로빈후드의 암호화폐 주도 성장, 2026년 엄중한 시험대 직면

로빈후드 마켓츠(HOOD)의 4분기 실적은 보다 탄력적이고 다각화된 금융 사업으로 진화하고 있는 플랫폼의 모습을 보여주지만, 여전히 암호화폐 시장의 모멘텀과 밀접하게 연결되어 있다. 2025년 3분기에 나타난 암호화폐 매출의 폭발적인 300% 급증은 회사의 새로운 성장 국면을 촉발했지만, 4분기는 투자 심리와 비트코인(BTC-USD) 가격 움직임이 매출과 밸류에이션 모두에 점점 더 큰 영향을 미치면서 이러한 성공에는 변동성이 수반된다는 점을 분명히 했다.

주식, 옵션, ETF, 디지털 자산에 걸쳐 수수료 없는 생태계를 운영하고 현금 관리 도구와 프리미엄 구독 서비스로 이를 뒷받침하는 로빈후드는 강력한 성장을 실현하는 동시에 순환적 거래 행태에 노출되었다. 고무적인 점은 옵션 활동, 이자 수익, 신규 상품과 같은 새로운 수익원이 실적을 안정화하고 고객 참여를 심화하기 시작했다는 것이다.

암호화폐는 단기적으로 여전히 변동 요인으로 남을 가능성이 높지만, 전체 사업은 과거 사이클보다 더 강력하고 수익성이 높으며 훨씬 더 다각화되었다. 종합적으로 볼 때, 최근의 변동성은 전환 국면의 일부로 보이며, 수익 레버가 확대되고 사용자 기반이 빠르게 확대되는 장기 성장 스토리로서 HOOD에 대해 낙관적인 입장을 유지한다.

사업을 재정의한 암호화폐 붐

변화는 2025년 3분기에 시작되었다. 암호화폐 거래가 부수 사업에서 로빈후드의 주요 성장 엔진으로 변모했다. 디지털 자산 거래 매출은 전년 대비 300% 이상 급증한 2억 6,800만 달러를 기록했으며, 이는 급증하는 개인 투자자 관심, 확대된 토큰 제공, 비트스탬프 통합에 힘입은 것이다.

명목 암호화폐 거래량은 분기마다 수백억 달러로 급증하며 투자자들이 회사를 바라보는 방식을 재편했다. 로빈후드는 더 이상 단순한 할인 증권사가 아니라 투기적 거래로 가는 고성장 관문이 되었다.

재무 실적은 이러한 인식을 뒷받침했다. 연간 매출은 52% 증가한 45억 달러를 기록했고, 순이익은 19억 달러에 달해 암호화폐 활동이 활발한 기간 동안 강력한 운영 레버리지를 보여주었다. 열기가 정점에 달하면서 주가는 2025년 동안 204% 급등했다.

그리고 4분기 현실 점검이 찾아왔다

4분기는 그 모멘텀의 취약성을 드러냈다. 총 매출은 전년 대비 27% 증가한 12억 8,000만 달러로 사상 최고치를 기록했지만, 13억 4,000만 달러에 가까운 시장 기대치에는 미치지 못했다. 진짜 경고 신호는 암호화폐 매출이었다. 전 분기의 폭발적 성장 이후 38% 감소한 2억 2,100만 달러를 기록했다.

이러한 감소는 대규모 거래량에도 불구하고 발생했다. 비트스탬프와 레거시 앱을 합쳐 총 명목 암호화폐 활동은 824억 달러에 달했다. 거래량과 매출 사이의 격차는 스프레드 축소, 상품 믹스 변화, 수익화 약화를 시사했다. 다른 거래 부문이 타격을 완화했다. 옵션 매출은 41% 증가한 3억 1,400만 달러를 기록했다. 주식 거래는 54% 증가한 9,400만 달러를 기록했다.

전체적으로 거래 기반 매출은 암호화폐 약세에도 불구하고 15% 증가한 7억 7,600만 달러를 기록하며 견고한 성과를 보였다.

새로운 수익 엔진의 등장

로빈후드의 새로운 수익원은 분기 중 가장 강력한 성장을 보였다. 예측 시장은 4분기 매출 1억 4,700만 달러를 창출하며 전년 대비 3배 이상 증가했다. 순이자 수익은 마진 잔액과 증권 대여에 힘입어 39% 급증한 4억 1,100만 달러를 기록했다. 이는 거래 수수료보다 훨씬 안정적인 수익원이다.

사용자 참여도 강화되었다. 자금이 입금된 계좌는 7% 증가한 2,700만 개에 달했고, 로빈후드 골드 구독은 58% 급증한 420만 건을 기록했다. 이러한 추세는 투기적 거래만으로는 불가능한 고객 수익화 기회를 확대한다.

다각화로도 해결할 수 없는 비트코인 문제

다각화 진전에도 불구하고, 2026년 2월 시장 반응은 한 가지를 분명히 했다. 투자자들은 여전히 로빈후드를 암호화폐 리스크의 대리 지표로 평가한다는 것이다. 실적 발표와 광범위한 암호화폐 매도세 이후 HOOD 주가는 현재 약 75달러에 거래되며 2025년 12월 이후 40% 이상 하락했다.

메시지는 명확했다. 더 강력한 옵션 매출, 이자 수익, 신규 상품에도 불구하고 회사의 실적 프로필은 암호화폐 활동과 개인 투자자 위험 선호도에 여전히 매우 민감하다.

올해 밸류에이션에 대한 의미

로빈후드 마켓츠의 주가는 현재 업종 대비 비싸 보이며, 밸류에이션 지표는 강력한 성장 기대와 높은 리스크를 모두 반영하고 있다. 회사는 부담스러운 수익 배수를 보이고 있다. 선행 주가수익비율은 27배로 업종 중간값 10배 대비 높고, GAAP 기준 선행 주가수익비율은 30배를 넘어 동종 업체 대비 약 160~175%의 프리미엄을 나타낸다.

후행 기준으로도 HOOD는 업종 평균을 훨씬 상회하며 거래되고 있어, 투자자들이 지속적인 급속 확장을 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 유일한 부분적 상쇄 요인은 1.1~1.4 수준의 PEG 비율로, 성장이 프리미엄의 일부를 정당화할 수 있음을 시사하지만 현재 배수 격차를 완전히 설명하기에는 충분하지 않다. 요컨대 시장은 로빈후드를 전통적인 증권사가 아닌 고성장 핀테크로 평가하고 있어, 특히 암호화폐 주도 활동에서 매출 모멘텀이 둔화될 경우 주가가 매우 민감하게 반응할 수 있다.

그러나 다각화와 암호화폐 의존성 사이의 긴장은 2026년에 대한 두 가지 뚜렷한 밸류에이션 시나리오를 설정한다. 낙관적 시나리오에서는 비트코인이 안정되고 상승 추세를 재개하여, 4분기 암호화폐 매출의 전년 대비 38% 감소를 과열된 3분기 이후의 일시적 조정으로 규정한다.

이 시나리오에서는 다각화된 거래 매출, 증가하는 순이자 수익, 확대되는 예측 시장의 조합이 프리미엄 주가매출비율 또는 주가수익비율을 정당화할 수 있다. 지속적인 두 자릿수 매출 성장과 견고한 마진에 대한 현재 컨센서스 전망은 오히려 보수적일 수 있다.

비관적 시나리오도 똑같이 그럴듯하다. 암호화폐 약세가 2026년 내내 지속된다면 300% 성장률은 재현이 불가능해진다.

그러한 환경에서 시장은 HOOD를 보다 성숙한 증권사에 가깝게 재평가할 가능성이 높으며, 거래 매출에 내재된 변동성을 반영하여 더 높은 할인을 적용할 것이다. 다각화 스토리는 실재하지만, 암호화폐 사이클이 결정적으로 부정적으로 전환될 경우 배수 압축을 막기에는 충분하지 않을 수 있다.

2026년에 드러난 HOOD의 회복력

궁극적으로 로빈후드의 4분기 실적은 회사가 2021년 밈 주식 시절이 시사하는 것보다 훨씬 더 탄력적인 비즈니스 모델을 구축했음을 입증한다. 옵션 거래, 예측 시장, 순이자 수익은 암호화폐가 냉각될 때 경영진이 활용할 수 있는 더 많은 레버를 제공한다.

그러나 이러한 실적은 주가의 최근 변동성이 이미 보여준 것도 확인시켜준다. 당분간 로빈후드의 2026년 밸류에이션은 여전히 비트코인의 다음 주요 움직임과 동조화되어 움직일 것이다. 3분기의 300% 암호화폐 급증은 회사의 2025년 성공 스토리를 정의했다. 그 여파는 2026년 말까지 HOOD가 어디에서 거래될지를 정의할 가능성이 높다.