오틀리 실적 발표에서 수익성 성장 전환 신호 포착

오틀리 그룹 AB(OTLY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

오틀리 그룹 AB의 최근 실적 발표는 전환점이 되었다. 경영진은 사업이 "구조적으로 수익성을 확보했다"며 새로운 "수익성 성장 시대"에 진입했다고 선언했다. 견고한 마진 확대, 긍정적인 조정 EBITDA, 특히 유럽에서의 시장 점유율 상승이 북미, 중국, 그리고 여전히 마이너스인 잉여현금흐름에 대한 우려를 상쇄했다.

첫 연간 수익성 성장 달성

오틀리는 IPO 이후 처음으로 연간 수익성 성장을 기록했다. 조정 EBITDA 680만 달러를 달성했으며, 수익성이 이제 사업 모델에 내재되어 있다고 강조했다. 경영진은 이를 지속 가능한 수익성 성장 국면의 시작으로 규정했으며, 2026년 조정 EBITDA 가이던스를 2,500만~3,500만 달러로 제시하며 이를 뒷받침했다.

매출 성장... 4분기 및 연간 실적

매출 모멘텀은 완만했지만 긍정적이었다. 4분기 매출은 전년 동기 대비 9.1% 증가했으며, 고정환율 기준으로는 4.3% 상승했다. 연간 매출은 4.7% 증가했고, 고정환율 기준으로는 2.2% 성장했다. 회사는 알려진 역풍에도 불구하고 2026년 고정환율 기준 순매출 성장률 3~5%를 목표로 하고 있다.

매출총이익률 대폭 확대

수익성 개선은 매출총이익률의 급격한 향상에 힘입었다. 4분기 매출총이익률은 34.5%로 전년 대비 약 580bp 상승했다. 연간 매출총이익률은 32% 이상으로 올라 2022년 대비 무려 2,100bp 개선되었으며, 이는 공급망 효율화와 가격 및 제품 믹스 개선에 힘입은 것이다.

판매량 및 시장 점유율 증가

마진 개선 이면에는 오틀리가 그 어느 때보다 많은 제품을 판매하고 있다는 사실이 있다. 2025년 판매량은 2022년 대비 18% 증가했고, 4분기 판매량은 2.9% 늘었다. 유럽 및 해외 부문이 두드러졌는데, 4분기 판매량이 13.9% 증가했고 추적 대상인 모든 유럽 시장에서 시장 점유율이 상승하여 오틀리는 독일에서 1위 식물성 음료 브랜드가 되었다.

부문별 우수 성과 및 수익성

유럽 및 해외 부문은 강력한 매출 성장을 기록했다. 기존 시장은 7%, 확장 시장은 54% 성장하며 부문 조정 EBITDA가 990만 달러 급증했다. 북미 부문은 대형 급식 고객을 제외하고 4분기에 약 10% 성장했으며, 분기 기준 역대 최고 부문 이익인 440만 달러를 기록했다. 중화권은 110만 달러로 EBITDA 흑자를 유지했다.

비용, 효율성 및 구조적 개선

2022년에 시작된 턴어라운드는 비용 구조에서 명확히 드러난다. 당시 이후 매출은 19% 증가했고 조정 EBITDA는 2억 7,500만 달러 개선되었다. 경영진은 리터당 매출원가를 23% 절감했고, 공급망 구조조정, 위탁생산업체 통합, 싱가포르 시설 폐쇄를 통해 판매관리비를 약 1억 달러, 매출 대비 약 21% 삭감했다.

현금흐름 개선 및 재무구조 조치

잉여현금흐름은 여전히 마이너스였지만 의미 있게 개선되었다. 연간 유출액은 3,900만 달러로 전년 대비 1억 1,700만 달러 개선되었다. 재무구조 측면에서 오틀리는 전환사채를 차환하고 규모를 축소했는데, 이는 연간 약 500만 달러의 비현금 이자 비용 절감을 가져오고 재무 부담을 줄일 것으로 예상된다.

제품 혁신 및 소비자 관련성

성장을 뒷받침하기 위해 회사는 채널 전반에 걸친 혁신과 브랜드 구축을 중심으로 한 "새로운 성장 전략"을 제시했다. 신제품으로는 츄러스와 코코넛 같은 바리스타 변형 제품, 소매용 말차 출시, 자동 기계용 바리스타매틱 솔루션, 새로운 콜드폼 바리스타 라인, 그리고 식이섬유 중심의 마케팅 캠페인이 포함된다.

북미 대형 고객 부담 및 매출 감소

모든 추세가 긍정적이지는 않았다. 북미 부문 매출은 분기 중 8.8% 감소했는데, 주로 한 대형 급식 고객의 소싱 변경 때문이었다. 해당 고객의 부문 내 비중이 10% 미만으로 떨어졌지만, 경영진은 이것이 2026년 연간 순매출 성장률에 약 200bp의 역풍을 일으킬 것으로 예상하며 집중도를 단기 리스크로 보고 있다.

마이너스 잉여현금흐름 지속

큰 진전에도 불구하고 오틀리는 여전히 현금을 소진하고 있다. 2025년 잉여현금흐름은 마이너스 3,900만 달러였지만, 전년 대비 크게 개선되었다. 경영진은 2026년 추가 개선을 시사했지만, 연간 잉여현금흐름 흑자는 아직 가시권에 들어오지 않았다고 명확히 했으며, 이는 투자자들에게 유동성과 실행력을 주목하게 만든다.

중화권 과제 및 전략적 검토

중화권은 여전히 불확실성이 남아 있다. 고정환율 기준 매출이 고객 주문 시기와 광범위한 구조적 불확실성으로 인해 소폭 감소했다. 회사는 이 부문에 대한 전략적 검토를 시작했으며 잠재적 분리 같은 옵션을 고려하고 있어, 이 지역에 대한 장기 접근 방식이 여전히 평가 중임을 보여준다.

미국 소매 부문 귀리우유 카테고리 부진

미국에서는 카테고리 역학이 부담으로 작용하고 있다. 귀리우유가 전통적인 소매 채널에서 지속적인 부진을 겪으며 매출 가속화를 제한하고 있다. 경영진은 강력한 외식 및 급식 모멘텀을 소매 성과로 전환하는 것이 매장 진열 재배치 시기와 미국 식료품 시장의 복잡성으로 인해 제약받고 있다고 언급했다.

환율 및 판매관리비 역풍

환율 변동이 분기 실적에 잡음을 더했다. 보고 매출을 약 4.8% 끌어올렸지만 판매관리비도 약 700만 달러 증가시켰다. 경영진은 환율 변동이 매출과 운영비용에 불균등하게 영향을 미쳐, 기저 운영 개선에도 불구하고 보고 실적에 추가 변동성을 만든다고 강조했다.

단기 자본적 지출 증가

오틀리는 단기적으로 사업에 더 많이 투자할 계획이다. 2026년 자본적 지출 가이던스를 2,000만~3,000만 달러로 제시했는데, 이는 2025년보다 증가한 수치다. 회사는 이를 단계적 프로젝트와 유럽 내 추가 생산능력에 주로 집중된 규율 있는 투자로 설명하지만, 높은 자본적 지출이 일관된 잉여현금흐름 창출 시점을 늦출 것임을 인정했다.

가이던스 및 전망

2026년을 내다보며 경영진은 고정환율 기준 순매출 성장률 3~5%를 목표로 하고 있다. 이는 이미 북미 대형 고객으로 인한 약 200bp의 부담을 반영했으며 현재 환율 수준을 가정한 것이다. 회사는 조정 EBITDA 2,500만~3,500만 달러, 자본적 지출 2,000만~3,000만 달러를 예상하고 있다. 연간 잉여현금흐름 흑자는 예상하지 않지만, 공급망 효율화, 강화된 브랜드 투자, 낮아진 비현금 이자 비용에 힘입어 현금흐름이 추가 개선될 것으로 전망한다.

오틀리의 실적 발표는 마침내 구조적 수익성을 달성했지만 여전히 명확한 리스크 영역을 헤쳐나가고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이제 이야기는 경영진이 마진 개선과 완만한 성장을 유지하고, 현금 소진을 줄이며, 주요 고객과 중국에 대한 노출을 관리하면서, 동시에 변동성 큰 식물성 유제품 시장에서 점유율을 방어할 수 있을지에 달려 있다.