KBC 그룹 실적 발표... 강력한 성장 전망 시사

KBC 그룹(KBCSY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

KBC 그룹의 최근 실적 발표에서 경영진은 강력한 순이자이익, 견고한 마진, 기록적인 자산운용 유입과 함께 엄격한 비용 통제 및 우수한 자산 건전성을 강조하며 매우 긍정적인 분위기를 조성했다. 높고 불확실한 은행세, 성장과 인수합병으로 인한 자본 압박, 일부 마진 민감성 등의 역풍을 인정했지만, 긍정적인 실적 모멘텀과 자신감 있는 가이던스가 논의를 명확히 주도했다.

강력한 순이자이익과 마진 확대

KBC는 4분기 순이자이익 16억 800만 유로를 기록했으며, 이는 전분기 대비 5%, 전년 동기 대비 12% 증가한 수치다. 경영진은 2026년 최소 67억 2,500만 유로의 하한선을 제시했으며, 이는 약 11%의 성장을 의미한다. 순이자마진은 211bp로 상승했으며, 강력한 복제 포트폴리오 실적, 지속적인 거래량 증가, 고객들이 정기예금에서 더 수익성 높은 당좌예금과 저축예금으로 자금을 이동한 것이 도움이 됐다.

다각화된 수익과 견고한 매출 성장

이 은행은 순이자에서 약 절반, 수수료·트레이딩·보험 활동에서 약 절반의 수익을 창출하는 균형 잡힌 사업 구조를 유지했으며, 이는 금리 및 시장 변동에 대한 완충 역할을 했다. 총수익은 전년 대비 9% 증가했으며, 이는 KBC의 방카슈랑스 모델의 회복력과 여러 수익 엔진에서 성장을 창출하는 능력을 보여준다.

기록적인 자산운용 유입과 운용자산 이정표

자산운용 부문이 두드러졌으며, 총 판매액은 165억 유로, 순 판매액은 2025년 기준 기록적인 60억 유로를 달성해 운용자산을 기록적인 3,000억 유로로 끌어올렸다. 수수료 수익은 전년 대비 4% 증가한 7억 2,500만 유로를 기록했으며, 이는 강력한 유입과 투자 상품에 대한 고객 수요 증가를 반영한다.

보험 부문, 계획 이상의 실적 달성

보험 활동은 계속해서 우수한 성과를 보였으며, 연초 대비 수익이 9%, 전년 대비 약 11% 증가했고, 결합비율은 약 86.7%로 개선돼 가이던스를 편안하게 상회했다. 생명보험 판매는 4분기에 26% 급증했으며, 유닛링크 상품과 보증 상품이 각각 약 45%를 차지하는 건강한 균형을 보였다.

고객 자금 유입, 자금 조달과 유동성 지원

고객 자금 유입이 강력했으며, 4분기에 45억 유로, 연간 약 135억 유로가 추가돼 지속적인 프랜차이즈 강점과 고객 신뢰를 보여줬다. 약 90억 유로가 정기예금에서 당좌예금과 저축예금으로 이동했고, 기록적인 60억 유로가 투자 상품으로 유입됐으며, 유동성과 복제 포트폴리오는 견고하게 유지됐다.

비용 규율과 개선된 효율성 비율

은행세와 환율을 제외한 2025년 영업비용은 2024년 대비 2.5%만 증가해 가이던스에 부합했으며, 9%의 수익 성장률을 크게 밑돌아 6.4%의 긍정적인 조(jaw)를 창출했다. 은행세를 제외한 비용수익비율은 약 41%로 개선됐으며, 이는 인원 감축과 생산성 향상으로 KBC가 더 효율적인 조직을 운영하면서 성장할 수 있게 했다.

양호한 신용 비용과 강력한 자산 건전성

신용 건전성은 매우 강력하게 유지됐으며, 신용비용비율은 13bp에 불과해 경기순환 가이던스 범위인 25~30bp를 크게 밑돌아 대출 장부의 건전성을 보여줬다. 부실채권비율은 KBC 자체 정의 기준으로 1.8%, EBA 기준으로 약 137bp로 개선됐으며, 2025년 하반기에 PD 이동이 개선됐다.

자본 강도와 지급여력 버퍼

KBC는 4분기를 CET1 비율 14.9%로 마감했으며, 365 및 비즈니스 리스 거래 후 프로포마 기준으로 약 14.4%에 안착할 것으로 예상되며, 이는 OCR 10.87% 및 MDA 10.91%를 포함한 규제 요건을 편안하게 상회한다. 그룹은 또한 레버리지 비율 5.6%와 보험 솔벤시 II 비율 약 227%를 보고했으며, 이는 경영진에게 성장 자금을 조달하고 매력적인 주주 배당을 유지할 여지를 제공한다.

상향 조정된 중기 성장 목표

경영진은 유기적 기초 수익 성장 가이던스를 상향 조정했으며, 2026년 약 6.8% 성장, 인수합병을 포함할 경우 2028년까지 약 7.7%의 매출 성장을 목표로 하면서 비용을 엄격히 통제할 계획이다. 유기적 영업비용은 연간 약 3.4% 증가할 것으로 예상되며, 2026년 약 40%, 중기적으로 38% 미만의 개선된 비용수익비율을 지원하고, 보험 중기 성장 가이던스는 7.5%로 상향 조정됐다.

Kate 2.0을 통한 디지털 및 AI 생산성 향상

KBC의 AI 기반 어시스턴트 Kate 2.0은 효율성의 주요 동력이 되고 있으며, 벨기에에서 약 82%, 중부 유럽에서 약 70%의 자율성 비율을 보이고 있어 400명 이상의 정규직 직원의 업무량에 해당하며 약 40만 건의 독립 판매를 가능하게 한다. 이 은행은 또한 73,000명의 초기 사용자를 보유한 모빌리티 생태계를 구축하고 있으며, 이러한 디지털 우위를 심화하기 위해 향후 3년간 기술 자본 지출에 약 20억 유로, 관련 영업비용에 15억 유로를 투자할 계획이다.

과중하고 불확실한 은행세 부담

은행세는 수익성에 명확한 부담으로 남아 있으며, 2025년 총 6억 6,600만 유로로 강력한 영업 실적에도 불구하고 보고된 결과와 자본 창출에 부담을 주고 있으며, 경영진은 이러한 부과금이 얼마나 중대해졌는지 강조했다. 벨기에 은행세에 대한 제안된 변경 사항은 추가적인 불확실성을 더하며, 그룹은 2026년 초 진전 상황을 본 후에야 더 정확한 가이던스를 제공할 수 있다.

RWA 인플레이션과 성장으로 인한 자본 압박

대출 및 자산 거래량 증가로 위험가중자산이 증가했으며, 사업 성장에서 약 17억 유로, 운영 RWA에서 12억 유로, 시장 RWA에서 8억 유로가 증가했으며, 이는 합성 위험 이전으로 부분적으로만 상쇄됐다. 첫 SRT 거래가 RWA를 약 23억 유로 감소시켰지만, 365 및 비즈니스 리스와 같은 인수합병은 여전히 CET1 비율을 약 50bp 감소시킬 것으로 예상되며, 자본 최적화가 의제에 확고히 남아 있다.

영업권 손상과 기타 일회성 항목

4분기 실적은 주로 중부 유럽의 소프트웨어 및 플랫폼 프로젝트와 관련된 4,800만 유로의 영업권 손상을 흡수했으며, 이는 새로운 플랫폼이 구축되는 동안에도 레거시 무형자산을 정리하기로 한 경영진의 결정을 반영한다. 슬로바키아의 정부 관련 이니셔티브 및 수정 손실을 포함한 소규모 일회성 항목도 각각 약 900만 유로로 기타 수익에 부담을 줬지만 비반복적인 것으로 제시됐다.

일부 시장에서의 경쟁적 마진 압박

경영진은 경쟁이 심화됨에 따라 여러 상품과 지역에서 상업적 마진이 압박을 받고 있음을 인정했지만, 벨기에 모기지 마진은 최근 기간에 8~9bp 개선돼 가격 결정력이 균일하지 않음을 보여줬다. 전략은 거래량 성장과 시장 점유율 확대를 통해 이러한 압박을 상쇄하는 것이며, 현재 수익 구조와 고객 유입이 일부 완충을 제공한다.

예금 구조 민감성과 전가 위험

정기예금에서 당좌예금, 저축예금 및 투자 상품으로 자금이 이동하는 유리한 추세가 마진을 높였지만, 경영진은 이러한 혜택이 금리에 민감하며 정책 금리가 변화함에 따라 역전될 수 있다고 경고했다. 가이던스는 외부 저축 금리와 전가 행동에 대한 보수적인 가정을 사용하지만, 경쟁 역학이 고객 금리에 대한 더 높은 전가를 강제할 경우 예금 비용이 상승할 수 있다.

단일 차주 대출 손상 변동성

전체 신용 비용은 낮게 유지됐지만, 4분기 대출손실충당금은 대출 장부와 관련된 7,600만 유로를 포함했으며, 이는 한두 개의 대형 건으로 인한 것으로 특히 집중된 기업 익스포저 맥락에서 잔여 단일 차주 위험을 강조했다. 경영진은 이러한 사례가 정상적인 은행 변동성의 일부이며 자산 건전성 지표의 광범위한 악화를 나타내지 않는다고 강조했다.

선행 플랫폼 투자 비용

체코 은행 및 보험 플랫폼의 전환은 선행 비용을 추가하고 있으며, 2026년에 약 1,200만 유로의 추가 비용이 예상되며, 장기적인 효율성 혜택에도 불구하고 단기 영업 레버리지를 완화한다. 경영진은 이러한 투자를 디지털 리더십과 미래 비용 절감을 유지하는 데 필요한 것으로 규정했으며, 일시적으로 마진 개선 속도를 희석시킬 수 있다.

전략적 M&A 옵션과 자본 배치 불확실성

에티아스 및 벨피우스와 같은 벨기에 기업들과 관련된 잠재적 변화는 전략적 선택권을 도입하며, 일부 증권가 추정에 따르면 가능한 에티아스 인수는 CET1을 최대 약 100bp 감소시킬 수 있는 상당한 자본 사용으로 간주된다. 이러한 거래가 성사되지 않을 경우, 경영진은 초과 자본을 시간이 지남에 따라 주주에게 반환할 수 있다고 밝혔지만, 시기와 규모는 불확실하며 규제 및 정치적 진전에 따라 달라질 것이다.

향후 가이던스 및 전망

2026년 이후를 내다보면, KBC는 유기적 총수익이 내년 약 6.8%, 2028년까지 연간 약 7.7% 성장할 것으로 예상하며, 이는 최소 67억 2,500만 유로의 순이자이익과 약 5%의 대출 성장으로 뒷받침되고, 비용은 연간 3.4%만 증가해 비용수익비율을 2026년 약 40%, 이후 38% 미만으로 낮출 것으로 가이던스를 제시했다. 신용 비용은 25~30bp 범위를 크게 밑돌 것으로 예상되며, 보험료는 약 7.5% 성장하고 결합비율은 91% 근처로 제한되며, 자본비율은 인수합병과 추가 SRT에도 불구하고 견고하게 유지될 것으로 가이던스를 제시했고, 은행은 매력적인 배당 지급을 유지하면서 기술과 AI에 대한 대규모 투자를 계속할 계획이다.

KBC의 실적 발표는 두 자릿수 순이자이익 성장, 기록적인 자산운용 유입, 높은 보험 수익성을 엄격한 비용 통제 및 견고한 자본과 결합한 강력한 영업 상태의 은행 모습을 그렸다. 투자자들은 은행세, 자본 배치 및 경쟁적 마진에 대한 불확실성을 고려해야 하지만, 기본 사업 모멘텀과 상향 조정된 가이던스는 그룹이 향후 몇 년간 매력적인 수익을 제공할 수 있는 좋은 위치에 있음을 시사한다.