페이컴 실적 발표...이익은 견조하나 성장세는 둔화

페이컴 소프트웨어(PAYC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

페이컴의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 견고한 2025년 실적과 함께 2026년에 대해서는 보다 신중한 전망을 제시했다. 경영진은 두 자릿수 경상 매출 성장, 마진 확대, 현금 창출력 강화, 고객 유지율 상승을 강조하면서도, 보수적인 가이던스와 불확실한 거시경제 환경 속에서 완벽한 영업 실행이 필요하다는 점을 인정했다.

매출 성장 ... 4분기 및 2025년 전체

페이컴은 꾸준한 매출 성장을 기록했다. 2025년 4분기 총매출은 전년 대비 10% 증가한 5억4400만 달러를 기록했고, 경상 매출은 11% 증가한 5억1700만 달러를 달성했다. 연간 기준으로는 총매출이 20억5000만 달러에 달했으며, 경상 매출은 19억4000만 달러로 10% 성장해 회사의 초기 전망을 상회했다.

강력한 수익성과 마진 확대

수익성은 여전히 두드러진 성과를 보였다. 4분기 조정 EBITDA는 2억3600만 달러로 43.4%의 마진을 기록했다. 2025년 전체로는 조정 EBITDA가 14% 증가한 8억8200만 달러를 달성하며 마진이 180bp 확대된 43%를 기록해, 페이컴의 고마진 소프트웨어 플랫폼으로서의 명성을 재확인했다.

GAAP 및 비GAAP 실적

순이익 측면에서 2025년 4분기 GAAP 기준 순이익은 1억1400만 달러로 희석 주당 2.07달러를 기록했으며, 발행 주식수는 약 5500만 주였다. 비GAAP 순이익은 4% 증가한 1억3500만 달러로 주당 2.45달러를 달성했다. 연간 기준으로는 GAAP 순이익이 4억5300만 달러, 비GAAP 순이익이 5억1900만 달러에 달했다.

현금흐름, 재무상태 및 자본 환원

현금 창출력이 가속화되며 영업현금흐름이 전년 대비 27% 증가해 총매출의 약 13%에 달했다. 페이컴은 2025년 말 현재 3억7000만 달러의 현금을 보유하고 있으며 부채는 없다. 약 170만 주를 3억7000만 달러에 자사주 매입했고, 11억 달러의 자사주 매입 여력을 보유하고 있으며, 주당 0.375달러의 분기 배당을 승인했다.

고객 지표 및 유지율

고객 지표는 완만하지만 꾸준한 확대세를 보였다. 페이컴은 2025년 말 기준 약 3만9200개의 고객사를 확보해 4% 증가했으며, 모회사 단위 그룹은 약 2300개로 5% 증가했다. 연간 매출 유지율은 90%에서 91%로 개선됐고, 저장된 총 직원 기록은 5% 증가한 740만 건을 기록해 고객 참여도와 충성도가 심화되고 있음을 보여줬다.

제품 혁신 및 자동화 도입

경영진은 제품 혁신을 핵심 동력으로 강조하며 IWant, Beti, GONE과 같은 고급 자동화 솔루션을 언급했다. 제3자 분석에 따르면 IWant의 투자수익률은 400%를 상회하며, 관리자, 인사팀, 경영진, 직원 전반에 걸쳐 상당한 시간 절감 효과를 제공하는 것으로 나타났다. IWant 사용량은 1월에 4분기 기준 대비 80% 급증했다.

대기업 시장 진출 가속화

페이컴은 대기업 고객 확보에서 탄력을 받고 있다. 직원 1000명 이상 고객사로부터의 매출이 전체 회사 매출보다 빠르게 성장하고 있다고 밝혔다. 이러한 대기업 시장 진출 가속화는 더 크고 복잡한 계약 체결에 성공하고 있음을 시사하며, 장기적으로 고부가가치 고객 관계로의 구성 변화를 뒷받침한다.

예측 가능한 2026년 가이던스와 강력한 마진 전망

경영진은 2026년 가이던스를 규율 있고 예측 가능한 것으로 제시하며, 매출 21억7500만~21억9500만 달러로 약 6~7% 성장, 경상 매출은 7~8% 성장을 전망했다. 조정 EBITDA는 9억5000만~9억7000만 달러로 예상되며, 중간값 기준 약 44%의 마진을 의미한다. 이는 고객 자금에 대한 약 1억300만 달러의 이자 수익과 내년 두 차례 금리 인하 가정을 반영한 것이다.

가이던스는 2025년 실적 대비 둔화 시사

그럼에도 불구하고 이번 전망은 경상 매출이 10% 성장하고 4분기 경상 매출이 11% 증가한 2025년 대비 둔화를 나타낸다. 강력한 제품 도입과 개선된 유지율에도 불구하고 경영진이 보다 완만한 매출 성장을 반영한 것은 수요, 영업 역량 확대, 거시경제 여건에 대한 신중한 시각을 반영한 것으로 투자자들은 주목할 필요가 있다.

신규 고객 확보 및 영업 실행에 대한 의존

향후 성장은 신규 고객 확보에 크게 의존하고 있으며, 페이컴은 영업 리더십 변화와 광범위한 재교육을 통해 생산성을 높이는 데 주력하고 있다. 회사는 영업 조직을 8개 팀에서 10개 팀으로 확대했지만, 경영진은 온보딩과 교육이 실행 리스크를 수반하며 제대로 관리되지 않을 경우 단기 성장을 제약할 수 있다고 인정했다.

TAM 대비 여전히 낮은 고객 침투율

이러한 단기 제약에도 불구하고 페이컴은 전체 시장 기회의 약 5%만 침투했다고 재차 강조했다. 이러한 낮은 침투율은 장기적인 성장 여력을 시사하지만, 나머지 95%를 확보하기 위해서는 영업, 제품, 고객 성공 부문에서 지속적이고 규율 있는 실행이 필요함을 보여준다.

완만한 고객 및 직원 기록 증가

고객 및 직원 기록 증가는 제품 혁신 속도에 비해 완만한 수준을 유지했다. 고객사는 4%, 기록은 5% 증가했다. 이러한 지표들이 올바른 방향으로 움직이고 있지만, 최근 상승세의 상당 부분이 폭발적인 고객 수 증가보다는 심화된 수익화와 자동화에서 비롯됐음을 시사한다.

운영 투자 및 인력 동향

경영진은 2025년 일회성 자본 지출과 구조조정으로 연말 인력이 약 5800명 수준이 됐다고 밝혔다. 자본 지출과 잉여현금흐름 프로필이 기회주의적 투자에 영향을 받을 수 있다고 경고하며, 향후 인력 수준에 대한 구체적인 가이던스 제공은 거부했다.

가이던스 민감도 및 가정

2026년 전망은 두 차례 금리 인하에 대한 시장 컨센서스와 추가 자사주 매입의 영향이 반영되지 않은 것을 포함한 여러 가정에 기반하고 있다. 거시경제 환경이나 내부 실행에서 어떤 변화가 발생하든 가이던스에 하방 또는 상방 리스크를 초래할 수 있어, 이러한 민감도는 투자자들이 주목해야 할 중요한 관찰 포인트다.

향후 전망

앞으로 페이컴은 2026년 견고하지만 다소 둔화된 매출 성장을 예상하고 있으며, 40%대 후반의 EBITDA 성장과 또 한 해의 마진 확대를 전망한다. 회사는 자동화 제품군의 지속적인 도입, 규율 있는 비용 통제, 개선되는 영업 생산성을 통해 거시경제 불확실성을 균형 있게 관리하고 수익성 있는 현금 창출형 성장 스토리로서의 위상을 유지할 계획이다.

페이컴의 실적 발표는 현재 잘 실행하고 있는 수익성 높은 SaaS 기업이 2026년을 신중하게 준비하는 모습을 보여줬다. 강력한 마진, 현금흐름, 제품 차별화, 상승하는 유지율이 긍정적인 전망을 뒷받침하지만, 투자자들은 회사가 방대한 시장 기회를 지속적인 매출 성장으로 전환하는 과정에서 고객 성장, 영업 실행, 거시경제 추세를 면밀히 지켜볼 것이다.