 하이퍼카는 2025 FIA 세계 내구 선수권 대회를 석권하며 제조사 및 드라이버 월드 타이틀을 모두 확보했다. 이러한 승리는 브랜드의 성능 자격을 강화하고 브랜드 선호도와 기술적 명성에 직접적으로 기여한다.

깊은 수요 파이프라인과 라이프스타일 견인

회사의 주문 잔고는 현재 2027년 말까지 가시성을 제공하며, 지역과 모델 전반에 걸친 견고한 수요를 확인시킨다. 개인화는 자동차 및 부품 판매의 약 20%로 주요 매출 동력으로 남아 있으며, 약 90만 명의 박물관 방문객은 페라리의 성장하는 라이프스타일 생태계를 강조했다.

4분기 일회성 호재 수혜

4분기 실적은 예상보다 낮은 비용 기반과 더 풍부한 제품 믹스로 인해 상승했다. 연구개발 정부 보조금과 낮은 레이싱 비용이 추가 지원을 제공하며 페라리가 2025년 가이던스를 상회할 수 있게 했지만, 경영진은 일부 혜택을 비반복적인 것으로 규정했다.

2026년 환율 역풍 예상

경영진은 2026년 상당한 외환 역풍을 예고하며 헤지 후 약 2억 유로의 부정적 영향을 추정했다. 가정은 유로당 약 1.20달러와 현재 엔화 수준을 기반으로 하며, 환율이 내년 보고 실적의 명확한 변동 요인이 될 것임을 시사한다.

관세와 환율이 마진 희석

높은 미국 수입 관세와 불리한 달러 및 엔화 움직임은 이미 2025년 마진을 희석시켰다. 이러한 압력은 2026년까지 지속될 것으로 예상되며, 믹스 개선의 일부 혜택을 상쇄하고 페라리가 가격 책정과 비용 규율에 집중하도록 만들고 있다.

운영비 증가와 혁신 비용

페라리가 브랜드 구축, 소매, 디지털 전환에 더 많이 투자함에 따라 운영비가 증가할 예정이며, 신규 모델 생산은 더 높은 감가상각비를 유발한다. 연구개발 및 F1 관련 혁신은 상당한 수준을 유지할 것이며 2026년 손익계산서에 변동성을 추가할 수 있다.

모델 교체가 변동성 추가

2025~26년 기간은 데이토나 SP3를 포함한 여러 단종과 7개의 신규 모델 생산 진입을 특징으로 하며, 이는 인도 단계를 복잡하게 만든다. 페라리는 2025년 출하량을 의도적으로 평탄하게 유지했으며, 전반적인 수요 배경이 강세를 유지하더라도 신규 출시 시기가 단기 변동을 야기할 수 있다.

지역 및 딜러 수준 조정

페라리는 잔존 가치 우려를 해결하고 장기 브랜드 건전성을 보호하기 위해 영국 출하량을 약 30% 감축했다. 미국에서는 4분기 인도량이 급감했지만, 경영진은 이것이 기저 수요 약세가 아닌 할당 선택과 모델 교체에 의한 것이라고 강조했다.

단기 개인화 및 스폰서십

개인화 및 스폰서십 매출은 많은 옵션이 인도 4~5개월 전에만 확정되기 때문에 전방 가시성이 낮다. 페라리는 개인화가 자동차 및 부품 매출의 약 20% 수준을 유지할 것으로 가정하지만, 이 부문이 분기별 변동성을 유발할 수 있음을 인정했다.

F80과 루체 램프업 서서히 진행

F80 생산이 시작됐고 4분기에 몇 대가 고객에게 인도됐지만, 경영진은 램프업 속도에 대한 세부 사항을 거의 공유하지 않았다. 2026년 4분기에야 인도가 시작되는 페라리 루체를 포함한 여러 신규 모델은 성장을 지원할 것으로 예상되지만 단기 물량을 의미 있게 끌어올리지는 못할 수 있다.

운전자본 정상화와 자본지출 소폭 증가

2025년 F80에 대한 선수금이 운전자본을 강화하고 잉여현금흐름을 지원했다. 2026년 페라리는 순운전자본이 대체로 중립적일 것으로 예상하고 자본 지출이 소폭 증가할 것으로 보며, 이는 현금흐름 성장이 예외적으로 강했던 2025년 기준 대비 완화될 것임을 시사한다.

가이던스... 역풍 속 성장 지속

경영진은 2026년을 더 풍부한 제품 믹스, 특히 하반기와 지속적인 모델 램프업, 자동차 및 부품 매출의 약 20% 수준 개인화에 힘입은 또 다른 성장의 해로 제시했다. 높은 판매관리비, 감가상각비, 약 2억 유로의 환율 역풍, 23% 세율, 소폭 높은 자본지출에도 불구하고 페라리는 산업 잉여현금흐름이 2025년 기록 대비 견조하게 유지될 것으로 예상한다.

페라리의 실적 발표는 재무적으로 모든 실린더가 작동하는 럭셔리 자동차 제조사가 더 복잡한 2026년 배경을 헤쳐나가는 모습을 그렸다. 사상 최고 마진, 강력한 현금 창출, 규율 있는 생산능력 관리, 빽빽한 출시 일정을 갖춘 이 회사는 단기 환율 및 비용 압력과 지속적인 브랜드 강점 및 깊은 주문 잔고 사이에서 균형을 맞출 준비가 되어 있는 것으로 보인다.