멀렌 그룹 실적 발표... 기록적 매출, 2026년 신중한 전망

멀렌 그룹(Mullen Group Ltd., TSE:MTL)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

멀렌 그룹의 최근 실적 발표는 기록적인 매출 달성이라는 헤드라인과 함께 화물 시장 약세 및 가격 압박에 대한 냉정한 평가가 혼재된 내용이었다. 경영진은 2025년 성장이 거의 전적으로 인수합병에 의한 것이며, 특히 캐나다에서 자체 물량과 요율이 정체됐다고 강조했다. 2026년을 전환기로 규정하며, 본격적인 시장 회복을 기다리는 동안 인수합병과 선별적 투자에 주력할 계획이다.

기록적 매출, 자체 성장 부재 가려

멀렌은 2025년 기록적인 매출을 보고하며 확장된 운영 네트워크의 규모 효과를 부각했다. 그러나 경영진은 이러한 성과가 자체 성장 없이 달성된 것이라고 명확히 밝혔으며, 4개 주요 부문 전반에 걸쳐 기초 수요와 가격이 부진했다고 설명했다.

인수합병과 소규모 인수로 확장 추진

경영진은 2025년 중 2건의 기업 인수와 여러 건의 소규모 인수를 강조했으며, 콜 그룹(Cole Group) 인수는 타이밍 문제로 3자물류(3PL) 실적에 영향을 미쳤다고 밝혔다. 이러한 거래로 운영 사업부 수가 42개에서 44개로 증가했으며, 현재 매출 성장이 물량보다는 인수합병에 의해 주도되고 있음을 보여준다.

스라이브 인수 완료 및 신규 리더십 역할

회사는 스라이브(Thrive)의 잔여 지분 인수를 완료해 100% 소유권을 확보하고 해당 플랫폼에 대한 통제권을 공고히 했다. 동시에 스라이브 리더인 브라이언이 기업 팀에 합류해 수처리 및 유체 사업을 총괄할 예정이며, 이는 해당 전문 서비스 분야로의 전략적 진출을 시사한다.

강화된 재무구조, 추가 인수합병 뒷받침

경영진은 2026년 추가적인 타깃 인수를 지원하기 위해 2025년 중 재무구조를 의도적으로 강화했다고 강조했다. 이러한 재무 유연성은 약세 사이클 동안 매출을 보완하고, 화물 시장이 정상화될 때 초과 수익을 실현할 수 있는 위치를 확보하기 위한 것이다.

자본지출로 엔볼브의 전문 역량 확대

2025년 후반 자본지출은 엔볼브 에너지 그룹(Envolve Energy Group)의 폐기물 처리 시설 역량 확대에 투입됐으며, 정비 및 폐기 작업 처리 능력을 강화했다. 경영진은 이러한 전문 투자가 활동이 증가하는 2026년에 추가 물량과 완만한 성장으로 이어질 것으로 기대하고 있다.

2026년 전망... 전 부문에서 완만한 성장

실적 발표에서 논의된 가이던스는 2026년 약 10%의 매출 성장을 시사하며, 이 중 약 400bp는 인수합병에서, 나머지는 기존 점포 성장에서 나올 것으로 예상된다. 부문별 전망은 신중한 편이다. 소화물(LTL)은 보합, 물류 및 창고는 콜 같은 인수로 증가, 전문 부문은 신규 역량으로 소폭 상승, S&I는 개선, 미국 3PL은 주로 거래를 통해 성장할 전망이다.

2025년, 가격 압박과 긴축으로 점철

경영진은 2025년을 "4개 부문 전반에 걸쳐" 어려운 해로 묘사하며, 가격 압박이 있었고 의미 있는 자체 확장이 없었다고 밝혔다. 마진을 보호하기 위해 사업부들은 운영과 비용을 긴축하도록 압박받았으며, 이는 화물 수요와 요율 규율이 회복될 때까지 방어적 자세를 취하고 있음을 반영한다.

캐나다 시장 부진, 회복 시점 불투명

회사는 캐나다 수요가 여전히 부진하며, 역량 긴축이나 요율 회복의 증거가 거의 없고 고객들이 "관망하고 있다"고 지적했다. 미국 현물 가격이 초기 개선 조짐을 보이고 있지만, 계약 요율과 캐나다 가격은 아직 따라오지 못하고 있어 진정한 상승 전환에 대한 가시성이 제한적이다.

성장 전략, 지속적인 거래 성사에 달려

핵심 물량이 부진한 상황에서 경영진은 단기 성장이 주로 인수합병에 의해 주도될 것이라고 명시했다. 이러한 접근법은 실행 및 통합 리스크를 높이지만, 멀렌은 규율 있는 인수합병 실적이 현재 환경에서 약한 기존 점포 매출 모멘텀을 상쇄할 수 있다고 주장한다.

S&I 부문 큰 타격, 반등 준비 중

S&I 부문은 2025년에 "극도로 힘든" 상황이었으며, 부분적으로는 침체기 동안 실적을 뒷받침할 인수가 적었기 때문이라고 설명했다. 경영진은 현재 이 분야에 인수합병과 자본지출을 모두 투입하고 있으며, 광산 및 산업 정비 작업이 개선되면서 2026년에 긍정적인 기여를 목표로 하고 있다.

계절성과 날씨, 2026년 초반 신호 흐려

경영진은 정상적인 계절성과 최근 동부 시장의 악천후로 인해 1월과 2월은 신뢰할 수 없는 지표라고 경고했다. 투자자들에게 3월을 수요 및 가격 추세의 보다 신뢰할 수 있는 척도로 제시하며, 회복 강도에 대한 단기 불확실성을 강조했다.

향후 가이던스, 인수합병과 점진적 회복에 의존

2026년 멀렌은 약 10%의 매출 성장을 목표로 하고 있으며, 이 중 약 4%포인트는 최근 인수에서, 나머지는 시장 안정화에 따른 완만한 기존 점포 성장에서 나올 것으로 예상된다. 경영진은 미국 역량이 캐나다보다 먼저 긴축될 것으로 예상하며, 보다 확고한 화물 요율을 기다리는 동안 강화된 재무구조를 활용해 선별적 인수합병을 계속할 계획이다.

멀렌의 실적 발표는 어려운 화물 환경을 규율 있는 인수 전략과 타깃 투자로 헤쳐나가는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 매출, 강화된 재무구조, 확대된 전문 역량은 수요가 개선되면 상승 여력을 제공하지만, 2026년이 거래 실행과 점진적인 시장 회복에 크게 의존하는 전환기로 형성되는 만큼 투자자들은 인내심이 필요할 것이다.